一、計算題
1、已知：某公司2003年12月31日的長期負債及所有者權益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股(每股面值一元)，公司債券2000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)。資本公積4000萬元，其余均為留存收益。2004年1月1日，該公司擬投資一個新的建設項目需追加籌資2000萬元?，F(xiàn)在有A、B兩個籌資方案：A、發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元；B、按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。假定該建設項目投產后，2004年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。
要求：(1)計算A方案的下列指標。①增發(fā)普通股的股份數(shù)。②2004年公司的全年債券利息。(2)計算B方案下2004年公司的全年債券利息。(3)①計算A、B兩方案的每股利潤無差別點。②為該公司做出籌資決策。
增發(fā)普通股的股份數(shù)=2000/5=400萬股
2004年公司的全年債券利息=2000*8%=160萬元
計算B方案下2004年公司的全年債券利息=2000*8%+2000*%=320萬元
計算A、B兩方案的每股利潤無差別點：
(EBIT-2000**%-2000*8%)(1-33%)/8000=(EBIT-2000*8%)(1-33%)/(8000+400)
EBIT=3520萬元
為該公司做出籌資決策，因為預計可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元大于無差別點息稅前利潤3520萬元，所以進行發(fā)行債券籌資較為有利。
2、某企業(yè)擬進行一項固定資產投資，該項目的現(xiàn)金流量表(部分)如下：
項目 建設期 經營期 合計
0 1 2 3 4 5 6
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1000 100 1000 (B) 1000 1000 2900
累計凈現(xiàn)金流量 -1000 -2000 -1900 (A) 900 1900 2900 -
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3
要求：(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。(2)計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率；⑤獲利指數(shù)。(3)評價該項目的財務可行性。
(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值
A=1000+(-1900)=-900
B=900-(-900)=1800
(2)計算或確定下列指標：
靜態(tài)投資回收期=3+900/1800=3.5年
凈現(xiàn)值=1863.3
原始投資現(xiàn)值=-1000-943.4=-1943.4
凈現(xiàn)值率=1863.3/1943.4=0.96
獲利指數(shù)=1+0.96=1.96
評價該項目的財務可行性：因為該項目凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，獲利指數(shù)大于1，所以該投資項目可行
3、已知：某公司2004年第1~3月實際銷售額分別為38000萬元、36000萬元和41000萬元，預計4月份銷售額為40000萬元。每月銷售收入中有70%能于當月收現(xiàn)，20%于次月收現(xiàn)，10%于第三個月收訖，不存在壞賬。假定該公司銷售的產品在流通環(huán)節(jié)只需繳納消費稅，稅率為10%，并于當月以現(xiàn)金交納。該公司3月末現(xiàn)金余額為80萬元，應付賬款余額為5000萬元(需在4月份付清)，不存在其他應收應付款項。4月份有關項目預計資料如下：采購材料8000萬元(當月付款70%)；工資及其他支出8400萬元(用現(xiàn)金支付)；制造費用8000萬元(其中折舊費等非付現(xiàn)費用為4000萬元)；營業(yè)費用和管理費用1000萬元(用現(xiàn)金支付)；預交所得稅1900萬元；購買設備12000萬元(用現(xiàn)金支付)?，F(xiàn)金不足時，通過向銀行借款解決。4月末現(xiàn)金余額要求不低于100萬元。
要求：根據(jù)上述資料，計算該公司4月份的下列預算指標：(1)經營性現(xiàn)金流入。(2)經營性現(xiàn)金流出。(3)現(xiàn)金余缺。(4)應向銀行借款的最低金額。(5)4月末應收賬款余額。
經營性現(xiàn)金流入=40000*70%+41000*20%+36000*10%=39800萬元
經營性現(xiàn)金流出=8000*70%+5000+8400+(8000-4000)+1000+1900+40000*10%=29900萬元
現(xiàn)金余缺80+39800-29900-12000=-2020萬元(短缺)
應向銀行借款的最低金額=100+2020=2120萬元
4月末應收賬款余額=40000*30%+41000*10%=16100萬元
4、已知某集團下設三個投資中心，有關資料如下： 指標 集團公司 A投資中心 B投資中心 C投資中心
凈利潤(萬元) 34650 10400 15800 8450
凈資產平均占用額(萬元) 315000 94500 145000 75500
規(guī)定的最低投資報酬率 10%
要求：(1)計算該集團公司和各投資中心的投資利潤率，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。(2)計算各投資中心的剩余收益，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。(3)綜合評價各投資中心的業(yè)績。
(1)計算該集團公司和各投資中心的投資利潤率，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。
集團投資利潤率=34650/315000=11%
A投資中心投資利潤率=10400/94500=11%
B投資中心投資利潤率=15800/145000=10.90%
C投資中心投資利潤率=8450/75500=11.19%
C投資中心，高于集團投資利潤率。B投資中心最差，低于集團投資利潤率。A投資中心與集團投資利潤率保持一致。
(2)計算各投資中心的剩余收益，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。
集團剩余收益=34650-315000*10%=3150萬元
A投資中心剩余收益=10400-94500*10%==950萬元
B投資中心剩余收益=15800-145000*10%=1300萬元
C投資中心剩余收益=8450-75500*10%=900萬元
B中心，A中心次之，C中心最差。
(3)綜合評價各投資中心的業(yè)績。
A投資中心基本保持與集團相同的經濟效益，B投資中心投資利潤率較低，但是剩余收益較高，保持與集團整體利益一致的目標。C投資中心投資利潤率較高，但是剩余收益較低，中心目標與集團目標有背離情況。
二、綜合題
1、已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500。普通股成本為10.5%，長期借款年利率為8%。有關投資服務機構的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風險是整個股票市場風險的1.5倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關資料如下：資料一：甲項目投資額為1200萬元，經測算，甲項目的資本收益率存在-5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。資料二：乙項目投資額為2000萬元，經過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。資料三：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長2.1%。資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：
(1)指出該公司股票的β系數(shù)。
(2)計算該公司股票的必要收益率。
(3)計算甲項目的預期收益率。
(4)計算乙項目的內部收益率。
(5)以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙二項目。
(6)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本。
(7)根據(jù)乙項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經濟合理性分析。
(8)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。
(9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。
(1)指出該公司股票的β系數(shù)=1.5
(2)計算該公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5%
(3)計算甲項目的預期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2%
(4)計算乙項目的內部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)
IRR=14.4%
(5)以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙二項目
甲方案預期收益率為7.2%低于股票必要投資收益率為9.5%，應該放棄甲方案投資。乙方案內部收益率14.4%高于股票必要投資收益率9.5%選擇乙方案投資。
(6)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本
A方案資金成本=12%*(1-33)=8.04%
B方案資金成本=9.5%+2.1%=11.6%
(7)根據(jù)乙項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經濟合理性分析
A方案債券資金成本低于B方案股票資金成本,應選擇A方案發(fā)行債券籌資。
(8)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本
綜合資金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000)
=9.87%
(9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。
乙方案內部收益率14.4%高于綜合資金成本9.87%,可以對乙方案進行投資。
2、已知：MT公司2000年初所有者權益總額為1500萬元，該年的資本保值增值率為125%(該年度沒有出現(xiàn)引起所有者權益變化的客觀因素)，2003年年初負債總額為4000萬元，所有者權益是負債的1.5倍，該年的資本積累率為150%，年末資產負債率為0.25，負債的平均利率為10%，全年固定成本總額為975萬元，凈利潤為1005萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：根據(jù)上述資料，計算MT公司的下列指標：(1)2000年年末的所有者權益總額。(2)2003年年初的所有者權益總額。(3)2003年年初的資產負債率。(4)2003年年末的所有者權益總額和負債總額。(5)2003年年末的產權比率。(6)2003年的所有者權益平均余額和負債平均余額。(7)2003年的息稅前利潤(8)2003年總資產報酬率(9)2003年已獲利息倍數(shù)(10)2004年經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
(1)2000年年末的所有者權益總額=1500*125%=1875萬元
(2)2003年年初的所有者權益總額=4000*1.5=6000萬元
(3)2003年年初的資產負債率4000/(4000+6000)=40%
(4)2003年年末的所有者權益總額和負債總額
資本積累率=(年末所有者權益-6000)/6000=150%
年末所有者權益=15000萬元
資產負債率=負債總額/(15000+負債總額)=0.25
負債總額=5000萬元
(5)2003年年末的產權比率=5000/15000=33.33%
(6)2003年的所有者權益平均余額和負債平均余額
所有者權益平均余額=(6000+15000)/2=10500萬元
負債平均余額=(4000+5000)/2=4500萬元
(7)2003年的息稅前利潤1005/(1-33%)+4500*10%=1950萬元
(8)2003年總資產報酬率=1950/(10500+4500)=13%
(9)2003年已獲利息倍數(shù)=1950/4500*10%=4.33
(10)2004年經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)
DOL=(1950+975)/1950=1.5
DFL=1950/(1950-4500*10%)=1.3
DCL=1.5*1.3=1.95
(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
三年資本平均增長率=(15000/1875)開三次方-1=100%
1、已知：某公司2003年12月31日的長期負債及所有者權益總額為18000萬元，其中，發(fā)行在外的普通股8000萬股(每股面值一元)，公司債券2000萬元(按面值發(fā)行，票面年利率為8%，每年年末付息，三年后到期)。資本公積4000萬元，其余均為留存收益。2004年1月1日，該公司擬投資一個新的建設項目需追加籌資2000萬元?，F(xiàn)在有A、B兩個籌資方案：A、發(fā)行普通股，預計每股發(fā)行價格為5元；B、按面值發(fā)行票面年利率為8%的公司債券(每年年末付息)。假定該建設項目投產后，2004年度公司可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元。公司適用的所得稅稅率為33%。
要求：(1)計算A方案的下列指標。①增發(fā)普通股的股份數(shù)。②2004年公司的全年債券利息。(2)計算B方案下2004年公司的全年債券利息。(3)①計算A、B兩方案的每股利潤無差別點。②為該公司做出籌資決策。
增發(fā)普通股的股份數(shù)=2000/5=400萬股
2004年公司的全年債券利息=2000*8%=160萬元
計算B方案下2004年公司的全年債券利息=2000*8%+2000*%=320萬元
計算A、B兩方案的每股利潤無差別點：
(EBIT-2000**%-2000*8%)(1-33%)/8000=(EBIT-2000*8%)(1-33%)/(8000+400)
EBIT=3520萬元
為該公司做出籌資決策，因為預計可實現(xiàn)息稅前利潤4000萬元大于無差別點息稅前利潤3520萬元，所以進行發(fā)行債券籌資較為有利。
2、某企業(yè)擬進行一項固定資產投資，該項目的現(xiàn)金流量表(部分)如下：
項目 建設期 經營期 合計
0 1 2 3 4 5 6
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1000 100 1000 (B) 1000 1000 2900
累計凈現(xiàn)金流量 -1000 -2000 -1900 (A) 900 1900 2900 -
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -1000 -943.4 89 839.6 1425.8 747.3 705 1863.3
要求：(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值。(2)計算或確定下列指標：①靜態(tài)投資回收期；②凈現(xiàn)值；③原始投資現(xiàn)值；④凈現(xiàn)值率；⑤獲利指數(shù)。(3)評價該項目的財務可行性。
(1)在答題紙上計算上表中用英文字母表示的項目的數(shù)值
A=1000+(-1900)=-900
B=900-(-900)=1800
(2)計算或確定下列指標：
靜態(tài)投資回收期=3+900/1800=3.5年
凈現(xiàn)值=1863.3
原始投資現(xiàn)值=-1000-943.4=-1943.4
凈現(xiàn)值率=1863.3/1943.4=0.96
獲利指數(shù)=1+0.96=1.96
評價該項目的財務可行性：因為該項目凈現(xiàn)值大于零，凈現(xiàn)值率大于零，獲利指數(shù)大于1，所以該投資項目可行
3、已知：某公司2004年第1~3月實際銷售額分別為38000萬元、36000萬元和41000萬元，預計4月份銷售額為40000萬元。每月銷售收入中有70%能于當月收現(xiàn)，20%于次月收現(xiàn)，10%于第三個月收訖，不存在壞賬。假定該公司銷售的產品在流通環(huán)節(jié)只需繳納消費稅，稅率為10%，并于當月以現(xiàn)金交納。該公司3月末現(xiàn)金余額為80萬元，應付賬款余額為5000萬元(需在4月份付清)，不存在其他應收應付款項。4月份有關項目預計資料如下：采購材料8000萬元(當月付款70%)；工資及其他支出8400萬元(用現(xiàn)金支付)；制造費用8000萬元(其中折舊費等非付現(xiàn)費用為4000萬元)；營業(yè)費用和管理費用1000萬元(用現(xiàn)金支付)；預交所得稅1900萬元；購買設備12000萬元(用現(xiàn)金支付)?，F(xiàn)金不足時，通過向銀行借款解決。4月末現(xiàn)金余額要求不低于100萬元。
要求：根據(jù)上述資料，計算該公司4月份的下列預算指標：(1)經營性現(xiàn)金流入。(2)經營性現(xiàn)金流出。(3)現(xiàn)金余缺。(4)應向銀行借款的最低金額。(5)4月末應收賬款余額。
經營性現(xiàn)金流入=40000*70%+41000*20%+36000*10%=39800萬元
經營性現(xiàn)金流出=8000*70%+5000+8400+(8000-4000)+1000+1900+40000*10%=29900萬元
現(xiàn)金余缺80+39800-29900-12000=-2020萬元(短缺)
應向銀行借款的最低金額=100+2020=2120萬元
4月末應收賬款余額=40000*30%+41000*10%=16100萬元
4、已知某集團下設三個投資中心，有關資料如下： 指標 集團公司 A投資中心 B投資中心 C投資中心
凈利潤(萬元) 34650 10400 15800 8450
凈資產平均占用額(萬元) 315000 94500 145000 75500
規(guī)定的最低投資報酬率 10%
要求：(1)計算該集團公司和各投資中心的投資利潤率，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。(2)計算各投資中心的剩余收益，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。(3)綜合評價各投資中心的業(yè)績。
(1)計算該集團公司和各投資中心的投資利潤率，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。
集團投資利潤率=34650/315000=11%
A投資中心投資利潤率=10400/94500=11%
B投資中心投資利潤率=15800/145000=10.90%
C投資中心投資利潤率=8450/75500=11.19%
C投資中心，高于集團投資利潤率。B投資中心最差，低于集團投資利潤率。A投資中心與集團投資利潤率保持一致。
(2)計算各投資中心的剩余收益，并據(jù)此評價各投資中心的業(yè)績。
集團剩余收益=34650-315000*10%=3150萬元
A投資中心剩余收益=10400-94500*10%==950萬元
B投資中心剩余收益=15800-145000*10%=1300萬元
C投資中心剩余收益=8450-75500*10%=900萬元
B中心，A中心次之，C中心最差。
(3)綜合評價各投資中心的業(yè)績。
A投資中心基本保持與集團相同的經濟效益，B投資中心投資利潤率較低，但是剩余收益較高，保持與集團整體利益一致的目標。C投資中心投資利潤率較高，但是剩余收益較低，中心目標與集團目標有背離情況。
二、綜合題
1、已知：某上市公司現(xiàn)有資金10000萬元，其中：普通股股本3500萬元，長期借款6000萬元，留存收益500。普通股成本為10.5%，長期借款年利率為8%。有關投資服務機構的統(tǒng)計資料表明，該上市公司股票的系統(tǒng)性風險是整個股票市場風險的1.5倍。目前整個股票市場平均收益率為8%，無風險報酬率為5%。公司適用的所得稅稅率為33%。公司擬通過再籌資發(fā)展甲、乙兩個投資項目。有關資料如下：資料一：甲項目投資額為1200萬元，經測算，甲項目的資本收益率存在-5%，12%和17%三種可能，三種情況出現(xiàn)的概率分別為0.4，0.2和0.4。資料二：乙項目投資額為2000萬元，經過逐次測試，得到以下數(shù)據(jù)：當設定折現(xiàn)率為14%和15%時，乙項目的凈現(xiàn)值分別為4.9468萬元和-7.4202萬元。資料三：乙項目所需資金有A、B兩個籌資方案可供選擇。A方案：發(fā)行票面年利率為12%、期限為3年的公司債券；B方案：增發(fā)普通股，股東要求每年股利增長2.1%。資料四：假定該公司籌資過程中發(fā)生的籌資費可忽略不計，長期借款和公司債券均為年末付息，到期還本。
要求：
(1)指出該公司股票的β系數(shù)。
(2)計算該公司股票的必要收益率。
(3)計算甲項目的預期收益率。
(4)計算乙項目的內部收益率。
(5)以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙二項目。
(6)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本。
(7)根據(jù)乙項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經濟合理性分析。
(8)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本。
(9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。
(1)指出該公司股票的β系數(shù)=1.5
(2)計算該公司股票的必要收益率=5%+1.5*(8%-5%)=9.5%
(3)計算甲項目的預期收益率=0.4*(-5%)+0.2*12%+0.4*17%=7.2%
(4)計算乙項目的內部收益率(IRR-14%)/4.9468=(15%-14%)(4.9468+7.4202)
IRR=14.4%
(5)以該公司股票的必要收益率為標準，判斷是否應當投資于甲、乙二項目
甲方案預期收益率為7.2%低于股票必要投資收益率為9.5%，應該放棄甲方案投資。乙方案內部收益率14.4%高于股票必要投資收益率9.5%選擇乙方案投資。
(6)分別計算乙項目A、B兩個籌資方案的資金成本
A方案資金成本=12%*(1-33)=8.04%
B方案資金成本=9.5%+2.1%=11.6%
(7)根據(jù)乙項目的內部收益率和籌資方案的資金成本，對A、B兩方案的經濟合理性分析
A方案債券資金成本低于B方案股票資金成本,應選擇A方案發(fā)行債券籌資。
(8)計算乙項目分別采用A、B兩個籌資方案再籌資后，該公司的綜合資金成本
綜合資金成本=8%*(6000/12000)+12%*(2000/12000)+11.6%*(4000/12000)
=9.87%
(9)根據(jù)再籌資后公司的綜合資金成本，對乙項目的籌資方案做出決策。
乙方案內部收益率14.4%高于綜合資金成本9.87%,可以對乙方案進行投資。
2、已知：MT公司2000年初所有者權益總額為1500萬元，該年的資本保值增值率為125%(該年度沒有出現(xiàn)引起所有者權益變化的客觀因素)，2003年年初負債總額為4000萬元，所有者權益是負債的1.5倍，該年的資本積累率為150%，年末資產負債率為0.25，負債的平均利率為10%，全年固定成本總額為975萬元，凈利潤為1005萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：根據(jù)上述資料，計算MT公司的下列指標：(1)2000年年末的所有者權益總額。(2)2003年年初的所有者權益總額。(3)2003年年初的資產負債率。(4)2003年年末的所有者權益總額和負債總額。(5)2003年年末的產權比率。(6)2003年的所有者權益平均余額和負債平均余額。(7)2003年的息稅前利潤(8)2003年總資產報酬率(9)2003年已獲利息倍數(shù)(10)2004年經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
(1)2000年年末的所有者權益總額=1500*125%=1875萬元
(2)2003年年初的所有者權益總額=4000*1.5=6000萬元
(3)2003年年初的資產負債率4000/(4000+6000)=40%
(4)2003年年末的所有者權益總額和負債總額
資本積累率=(年末所有者權益-6000)/6000=150%
年末所有者權益=15000萬元
資產負債率=負債總額/(15000+負債總額)=0.25
負債總額=5000萬元
(5)2003年年末的產權比率=5000/15000=33.33%
(6)2003年的所有者權益平均余額和負債平均余額
所有者權益平均余額=(6000+15000)/2=10500萬元
負債平均余額=(4000+5000)/2=4500萬元
(7)2003年的息稅前利潤1005/(1-33%)+4500*10%=1950萬元
(8)2003年總資產報酬率=1950/(10500+4500)=13%
(9)2003年已獲利息倍數(shù)=1950/4500*10%=4.33
(10)2004年經營杠桿系數(shù)、財務杠桿系數(shù)和復合杠桿系數(shù)
DOL=(1950+975)/1950=1.5
DFL=1950/(1950-4500*10%)=1.3
DCL=1.5*1.3=1.95
(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
三年資本平均增長率=(15000/1875)開三次方-1=100%