A股投資價值顯現(xiàn)
“在熊市中，能支撐你信心的，就是你持有的投資品的價值。也就是說，如果你堅(jiān)信所持有的投資品物有所值，拿著也就放心?！遍L期操作新興市場的對沖基金GRANDPINE PACIFIC投資人李永安稱。此時，上證綜指已經(jīng)歷了8個月的快速下跌，市值跌去60%.
6月23日，中金公司發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)軟著陸下價值漸現(xiàn)》的2008年下半年股票市場策略報告。這份報告稱，相對于許多別的新興市場，中國政府對這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整采取了更多的應(yīng)對措施（貨幣政策調(diào)整、控制產(chǎn)能擴(kuò)張、人民幣升值以及近來的能源價格調(diào)整等），經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。在未來5年，中國經(jīng)濟(jì)有望保持8%至10%的高速增長，通脹得以有效控制?；趯股市場中長期盈利和資本回報率的假設(shè)，中金認(rèn)為，A股長期的合理市盈率在20倍左右的水平。
根據(jù)中金公司的估算，截至6月23日，對應(yīng)當(dāng)天2760點(diǎn)的上證收盤指數(shù)，A股2008年動態(tài)市盈率已跌至16倍的超賣水平。出現(xiàn)超賣調(diào)整行情的原因，中金公司歸結(jié)為兩點(diǎn)：散戶化的投資者結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的恐慌性下跌，以及限售股解禁壓力。并稱，在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下，股市拐點(diǎn)的出現(xiàn)取決于通脹的走勢。如果通脹能夠得以有效控制（由于能源價格上調(diào)導(dǎo)致全球油價回落，或者經(jīng)濟(jì)需求放緩導(dǎo)致通脹壓力減緩），政府宏觀調(diào)控政策有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，股市拐點(diǎn)出現(xiàn)。
幾乎是同時，另一投行中信證券發(fā)布的對銀行股的評估報告稱，國內(nèi)銀行股的估值已經(jīng)和國際市場提早接軌，對應(yīng)大概2倍至4倍的市凈率，而這些底部突然殺跌的銀行股的盈利還在繼續(xù)高速增長，保持著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國外同行的15%至25%的凈資產(chǎn)收益率。7月上旬，7家A股銀行類上市公司密集公告中報大幅預(yù)增50%至150%不等。
深圳一名私募基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國內(nèi)股市的大調(diào)整周期，事實(shí)上已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期?！斑B最的空頭，過分看空的謝國忠也承認(rèn)2500點(diǎn)大多數(shù)個股具備投資價值，謝國忠在過去幾年一直看空，但從來沒看對過，可能和他的外資代言人的背景有關(guān)。如果連他也僅僅是看到2500調(diào)整結(jié)束，那么這個點(diǎn)位就肯定到不了?！边@名私募基金經(jīng)理笑稱。
市場人士留意到，在市場接近期待已久的2500點(diǎn)價值底部的那一周，上證綜指4陰1陽，滬周跌2.9%，連續(xù)收出7根周陰線。空頭雖然仍在使勁打壓，集中力量對付部分指標(biāo)股，7月1日猛砸招商銀行，7月2日打停中國平安，7月4日狂沽中國神華、西山煤電等煤炭股。表面上看，空頭窮兇極惡，但實(shí)際上只局限在少數(shù)指標(biāo)股上集中做空，股指并沒有下跌多少，大多數(shù)股票并沒有跟隨大盤下跌，市場出現(xiàn)了八二現(xiàn)象。他們認(rèn)為，這是個令人驚喜的好現(xiàn)象，表明經(jīng)過長期暴跌后，大多數(shù)股票的做空動能得到了充分的釋放，達(dá)到了跌無可跌的地步。這些，正是市場自發(fā)形成的底，市場底比政策底更加可靠，因?yàn)檫@是真實(shí)的市場正常狀態(tài)下買賣力量博弈的結(jié)果。
期待政策助推上漲
多家機(jī)構(gòu)表示，市場顯露出轉(zhuǎn)暖苗頭，但是行情能走多遠(yuǎn)，是反彈還是就此反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵還是要看后續(xù)政策的力度。
自3000點(diǎn)附近管理層出臺規(guī)范大小非減持和降低印花稅的政策到目前為止，政策糾偏還大都處于市場預(yù)期層面。
毫無疑問，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問題的美國股市跌了20%，沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國股市，股指8個月時間跌幅近60%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國，市值損失超過16萬億元，相當(dāng)于7年的全國工資總額、20年的全國教育經(jīng)費(fèi)，期間制度性缺陷起了不可低估的作用。
制度缺陷的表現(xiàn)之一，就是股改在過去兩年內(nèi)基本完成，留下的大小非減持的后遺癥缺乏有效的配套設(shè)施跟進(jìn)解決，缺乏對市場規(guī)律的尊重，導(dǎo)致股市供求關(guān)系短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。此外，放任中國平安（601318.SH）的惡意再融資，也給資本市場的投資信心帶來毀滅性打擊。市場人士認(rèn)為，所謂“解鈴還須系鈴人”，這些政策性、制度性缺陷如果不能通過政策之手大力化解，A股長線慢牛的走勢是不容易實(shí)現(xiàn)的。
目前，諸多政策層面對化解制度性缺陷的思路已經(jīng)顯現(xiàn)。
記者從消息人士處了解到，3000點(diǎn)首次出臺救市政策的時候，另一項(xiàng)強(qiáng)力的糾偏措施——平準(zhǔn)基金，已經(jīng)同時處于可行性研究當(dāng)中。其背景是：股市供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡容易導(dǎo)致股價超跌，廣大投資者不單沒有從股市分享到經(jīng)濟(jì)高速成長的成果，獲得十七大提出的財產(chǎn)性收入，反而賠進(jìn)去自己的儲蓄。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，超過9成的投資者出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，藍(lán)籌股領(lǐng)跌，價值投資理念遭受嚴(yán)重質(zhì)疑。正如中金報告所指出，中國的投資者目前還是以散戶為主要主體。這意味著，利用代表國家意志的平準(zhǔn)基金熨平股市的非正常波動，穩(wěn)定股市同時也是穩(wěn)定社會的和諧。記者從權(quán)威人士處了解到，平準(zhǔn)基金可能以中投公司和財政部共同出資。
據(jù)了解，大小非解禁在短期內(nèi)嚴(yán)重改變市場供求關(guān)系的問題，近日已經(jīng)得到高層的反思，強(qiáng)調(diào)了相關(guān)的配套措施和政策的前瞻性。
禁售期滿的大小非嚴(yán)重沖擊市場，甚至在基金業(yè)內(nèi)流行著一個共識，在大小非問題解決前，A股股價無疑罩上了一層玻璃天花板，一旦股價做高了，小非就會減持，對于成本極低的大小非來說，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖抵御系統(tǒng)性風(fēng)險也成為不可能。一旦這個問題不解決，無疑是宣告了股改臨門最后一腳的失敗。解決這個問題是股市長治久安的基礎(chǔ)。
另一項(xiàng)穩(wěn)定市場預(yù)期的措施則是側(cè)重從做大做強(qiáng)上市公司的層面推出。據(jù)了解，國務(wù)院國資委鼓勵地方國資委在“十一五”期間對地方上市公司注入大量資產(chǎn)，對國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化。按照上海市“十一五”規(guī)劃，至少將對30%的國有資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如果按此推算，全國地方性國有資產(chǎn)等待進(jìn)入資本市場的高達(dá)5.36萬億元。
即使未來兩年多時間內(nèi)只實(shí)現(xiàn)10%的證券化，可以注入A股市場的地方國有資產(chǎn)至少也有1.79萬億元。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可以夯實(shí)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
良性產(chǎn)業(yè)整合的結(jié)果，使上市公司運(yùn)作效率提高，成本下降。上市公司經(jīng)營持續(xù)性好轉(zhuǎn)，才能鼓勵長線投資者放心持有。
事實(shí)上，大小非減持的預(yù)期也在變化當(dāng)中，去年市況好的時候，有些已解禁大小非在預(yù)期股市走牛的情況下也并沒有賣出。利用制度性變革保障包括大小非在內(nèi)的投資者利益，比如強(qiáng)制分紅，公司治理解構(gòu)變化，注入并整合上市公司資產(chǎn)等等措施，力爭把大小非變成可持續(xù)成長性公司的股東，改變大小非的爭售預(yù)期，是一條切實(shí)可行的路徑。
此外，宏觀調(diào)控政策也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變傾向。據(jù)了解，采取單一貨幣政策調(diào)控通脹，導(dǎo)致銀根過緊，企業(yè)經(jīng)營和資本市場均受到惡性循環(huán)影響。
近期高層已在反思該項(xiàng)調(diào)控手法。一名央行官員7月上旬稱，現(xiàn)在國家的通脹調(diào)控政策，開始轉(zhuǎn)向多部門合作，行政手段，窗口指導(dǎo)，理順價格和貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的調(diào)控方式。飽受偏緊貨幣政策桎梏的資本市場，有望得以恢復(fù)元?dú)狻?BR> 國家發(fā)改委一名官員7月初稱，農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)系國計(jì)民生的產(chǎn)品供求關(guān)系調(diào)整需要時間，增加生產(chǎn)需要一個時間，至少要到下半年農(nóng)產(chǎn)品的供給才能逐步提升，CPI才有望緩慢回落。該官員進(jìn)一步稱，他十分擔(dān)心在這個恢復(fù)期，如果從樓市和股市出來的資金由于缺乏投資渠道，大量流入實(shí)物商品市場，會造成市場價格恐慌，囤積炒作實(shí)物商品，從而導(dǎo)致調(diào)控毀滅性的失敗。
資本市場是一個吸收流動性的良好工具，因此，從通脹調(diào)控角度講，國家也不能承受股市的持續(xù)走低。
6月中旬，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建在接受媒體采訪時，直言目前用持續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金作為通脹主要調(diào)控手段的政策是錯誤的。
他說，“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走低，再繼續(xù)緊縮貨幣結(jié)果將會很嚴(yán)重，會把經(jīng)濟(jì)更快推向衰退邊緣。在高增長、高通脹的時期，緊縮貨幣沒有問題，但現(xiàn)在已有低增長、高通脹的所謂滯脹格局，現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不過熱了?？雌饋砬?個月投資增長率為25%以上，但價格指數(shù)已達(dá)約8%，扣除價格指數(shù)前4個月實(shí)際投資增長率只有15%，這種情況下再繼續(xù)緊縮貨幣就要把經(jīng)濟(jì)緊死了，可能加劇滯脹?！蓖踅ㄌ寡阅壳氨仨氁潘韶泿排c財政政策。
行情至少可持續(xù)至奧運(yùn)期間
熟知中國股市規(guī)律的投資者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)出現(xiàn)了歷年中國股市見底前的明顯征兆，這些征兆包括：為數(shù)不少的個股跌破或者靠近凈資產(chǎn)值、股市融資功能基本喪失、新股首日上市獲利寥寥、投資者信心極度低迷、對利空反應(yīng)過度而對利好視而不見等。
中國人壽投資部門一名業(yè)內(nèi)人士稱，光大證券特批緊急上市，也許是新股停發(fā)給予市場休養(yǎng)生息期的一個前兆。據(jù)他了解，近期中建的承銷過程中，中金到處路演，乏人問津。這些都可能是大盤新股停發(fā)的先兆。
上交所數(shù)據(jù)顯示，盡管基金資金在滬市仍體現(xiàn)為持續(xù)凈流出，但對市場嗅覺靈敏、市場化操作色彩十分鮮明的個別基金（如華夏基金）自6月開始已經(jīng)開始改變風(fēng)格，大量買入招行等銀行股。
深圳民生證券總經(jīng)理張志民稱，目前市場已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖氛圍，第一階段行情應(yīng)可以維持到奧運(yùn)結(jié)束，起碼是提供了一個可持續(xù)操作的時間和空間。
易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民則認(rèn)為，國家著手大力解決經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問題，可能在奧運(yùn)結(jié)束之后，此前國家的重點(diǎn)是奧運(yùn)和災(zāi)后重建。A股的估值中樞目前應(yīng)該起碼在3000點(diǎn)附近，圍繞這一中樞震蕩整理，等待經(jīng)濟(jì)面和政策面的進(jìn)一步明朗。他認(rèn)為，貨幣政策要真的放松，會比緊縮政策容易很多。
即使是尚在觀望的市場機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，奧運(yùn)期間股市有望平穩(wěn)走好，奧運(yùn)后即使再次調(diào)整，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退和硬著陸，否則，不大可能擊穿2500點(diǎn)的價值區(qū)間。
“在熊市中，能支撐你信心的，就是你持有的投資品的價值。也就是說，如果你堅(jiān)信所持有的投資品物有所值，拿著也就放心?！遍L期操作新興市場的對沖基金GRANDPINE PACIFIC投資人李永安稱。此時，上證綜指已經(jīng)歷了8個月的快速下跌，市值跌去60%.
6月23日，中金公司發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)軟著陸下價值漸現(xiàn)》的2008年下半年股票市場策略報告。這份報告稱，相對于許多別的新興市場，中國政府對這一輪經(jīng)濟(jì)調(diào)整采取了更多的應(yīng)對措施（貨幣政策調(diào)整、控制產(chǎn)能擴(kuò)張、人民幣升值以及近來的能源價格調(diào)整等），經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)軟著陸。在未來5年，中國經(jīng)濟(jì)有望保持8%至10%的高速增長，通脹得以有效控制?；趯股市場中長期盈利和資本回報率的假設(shè)，中金認(rèn)為，A股長期的合理市盈率在20倍左右的水平。
根據(jù)中金公司的估算，截至6月23日，對應(yīng)當(dāng)天2760點(diǎn)的上證收盤指數(shù)，A股2008年動態(tài)市盈率已跌至16倍的超賣水平。出現(xiàn)超賣調(diào)整行情的原因，中金公司歸結(jié)為兩點(diǎn)：散戶化的投資者結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的恐慌性下跌，以及限售股解禁壓力。并稱，在經(jīng)濟(jì)軟著陸預(yù)期下，股市拐點(diǎn)的出現(xiàn)取決于通脹的走勢。如果通脹能夠得以有效控制（由于能源價格上調(diào)導(dǎo)致全球油價回落，或者經(jīng)濟(jì)需求放緩導(dǎo)致通脹壓力減緩），政府宏觀調(diào)控政策有望出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，股市拐點(diǎn)出現(xiàn)。
幾乎是同時，另一投行中信證券發(fā)布的對銀行股的評估報告稱，國內(nèi)銀行股的估值已經(jīng)和國際市場提早接軌，對應(yīng)大概2倍至4倍的市凈率，而這些底部突然殺跌的銀行股的盈利還在繼續(xù)高速增長，保持著遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國外同行的15%至25%的凈資產(chǎn)收益率。7月上旬，7家A股銀行類上市公司密集公告中報大幅預(yù)增50%至150%不等。
深圳一名私募基金經(jīng)理認(rèn)為，目前國內(nèi)股市的大調(diào)整周期，事實(shí)上已經(jīng)提前反映了經(jīng)濟(jì)放緩的預(yù)期?！斑B最的空頭，過分看空的謝國忠也承認(rèn)2500點(diǎn)大多數(shù)個股具備投資價值，謝國忠在過去幾年一直看空，但從來沒看對過，可能和他的外資代言人的背景有關(guān)。如果連他也僅僅是看到2500調(diào)整結(jié)束，那么這個點(diǎn)位就肯定到不了?！边@名私募基金經(jīng)理笑稱。
市場人士留意到，在市場接近期待已久的2500點(diǎn)價值底部的那一周，上證綜指4陰1陽，滬周跌2.9%，連續(xù)收出7根周陰線。空頭雖然仍在使勁打壓，集中力量對付部分指標(biāo)股，7月1日猛砸招商銀行，7月2日打停中國平安，7月4日狂沽中國神華、西山煤電等煤炭股。表面上看，空頭窮兇極惡，但實(shí)際上只局限在少數(shù)指標(biāo)股上集中做空，股指并沒有下跌多少，大多數(shù)股票并沒有跟隨大盤下跌，市場出現(xiàn)了八二現(xiàn)象。他們認(rèn)為，這是個令人驚喜的好現(xiàn)象，表明經(jīng)過長期暴跌后，大多數(shù)股票的做空動能得到了充分的釋放，達(dá)到了跌無可跌的地步。這些，正是市場自發(fā)形成的底，市場底比政策底更加可靠，因?yàn)檫@是真實(shí)的市場正常狀態(tài)下買賣力量博弈的結(jié)果。
期待政策助推上漲
多家機(jī)構(gòu)表示，市場顯露出轉(zhuǎn)暖苗頭，但是行情能走多遠(yuǎn)，是反彈還是就此反轉(zhuǎn)，關(guān)鍵還是要看后續(xù)政策的力度。
自3000點(diǎn)附近管理層出臺規(guī)范大小非減持和降低印花稅的政策到目前為止，政策糾偏還大都處于市場預(yù)期層面。
毫無疑問，經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)問題的美國股市跌了20%，沒有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的中國股市，股指8個月時間跌幅近60%，跌幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國，市值損失超過16萬億元，相當(dāng)于7年的全國工資總額、20年的全國教育經(jīng)費(fèi)，期間制度性缺陷起了不可低估的作用。
制度缺陷的表現(xiàn)之一，就是股改在過去兩年內(nèi)基本完成，留下的大小非減持的后遺癥缺乏有效的配套設(shè)施跟進(jìn)解決，缺乏對市場規(guī)律的尊重，導(dǎo)致股市供求關(guān)系短期內(nèi)嚴(yán)重失衡。此外，放任中國平安（601318.SH）的惡意再融資，也給資本市場的投資信心帶來毀滅性打擊。市場人士認(rèn)為，所謂“解鈴還須系鈴人”，這些政策性、制度性缺陷如果不能通過政策之手大力化解，A股長線慢牛的走勢是不容易實(shí)現(xiàn)的。
目前，諸多政策層面對化解制度性缺陷的思路已經(jīng)顯現(xiàn)。
記者從消息人士處了解到，3000點(diǎn)首次出臺救市政策的時候，另一項(xiàng)強(qiáng)力的糾偏措施——平準(zhǔn)基金，已經(jīng)同時處于可行性研究當(dāng)中。其背景是：股市供求關(guān)系的嚴(yán)重失衡容易導(dǎo)致股價超跌，廣大投資者不單沒有從股市分享到經(jīng)濟(jì)高速成長的成果，獲得十七大提出的財產(chǎn)性收入，反而賠進(jìn)去自己的儲蓄。數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，超過9成的投資者出現(xiàn)嚴(yán)重虧損，藍(lán)籌股領(lǐng)跌，價值投資理念遭受嚴(yán)重質(zhì)疑。正如中金報告所指出，中國的投資者目前還是以散戶為主要主體。這意味著，利用代表國家意志的平準(zhǔn)基金熨平股市的非正常波動，穩(wěn)定股市同時也是穩(wěn)定社會的和諧。記者從權(quán)威人士處了解到，平準(zhǔn)基金可能以中投公司和財政部共同出資。
據(jù)了解，大小非解禁在短期內(nèi)嚴(yán)重改變市場供求關(guān)系的問題，近日已經(jīng)得到高層的反思，強(qiáng)調(diào)了相關(guān)的配套措施和政策的前瞻性。
禁售期滿的大小非嚴(yán)重沖擊市場，甚至在基金業(yè)內(nèi)流行著一個共識，在大小非問題解決前，A股股價無疑罩上了一層玻璃天花板，一旦股價做高了，小非就會減持，對于成本極低的大小非來說，機(jī)構(gòu)抱團(tuán)取暖抵御系統(tǒng)性風(fēng)險也成為不可能。一旦這個問題不解決，無疑是宣告了股改臨門最后一腳的失敗。解決這個問題是股市長治久安的基礎(chǔ)。
另一項(xiàng)穩(wěn)定市場預(yù)期的措施則是側(cè)重從做大做強(qiáng)上市公司的層面推出。據(jù)了解，國務(wù)院國資委鼓勵地方國資委在“十一五”期間對地方上市公司注入大量資產(chǎn)，對國有資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)證券化。按照上海市“十一五”規(guī)劃，至少將對30%的國有資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如果按此推算，全國地方性國有資產(chǎn)等待進(jìn)入資本市場的高達(dá)5.36萬億元。
即使未來兩年多時間內(nèi)只實(shí)現(xiàn)10%的證券化，可以注入A股市場的地方國有資產(chǎn)至少也有1.79萬億元。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的注入，可以夯實(shí)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量。
良性產(chǎn)業(yè)整合的結(jié)果，使上市公司運(yùn)作效率提高，成本下降。上市公司經(jīng)營持續(xù)性好轉(zhuǎn)，才能鼓勵長線投資者放心持有。
事實(shí)上，大小非減持的預(yù)期也在變化當(dāng)中，去年市況好的時候，有些已解禁大小非在預(yù)期股市走牛的情況下也并沒有賣出。利用制度性變革保障包括大小非在內(nèi)的投資者利益，比如強(qiáng)制分紅，公司治理解構(gòu)變化，注入并整合上市公司資產(chǎn)等等措施，力爭把大小非變成可持續(xù)成長性公司的股東，改變大小非的爭售預(yù)期，是一條切實(shí)可行的路徑。
此外，宏觀調(diào)控政策也出現(xiàn)轉(zhuǎn)變傾向。據(jù)了解，采取單一貨幣政策調(diào)控通脹，導(dǎo)致銀根過緊，企業(yè)經(jīng)營和資本市場均受到惡性循環(huán)影響。
近期高層已在反思該項(xiàng)調(diào)控手法。一名央行官員7月上旬稱，現(xiàn)在國家的通脹調(diào)控政策，開始轉(zhuǎn)向多部門合作，行政手段，窗口指導(dǎo)，理順價格和貨幣政策，產(chǎn)業(yè)政策結(jié)合的調(diào)控方式。飽受偏緊貨幣政策桎梏的資本市場，有望得以恢復(fù)元?dú)狻?BR> 國家發(fā)改委一名官員7月初稱，農(nóng)產(chǎn)品等關(guān)系國計(jì)民生的產(chǎn)品供求關(guān)系調(diào)整需要時間，增加生產(chǎn)需要一個時間，至少要到下半年農(nóng)產(chǎn)品的供給才能逐步提升，CPI才有望緩慢回落。該官員進(jìn)一步稱，他十分擔(dān)心在這個恢復(fù)期，如果從樓市和股市出來的資金由于缺乏投資渠道，大量流入實(shí)物商品市場，會造成市場價格恐慌，囤積炒作實(shí)物商品，從而導(dǎo)致調(diào)控毀滅性的失敗。
資本市場是一個吸收流動性的良好工具，因此，從通脹調(diào)控角度講，國家也不能承受股市的持續(xù)走低。
6月中旬，國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)會秘書長王建在接受媒體采訪時，直言目前用持續(xù)調(diào)高準(zhǔn)備金作為通脹主要調(diào)控手段的政策是錯誤的。
他說，“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)開始走低，再繼續(xù)緊縮貨幣結(jié)果將會很嚴(yán)重，會把經(jīng)濟(jì)更快推向衰退邊緣。在高增長、高通脹的時期，緊縮貨幣沒有問題，但現(xiàn)在已有低增長、高通脹的所謂滯脹格局，現(xiàn)在我們的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不過熱了?？雌饋砬?個月投資增長率為25%以上，但價格指數(shù)已達(dá)約8%，扣除價格指數(shù)前4個月實(shí)際投資增長率只有15%，這種情況下再繼續(xù)緊縮貨幣就要把經(jīng)濟(jì)緊死了，可能加劇滯脹?！蓖踅ㄌ寡阅壳氨仨氁潘韶泿排c財政政策。
行情至少可持續(xù)至奧運(yùn)期間
熟知中國股市規(guī)律的投資者發(fā)現(xiàn)，近期已經(jīng)出現(xiàn)了歷年中國股市見底前的明顯征兆，這些征兆包括：為數(shù)不少的個股跌破或者靠近凈資產(chǎn)值、股市融資功能基本喪失、新股首日上市獲利寥寥、投資者信心極度低迷、對利空反應(yīng)過度而對利好視而不見等。
中國人壽投資部門一名業(yè)內(nèi)人士稱，光大證券特批緊急上市，也許是新股停發(fā)給予市場休養(yǎng)生息期的一個前兆。據(jù)他了解，近期中建的承銷過程中，中金到處路演，乏人問津。這些都可能是大盤新股停發(fā)的先兆。
上交所數(shù)據(jù)顯示，盡管基金資金在滬市仍體現(xiàn)為持續(xù)凈流出，但對市場嗅覺靈敏、市場化操作色彩十分鮮明的個別基金（如華夏基金）自6月開始已經(jīng)開始改變風(fēng)格，大量買入招行等銀行股。
深圳民生證券總經(jīng)理張志民稱，目前市場已經(jīng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖氛圍，第一階段行情應(yīng)可以維持到奧運(yùn)結(jié)束，起碼是提供了一個可持續(xù)操作的時間和空間。
易方達(dá)基金投資總監(jiān)陳志民則認(rèn)為，國家著手大力解決經(jīng)濟(jì)方面出現(xiàn)的問題，可能在奧運(yùn)結(jié)束之后，此前國家的重點(diǎn)是奧運(yùn)和災(zāi)后重建。A股的估值中樞目前應(yīng)該起碼在3000點(diǎn)附近，圍繞這一中樞震蕩整理，等待經(jīng)濟(jì)面和政策面的進(jìn)一步明朗。他認(rèn)為，貨幣政策要真的放松，會比緊縮政策容易很多。
即使是尚在觀望的市場機(jī)構(gòu)也認(rèn)為，奧運(yùn)期間股市有望平穩(wěn)走好，奧運(yùn)后即使再次調(diào)整，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退和硬著陸，否則，不大可能擊穿2500點(diǎn)的價值區(qū)間。