三、收益分配
（一）股利分配戰(zhàn)略
股利分配是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一。一方面，它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹(shù)立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。因此，選擇恰當(dāng)?shù)墓衫邔?duì)公司來(lái)說(shuō)是很重要的。
（二）股利理論
股利理論的研究早在20世紀(jì)50年代就已開(kāi)始，迄今為止，尚未取得大家都能認(rèn)同的結(jié)論，較為流行的股利理論有：
1.股利重要論
股利重要論又稱“一鳥(niǎo)在手”理論。該理論認(rèn)為，當(dāng)公司提高其股利支付率時(shí)，就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者要求較低的必要報(bào)酬率，從而使公司股票價(jià)格上升；如果公司降低其股利支付率或延付股利，則會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求較高的必要報(bào)酬率，以此作為負(fù)擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格的下降。由此可見(jiàn)，股利重要論認(rèn)為股利政策與企業(yè)的價(jià)值息息相關(guān)，支付股利越多，股價(jià)越高，公司的價(jià)值越大。
2.股利無(wú)關(guān)論
股利無(wú)關(guān)論又稱MM理論。該理論認(rèn)為，在完全資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。因此，單就股利政策而言，既無(wú)所謂，也無(wú)所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。一個(gè)公司的股價(jià)完全是由其投資決策所決定的獲利能力所影響的，而不取決于公司的利潤(rùn)分配政策。
3.稅收效用理論
在現(xiàn)行法律下，企業(yè)的盈利不管是否作為股利予以發(fā)放，都繳納公司所得稅。同時(shí)，由于資本利得稅低于因收取股利而交納的個(gè)人所得稅，而且可以通過(guò)繼續(xù)持有股票來(lái)延緩資本利得的實(shí)現(xiàn)，從而推遲納稅時(shí)間，享受到遞延納稅的好處。因此。在其他條件不變的情況下，投資者將偏好資本利得而反對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利。公司的股利政策就是不發(fā)股利。
4.追隨者效應(yīng)理論
追隨者效應(yīng)（也譯為顧客效應(yīng)）理論從股東的邊際所得稅稅率出發(fā)，認(rèn)為每個(gè)投資者所處的稅收等級(jí)不同：有的邊際稅率高，如富有的投資者；而有的邊際稅率低，如養(yǎng)老基金等。由此會(huì)引致他們對(duì)待股利的態(tài)度不一樣，前者偏好低股利支付率或不支付股利的股票，后者喜歡高股利支付率的股票。據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。達(dá)到均衡時(shí)，高股利支付率的股票將吸引一類追隨者，由處于低邊際稅率等級(jí)的投資者持有；低股利支付率的股票將吸引另一類追隨者，由處于高邊際稅率等級(jí)的投資者持有。這種股東聚集在滿足各自偏好的股利政策的公司的現(xiàn)象，就叫做“追隨者效應(yīng)”。
按照該理論的觀點(diǎn)，公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引了喜愛(ài)這一股利政策變化的投資者前來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司的股票，而另一些不喜愛(ài)新的股利政策的投資者則會(huì)賣(mài)出股票。因此，當(dāng)市場(chǎng)上喜愛(ài)高股利的投資者的比例大于發(fā)放高股利的公司的比例時(shí)，則支付高股利公司的股票處于短缺狀況，按照供求理論，它們的價(jià)格會(huì)上揚(yáng)，直到二者的比例相等，市場(chǎng)會(huì)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。一旦市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，則沒(méi)有公司能夠通過(guò)改變股利政策來(lái)影響股票價(jià)格。
5.信號(hào)傳遞理論
信號(hào)傳遞理論或者稱為股利信息內(nèi)涵假說(shuō)，幾乎是與追隨者效應(yīng)理論同時(shí)發(fā)展起來(lái)的新理論。該理論認(rèn)為管理*與外部投資者之間存在著信息不對(duì)稱，管理*占有更多的有關(guān)企業(yè)前景方面的內(nèi)部信息。股利是管理*向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息的一種手段。如果他們預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景良好，未來(lái)業(yè)績(jī)有大幅度增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)通過(guò)增加股利的方式將這一信息及時(shí)告訴股東和潛在的投資者；相反，如果預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景不太好，未來(lái)盈利將呈持續(xù)性不理想時(shí)，那么他們往往維持甚至降低現(xiàn)有股利水平，這等于向股東和潛在投資者發(fā)出了利差信號(hào)。因此，股利能夠傳遞公司未來(lái)盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票的價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升；當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)下降。
（一）股利分配戰(zhàn)略
股利分配是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心內(nèi)容之一。一方面，它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹(shù)立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而能使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。因此，選擇恰當(dāng)?shù)墓衫邔?duì)公司來(lái)說(shuō)是很重要的。
（二）股利理論
股利理論的研究早在20世紀(jì)50年代就已開(kāi)始，迄今為止，尚未取得大家都能認(rèn)同的結(jié)論，較為流行的股利理論有：
1.股利重要論
股利重要論又稱“一鳥(niǎo)在手”理論。該理論認(rèn)為，當(dāng)公司提高其股利支付率時(shí)，就會(huì)降低投資者的風(fēng)險(xiǎn)，使投資者要求較低的必要報(bào)酬率，從而使公司股票價(jià)格上升；如果公司降低其股利支付率或延付股利，則會(huì)增加投資者的風(fēng)險(xiǎn)，投資者會(huì)要求較高的必要報(bào)酬率，以此作為負(fù)擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，從而導(dǎo)致公司股票價(jià)格的下降。由此可見(jiàn)，股利重要論認(rèn)為股利政策與企業(yè)的價(jià)值息息相關(guān)，支付股利越多，股價(jià)越高，公司的價(jià)值越大。
2.股利無(wú)關(guān)論
股利無(wú)關(guān)論又稱MM理論。該理論認(rèn)為，在完全資本市場(chǎng)條件下，股利政策不會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值或股票價(jià)格產(chǎn)生任何影響。因此，單就股利政策而言，既無(wú)所謂，也無(wú)所謂最次，它與企業(yè)價(jià)值不相關(guān)。一個(gè)公司的股價(jià)完全是由其投資決策所決定的獲利能力所影響的，而不取決于公司的利潤(rùn)分配政策。
3.稅收效用理論
在現(xiàn)行法律下，企業(yè)的盈利不管是否作為股利予以發(fā)放，都繳納公司所得稅。同時(shí)，由于資本利得稅低于因收取股利而交納的個(gè)人所得稅，而且可以通過(guò)繼續(xù)持有股票來(lái)延緩資本利得的實(shí)現(xiàn)，從而推遲納稅時(shí)間，享受到遞延納稅的好處。因此。在其他條件不變的情況下，投資者將偏好資本利得而反對(duì)派發(fā)現(xiàn)金股利。公司的股利政策就是不發(fā)股利。
4.追隨者效應(yīng)理論
追隨者效應(yīng)（也譯為顧客效應(yīng)）理論從股東的邊際所得稅稅率出發(fā)，認(rèn)為每個(gè)投資者所處的稅收等級(jí)不同：有的邊際稅率高，如富有的投資者；而有的邊際稅率低，如養(yǎng)老基金等。由此會(huì)引致他們對(duì)待股利的態(tài)度不一樣，前者偏好低股利支付率或不支付股利的股票，后者喜歡高股利支付率的股票。據(jù)此，公司會(huì)相應(yīng)調(diào)整其股利政策，使股利政策符合股東的愿望。達(dá)到均衡時(shí)，高股利支付率的股票將吸引一類追隨者，由處于低邊際稅率等級(jí)的投資者持有；低股利支付率的股票將吸引另一類追隨者，由處于高邊際稅率等級(jí)的投資者持有。這種股東聚集在滿足各自偏好的股利政策的公司的現(xiàn)象，就叫做“追隨者效應(yīng)”。
按照該理論的觀點(diǎn)，公司的任何股利政策都不可能滿足所有股東對(duì)股利的要求，公司股利政策的變化，只是吸引了喜愛(ài)這一股利政策變化的投資者前來(lái)購(gòu)買(mǎi)公司的股票，而另一些不喜愛(ài)新的股利政策的投資者則會(huì)賣(mài)出股票。因此，當(dāng)市場(chǎng)上喜愛(ài)高股利的投資者的比例大于發(fā)放高股利的公司的比例時(shí)，則支付高股利公司的股票處于短缺狀況，按照供求理論，它們的價(jià)格會(huì)上揚(yáng)，直到二者的比例相等，市場(chǎng)會(huì)達(dá)到一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡。一旦市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)，則沒(méi)有公司能夠通過(guò)改變股利政策來(lái)影響股票價(jià)格。
5.信號(hào)傳遞理論
信號(hào)傳遞理論或者稱為股利信息內(nèi)涵假說(shuō)，幾乎是與追隨者效應(yīng)理論同時(shí)發(fā)展起來(lái)的新理論。該理論認(rèn)為管理*與外部投資者之間存在著信息不對(duì)稱，管理*占有更多的有關(guān)企業(yè)前景方面的內(nèi)部信息。股利是管理*向外界傳遞其掌握的內(nèi)部信息的一種手段。如果他們預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景良好，未來(lái)業(yè)績(jī)有大幅度增長(zhǎng)時(shí)，就會(huì)通過(guò)增加股利的方式將這一信息及時(shí)告訴股東和潛在的投資者；相反，如果預(yù)計(jì)到公司的發(fā)展前景不太好，未來(lái)盈利將呈持續(xù)性不理想時(shí)，那么他們往往維持甚至降低現(xiàn)有股利水平，這等于向股東和潛在投資者發(fā)出了利差信號(hào)。因此，股利能夠傳遞公司未來(lái)盈利能力的信息，從而股利對(duì)股票的價(jià)格有一定的影響。當(dāng)公司支付的股利水平上升時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)上升；當(dāng)公司支付的股利水平下降時(shí)，公司的股價(jià)會(huì)下降。