春節(jié)過后，上市公司年報(bào)披露漸入高潮。年報(bào)作為投資者了解公司真實(shí)情況，洞察公司投資價(jià)值，把握公司成長潛力面、體、的公開資料，成為市場(chǎng)研判股價(jià)走勢(shì)的一個(gè)最重要的參照系。對(duì)于普通投資者而言，如何從1600多家上市公司的年報(bào)中發(fā)掘出投資價(jià)值明顯、成長前景好、安全邊際高的上市公司確實(shí)是一種挑戰(zhàn)，但通過以下幾個(gè)環(huán)節(jié)把握年報(bào)重點(diǎn)信息從而降低投資風(fēng)險(xiǎn)，卻具有非常實(shí)用的指導(dǎo)意義。
首先，從年報(bào)的審計(jì)意見類型分析。如果年報(bào)被出具了“否定意見”、“拒絕表示意見”的上市公司，無論其年報(bào)存在多少誘人的概念和預(yù)期，普通投資者都應(yīng)及時(shí)規(guī)避這類公司；對(duì)于年報(bào)被出具了“保留意見”的上市公司，往往是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的并存體，有一定分析能力的投資者通過進(jìn)一步的深入研究，有時(shí)可以抓住那只即將變?yōu)椤傍P凰”的“烏雞”；但對(duì)于年報(bào)被出具了“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”的上市公司，投資者應(yīng)該把精力重點(diǎn)放在研讀和分析年報(bào)中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、股本變動(dòng)及持股情況、董事會(huì)報(bào)告、重要事項(xiàng)以及財(cái)務(wù)報(bào)告等方面。
其次，投資者應(yīng)該重點(diǎn)分析上市公司的利潤構(gòu)成，尤其是主營業(yè)務(wù)利潤所占比例。如果一家上市公司每股收益較高，主營業(yè)務(wù)利潤占比也高，并且每股現(xiàn)金流量金額又與每股收益相比差距不大，從財(cái)務(wù)分析的角度講，則是一家較好的上市公司。相反，如果在一家公司利潤構(gòu)成中，主營業(yè)務(wù)所占比例較低，而投資收益和其他一次性收益占的比重很大，同時(shí)每股現(xiàn)金流量金額又與每股收益相比差距很大，那么這樣的公司業(yè)績?cè)鲩L的持續(xù)性難以保證，蘊(yùn)藏著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要密切關(guān)注上市公司的毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營收入增長率等指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠說明上市公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能夠反映公司的成本控制能力、經(jīng)營管理能力、產(chǎn)品銷售能力。如果這些指標(biāo)非常不穩(wěn)定，或者呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，投資者就要對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L情況保持謹(jǐn)慎了。
從邏輯上講，應(yīng)該尋找那些被大多數(shù)投資者忽視的、在一定條件下會(huì)對(duì)某些行業(yè)上市公司形成利好的因素，當(dāng)外部條件具備時(shí)，這類公司的業(yè)績會(huì)以超預(yù)期的形式體現(xiàn)出來。對(duì)于此類關(guān)注點(diǎn)，市場(chǎng)比較看重存貨“先進(jìn)先出”法對(duì)相關(guān)行業(yè)2007年報(bào)以及2008年經(jīng)營業(yè)績的影響。
對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格控制能力弱，成本轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng)的行業(yè)來說，存貨“先進(jìn)先出”法則會(huì)大幅降低當(dāng)期利潤，乃至形成巨虧，股價(jià)也會(huì)隨之一瀉千里。這種分化的局面在相關(guān)行業(yè)2007年報(bào)上會(huì)有所顯現(xiàn)，投資者應(yīng)該根據(jù)不同的行業(yè)特征區(qū)別對(duì)待，盡量遠(yuǎn)離那些受“先進(jìn)先出”法負(fù)面影響較大的行業(yè)和公司。
此外，通過重組、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等方式，使上市公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本性改善的公司，其2007年報(bào)也會(huì)體現(xiàn)出公司未來的投資價(jià)值。特別是那些清理了歷史包袱、剝離了不良資產(chǎn)、輕裝上陣的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。
首先，從年報(bào)的審計(jì)意見類型分析。如果年報(bào)被出具了“否定意見”、“拒絕表示意見”的上市公司，無論其年報(bào)存在多少誘人的概念和預(yù)期，普通投資者都應(yīng)及時(shí)規(guī)避這類公司；對(duì)于年報(bào)被出具了“保留意見”的上市公司，往往是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的并存體，有一定分析能力的投資者通過進(jìn)一步的深入研究，有時(shí)可以抓住那只即將變?yōu)椤傍P凰”的“烏雞”；但對(duì)于年報(bào)被出具了“標(biāo)準(zhǔn)無保留意見”的上市公司，投資者應(yīng)該把精力重點(diǎn)放在研讀和分析年報(bào)中的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)、股本變動(dòng)及持股情況、董事會(huì)報(bào)告、重要事項(xiàng)以及財(cái)務(wù)報(bào)告等方面。
其次，投資者應(yīng)該重點(diǎn)分析上市公司的利潤構(gòu)成，尤其是主營業(yè)務(wù)利潤所占比例。如果一家上市公司每股收益較高，主營業(yè)務(wù)利潤占比也高，并且每股現(xiàn)金流量金額又與每股收益相比差距不大，從財(cái)務(wù)分析的角度講，則是一家較好的上市公司。相反，如果在一家公司利潤構(gòu)成中，主營業(yè)務(wù)所占比例較低，而投資收益和其他一次性收益占的比重很大，同時(shí)每股現(xiàn)金流量金額又與每股收益相比差距很大，那么這樣的公司業(yè)績?cè)鲩L的持續(xù)性難以保證，蘊(yùn)藏著較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，還要密切關(guān)注上市公司的毛利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、主營收入增長率等指標(biāo)，這些指標(biāo)能夠說明上市公司產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，能夠反映公司的成本控制能力、經(jīng)營管理能力、產(chǎn)品銷售能力。如果這些指標(biāo)非常不穩(wěn)定，或者呈現(xiàn)出下降的趨勢(shì)，投資者就要對(duì)公司業(yè)績?cè)鲩L情況保持謹(jǐn)慎了。
從邏輯上講，應(yīng)該尋找那些被大多數(shù)投資者忽視的、在一定條件下會(huì)對(duì)某些行業(yè)上市公司形成利好的因素，當(dāng)外部條件具備時(shí)，這類公司的業(yè)績會(huì)以超預(yù)期的形式體現(xiàn)出來。對(duì)于此類關(guān)注點(diǎn)，市場(chǎng)比較看重存貨“先進(jìn)先出”法對(duì)相關(guān)行業(yè)2007年報(bào)以及2008年經(jīng)營業(yè)績的影響。
對(duì)于產(chǎn)品價(jià)格控制能力弱，成本轉(zhuǎn)嫁能力不強(qiáng)的行業(yè)來說，存貨“先進(jìn)先出”法則會(huì)大幅降低當(dāng)期利潤，乃至形成巨虧，股價(jià)也會(huì)隨之一瀉千里。這種分化的局面在相關(guān)行業(yè)2007年報(bào)上會(huì)有所顯現(xiàn)，投資者應(yīng)該根據(jù)不同的行業(yè)特征區(qū)別對(duì)待，盡量遠(yuǎn)離那些受“先進(jìn)先出”法負(fù)面影響較大的行業(yè)和公司。
此外，通過重組、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入等方式，使上市公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)生根本性改善的公司，其2007年報(bào)也會(huì)體現(xiàn)出公司未來的投資價(jià)值。特別是那些清理了歷史包袱、剝離了不良資產(chǎn)、輕裝上陣的公司值得重點(diǎn)關(guān)注。