債務(wù)包袱拖累業(yè)績，人所共知。然而，甩掉包袱的那一刻，也意味著業(yè)績反轉(zhuǎn)、驚艷世人的時刻到來。
有數(shù)據(jù)顯示，截至2008年2月2日，滬深兩市共有75家非金融類上市公司公布2007年年報(bào)，營業(yè)外收入合計(jì)121,403.66萬元，其中債務(wù)重組利得占46.83%。雖然75家公司不具備1500家上市公司的代表性，但是這樣的案例的確不少，公布業(yè)績前后對公司股價的影響也各有千秋，值得投資者潛心研究，究竟這樣的“利好”有效期有多久？
ST公司 避免退市的最后稻草
記者發(fā)現(xiàn)，很多ST公司都是通過債務(wù)重組收益實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的，甚至開始申請撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他特別處理，而公司的股價也因?yàn)闃I(yè)績的大變臉而兇猛上漲。
*ST源發(fā)的債務(wù)重組收益達(dá)7.7億元之巨。公司公布債務(wù)重組結(jié)果，及定向增發(fā)公告之后，于2008年1月30日復(fù)牌，截至昨日收盤，連續(xù)6日漲停。
*ST源發(fā)1月28日公告，預(yù)計(jì)07年度扭虧。上年同期凈利潤為-5.85億元、每股收益-1.24元。業(yè)績變動原因說明：12月12日公司與相關(guān)方達(dá)成了《債務(wù)代償協(xié)議之一》。標(biāo)的債務(wù)為公司的部分借款，合計(jì)約為77,271萬元。承債人為公司控股股東的孫公司——華源生命。本次債務(wù)重組公司將獲得非經(jīng)營性收益約77,271萬元。
由于上年同期基數(shù)小，僅債務(wù)重組、負(fù)債收回等項(xiàng)目就可實(shí)現(xiàn)業(yè)績暴增32倍，這就是S*ST海納(17.57,0.00,0.00%,吧)的神話。S*ST海納自2007年4月23日開始停牌至今，停牌前連續(xù)9個漲停。股價從11.36元飆升至17.57元。
S*ST海納預(yù)計(jì)2007年度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長3150%-3200%。理由是：根據(jù)公司債權(quán)人會議同意的《重整計(jì)劃》和浙江省杭州市中級人民法院《民事裁定書》，公司按擔(dān)保本金的25.35%承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，公司將在本會計(jì)年度轉(zhuǎn)回預(yù)計(jì)負(fù)債為36779.16萬元；同時根據(jù)重整計(jì)劃，對短期借款、其他應(yīng)付款等表內(nèi)負(fù)債亦按25.35%的比例進(jìn)行償討，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益1463.75萬元。根據(jù)海南省?？谑兄屑壢嗣穹ㄔ鹤鞒龅摹睹袷虏枚〞罚杏妄埐?集團(tuán))股份有限公司及公司為南京恒牛工貿(mào)實(shí)業(yè)有限公司3000萬元借款承擔(dān)的連帶保證責(zé)任已通過海南皇冠假日濱海溫泉酒店有限公司持有2160萬股的拍賣價全部得到清償。故公司轉(zhuǎn)回已計(jì)提的擔(dān)保本金及利息3384.10萬元。
業(yè)績反轉(zhuǎn) 更多是一次性
公布年報(bào)的公司中，有一些因?yàn)閿?shù)千萬的債務(wù)重組收益，彌補(bǔ)了主營業(yè)務(wù)的虧損局面，甚至獲得了大筆盈余。但是，筆者認(rèn)為，如果連持續(xù)經(jīng)營都難以為繼的公司，即使報(bào)表做的再光鮮，也難以進(jìn)入價值投資者的眼簾。
*ST金泰(17.91,0.00,0.00%,吧)因?yàn)?976.98萬元的債務(wù)重組收益，2007年一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤864.96萬元，每股收益0.06元。公司的債務(wù)重組收益包括三方面：通過新恒基對公司1500萬元的債務(wù)豁免，產(chǎn)生債務(wù)重組收益1500萬元；通過公司與中國建設(shè)銀行(8.30,-0.19,-2.24%,吧)山東省分行營業(yè)部、新恒基簽訂的《利息減免協(xié)議》及《利息減免協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》，產(chǎn)生了988.98萬元的債務(wù)重組收益；通過公司與中國工商銀行(6.91,-0.18,-2.54%,吧)濟(jì)南高新支行簽訂的《部分和解協(xié)議》，在償還其1500萬元借款本金后，公司獲得了488萬元的利息減免，產(chǎn)生了488萬元的債務(wù)重組收益。但若扣除非經(jīng)常性損益，則公司虧損2321.24萬元。
*ST金泰大漲急跌的傳奇故事誰都知道，從2007年9月14日停牌至今，年度報(bào)告雖然因數(shù)千萬元的債務(wù)重組收益，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，卻得不到審計(jì)部門的認(rèn)可。負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的山東正源和信有限責(zé)任會計(jì)師事務(wù)所給出了一份附帶“強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)”的“非標(biāo)”審計(jì)報(bào)告，稱2007年度*ST金泰的經(jīng)營活動仍處于停頓狀態(tài)；截至2007年12月31日，公司營運(yùn)資金-21,789.85萬元，累計(jì)虧損36,948.52萬元，凈資產(chǎn)為-19,379.25萬元；到期債務(wù)無力償還；逾期借款8,737.92萬元，其中涉訴金額8,737.92萬元；部分資產(chǎn)被抵押、依法凍結(jié)或查封，該等情形將影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，可能無法在正常的經(jīng)營過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務(wù)。
*ST酒鬼在公布年報(bào)的當(dāng)日(2008年2月1日)股價下跌5.02%，不知是受大盤拖累，還是投資者依然難有信心。年報(bào)顯示，*ST酒鬼去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入211,244,667.58元，較上年增長4.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤62,461,009元，較去年增長126.9%；每股收益0.2元。報(bào)告期凈利潤大幅增長的主要原因?yàn)椋汗就ㄟ^債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)收益5047萬元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利442萬元，通過處置子公司資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資收益730萬元。
有數(shù)據(jù)顯示，截至2008年2月2日，滬深兩市共有75家非金融類上市公司公布2007年年報(bào)，營業(yè)外收入合計(jì)121,403.66萬元，其中債務(wù)重組利得占46.83%。雖然75家公司不具備1500家上市公司的代表性，但是這樣的案例的確不少，公布業(yè)績前后對公司股價的影響也各有千秋，值得投資者潛心研究，究竟這樣的“利好”有效期有多久？
ST公司 避免退市的最后稻草
記者發(fā)現(xiàn)，很多ST公司都是通過債務(wù)重組收益實(shí)現(xiàn)扭虧為盈的，甚至開始申請撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示及其他特別處理，而公司的股價也因?yàn)闃I(yè)績的大變臉而兇猛上漲。
*ST源發(fā)的債務(wù)重組收益達(dá)7.7億元之巨。公司公布債務(wù)重組結(jié)果，及定向增發(fā)公告之后，于2008年1月30日復(fù)牌，截至昨日收盤，連續(xù)6日漲停。
*ST源發(fā)1月28日公告，預(yù)計(jì)07年度扭虧。上年同期凈利潤為-5.85億元、每股收益-1.24元。業(yè)績變動原因說明：12月12日公司與相關(guān)方達(dá)成了《債務(wù)代償協(xié)議之一》。標(biāo)的債務(wù)為公司的部分借款，合計(jì)約為77,271萬元。承債人為公司控股股東的孫公司——華源生命。本次債務(wù)重組公司將獲得非經(jīng)營性收益約77,271萬元。
由于上年同期基數(shù)小，僅債務(wù)重組、負(fù)債收回等項(xiàng)目就可實(shí)現(xiàn)業(yè)績暴增32倍，這就是S*ST海納(17.57,0.00,0.00%,吧)的神話。S*ST海納自2007年4月23日開始停牌至今，停牌前連續(xù)9個漲停。股價從11.36元飆升至17.57元。
S*ST海納預(yù)計(jì)2007年度實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長3150%-3200%。理由是：根據(jù)公司債權(quán)人會議同意的《重整計(jì)劃》和浙江省杭州市中級人民法院《民事裁定書》，公司按擔(dān)保本金的25.35%承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任，公司將在本會計(jì)年度轉(zhuǎn)回預(yù)計(jì)負(fù)債為36779.16萬元；同時根據(jù)重整計(jì)劃，對短期借款、其他應(yīng)付款等表內(nèi)負(fù)債亦按25.35%的比例進(jìn)行償討，實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組收益1463.75萬元。根據(jù)海南省?？谑兄屑壢嗣穹ㄔ鹤鞒龅摹睹袷虏枚〞罚杏妄埐?集團(tuán))股份有限公司及公司為南京恒牛工貿(mào)實(shí)業(yè)有限公司3000萬元借款承擔(dān)的連帶保證責(zé)任已通過海南皇冠假日濱海溫泉酒店有限公司持有2160萬股的拍賣價全部得到清償。故公司轉(zhuǎn)回已計(jì)提的擔(dān)保本金及利息3384.10萬元。
業(yè)績反轉(zhuǎn) 更多是一次性
公布年報(bào)的公司中，有一些因?yàn)閿?shù)千萬的債務(wù)重組收益，彌補(bǔ)了主營業(yè)務(wù)的虧損局面，甚至獲得了大筆盈余。但是，筆者認(rèn)為，如果連持續(xù)經(jīng)營都難以為繼的公司，即使報(bào)表做的再光鮮，也難以進(jìn)入價值投資者的眼簾。
*ST金泰(17.91,0.00,0.00%,吧)因?yàn)?976.98萬元的債務(wù)重組收益，2007年一舉實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤864.96萬元，每股收益0.06元。公司的債務(wù)重組收益包括三方面：通過新恒基對公司1500萬元的債務(wù)豁免，產(chǎn)生債務(wù)重組收益1500萬元；通過公司與中國建設(shè)銀行(8.30,-0.19,-2.24%,吧)山東省分行營業(yè)部、新恒基簽訂的《利息減免協(xié)議》及《利息減免協(xié)議補(bǔ)充協(xié)議》，產(chǎn)生了988.98萬元的債務(wù)重組收益；通過公司與中國工商銀行(6.91,-0.18,-2.54%,吧)濟(jì)南高新支行簽訂的《部分和解協(xié)議》，在償還其1500萬元借款本金后，公司獲得了488萬元的利息減免，產(chǎn)生了488萬元的債務(wù)重組收益。但若扣除非經(jīng)常性損益，則公司虧損2321.24萬元。
*ST金泰大漲急跌的傳奇故事誰都知道，從2007年9月14日停牌至今，年度報(bào)告雖然因數(shù)千萬元的債務(wù)重組收益，實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，卻得不到審計(jì)部門的認(rèn)可。負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的山東正源和信有限責(zé)任會計(jì)師事務(wù)所給出了一份附帶“強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)”的“非標(biāo)”審計(jì)報(bào)告，稱2007年度*ST金泰的經(jīng)營活動仍處于停頓狀態(tài)；截至2007年12月31日，公司營運(yùn)資金-21,789.85萬元，累計(jì)虧損36,948.52萬元，凈資產(chǎn)為-19,379.25萬元；到期債務(wù)無力償還；逾期借款8,737.92萬元，其中涉訴金額8,737.92萬元；部分資產(chǎn)被抵押、依法凍結(jié)或查封，該等情形將影響公司的持續(xù)經(jīng)營能力，可能無法在正常的經(jīng)營過程中變現(xiàn)資產(chǎn)、清償債務(wù)。
*ST酒鬼在公布年報(bào)的當(dāng)日(2008年2月1日)股價下跌5.02%，不知是受大盤拖累，還是投資者依然難有信心。年報(bào)顯示，*ST酒鬼去年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入211,244,667.58元，較上年增長4.53%；實(shí)現(xiàn)凈利潤62,461,009元，較去年增長126.9%；每股收益0.2元。報(bào)告期凈利潤大幅增長的主要原因?yàn)椋汗就ㄟ^債務(wù)重組實(shí)現(xiàn)收益5047萬元，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性盈利442萬元，通過處置子公司資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)投資收益730萬元。