目前，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估按指導(dǎo)意見（試行）》（以下簡(jiǎn)稱，指導(dǎo)意見）已出臺(tái)和實(shí)施，這是一個(gè)以新的企業(yè)價(jià)值理念為基礎(chǔ)，包括相關(guān)基本概念、基礎(chǔ)理論、基本方法在內(nèi)的整體性、系統(tǒng)性、革命性的資產(chǎn)評(píng)估新規(guī)范體系，在企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象、評(píng)估方法、影響企業(yè)價(jià)值的各種因素及相關(guān)概念，以及評(píng)估報(bào)告披露的內(nèi)容和要素等對(duì)各方面突破了以往在企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估理念基礎(chǔ)上形成的并長(zhǎng)期影響資產(chǎn)評(píng)估實(shí)務(wù)的舊框架、舊規(guī)范體系。然而，一個(gè)創(chuàng)新性、革命性的事物總會(huì)與舊觀念、舊事物發(fā)生沖突。如何貫徹與實(shí)施指導(dǎo)意見的精神與規(guī)范要求，是評(píng)估實(shí)務(wù)操作中尚待研究和解決的新課題。其中，如何按照指導(dǎo)意見有關(guān)評(píng)估披露要求編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告就是一個(gè)例子。特別是在相關(guān)配套的準(zhǔn)則，如評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則、價(jià)值類型標(biāo)準(zhǔn)等尚在擬定過(guò)程中，如何編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告也就成了一個(gè)具有現(xiàn)實(shí)意義的課題。
根據(jù)指導(dǎo)意見的要求，編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，實(shí)際上涉及三個(gè)層次的問(wèn)題。第一層次，即企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的總體框架或內(nèi)容結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。由于以新企業(yè)價(jià)值理念為基礎(chǔ)的指導(dǎo)意見對(duì)評(píng)估報(bào)告中內(nèi)容與要素披露的要求，較之財(cái)政部《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱：91號(hào)文），兩者的企業(yè)價(jià)值理念不同，在許多方面存在重大突破與創(chuàng)新，尤其在披露的內(nèi)容與要素方面已突破原有總體框架體系，故有必要探索和研究。第二層次，即在某一特定評(píng)估目的條件下，如何完整的、系統(tǒng)的闡述，如評(píng)估部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如何表述評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)，股權(quán)性質(zhì)是什么？如何考慮資產(chǎn)流動(dòng)性及股權(quán)溢價(jià)或折價(jià)因素的影響？采用何種價(jià)值類型及何種技術(shù)途徑反映其價(jià)值內(nèi)涵？涉及的評(píng)估假設(shè)和限制條件是什么？評(píng)估方法的實(shí)施過(guò)程和情況，以及如何合理確定評(píng)估結(jié)論等等，這是一個(gè)在特定的條件下所作的評(píng)估報(bào)告，系統(tǒng)性、完整性、準(zhǔn)確性是企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告編寫的一個(gè)重點(diǎn)和難點(diǎn)。第三層次，即評(píng)估報(bào)告披露的內(nèi)容、要素以及信息披露程度問(wèn)題，由于評(píng)估對(duì)象及相關(guān)權(quán)益狀況、價(jià)值類型和定義、評(píng)估假設(shè)和限制條件、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況等內(nèi)容都是新的規(guī)范要求，有的尚未完成配套標(biāo)準(zhǔn)，故在執(zhí)行指導(dǎo)意見過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)種種問(wèn)題。
本文主要就企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容結(jié)構(gòu)，披露的內(nèi)容與要素，及信息披露程度等方面淺談若干意見和看法，拋磚引玉，供業(yè)內(nèi)人士參考。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容結(jié)構(gòu)
根據(jù)指導(dǎo)意見第41條企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的披露要求，如何規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書的編寫，是一個(gè)在實(shí)務(wù)操作中尚待研究與解決的問(wèn)題，這一問(wèn)題又可分為兩個(gè)層次，第一，法律法規(guī)層次，即如何在報(bào)告內(nèi)容披露方面同財(cái)政部91號(hào)文銜接；第二，技術(shù)業(yè)務(wù)層次，即如何規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)。
目前，業(yè)內(nèi)人士大體有兩種觀點(diǎn)。觀點(diǎn)之一，即在91號(hào)文的規(guī)定格式基礎(chǔ)上，增補(bǔ)指導(dǎo)意見的新內(nèi)容與要求。其理由，簡(jiǎn)言之，從現(xiàn)行法律規(guī)范看，91號(hào)文并未明令廢止，評(píng)估準(zhǔn)則應(yīng)從屬行業(yè)法規(guī)要求；從內(nèi)容與要求上看，指導(dǎo)意見與91號(hào)文并非相排斥，可以兼容。觀點(diǎn)之二，即應(yīng)從指導(dǎo)意見第五章第42款的評(píng)估內(nèi)容披露要求為基礎(chǔ)，編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告。其理由，簡(jiǎn)言之，指導(dǎo)意見是在91號(hào)文基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的系統(tǒng)性、革命性突破，代表了企業(yè)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量的提升與發(fā)展方向，是一種新的評(píng)估報(bào)告規(guī)范，兩者之間不是互補(bǔ)，替代關(guān)系，而是基礎(chǔ)與創(chuàng)新的關(guān)系。
筆者傾向于后一種觀點(diǎn)。從規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告編寫的角度，較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見在評(píng)估報(bào)告內(nèi)容披露方面，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)方面的突破與轉(zhuǎn)型。
1、從企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一種革命性、系統(tǒng)性的新報(bào)告規(guī)范體系。
關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在我國(guó)的實(shí)務(wù)操作與規(guī)范，大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一階段即1991年91號(hào)令，明確將企業(yè)作為資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估范圍只是“固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)”，但并未區(qū)分企業(yè)與企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)各自作為交易對(duì)象時(shí)的價(jià)值差異，也未涉及股權(quán)價(jià)值。第二階段即1999年91號(hào)文，以企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估為基礎(chǔ)，以成本法為主要技術(shù)途徑，并從基本內(nèi)容與格式上加以規(guī)范，形成沿用至今的企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。第三階段即2004年的指導(dǎo)意見。
指導(dǎo)意見是在吸收了《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》和歐美國(guó)家業(yè)已成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念，總結(jié)了我國(guó)多年理論與實(shí)務(wù)探索的基礎(chǔ)上形成的新的、系統(tǒng)性的、革命性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與方法。其革命性在與其從根本上扭轉(zhuǎn)了對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念認(rèn)識(shí)，澄清了企業(yè)價(jià)值評(píng)估所指的對(duì)象，即“企業(yè)整體價(jià)值，股東全部權(quán)益或部分權(quán)益價(jià)值”，而引入股權(quán)價(jià)值的革命性意義在于明確地將股權(quán)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的對(duì)象，而非過(guò)去將凈資產(chǎn)這樣一個(gè)會(huì)計(jì)科目作為企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象，同時(shí)區(qū)分了企業(yè)整體價(jià)值與股東權(quán)益價(jià)值、全部股東權(quán)益價(jià)值與部分股東權(quán)益價(jià)值、控股權(quán)溢價(jià)與少數(shù)股權(quán)折價(jià)等一系列企業(yè)價(jià)值問(wèn)題。指導(dǎo)意見以新的企業(yè)價(jià)值理念為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象、評(píng)估目的、價(jià)值類型、評(píng)估假設(shè)與限制條件、評(píng)估方法等提出了新的要求與規(guī)范，圍繞企業(yè)價(jià)值，從相關(guān)概念，基本理論與基本方法上形成了整體性、系統(tǒng)性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的規(guī)范體系。
從資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告內(nèi)容披露的要求看，較之以企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估理論與方法為基礎(chǔ)的91號(hào)文規(guī)定的基本內(nèi)容與格式，以企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法為核心的指導(dǎo)意見，無(wú)論是理論或方法體系，都是創(chuàng)新性、革命性的突破，是一種新的規(guī)范體系，兩者之間不是互補(bǔ)，完善的關(guān)系，而是基礎(chǔ)與發(fā)展，舊體系與創(chuàng)新體系的關(guān)系，必然引發(fā)對(duì)評(píng)估報(bào)告整體轉(zhuǎn)型的要求。
2、從規(guī)范評(píng)估報(bào)告內(nèi)容與格式轉(zhuǎn)向規(guī)范評(píng)估報(bào)告內(nèi)容要素與信息披露程序，是對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的編寫提出了新的、更高的要求。
指導(dǎo)意見和91號(hào)文都對(duì)評(píng)估報(bào)告的編寫加以規(guī)范，但兩者有質(zhì)的區(qū)別，指導(dǎo)意見不是從報(bào)告的形式上進(jìn)行規(guī)定，而是從報(bào)告使用的角度出發(fā)，注重報(bào)告內(nèi)容要素披露的完整性和系統(tǒng)性，強(qiáng)調(diào)有關(guān)信息披露的重要性，不但要讓報(bào)告使用者明確評(píng)估結(jié)論，更重要的是合理理解評(píng)估結(jié)論及其形成過(guò)程。
較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見提出的披露要求及披露程度要求，兩者之間存在較大差異。例如91號(hào)文中“評(píng)估范圍與對(duì)象”，“評(píng)估過(guò)程”，“評(píng)估報(bào)告法律效力”同指導(dǎo)意見中“評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況”，“評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況”，“評(píng)估假設(shè)及限制條件”等等，其理論基礎(chǔ)不同，價(jià)值觀念不同，且披露的要求及信息程度也不相同，舊瓶難裝新酒。
規(guī)范評(píng)估報(bào)告的編寫，較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見關(guān)于披露要求和披露程度的要求，在形式上更靈活，切合實(shí)際，便于操作；在內(nèi)容上更完整，系統(tǒng)，便于使用，對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提升報(bào)告質(zhì)量方面提出了新的，更高的要求。
綜上所述，以91號(hào)文規(guī)定的內(nèi)容與格式為基礎(chǔ)，增補(bǔ)指導(dǎo)意見新內(nèi)容的觀點(diǎn)不可取。其理由有三：首先，從執(zhí)行現(xiàn)行法律法規(guī)層次上講，無(wú)論增補(bǔ)新內(nèi)容或舊瓶裝新酒，仍然有悖于91號(hào)文的規(guī)范要求，有突破之嫌；其次，從技術(shù)業(yè)務(wù)層次上講，兩者既有重復(fù)，不利于實(shí)務(wù)操作；又有沖突，不利于指導(dǎo)意見精神的充分實(shí)施；后，從本質(zhì)上講，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念本身就是對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估概念的一種否定，任何具有革命性、創(chuàng)新性的東西，必然會(huì)與舊觀念，舊事物發(fā)生沖突，從發(fā)展的觀念看，91號(hào)文作為一個(gè)階段性的產(chǎn)物，終將隨著評(píng)估理論與實(shí)踐的發(fā)展被更新，被替代。事實(shí)上，擬議中的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則也是以指導(dǎo)意見有關(guān)評(píng)估披露要求的內(nèi)容為基礎(chǔ)加以規(guī)范。
二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象
《指導(dǎo)意見》的革命性之一在于從企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值評(píng)估。澄清了企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象即“企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值”，在第十二條中要求應(yīng)當(dāng)明確“評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況”及第二十條中要求應(yīng)“謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明”，并在第二十一條，二十二條及相關(guān)條款中，對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性、控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等各類影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論的因素提出較完整、系統(tǒng)的規(guī)范意見。因此，關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象、權(quán)益狀況及各種影響因素的披露應(yīng)是個(gè)涉及評(píng)估報(bào)告多個(gè)部分內(nèi)容的較完整、系統(tǒng)的披露與說(shuō)明。
企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象主要包括兩大類。即企業(yè)整體價(jià)值和股東權(quán)益價(jià)值兩大類，就目前評(píng)估實(shí)務(wù)中遇到的為普通的股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估而言，在評(píng)估報(bào)告書中應(yīng)明確說(shuō)明與充分披露的內(nèi)容和要素至少應(yīng)包括以下三個(gè)方面。
1、被評(píng)估企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要投資人情況。具體地說(shuō)，即被評(píng)估企業(yè)是國(guó)有、集體或其他性質(zhì)，是上市公司或非上市公司，其股權(quán)構(gòu)成及分布，以及主要投資人情況和持股比例。這是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)企業(yè)及股權(quán)狀況應(yīng)明確的總體情況介紹。
2、企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況。具體地說(shuō)，即企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象是全部股東權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值，持股人及持股比例，股權(quán)性質(zhì)是控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)，流通股或非流通股。這是企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象表述中必須完整、清楚披露的具體內(nèi)容，也是影響評(píng)估技術(shù)途徑和評(píng)估結(jié)論的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。
3、股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估的影響因素。具體地說(shuō)，即是否考慮了控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)，以及資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響。這是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)評(píng)估結(jié)論可能產(chǎn)生重大影響的披露內(nèi)容。
上述披露的內(nèi)容與要素，根據(jù)91號(hào)文和指導(dǎo)意見有關(guān)評(píng)估報(bào)告形式上的相關(guān)規(guī)范要求，一般建議如下：
1、被評(píng)估企業(yè)概況介紹：說(shuō)明企業(yè)性質(zhì)與類型、股權(quán)構(gòu)成與分布、主要投資人情況。
2、評(píng)估目的：明確為何種經(jīng)濟(jì)行為提供全部股東權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值的估價(jià)意見。
3、評(píng)估對(duì)象：披露評(píng)估對(duì)象是全部股權(quán)價(jià)值或部分股權(quán)價(jià)值，部分股權(quán)的持股人、股權(quán)比例及股權(quán)性質(zhì)。
4、評(píng)估假設(shè)與限制條件或特別事項(xiàng)披露：未考慮資產(chǎn)流動(dòng)性，控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
5、在評(píng)估方法、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況，評(píng)估結(jié)論及相關(guān)內(nèi)容中說(shuō)明：資產(chǎn)流動(dòng)性、控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素的參數(shù)選取過(guò)程和依據(jù)，估算確定過(guò)程及對(duì)評(píng)估結(jié)論形成的影響。
三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
《指導(dǎo)意見》的革命性之二，即突破了成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的壟斷地位，強(qiáng)調(diào)了收益法與市場(chǎng)法也是，甚至是更為適用的評(píng)估方法，并從評(píng)估方法選用的適用性判斷，收益法、市場(chǎng)法、成本法等各種方法的主要指標(biāo)與參數(shù)的選擇，計(jì)算和依據(jù)，各種影響因素，以及企業(yè)價(jià)值結(jié)論的合理確定等方面，都提出了較為整體性、系統(tǒng)性的規(guī)范。從評(píng)估報(bào)告的形式看，涉及到評(píng)估方法、評(píng)估假設(shè)和限制條件、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況、評(píng)估結(jié)論等相關(guān)內(nèi)容，必須加以系統(tǒng)化與整合。這里，主要就評(píng)估方法的內(nèi)容要素加以探討。
1、評(píng)估方法選擇的適用性判斷
1.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)分析收益法、成本法、市場(chǎng)法等三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種方法。同時(shí)，應(yīng)在“評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況”中披露選擇評(píng)估方法的過(guò)程和依據(jù)。
1.2影響評(píng)估方法選擇的主要因素：（1）特定經(jīng)濟(jì)行為引發(fā)的評(píng)估目的；（2）所采用的價(jià)值類型；（3）評(píng)估對(duì)象物理的，經(jīng)濟(jì)的，法律的狀況；（4）評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件；（5）數(shù)據(jù)資料收集情況。
2、評(píng)估方法的表述
2.1成本法
2.1.1評(píng)估思路：
2.1.1.1評(píng)估全部股東權(quán)益價(jià)值時(shí)，一般表述為“在對(duì)企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值?！?BR> 2.1.1.2評(píng)估部分股東權(quán)益價(jià)值時(shí)，一般表述為“在評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債后合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)本次評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例，確定部分股東權(quán)益價(jià)值。”
2.1.1.3當(dāng)考慮了控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)，以及資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響時(shí)，應(yīng)在評(píng)估思路的表述中加以明確。
2.1.2技術(shù)途徑（基本公式）
2.1.2.1全部股東權(quán)益價(jià)值＝各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值
2.1.2.2全部股東權(quán)益價(jià)值＝（各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值）×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
2.1.2.3部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例
2.1.2.4部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
2.1.3具體方法：即分述各單項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債的具體評(píng)估方法
2.1.4舉例：采用成本法評(píng)估部分股權(quán)價(jià)值
根據(jù)本次特定經(jīng)濟(jì)行為所確定的評(píng)估目的及所采用的價(jià)值類型，評(píng)估對(duì)象及獲利能力狀況，評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件，數(shù)據(jù)資料收集情況及主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)參數(shù)的取值依據(jù)，經(jīng)適用性判斷，確定本次企業(yè)價(jià)值評(píng)估適宜采用的方法為成本法。
評(píng)估思路：在評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債后合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例和考慮了控股權(quán)溢價(jià)因素調(diào)整后，合理確定部分股東權(quán)益價(jià)值。
技術(shù)途徑：全部股東權(quán)益價(jià)值＝各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值
部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的具體評(píng)估方法（省略）
2.2收益法
2.2.1評(píng)估思路的基本表述：即通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)途徑合理確定企業(yè)價(jià)值。
2.2.1.1在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，應(yīng)區(qū)分全部股東權(quán)益價(jià)值和部分股東權(quán)益價(jià)值的內(nèi)涵表述，并注意資產(chǎn)流動(dòng)性，控股權(quán)溢價(jià)與少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素影響。
舉例：部分股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估思路的表述
評(píng)估思路：在通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益資本化途徑合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)本次評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例和少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素調(diào)整后，確定部分股東權(quán)益價(jià)值。
2.2.1.2在有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，應(yīng)考慮終值因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
舉例：全部股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估思路的表述
評(píng)估思路：在通過(guò)折現(xiàn)途徑將被評(píng)估企業(yè)在收益期間的未來(lái)預(yù)期收益折算或現(xiàn)值和收益期后資本變現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值。
根據(jù)指導(dǎo)意見的要求，編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告，實(shí)際上涉及三個(gè)層次的問(wèn)題。第一層次，即企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的總體框架或內(nèi)容結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。由于以新企業(yè)價(jià)值理念為基礎(chǔ)的指導(dǎo)意見對(duì)評(píng)估報(bào)告中內(nèi)容與要素披露的要求，較之財(cái)政部《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告基本內(nèi)容與格式的暫行規(guī)定》（以下簡(jiǎn)稱：91號(hào)文），兩者的企業(yè)價(jià)值理念不同，在許多方面存在重大突破與創(chuàng)新，尤其在披露的內(nèi)容與要素方面已突破原有總體框架體系，故有必要探索和研究。第二層次，即在某一特定評(píng)估目的條件下，如何完整的、系統(tǒng)的闡述，如評(píng)估部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓，如何表述評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)，股權(quán)性質(zhì)是什么？如何考慮資產(chǎn)流動(dòng)性及股權(quán)溢價(jià)或折價(jià)因素的影響？采用何種價(jià)值類型及何種技術(shù)途徑反映其價(jià)值內(nèi)涵？涉及的評(píng)估假設(shè)和限制條件是什么？評(píng)估方法的實(shí)施過(guò)程和情況，以及如何合理確定評(píng)估結(jié)論等等，這是一個(gè)在特定的條件下所作的評(píng)估報(bào)告，系統(tǒng)性、完整性、準(zhǔn)確性是企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告編寫的一個(gè)重點(diǎn)和難點(diǎn)。第三層次，即評(píng)估報(bào)告披露的內(nèi)容、要素以及信息披露程度問(wèn)題，由于評(píng)估對(duì)象及相關(guān)權(quán)益狀況、價(jià)值類型和定義、評(píng)估假設(shè)和限制條件、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況等內(nèi)容都是新的規(guī)范要求，有的尚未完成配套標(biāo)準(zhǔn)，故在執(zhí)行指導(dǎo)意見過(guò)程中會(huì)出現(xiàn)種種問(wèn)題。
本文主要就企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容結(jié)構(gòu)，披露的內(nèi)容與要素，及信息披露程度等方面淺談若干意見和看法，拋磚引玉，供業(yè)內(nèi)人士參考。
一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的內(nèi)容結(jié)構(gòu)
根據(jù)指導(dǎo)意見第41條企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的披露要求，如何規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告書的編寫，是一個(gè)在實(shí)務(wù)操作中尚待研究與解決的問(wèn)題，這一問(wèn)題又可分為兩個(gè)層次，第一，法律法規(guī)層次，即如何在報(bào)告內(nèi)容披露方面同財(cái)政部91號(hào)文銜接；第二，技術(shù)業(yè)務(wù)層次，即如何規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告書的內(nèi)容結(jié)構(gòu)。
目前，業(yè)內(nèi)人士大體有兩種觀點(diǎn)。觀點(diǎn)之一，即在91號(hào)文的規(guī)定格式基礎(chǔ)上，增補(bǔ)指導(dǎo)意見的新內(nèi)容與要求。其理由，簡(jiǎn)言之，從現(xiàn)行法律規(guī)范看，91號(hào)文并未明令廢止，評(píng)估準(zhǔn)則應(yīng)從屬行業(yè)法規(guī)要求；從內(nèi)容與要求上看，指導(dǎo)意見與91號(hào)文并非相排斥，可以兼容。觀點(diǎn)之二，即應(yīng)從指導(dǎo)意見第五章第42款的評(píng)估內(nèi)容披露要求為基礎(chǔ)，編寫企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告。其理由，簡(jiǎn)言之，指導(dǎo)意見是在91號(hào)文基礎(chǔ)上對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的系統(tǒng)性、革命性突破，代表了企業(yè)價(jià)值評(píng)估質(zhì)量的提升與發(fā)展方向，是一種新的評(píng)估報(bào)告規(guī)范，兩者之間不是互補(bǔ)，替代關(guān)系，而是基礎(chǔ)與創(chuàng)新的關(guān)系。
筆者傾向于后一種觀點(diǎn)。從規(guī)范資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告編寫的角度，較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見在評(píng)估報(bào)告內(nèi)容披露方面，實(shí)現(xiàn)了兩個(gè)方面的突破與轉(zhuǎn)型。
1、從企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是一種革命性、系統(tǒng)性的新報(bào)告規(guī)范體系。
關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，在我國(guó)的實(shí)務(wù)操作與規(guī)范，大體經(jīng)歷了三個(gè)階段。第一階段即1991年91號(hào)令，明確將企業(yè)作為資產(chǎn)評(píng)估的對(duì)象，國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估范圍只是“固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)”，但并未區(qū)分企業(yè)與企業(yè)單項(xiàng)資產(chǎn)各自作為交易對(duì)象時(shí)的價(jià)值差異，也未涉及股權(quán)價(jià)值。第二階段即1999年91號(hào)文，以企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估為基礎(chǔ)，以成本法為主要技術(shù)途徑，并從基本內(nèi)容與格式上加以規(guī)范，形成沿用至今的企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告。第三階段即2004年的指導(dǎo)意見。
指導(dǎo)意見是在吸收了《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》和歐美國(guó)家業(yè)已成熟的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念，總結(jié)了我國(guó)多年理論與實(shí)務(wù)探索的基礎(chǔ)上形成的新的、系統(tǒng)性的、革命性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的理論與方法。其革命性在與其從根本上扭轉(zhuǎn)了對(duì)企業(yè)價(jià)值的概念認(rèn)識(shí)，澄清了企業(yè)價(jià)值評(píng)估所指的對(duì)象，即“企業(yè)整體價(jià)值，股東全部權(quán)益或部分權(quán)益價(jià)值”，而引入股權(quán)價(jià)值的革命性意義在于明確地將股權(quán)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的對(duì)象，而非過(guò)去將凈資產(chǎn)這樣一個(gè)會(huì)計(jì)科目作為企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象，同時(shí)區(qū)分了企業(yè)整體價(jià)值與股東權(quán)益價(jià)值、全部股東權(quán)益價(jià)值與部分股東權(quán)益價(jià)值、控股權(quán)溢價(jià)與少數(shù)股權(quán)折價(jià)等一系列企業(yè)價(jià)值問(wèn)題。指導(dǎo)意見以新的企業(yè)價(jià)值理念為基礎(chǔ)，對(duì)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象、評(píng)估目的、價(jià)值類型、評(píng)估假設(shè)與限制條件、評(píng)估方法等提出了新的要求與規(guī)范，圍繞企業(yè)價(jià)值，從相關(guān)概念，基本理論與基本方法上形成了整體性、系統(tǒng)性的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的規(guī)范體系。
從資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告內(nèi)容披露的要求看，較之以企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估理論與方法為基礎(chǔ)的91號(hào)文規(guī)定的基本內(nèi)容與格式，以企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論與方法為核心的指導(dǎo)意見，無(wú)論是理論或方法體系，都是創(chuàng)新性、革命性的突破，是一種新的規(guī)范體系，兩者之間不是互補(bǔ)，完善的關(guān)系，而是基礎(chǔ)與發(fā)展，舊體系與創(chuàng)新體系的關(guān)系，必然引發(fā)對(duì)評(píng)估報(bào)告整體轉(zhuǎn)型的要求。
2、從規(guī)范評(píng)估報(bào)告內(nèi)容與格式轉(zhuǎn)向規(guī)范評(píng)估報(bào)告內(nèi)容要素與信息披露程序，是對(duì)資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告的編寫提出了新的、更高的要求。
指導(dǎo)意見和91號(hào)文都對(duì)評(píng)估報(bào)告的編寫加以規(guī)范，但兩者有質(zhì)的區(qū)別，指導(dǎo)意見不是從報(bào)告的形式上進(jìn)行規(guī)定，而是從報(bào)告使用的角度出發(fā)，注重報(bào)告內(nèi)容要素披露的完整性和系統(tǒng)性，強(qiáng)調(diào)有關(guān)信息披露的重要性，不但要讓報(bào)告使用者明確評(píng)估結(jié)論，更重要的是合理理解評(píng)估結(jié)論及其形成過(guò)程。
較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見提出的披露要求及披露程度要求，兩者之間存在較大差異。例如91號(hào)文中“評(píng)估范圍與對(duì)象”，“評(píng)估過(guò)程”，“評(píng)估報(bào)告法律效力”同指導(dǎo)意見中“評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況”，“評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況”，“評(píng)估假設(shè)及限制條件”等等，其理論基礎(chǔ)不同，價(jià)值觀念不同，且披露的要求及信息程度也不相同，舊瓶難裝新酒。
規(guī)范評(píng)估報(bào)告的編寫，較之91號(hào)文，指導(dǎo)意見關(guān)于披露要求和披露程度的要求，在形式上更靈活，切合實(shí)際，便于操作；在內(nèi)容上更完整，系統(tǒng)，便于使用，對(duì)于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，提升報(bào)告質(zhì)量方面提出了新的，更高的要求。
綜上所述，以91號(hào)文規(guī)定的內(nèi)容與格式為基礎(chǔ)，增補(bǔ)指導(dǎo)意見新內(nèi)容的觀點(diǎn)不可取。其理由有三：首先，從執(zhí)行現(xiàn)行法律法規(guī)層次上講，無(wú)論增補(bǔ)新內(nèi)容或舊瓶裝新酒，仍然有悖于91號(hào)文的規(guī)范要求，有突破之嫌；其次，從技術(shù)業(yè)務(wù)層次上講，兩者既有重復(fù)，不利于實(shí)務(wù)操作；又有沖突，不利于指導(dǎo)意見精神的充分實(shí)施；后，從本質(zhì)上講，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理念本身就是對(duì)企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估概念的一種否定，任何具有革命性、創(chuàng)新性的東西，必然會(huì)與舊觀念，舊事物發(fā)生沖突，從發(fā)展的觀念看，91號(hào)文作為一個(gè)階段性的產(chǎn)物，終將隨著評(píng)估理論與實(shí)踐的發(fā)展被更新，被替代。事實(shí)上，擬議中的資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告準(zhǔn)則也是以指導(dǎo)意見有關(guān)評(píng)估披露要求的內(nèi)容為基礎(chǔ)加以規(guī)范。
二、關(guān)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象
《指導(dǎo)意見》的革命性之一在于從企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估轉(zhuǎn)向企業(yè)價(jià)值評(píng)估。澄清了企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象即“企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值”，在第十二條中要求應(yīng)當(dāng)明確“評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況”及第二十條中要求應(yīng)“謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明”，并在第二十一條，二十二條及相關(guān)條款中，對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性、控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等各類影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論的因素提出較完整、系統(tǒng)的規(guī)范意見。因此，關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象、權(quán)益狀況及各種影響因素的披露應(yīng)是個(gè)涉及評(píng)估報(bào)告多個(gè)部分內(nèi)容的較完整、系統(tǒng)的披露與說(shuō)明。
企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象主要包括兩大類。即企業(yè)整體價(jià)值和股東權(quán)益價(jià)值兩大類，就目前評(píng)估實(shí)務(wù)中遇到的為普通的股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估而言，在評(píng)估報(bào)告書中應(yīng)明確說(shuō)明與充分披露的內(nèi)容和要素至少應(yīng)包括以下三個(gè)方面。
1、被評(píng)估企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)及主要投資人情況。具體地說(shuō)，即被評(píng)估企業(yè)是國(guó)有、集體或其他性質(zhì)，是上市公司或非上市公司，其股權(quán)構(gòu)成及分布，以及主要投資人情況和持股比例。這是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)企業(yè)及股權(quán)狀況應(yīng)明確的總體情況介紹。
2、企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象及權(quán)益狀況。具體地說(shuō)，即企業(yè)價(jià)值的評(píng)估對(duì)象是全部股東權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值，持股人及持股比例，股權(quán)性質(zhì)是控股權(quán)或少數(shù)股權(quán)，流通股或非流通股。這是企業(yè)價(jià)值評(píng)估對(duì)象表述中必須完整、清楚披露的具體內(nèi)容，也是影響評(píng)估技術(shù)途徑和評(píng)估結(jié)論的一個(gè)重要環(huán)節(jié)。
3、股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估的影響因素。具體地說(shuō)，即是否考慮了控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)，以及資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響。這是在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中對(duì)評(píng)估結(jié)論可能產(chǎn)生重大影響的披露內(nèi)容。
上述披露的內(nèi)容與要素，根據(jù)91號(hào)文和指導(dǎo)意見有關(guān)評(píng)估報(bào)告形式上的相關(guān)規(guī)范要求，一般建議如下：
1、被評(píng)估企業(yè)概況介紹：說(shuō)明企業(yè)性質(zhì)與類型、股權(quán)構(gòu)成與分布、主要投資人情況。
2、評(píng)估目的：明確為何種經(jīng)濟(jì)行為提供全部股東權(quán)益價(jià)值或部分股東權(quán)益價(jià)值的估價(jià)意見。
3、評(píng)估對(duì)象：披露評(píng)估對(duì)象是全部股權(quán)價(jià)值或部分股權(quán)價(jià)值，部分股權(quán)的持股人、股權(quán)比例及股權(quán)性質(zhì)。
4、評(píng)估假設(shè)與限制條件或特別事項(xiàng)披露：未考慮資產(chǎn)流動(dòng)性，控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
5、在評(píng)估方法、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況，評(píng)估結(jié)論及相關(guān)內(nèi)容中說(shuō)明：資產(chǎn)流動(dòng)性、控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素的參數(shù)選取過(guò)程和依據(jù)，估算確定過(guò)程及對(duì)評(píng)估結(jié)論形成的影響。
三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法
《指導(dǎo)意見》的革命性之二，即突破了成本法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的壟斷地位，強(qiáng)調(diào)了收益法與市場(chǎng)法也是，甚至是更為適用的評(píng)估方法，并從評(píng)估方法選用的適用性判斷，收益法、市場(chǎng)法、成本法等各種方法的主要指標(biāo)與參數(shù)的選擇，計(jì)算和依據(jù)，各種影響因素，以及企業(yè)價(jià)值結(jié)論的合理確定等方面，都提出了較為整體性、系統(tǒng)性的規(guī)范。從評(píng)估報(bào)告的形式看，涉及到評(píng)估方法、評(píng)估假設(shè)和限制條件、評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程與情況、評(píng)估結(jié)論等相關(guān)內(nèi)容，必須加以系統(tǒng)化與整合。這里，主要就評(píng)估方法的內(nèi)容要素加以探討。
1、評(píng)估方法選擇的適用性判斷
1.1企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)分析收益法、成本法、市場(chǎng)法等三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種方法。同時(shí)，應(yīng)在“評(píng)估程序?qū)嵤┻^(guò)程和情況”中披露選擇評(píng)估方法的過(guò)程和依據(jù)。
1.2影響評(píng)估方法選擇的主要因素：（1）特定經(jīng)濟(jì)行為引發(fā)的評(píng)估目的；（2）所采用的價(jià)值類型；（3）評(píng)估對(duì)象物理的，經(jīng)濟(jì)的，法律的狀況；（4）評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件；（5）數(shù)據(jù)資料收集情況。
2、評(píng)估方法的表述
2.1成本法
2.1.1評(píng)估思路：
2.1.1.1評(píng)估全部股東權(quán)益價(jià)值時(shí)，一般表述為“在對(duì)企業(yè)各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值?！?BR> 2.1.1.2評(píng)估部分股東權(quán)益價(jià)值時(shí)，一般表述為“在評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債后合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)本次評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例，確定部分股東權(quán)益價(jià)值。”
2.1.1.3當(dāng)考慮了控股權(quán)溢價(jià)或少數(shù)股權(quán)折價(jià)，以及資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)股權(quán)價(jià)值的影響時(shí)，應(yīng)在評(píng)估思路的表述中加以明確。
2.1.2技術(shù)途徑（基本公式）
2.1.2.1全部股東權(quán)益價(jià)值＝各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值
2.1.2.2全部股東權(quán)益價(jià)值＝（各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值）×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
2.1.2.3部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例
2.1.2.4部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
2.1.3具體方法：即分述各單項(xiàng)資產(chǎn)與負(fù)債的具體評(píng)估方法
2.1.4舉例：采用成本法評(píng)估部分股權(quán)價(jià)值
根據(jù)本次特定經(jīng)濟(jì)行為所確定的評(píng)估目的及所采用的價(jià)值類型，評(píng)估對(duì)象及獲利能力狀況，評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件，數(shù)據(jù)資料收集情況及主要技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)參數(shù)的取值依據(jù)，經(jīng)適用性判斷，確定本次企業(yè)價(jià)值評(píng)估適宜采用的方法為成本法。
評(píng)估思路：在評(píng)估各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債后合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例和考慮了控股權(quán)溢價(jià)因素調(diào)整后，合理確定部分股東權(quán)益價(jià)值。
技術(shù)途徑：全部股東權(quán)益價(jià)值＝各單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估值之和-負(fù)債評(píng)估值
部分股東權(quán)益價(jià)值＝全部股東權(quán)益價(jià)值×股權(quán)比例×溢價(jià)或折價(jià)因素調(diào)整系數(shù)
各單項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的具體評(píng)估方法（省略）
2.2收益法
2.2.1評(píng)估思路的基本表述：即通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)途徑合理確定企業(yè)價(jià)值。
2.2.1.1在持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，應(yīng)區(qū)分全部股東權(quán)益價(jià)值和部分股東權(quán)益價(jià)值的內(nèi)涵表述，并注意資產(chǎn)流動(dòng)性，控股權(quán)溢價(jià)與少數(shù)股權(quán)折價(jià)等因素影響。
舉例：部分股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估思路的表述
評(píng)估思路：在通過(guò)將被評(píng)估企業(yè)未來(lái)預(yù)期收益資本化途徑合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值的基礎(chǔ)上，根據(jù)本次評(píng)估目的涉及的股權(quán)比例和少數(shù)股權(quán)折價(jià)因素調(diào)整后，確定部分股東權(quán)益價(jià)值。
2.2.1.2在有限持續(xù)經(jīng)營(yíng)前提下，應(yīng)考慮終值因素對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。
舉例：全部股東權(quán)益價(jià)值評(píng)估思路的表述
評(píng)估思路：在通過(guò)折現(xiàn)途徑將被評(píng)估企業(yè)在收益期間的未來(lái)預(yù)期收益折算或現(xiàn)值和收益期后資本變現(xiàn)值的基礎(chǔ)上，合理確定全部股東權(quán)益價(jià)值。