債務包袱拖累業(yè)績，人所共知。然而，甩掉包袱的那一刻，也意味著業(yè)績反轉(zhuǎn)、驚艷世人的時刻到來。
有數(shù)據(jù)顯示，截至2008年2月2日，滬深兩市共有75家非金融類上市公司公布2007年年報，營業(yè)外收入合計121,403.66萬元，其中債務重組利得占46.83%。雖然75家公司不具備1500家上市公司的代表性，但是這樣的案例的確不少，公布業(yè)績前后對公司股價的影響也各有千秋，值得投資者潛心研究，究竟這樣的“利好”有效期有多久？
ST公司 避免退市的最后稻草
記者發(fā)現(xiàn)，很多ST公司都是通過債務重組收益實現(xiàn)扭虧為盈的，甚至開始申請撤銷退市風險警示及其他特別處理，而公司的股價也因為業(yè)績的大變臉而兇猛上漲。
*ST源發(fā)的債務重組收益達7.7億元之巨。公司公布債務重組結(jié)果，及定向增發(fā)公告之后，于2008年1月30日復牌，截至昨日收盤，連續(xù)6日漲停。
*ST源發(fā)1月28日公告，預計07年度扭虧。上年同期凈利潤為-5.85億元、每股收益-1.24元。業(yè)績變動原因說明：12月12日公司與相關(guān)方達成了《債務代償協(xié)議之一》。標的債務為公司的部分借款，合計約為77,271萬元。承債人為公司控股股東的孫公司——華源生命。本次債務重組公司將獲得非經(jīng)營性收益約77,271萬元。
由于上年同期基數(shù)小，僅債務重組、負債收回等項目就可實現(xiàn)業(yè)績暴增32倍，這就是S*ST海納(17.57,0.00,0.00%,吧)的神話。S*ST海納自2007年4月23日開始停牌至今，停牌前連續(xù)9個漲停。股價從11.36元飆升至17.57元。
S*ST海納預計2007年度實現(xiàn)凈利潤同比增長3150%-3200%。理由是：根據(jù)公司債權(quán)人會議同意的《重整計劃》和浙江省杭州市中級人民法院《民事裁定書》，公司按擔保本金的25.35%承擔連帶擔保責任，公司將在本會計年度轉(zhuǎn)回預計負債為36779.16萬元；同時根據(jù)重整計劃，對短期借款、其他應付款等表內(nèi)負債亦按25.35%的比例進行償討，實現(xiàn)債務重組收益1463.75萬元。根據(jù)海南省?？谑兄屑壢嗣穹ㄔ鹤鞒龅摹睹袷虏枚〞?，中油龍昌(集團)股份有限公司及公司為南京恒牛工貿(mào)實業(yè)有限公司3000萬元借款承擔的連帶保證責任已通過海南皇冠假日濱海溫泉酒店有限公司持有2160萬股的拍賣價全部得到清償。故公司轉(zhuǎn)回已計提的擔保本金及利息3384.10萬元。
業(yè)績反轉(zhuǎn) 更多是一次性
公布年報的公司中，有一些因為數(shù)千萬的債務重組收益，彌補了主營業(yè)務的虧損局面，甚至獲得了大筆盈余。但是，筆者認為，如果連持續(xù)經(jīng)營都難以為繼的公司，即使報表做的再光鮮，也難以進入價值投資者的眼簾。
*ST金泰(17.91,0.00,0.00%,吧)因為2976.98萬元的債務重組收益，2007年一舉實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤864.96萬元，每股收益0.06元。公司的債務重組收益包括三方面：通過新恒基對公司1500萬元的債務豁免，產(chǎn)生債務重組收益1500萬元；通過公司與中國建設(shè)銀行(8.30,-0.19,-2.24%,吧)山東省分行營業(yè)部、新恒基簽訂的《利息減免協(xié)議》及《利息減免協(xié)議補充協(xié)議》，產(chǎn)生了988.98萬元的債務重組收益；通過公司與中國工商銀行(6.91,-0.18,-2.54%,吧)濟南高新支行簽訂的《部分和解協(xié)議》，在償還其1500萬元借款本金后，公司獲得了488萬元的利息減免，產(chǎn)生了488萬元的債務重組收益。但若扣除非經(jīng)常性損益，則公司虧損2321.24萬元。
*ST金泰大漲急跌的傳奇故事誰都知道，從2007年9月14日停牌至今，年度報告雖然因數(shù)千萬元的債務重組收益，實現(xiàn)了扭虧為盈，卻得不到審計部門的認可。負責年報審計的山東正源和信有限責任會計師事務所給出了一份附帶“強調(diào)事項”的“非標”審計報告，稱2007年度*ST金泰的經(jīng)營活動仍處于停頓狀態(tài)；截至2007年12月31日，公司營運資金-21,789.85萬元，累計虧損36,948.52萬元，凈資產(chǎn)為-19,379.25萬元；到期債務無力償還；逾期借款8,737.92萬元，其中涉訴金額8,737.92萬元；部分資產(chǎn)被抵押、依法凍結(jié)或查封，該等情形將影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，可能無法在正常的經(jīng)營過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務。
*ST酒鬼在公布年報的當日(2008年2月1日)股價下跌5.02%，不知是受大盤拖累，還是投資者依然難有信心。年報顯示，*ST酒鬼去年實現(xiàn)營業(yè)收入211,244,667.58元，較上年增長4.53%；實現(xiàn)凈利潤62,461,009元，較去年增長126.9%；每股收益0.2元。報告期凈利潤大幅增長的主要原因為：公司通過債務重組實現(xiàn)收益5047萬元，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利442萬元，通過處置子公司資產(chǎn)實現(xiàn)投資收益730萬元。
有數(shù)據(jù)顯示，截至2008年2月2日，滬深兩市共有75家非金融類上市公司公布2007年年報，營業(yè)外收入合計121,403.66萬元，其中債務重組利得占46.83%。雖然75家公司不具備1500家上市公司的代表性，但是這樣的案例的確不少，公布業(yè)績前后對公司股價的影響也各有千秋，值得投資者潛心研究，究竟這樣的“利好”有效期有多久？
ST公司 避免退市的最后稻草
記者發(fā)現(xiàn)，很多ST公司都是通過債務重組收益實現(xiàn)扭虧為盈的，甚至開始申請撤銷退市風險警示及其他特別處理，而公司的股價也因為業(yè)績的大變臉而兇猛上漲。
*ST源發(fā)的債務重組收益達7.7億元之巨。公司公布債務重組結(jié)果，及定向增發(fā)公告之后，于2008年1月30日復牌，截至昨日收盤，連續(xù)6日漲停。
*ST源發(fā)1月28日公告，預計07年度扭虧。上年同期凈利潤為-5.85億元、每股收益-1.24元。業(yè)績變動原因說明：12月12日公司與相關(guān)方達成了《債務代償協(xié)議之一》。標的債務為公司的部分借款，合計約為77,271萬元。承債人為公司控股股東的孫公司——華源生命。本次債務重組公司將獲得非經(jīng)營性收益約77,271萬元。
由于上年同期基數(shù)小，僅債務重組、負債收回等項目就可實現(xiàn)業(yè)績暴增32倍，這就是S*ST海納(17.57,0.00,0.00%,吧)的神話。S*ST海納自2007年4月23日開始停牌至今，停牌前連續(xù)9個漲停。股價從11.36元飆升至17.57元。
S*ST海納預計2007年度實現(xiàn)凈利潤同比增長3150%-3200%。理由是：根據(jù)公司債權(quán)人會議同意的《重整計劃》和浙江省杭州市中級人民法院《民事裁定書》，公司按擔保本金的25.35%承擔連帶擔保責任，公司將在本會計年度轉(zhuǎn)回預計負債為36779.16萬元；同時根據(jù)重整計劃，對短期借款、其他應付款等表內(nèi)負債亦按25.35%的比例進行償討，實現(xiàn)債務重組收益1463.75萬元。根據(jù)海南省?？谑兄屑壢嗣穹ㄔ鹤鞒龅摹睹袷虏枚〞?，中油龍昌(集團)股份有限公司及公司為南京恒牛工貿(mào)實業(yè)有限公司3000萬元借款承擔的連帶保證責任已通過海南皇冠假日濱海溫泉酒店有限公司持有2160萬股的拍賣價全部得到清償。故公司轉(zhuǎn)回已計提的擔保本金及利息3384.10萬元。
業(yè)績反轉(zhuǎn) 更多是一次性
公布年報的公司中，有一些因為數(shù)千萬的債務重組收益，彌補了主營業(yè)務的虧損局面，甚至獲得了大筆盈余。但是，筆者認為，如果連持續(xù)經(jīng)營都難以為繼的公司，即使報表做的再光鮮，也難以進入價值投資者的眼簾。
*ST金泰(17.91,0.00,0.00%,吧)因為2976.98萬元的債務重組收益，2007年一舉實現(xiàn)扭虧為盈，實現(xiàn)凈利潤864.96萬元，每股收益0.06元。公司的債務重組收益包括三方面：通過新恒基對公司1500萬元的債務豁免，產(chǎn)生債務重組收益1500萬元；通過公司與中國建設(shè)銀行(8.30,-0.19,-2.24%,吧)山東省分行營業(yè)部、新恒基簽訂的《利息減免協(xié)議》及《利息減免協(xié)議補充協(xié)議》，產(chǎn)生了988.98萬元的債務重組收益；通過公司與中國工商銀行(6.91,-0.18,-2.54%,吧)濟南高新支行簽訂的《部分和解協(xié)議》，在償還其1500萬元借款本金后，公司獲得了488萬元的利息減免，產(chǎn)生了488萬元的債務重組收益。但若扣除非經(jīng)常性損益，則公司虧損2321.24萬元。
*ST金泰大漲急跌的傳奇故事誰都知道，從2007年9月14日停牌至今，年度報告雖然因數(shù)千萬元的債務重組收益，實現(xiàn)了扭虧為盈，卻得不到審計部門的認可。負責年報審計的山東正源和信有限責任會計師事務所給出了一份附帶“強調(diào)事項”的“非標”審計報告，稱2007年度*ST金泰的經(jīng)營活動仍處于停頓狀態(tài)；截至2007年12月31日，公司營運資金-21,789.85萬元，累計虧損36,948.52萬元，凈資產(chǎn)為-19,379.25萬元；到期債務無力償還；逾期借款8,737.92萬元，其中涉訴金額8,737.92萬元；部分資產(chǎn)被抵押、依法凍結(jié)或查封，該等情形將影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，可能無法在正常的經(jīng)營過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務。
*ST酒鬼在公布年報的當日(2008年2月1日)股價下跌5.02%，不知是受大盤拖累，還是投資者依然難有信心。年報顯示，*ST酒鬼去年實現(xiàn)營業(yè)收入211,244,667.58元，較上年增長4.53%；實現(xiàn)凈利潤62,461,009元，較去年增長126.9%；每股收益0.2元。報告期凈利潤大幅增長的主要原因為：公司通過債務重組實現(xiàn)收益5047萬元，實現(xiàn)經(jīng)營性盈利442萬元，通過處置子公司資產(chǎn)實現(xiàn)投資收益730萬元。