從世界范圍來看，市場經(jīng)濟在相當程度上也是一個不斷試錯—改革—再試錯的過程。在對待證券市場規(guī)范發(fā)展的各類問題上，也是如此。如何對待作為市場基石的上市公司和國有企業(yè)，是否應(yīng)當給予兩者不同待遇，能否給予所有企業(yè)特別是具有競爭前景的企業(yè)以平等待遇，也曾經(jīng)歷過試錯。我們希望，試錯的過程應(yīng)當盡量縮短。
按照當初中國證券市場初創(chuàng)者的設(shè)想，國有企業(yè)經(jīng)過股份多元化改造和市場約束機制的洗禮，就將成為真正符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的“公司”。但是，國有企業(yè)股份制改革和上市在試驗過程中被扭曲了。一種極端的認識就是，股市要為國有企業(yè)改革脫困服務(wù)。在這樣一種思想指導(dǎo)下，上市成為一種“發(fā)救濟”式的待遇，而非機制改造和革命。
早在1995年前后，國內(nèi)外有識之士就曾經(jīng)就此提出修正意見，但是，在當時國有企業(yè)改革脫困任務(wù)十分艱巨的現(xiàn)實壓力下，加之對市場經(jīng)濟的認識不足，政府實際上采取了實用主義的選擇。體現(xiàn)在市場建設(shè)上，就是重籌資輕回報，重上市輕改制。隨著市場規(guī)模迅速擴大，市場建設(shè)的偏頗和不足逐步暴露出其嚴重弊端。這正是證券監(jiān)管機構(gòu)一直著力解決的問題。
1997年前后，對于上市公司的上市要求和監(jiān)管要求呈現(xiàn)明顯加強的趨勢。針對上市公司監(jiān)管的一系列制度建設(shè)一度達到高潮。從那時起，證券市場真正走向市場化已經(jīng)成為其自身的一種內(nèi)在要求，改革潮流不可阻擋。
但是，*勢演變到2001年初時，對于上市公司整體形勢的判斷發(fā)生了突變，“一年盈二年平三年虧”成為描述上市公司的經(jīng)典詞匯。此時，人們似乎忘記了這些上市公司曾經(jīng)為其母公司亦即控股大股東發(fā)揮籌資輸血功能的貢獻，也忽略了它們的大股東挪用其募集資金的潛規(guī)則，也忽略了它們在募集資金后償還銀行陳年舊賬化解國有銀行風險的實際功用，也忘掉了上市公司為解決就業(yè)壓力所發(fā)揮的積極作用，只用一句“上市公司從一開始就不規(guī)范”，便把上市公司群體打入另冊，重新把關(guān)愛投向那些還沒有上市的國有企業(yè)上去了。
客觀地看待歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，早期上市的公司確實存在資產(chǎn)質(zhì)量差、治理結(jié)構(gòu)不完善等等問題，但從1997年之后，先后上市的企業(yè)素質(zhì)明顯提高。因此，籠統(tǒng)地否定上市公司，不加區(qū)分地將上市公司發(fā)育不良問題歸于上市公司，歸于監(jiān)管機構(gòu)，都是不夠?qū)嵤虑笫堑摹?BR> 毫無疑問，我們致力于多年的國企改革，其核心是產(chǎn)權(quán)問題。國有企業(yè)通過股份多元化改革，通過接受資本市場的多重監(jiān)督和約束，建立起符合市場經(jīng)濟要求的公司制度，不僅有利于提高國有經(jīng)濟的競爭力，也是一場產(chǎn)權(quán)制度的革命。脫胎于國有企業(yè)的上市公司，應(yīng)當真正成為“公司”，國家股股東應(yīng)當承擔股東責任，而減少行政色彩的直接干預(yù)。更不應(yīng)挪用轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)，“掏空”上市公司。同樣，出現(xiàn)這樣的嚴重問題，也不是單純靠公司制度所能解決的。
國有經(jīng)濟的實現(xiàn)形式，可以是獨資國有企業(yè)，也可以是國有控股或參股的企業(yè)。對于獨資國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，國家股東可以直接給予帶有行政性質(zhì)的扶持，但是，對于其他混合所有制企業(yè)，這種待遇就難以奢求了。這個情況，應(yīng)引起人們思考。
《公司法》應(yīng)當充分保障各類公司在平等市場環(huán)境中的競爭，這是市場經(jīng)濟能夠健康發(fā)展的必要條件。如果國有企業(yè)解困依靠資本市場；國有企業(yè)改制上市之后，國有股股東通過種種方式繼續(xù)侵害上市公司和其他股東的權(quán)益；對于沒有上市的國有企業(yè)施展各種手段輸血救治，但對已經(jīng)上市的公司的生存環(huán)境不聞不問，甚至把所有問題都推給上市公司，那么，這樣一種價值取向無疑是不利于資本市場發(fā)展的。
正是在此意義上，中國證券市場必須超越僅僅是為國企改革提供融資服務(wù)的實用主義主張，而將其轉(zhuǎn)化為國企改革乃至所有不同所有制企業(yè)內(nèi)在的驅(qū)動力和助推器。換言之，證券市場和中國企業(yè)改革是中國發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的一對共生體，沒有證券市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)改革和公司制度就無從深入地發(fā)展下去。
上市公司是典型的公司制度和形式，通過為這一群體營造良好的外部發(fā)展環(huán)境，建立有效的監(jiān)管體系，是促進我國公司制度發(fā)展的重要路徑選擇，不可忽視。
對于中國證券市場和公司制度的前景，既要相信市場這只無形的手，也要在不同歷史階段考慮有形之手的必要作用。在自我強化的市場面前，任何一種單一的力量都有其局限性，但是當這兩股力量在某個節(jié)點匯集到一起時，可以相信，中國證券市場和公司制度建設(shè)將真正迎來一個里程碑式的歷史性轉(zhuǎn)折。
按照當初中國證券市場初創(chuàng)者的設(shè)想，國有企業(yè)經(jīng)過股份多元化改造和市場約束機制的洗禮，就將成為真正符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的“公司”。但是，國有企業(yè)股份制改革和上市在試驗過程中被扭曲了。一種極端的認識就是，股市要為國有企業(yè)改革脫困服務(wù)。在這樣一種思想指導(dǎo)下，上市成為一種“發(fā)救濟”式的待遇，而非機制改造和革命。
早在1995年前后，國內(nèi)外有識之士就曾經(jīng)就此提出修正意見，但是，在當時國有企業(yè)改革脫困任務(wù)十分艱巨的現(xiàn)實壓力下，加之對市場經(jīng)濟的認識不足，政府實際上采取了實用主義的選擇。體現(xiàn)在市場建設(shè)上，就是重籌資輕回報，重上市輕改制。隨著市場規(guī)模迅速擴大，市場建設(shè)的偏頗和不足逐步暴露出其嚴重弊端。這正是證券監(jiān)管機構(gòu)一直著力解決的問題。
1997年前后，對于上市公司的上市要求和監(jiān)管要求呈現(xiàn)明顯加強的趨勢。針對上市公司監(jiān)管的一系列制度建設(shè)一度達到高潮。從那時起，證券市場真正走向市場化已經(jīng)成為其自身的一種內(nèi)在要求，改革潮流不可阻擋。
但是，*勢演變到2001年初時，對于上市公司整體形勢的判斷發(fā)生了突變，“一年盈二年平三年虧”成為描述上市公司的經(jīng)典詞匯。此時，人們似乎忘記了這些上市公司曾經(jīng)為其母公司亦即控股大股東發(fā)揮籌資輸血功能的貢獻，也忽略了它們的大股東挪用其募集資金的潛規(guī)則，也忽略了它們在募集資金后償還銀行陳年舊賬化解國有銀行風險的實際功用，也忘掉了上市公司為解決就業(yè)壓力所發(fā)揮的積極作用，只用一句“上市公司從一開始就不規(guī)范”，便把上市公司群體打入另冊，重新把關(guān)愛投向那些還沒有上市的國有企業(yè)上去了。
客觀地看待歷史，我們可以發(fā)現(xiàn)，早期上市的公司確實存在資產(chǎn)質(zhì)量差、治理結(jié)構(gòu)不完善等等問題，但從1997年之后，先后上市的企業(yè)素質(zhì)明顯提高。因此，籠統(tǒng)地否定上市公司，不加區(qū)分地將上市公司發(fā)育不良問題歸于上市公司，歸于監(jiān)管機構(gòu)，都是不夠?qū)嵤虑笫堑摹?BR> 毫無疑問，我們致力于多年的國企改革，其核心是產(chǎn)權(quán)問題。國有企業(yè)通過股份多元化改革，通過接受資本市場的多重監(jiān)督和約束，建立起符合市場經(jīng)濟要求的公司制度，不僅有利于提高國有經(jīng)濟的競爭力，也是一場產(chǎn)權(quán)制度的革命。脫胎于國有企業(yè)的上市公司，應(yīng)當真正成為“公司”，國家股股東應(yīng)當承擔股東責任，而減少行政色彩的直接干預(yù)。更不應(yīng)挪用轉(zhuǎn)移上市公司資產(chǎn)，“掏空”上市公司。同樣，出現(xiàn)這樣的嚴重問題，也不是單純靠公司制度所能解決的。
國有經(jīng)濟的實現(xiàn)形式，可以是獨資國有企業(yè)，也可以是國有控股或參股的企業(yè)。對于獨資國有企業(yè)和國有控股企業(yè)，國家股東可以直接給予帶有行政性質(zhì)的扶持，但是，對于其他混合所有制企業(yè)，這種待遇就難以奢求了。這個情況，應(yīng)引起人們思考。
《公司法》應(yīng)當充分保障各類公司在平等市場環(huán)境中的競爭，這是市場經(jīng)濟能夠健康發(fā)展的必要條件。如果國有企業(yè)解困依靠資本市場；國有企業(yè)改制上市之后，國有股股東通過種種方式繼續(xù)侵害上市公司和其他股東的權(quán)益；對于沒有上市的國有企業(yè)施展各種手段輸血救治，但對已經(jīng)上市的公司的生存環(huán)境不聞不問，甚至把所有問題都推給上市公司，那么，這樣一種價值取向無疑是不利于資本市場發(fā)展的。
正是在此意義上，中國證券市場必須超越僅僅是為國企改革提供融資服務(wù)的實用主義主張，而將其轉(zhuǎn)化為國企改革乃至所有不同所有制企業(yè)內(nèi)在的驅(qū)動力和助推器。換言之，證券市場和中國企業(yè)改革是中國發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟的一對共生體，沒有證券市場的改革開放和穩(wěn)定發(fā)展，企業(yè)改革和公司制度就無從深入地發(fā)展下去。
上市公司是典型的公司制度和形式，通過為這一群體營造良好的外部發(fā)展環(huán)境，建立有效的監(jiān)管體系，是促進我國公司制度發(fā)展的重要路徑選擇，不可忽視。
對于中國證券市場和公司制度的前景，既要相信市場這只無形的手，也要在不同歷史階段考慮有形之手的必要作用。在自我強化的市場面前，任何一種單一的力量都有其局限性，但是當這兩股力量在某個節(jié)點匯集到一起時，可以相信，中國證券市場和公司制度建設(shè)將真正迎來一個里程碑式的歷史性轉(zhuǎn)折。