第九章 收益分配
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握收益分配的基本原則
1．依法分配原則；2.資本保全原則（什么不可以分紅）;3.兼顧各方面利益原則;4.分配與積累并重原則5.投資與收益對(duì)等原則。（多選）
二、掌握確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（給備選【答案】多選）
政策 原因
高股利
政策 ①股東出于穩(wěn)定的收入②股東出于投資機(jī)會(huì)③公司籌資能力強(qiáng)④公司投資機(jī)會(huì)少⑤朝陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)⑧兼并反收購(gòu)⑨吸引已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快轉(zhuǎn)換
低股利
政策 ①股東出于控制權(quán)②股東出于避稅考慮③公司籌資能力弱④公司投資機(jī)會(huì)多⑤夕陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利不穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力差⑧負(fù)債多的企業(yè)⑨通貨膨脹
【例1】通貨膨脹期間，由于貨幣購(gòu)買力下降，應(yīng)多分配股利以滿足投資者的需要（ ）。
【答案】：錯(cuò)。通貨膨脹會(huì)帶來貨幣購(gòu)買力下降，固定資產(chǎn)重置能力不足，此時(shí)，企業(yè)一般會(huì)采取偏緊的股利政策。
三、掌握股利理論（對(duì)公司股價(jià)的影響）
股利理論 論點(diǎn) 對(duì)公司股價(jià)的影響 傾向
股利
無關(guān)論 股價(jià)完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定（市場(chǎng)完全有效假定） 股利政策不影響股價(jià) 無所謂
股利
相關(guān)論 股利重論 留存收益再投資風(fēng)險(xiǎn)大，股東喜歡現(xiàn)金股利 分紅越多股價(jià)越高 多分少留
信號(hào)傳遞
理論 信息不對(duì)稱，市場(chǎng)通過股利政策捕捉公司未來獲利信號(hào) 連續(xù)穩(wěn)定股利樂觀
股利突變未來收益變化
所得稅差異理論 資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)利益化 多分股價(jià)低，
留多股價(jià)高 低股利
代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突 高股利抑制管理者保護(hù)外部；高分紅降低“代理成本”提高“外部融資成本” 代理成本+外部融資成本 最小為佳
【例2】代理理論認(rèn)為高股利政策可以抑制管理者特權(quán)消費(fèi)，并降低代理成本，所以，代理理論傾向于高分配低留存。（ ）
【答案】：錯(cuò)。說明：該知識(shí)點(diǎn)以選擇或判斷題型出現(xiàn)。
四、掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍（重點(diǎn)：剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)）
股利政策 基本原理 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 適用范圍（單選）
剩余股利政策 盈利優(yōu)先滿足滿足再投資資金需求。
如有剩余派發(fā)股利，如無剩余則不分紅 再投資資金保證降低再投資成本資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價(jià)值 不利于安排收支，不利于樹立良好形象 初創(chuàng)階段
固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 每年派發(fā)股利長(zhǎng)期穩(wěn)定或逐年增加（優(yōu)先分配） 良好形象，增強(qiáng)信心；股東安排支出 只升不降與盈余脫節(jié)；財(cái)務(wù)壓力影響正常經(jīng)營(yíng) 穩(wěn)定或成長(zhǎng)公司
且不能長(zhǎng)期采用
固定股利支付率政策 將每年股利分派率固定 分配與盈余緊密配合；公司可以承受 傳遞不利信息；較大財(cái)務(wù)壓力；
缺乏財(cái)務(wù)彈性；比率確定難度大 發(fā)展穩(wěn)定且財(cái)務(wù)狀況也穩(wěn)定
低正常股利加額外股利政策 平時(shí)低固定，盈利好額外多分紅 靈活性；額外分紅信心大增 變化無常；長(zhǎng)期“額外”取消易造成誤解 盈利周期波動(dòng)大的公司或行業(yè)
提示：剩余股利政策優(yōu)先滿足再投資的資金需要，所以，先計(jì)算未分配股利，再計(jì)算分配股利；其他三種政策則在計(jì)算可供分配股利的基礎(chǔ)上，先計(jì)算分配再計(jì)算留存。
【例3】某公司明年計(jì)劃投資700萬元，產(chǎn)權(quán)比率2：5，按照剩余股利政策，公司應(yīng)從今年的凈利潤(rùn)中留存（ ）萬元來滿足投資需要。
A．200 B．500 C．700 D．140
【答案】：B。700×[5/（2+5）]=500萬元
【例4】既有利于企業(yè)安排資金，又能一定程度上保障投資者收益的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加額外股利政策
【答案】：D。各種股利政策優(yōu)缺點(diǎn)比較。低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對(duì)股東投資收益的保障優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又摒棄其對(duì)公司所造成的財(cái)務(wù)壓力方面的不足，所以，在資本市場(chǎng)上頗受投資者和公司的歡迎。
五、股利支付形式
支付形式 評(píng)價(jià) 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響
現(xiàn)金股利 最常見的方式 資產(chǎn)減少，所有者權(quán)益總額下降
財(cái)產(chǎn)股利 現(xiàn)金股利的替代方式
負(fù)債股利 現(xiàn)金股利的替代方式
股票股利 實(shí)務(wù)中常與現(xiàn)金股利同時(shí)使用 無現(xiàn)金流出企業(yè)不減少財(cái)產(chǎn)；留存收益轉(zhuǎn)化為股本。股數(shù)增加→→EPS下降→→股價(jià)下降；
不改變公司股東權(quán)益總額但改變股東權(quán)益的構(gòu)成
六、熟悉股票股利的財(cái)務(wù)影響和優(yōu)點(diǎn)
（一）財(cái)務(wù)影響：1. 沒有現(xiàn)金流出企業(yè),也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少,只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本;2.增加流通在外的股票數(shù)量,同時(shí)降低股票的每股價(jià)值;3.不改變公司股東權(quán)益總額,但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成。
（二）優(yōu)缺點(diǎn)：
【例5】發(fā)放股票股利有以下好處（ ）。
A.傳遞來發(fā)展前景，增請(qǐng)投資者信心 B. 緩解資金不足的壓力
C. 保證股東控制權(quán)比例穩(wěn)定, 防止公司被惡意控制 D.降低股價(jià),吸引更多的人投資
【答案】:ABD降。低股價(jià),吸引更多的人投資,可以使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。新股東的加入不可能保證股東控制權(quán)比例穩(wěn)定,而是使其更為分散。所以C是錯(cuò)誤的。
七、熟悉股票分割的含義特點(diǎn)及作用
作用（2005年考過判斷）
1．使公司股票每股市價(jià)降低，買賣該股票所必需的資金量減少，促進(jìn)股票的流通和交易；
2．向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對(duì)公司的信心；
3．為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備；
4．助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力；
5．股票流通性的提高、股東數(shù)量的增加在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購(gòu)的難度。
八、熟悉股票回購(gòu)（回購(gòu)方式的選擇）
回購(gòu)方式 回購(gòu)對(duì)象 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
公開市場(chǎng)回購(gòu) 全體股東 （1）推高股價(jià)，提高回購(gòu)成本；
（2）交易稅金、傭金高
要約回購(gòu) 所有股東 （1）股東機(jī)會(huì)均等；
（2）傳遞積極信號(hào) 執(zhí)行成本高
協(xié)議回購(gòu) 主要股東 股價(jià)低 損害非回購(gòu)對(duì)象利益?？赡苋枪偎?BR> 【例6】有選擇性地面向少數(shù)股東進(jìn)行的是（ ）的回購(gòu)。
A．公開市場(chǎng)回購(gòu) B．要約回購(gòu) C．協(xié)議回購(gòu) D．差額回購(gòu)
【答案】：C。協(xié)議回購(gòu)是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。
【例7】為防止敵意并購(gòu)，企業(yè)可采?。?）進(jìn)行反收購(gòu)。
A．發(fā)放股票股利 B．進(jìn)行股票分割
C．發(fā)放現(xiàn)金股利 D．回購(gòu)公司股票
【答案】：ABD。發(fā)放股票股利、進(jìn)行股票分割和回購(gòu)公司股票都可以增加收購(gòu)方的兼并難度，達(dá)到反收購(gòu)的目的，但發(fā)放現(xiàn)金股利減少了所有者權(quán)益和公司可支配資金，降低了收購(gòu)難度。
【重點(diǎn)、難點(diǎn)解析】
一、掌握收益分配的基本原則
1．依法分配原則；2.資本保全原則（什么不可以分紅）;3.兼顧各方面利益原則;4.分配與積累并重原則5.投資與收益對(duì)等原則。（多選）
二、掌握確定收益分配政策時(shí)應(yīng)考慮的因素（給備選【答案】多選）
政策 原因
高股利
政策 ①股東出于穩(wěn)定的收入②股東出于投資機(jī)會(huì)③公司籌資能力強(qiáng)④公司投資機(jī)會(huì)少⑤朝陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力強(qiáng)⑧兼并反收購(gòu)⑨吸引已發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券盡快轉(zhuǎn)換
低股利
政策 ①股東出于控制權(quán)②股東出于避稅考慮③公司籌資能力弱④公司投資機(jī)會(huì)多⑤夕陽產(chǎn)業(yè)⑥盈利不穩(wěn)定的企業(yè)⑦資產(chǎn)變現(xiàn)能力差⑧負(fù)債多的企業(yè)⑨通貨膨脹
【例1】通貨膨脹期間，由于貨幣購(gòu)買力下降，應(yīng)多分配股利以滿足投資者的需要（ ）。
【答案】：錯(cuò)。通貨膨脹會(huì)帶來貨幣購(gòu)買力下降，固定資產(chǎn)重置能力不足，此時(shí)，企業(yè)一般會(huì)采取偏緊的股利政策。
三、掌握股利理論（對(duì)公司股價(jià)的影響）
股利理論 論點(diǎn) 對(duì)公司股價(jià)的影響 傾向
股利
無關(guān)論 股價(jià)完全由公司的投資決策的獲利能力和風(fēng)險(xiǎn)組合決定（市場(chǎng)完全有效假定） 股利政策不影響股價(jià) 無所謂
股利
相關(guān)論 股利重論 留存收益再投資風(fēng)險(xiǎn)大，股東喜歡現(xiàn)金股利 分紅越多股價(jià)越高 多分少留
信號(hào)傳遞
理論 信息不對(duì)稱，市場(chǎng)通過股利政策捕捉公司未來獲利信號(hào) 連續(xù)穩(wěn)定股利樂觀
股利突變未來收益變化
所得稅差異理論 資本利得收入比股利收入更有助于實(shí)現(xiàn)利益化 多分股價(jià)低，
留多股價(jià)高 低股利
代理理論 股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突 高股利抑制管理者保護(hù)外部；高分紅降低“代理成本”提高“外部融資成本” 代理成本+外部融資成本 最小為佳
【例2】代理理論認(rèn)為高股利政策可以抑制管理者特權(quán)消費(fèi)，并降低代理成本，所以，代理理論傾向于高分配低留存。（ ）
【答案】：錯(cuò)。說明：該知識(shí)點(diǎn)以選擇或判斷題型出現(xiàn)。
四、掌握各種股利政策的基本原理、優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍（重點(diǎn)：剩余股利政策的優(yōu)點(diǎn)）
股利政策 基本原理 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn) 適用范圍（單選）
剩余股利政策 盈利優(yōu)先滿足滿足再投資資金需求。
如有剩余派發(fā)股利，如無剩余則不分紅 再投資資金保證降低再投資成本資本結(jié)構(gòu)企業(yè)價(jià)值 不利于安排收支，不利于樹立良好形象 初創(chuàng)階段
固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策 每年派發(fā)股利長(zhǎng)期穩(wěn)定或逐年增加（優(yōu)先分配） 良好形象，增強(qiáng)信心；股東安排支出 只升不降與盈余脫節(jié)；財(cái)務(wù)壓力影響正常經(jīng)營(yíng) 穩(wěn)定或成長(zhǎng)公司
且不能長(zhǎng)期采用
固定股利支付率政策 將每年股利分派率固定 分配與盈余緊密配合；公司可以承受 傳遞不利信息；較大財(cái)務(wù)壓力；
缺乏財(cái)務(wù)彈性；比率確定難度大 發(fā)展穩(wěn)定且財(cái)務(wù)狀況也穩(wěn)定
低正常股利加額外股利政策 平時(shí)低固定，盈利好額外多分紅 靈活性；額外分紅信心大增 變化無常；長(zhǎng)期“額外”取消易造成誤解 盈利周期波動(dòng)大的公司或行業(yè)
提示：剩余股利政策優(yōu)先滿足再投資的資金需要，所以，先計(jì)算未分配股利，再計(jì)算分配股利；其他三種政策則在計(jì)算可供分配股利的基礎(chǔ)上，先計(jì)算分配再計(jì)算留存。
【例3】某公司明年計(jì)劃投資700萬元，產(chǎn)權(quán)比率2：5，按照剩余股利政策，公司應(yīng)從今年的凈利潤(rùn)中留存（ ）萬元來滿足投資需要。
A．200 B．500 C．700 D．140
【答案】：B。700×[5/（2+5）]=500萬元
【例4】既有利于企業(yè)安排資金，又能一定程度上保障投資者收益的股利政策是（ ）。
A．剩余股利政策 B．固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策
C．固定股利支付率政策 D．低正常股利加額外股利政策
【答案】：D。各種股利政策優(yōu)缺點(diǎn)比較。低正常股利加額外股利政策既吸收了固定股利政策對(duì)股東投資收益的保障優(yōu)點(diǎn)，同時(shí)又摒棄其對(duì)公司所造成的財(cái)務(wù)壓力方面的不足，所以，在資本市場(chǎng)上頗受投資者和公司的歡迎。
五、股利支付形式
支付形式 評(píng)價(jià) 對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)影響
現(xiàn)金股利 最常見的方式 資產(chǎn)減少，所有者權(quán)益總額下降
財(cái)產(chǎn)股利 現(xiàn)金股利的替代方式
負(fù)債股利 現(xiàn)金股利的替代方式
股票股利 實(shí)務(wù)中常與現(xiàn)金股利同時(shí)使用 無現(xiàn)金流出企業(yè)不減少財(cái)產(chǎn)；留存收益轉(zhuǎn)化為股本。股數(shù)增加→→EPS下降→→股價(jià)下降；
不改變公司股東權(quán)益總額但改變股東權(quán)益的構(gòu)成
六、熟悉股票股利的財(cái)務(wù)影響和優(yōu)點(diǎn)
（一）財(cái)務(wù)影響：1. 沒有現(xiàn)金流出企業(yè),也不會(huì)導(dǎo)致公司的財(cái)產(chǎn)減少,只是將公司的留存收益轉(zhuǎn)化為股本;2.增加流通在外的股票數(shù)量,同時(shí)降低股票的每股價(jià)值;3.不改變公司股東權(quán)益總額,但會(huì)改變股東權(quán)益的構(gòu)成。
（二）優(yōu)缺點(diǎn)：
【例5】發(fā)放股票股利有以下好處（ ）。
A.傳遞來發(fā)展前景，增請(qǐng)投資者信心 B. 緩解資金不足的壓力
C. 保證股東控制權(quán)比例穩(wěn)定, 防止公司被惡意控制 D.降低股價(jià),吸引更多的人投資
【答案】:ABD降。低股價(jià),吸引更多的人投資,可以使股權(quán)更為分散，有效地防止公司被惡意控制。新股東的加入不可能保證股東控制權(quán)比例穩(wěn)定,而是使其更為分散。所以C是錯(cuò)誤的。
七、熟悉股票分割的含義特點(diǎn)及作用
作用（2005年考過判斷）
1．使公司股票每股市價(jià)降低，買賣該股票所必需的資金量減少，促進(jìn)股票的流通和交易；
2．向投資者傳遞公司發(fā)展前景良好的信息，有助于提高投資者對(duì)公司的信心；
3．為公司發(fā)行新股做準(zhǔn)備；
4．助于公司并購(gòu)政策的實(shí)施，增加對(duì)被并購(gòu)方的吸引力；
5．股票流通性的提高、股東數(shù)量的增加在一定程度上加大對(duì)公司股票惡意收購(gòu)的難度。
八、熟悉股票回購(gòu)（回購(gòu)方式的選擇）
回購(gòu)方式 回購(gòu)對(duì)象 優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
公開市場(chǎng)回購(gòu) 全體股東 （1）推高股價(jià)，提高回購(gòu)成本；
（2）交易稅金、傭金高
要約回購(gòu) 所有股東 （1）股東機(jī)會(huì)均等；
（2）傳遞積極信號(hào) 執(zhí)行成本高
協(xié)議回購(gòu) 主要股東 股價(jià)低 損害非回購(gòu)對(duì)象利益?？赡苋枪偎?BR> 【例6】有選擇性地面向少數(shù)股東進(jìn)行的是（ ）的回購(gòu)。
A．公開市場(chǎng)回購(gòu) B．要約回購(gòu) C．協(xié)議回購(gòu) D．差額回購(gòu)
【答案】：C。協(xié)議回購(gòu)是指公司以協(xié)議價(jià)格直接向一個(gè)或少數(shù)幾個(gè)主要股東回購(gòu)股票。
【例7】為防止敵意并購(gòu)，企業(yè)可采?。?）進(jìn)行反收購(gòu)。
A．發(fā)放股票股利 B．進(jìn)行股票分割
C．發(fā)放現(xiàn)金股利 D．回購(gòu)公司股票
【答案】：ABD。發(fā)放股票股利、進(jìn)行股票分割和回購(gòu)公司股票都可以增加收購(gòu)方的兼并難度，達(dá)到反收購(gòu)的目的，但發(fā)放現(xiàn)金股利減少了所有者權(quán)益和公司可支配資金，降低了收購(gòu)難度。