2011年注冊會計師考試《公司戰(zhàn)略與風(fēng)險管理》每日一練(2010.11.27)

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簡答題
    假設(shè)美元對人民幣的即期匯率為7.82,美元的1年期遠(yuǎn)期匯率合約的匯率為7.75。在貨幣市場上美元的1年期貸款利率為5.25%,人民幣的1年期貸款利率為2.52%。乙投資者可獲得貸款額度為100萬美元(或相當(dāng)金額人民幣貸款),若該款項全部用于套利,請計算獲得的利潤,并說明套利過程。
    【正確答案】
    (1)由于人民幣貸款利率低,美元貸款利率高,因此套利可考慮的思路是借入人民幣、貸出美元。
    (2)套利是否能夠成功實施還應(yīng)該考慮美元的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。按照上述思路,若借入人民幣782萬元,按照即期匯率可兌換為100萬美元;將獲得的100萬美元貸出,1年后可收回本息105.25萬美元(100+100×5.25%);因此買入美元的同時可簽訂賣出美元的遠(yuǎn)期(1年期)合同,賣出上述105.25萬美元;1年后執(zhí)行遠(yuǎn)期合同,根據(jù)合同約定匯率可獲得人民幣815.69萬元(105.25×7.75)。
    (3)用執(zhí)行遠(yuǎn)期合同獲得的人民幣815.69萬元償還人民幣借款本息和801.71萬元(782+782×2.52%),剩余部分即為套利獲得的利潤13.98萬元(815.69-801.71)。
    【知 識 點】匯率風(fēng)險計算方法之VaR計算法