中國繼續(xù)依賴當前社保體系來發(fā)放養(yǎng)老金，養(yǎng)老金赤字到2055年將達到當時GDP的6%，而在此前的2025—2035年間，養(yǎng)老金赤字就有爆發(fā)危機的可能
Jonathan Anderson／文
中國人口增長率近年來出現(xiàn)劇烈下滑，未來還將進入負增長，這意味著中國人口紅利將會終結(jié)。
受計劃生育等政策影響，中國步入人口老齡化階段的步伐要遠快西方發(fā)達國家，而且與西方發(fā)達國家不同的是，中國人口增速放緩要快于人均收入提高，也就是未富先老。
那么，誰來養(yǎng)活中國逐漸老去的龐大人口，中國現(xiàn)行的養(yǎng)老金體系是否能得以維持？
未富先老
中國人口死亡率比較穩(wěn)定，為6.5%左右，但出生率卻在急劇下降，從1970年的35%下降到2005年的13%。相應(yīng)帶來中國年均人口增長率從1950—1975年的2.1%下降到目前的0.6%。
中國人口結(jié)構(gòu)變化將如何呢？聯(lián)合國人口委員會的展望很有意思。它假設(shè)了三種情景，我姑且稱為“高增長”、“中性增長”和“低增長”。在不同情景之下，人口負增長的拐點會有所不同。我以第二種情景為基準，在2032年，中國人口達到峰值，為14.6億，其后下降。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局預測，中國人口2035年達到峰值，為15億，其后出現(xiàn)負增長。這說明，兩者估計并沒有本質(zhì)區(qū)別。
我所感興趣的是，中國人口出現(xiàn)數(shù)量上變化之時，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。后者的變化對中國經(jīng)濟和社會都將造成極其深刻影響。
從未來趨勢來看，中國勞動人口無論是絕對數(shù)，還是相對比例，都處于減少之中。2005年，中國勞動力人口高達9.28億，未來幾年很可能開始出現(xiàn)負增長。我認為，這是未來幾十年，中國必須面對的最嚴峻的人口問題。
這一趨勢的背后是中國未來老年人的急劇增加。當然，老年人占比提高不僅在于出生率的減少，也因為醫(yī)療條件的改善，中國人均壽命有所延長。人均壽命在1951年不過42歲，在1970年也不過60歲，現(xiàn)在已經(jīng)達到71歲，而未來，人均壽命還可能繼續(xù)延長。
中國人口地域和性別分布也在變化。目前，城市人口出生率要遠低于農(nóng)村。同樣，經(jīng)濟相對發(fā)達的東部地區(qū)出生率也要低于中西部。尤其是，北京和上海這樣的一線大城市，人口增長率甚至出現(xiàn)了負數(shù)。在我看來，其原因有政策因素，也有文化因素，當一些年輕人富裕起來，他們會選擇晚婚晚育，甚至不要生孩子。
相比人口地域分布的變化，中國性別失衡尤其值得關(guān)注。根據(jù)中國人口普查最新數(shù)據(jù)，2007年，中國出生嬰兒的男女比例為1.17：1，高于全球1.04：1的平均水平。也是2007年，中國9歲以下的兒童，男性比女性多1300萬人。按照當前速度增長，到2020年，中國適婚男性將比女性多3000萬—4000萬。
其實，和中國一樣，全球許多國家，尤其是日本、歐洲國家和拉丁美洲國家，也同樣面臨人口結(jié)構(gòu)變化的難題。那么，中國和其他國家有何不同呢？
在我看來，他們的區(qū)別是，中國受計劃生育政策影響，人口增速放緩要快于人均收入提高。這一點，中國還要早于其他亞洲國家。1970年代，世界人口增速維持在2%，現(xiàn)在為1.3%，預計2050年還將保持0.5%的增長；但中國，1970年代增速高達2.6%，但2005年卻只有0.6%，而很快就要進入負增長。
雖然，日本、歐洲和美國人口增速未來都將進一步放緩，但任何一個經(jīng)濟體都不會像中國這樣急劇。
比較中國和“亞洲四小龍”可以看出，中國香港、中國臺灣、新加坡和韓國人口結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡和中國幾乎完全一致：過去20年人口增速驟然放緩，并即將進入負增長。和“四小龍”也有著較大區(qū)別，就是四小龍是先富后老，中國是未富先老。
誰來支付養(yǎng)老金
現(xiàn)在的問題是，中國“提前”老齡化，還能不能讓自己變富，巨額的養(yǎng)老金將會引發(fā)多大的經(jīng)濟問題？
這是所有中國觀察家和投資者都關(guān)心的問題，畢竟，中國擁有全球最龐大的人口，退休人口的絕對數(shù)字和相對比例都非常驚人，養(yǎng)老金必定也事關(guān)重大。
按照國際標準(勞動力為15—64歲，65歲退休)來計算，中國退休人口目前1億，到2025年將會達到2億，2040年之后還會飆升到3億。以此比例來算，中國退休人口占比將從8%上升到25%。
上述計算或許會嚴重低估了中國實際退休人口。原因在于中國男性退休年齡是60歲，女性是55歲(如果是工人還要早，為50歲)。如果中國政府為創(chuàng)造就業(yè)崗位而對退休年齡不做修改，那么到了2040年中國退休人口就將達到4.5億，將占那時人口總數(shù)的1/3。
那么，退休人口增加會有多大負擔呢？如果按照國際標準來看，當前的中國每10個勞動力只需要供養(yǎng)1名退休工人。按照中國退休制度來計算，每10個勞動力當前需要供養(yǎng)2名退休工人，但到了2050年，則需供養(yǎng)6.5名退休工人。也就是說，2050年，每兩個人就要支付一份退休金，在當前國際社會來看，這種負擔是極高的。
這一情況，中國很快就會變成現(xiàn)實，那么，未來會不會爆發(fā)退休養(yǎng)老金危機呢？
30多年后的事情，誰也不敢打包票，但如果一定要我來預言，我認為不太可能發(fā)生多么嚴重的養(yǎng)老金危機，這也是投資者愿意看到的。我的理由有以下四點：
首先，中國社保制度成型時間還很短，還在不斷完善之中。中國養(yǎng)老金覆蓋范圍至今還在不斷擴大之中，而養(yǎng)老金支付水平，更不會是一個確定數(shù)字，10到15年后，很有可能和經(jīng)濟水平掛鉤。
其次，果真到2050年，中國人口統(tǒng)計學特征，很可能因為政策和其他原因發(fā)生變化。中國政府還有充裕的時間，能對經(jīng)濟政策做出調(diào)整，改革養(yǎng)老金繳納和發(fā)放制度。
第三，和其他國家相比，中國養(yǎng)老體制改革的起點非常有利?；叵氘斈耆毡?、意大利和印度啟動養(yǎng)老體系改革時，公共財政都已經(jīng)透支。相反，中國公共財政正在改善，這種趨勢也將繼續(xù)。
最后，我認為最重要的是，在中國走向老齡化的旅途中，經(jīng)濟還將維持7%的平均增長率。因此，中國公共財政改善，還是私人收入增加，都有著較強的支撐，養(yǎng)老金問題也不會過分尖銳。
傳統(tǒng)養(yǎng)老體系崩潰
為了驗證我的判斷，有必要回顧一下中國養(yǎng)老體系的發(fā)展過程。
20年前，中國城市居民的養(yǎng)老金是“鐵飯碗”的一部分。當時，中國工人，要么被國家直接雇用，要么被國有企業(yè)雇用，再要么被集體企業(yè)雇用。直到今天，老一輩人還能很自豪地想起當時的種種好處：工作有保障，雇主(包括以上三類)還提供住房和醫(yī)療衛(wèi)生保障，當然還包括養(yǎng)老金。
當時，企業(yè)利潤幾乎都上繳給國家，因此企業(yè)負擔不起養(yǎng)老金之時，國家就會義無反顧地挑起擔子。很驚人的是，退休工人平均收入，能達到就業(yè)人口收入的80%。
相比而言，中國農(nóng)村要差很多，農(nóng)民只能依靠養(yǎng)兒防老，或是家族親眷的贍養(yǎng)。當然，中國農(nóng)村在集體公社時期，也有鐵飯碗。
20年后，中國農(nóng)村養(yǎng)老體系并沒多大改變，城市養(yǎng)老體系卻已翻天覆地。我在《小國企私有化，大國企上市》一文中提到，90年代初，中國經(jīng)濟泡沫破碎，政府背負的財政負擔非常沉重。因此，政府被迫關(guān)閉上萬家國企，大批工人“下崗”，幸存的國企也沒有了原先的財政保護，盈利急劇惡化。
但此時，和鐵飯碗無關(guān)的大批私有和外資企業(yè)開始大量涌現(xiàn)，中國新社保體系也就亟待建立。
改革成本有多高
中國社保體系改革的目標是：建立養(yǎng)老金透明機制；明確企業(yè)和員工支付比率；并將覆蓋范圍從國企工人，擴大到城市就業(yè)群體。
當然，中國政府也在考慮，如何讓養(yǎng)老體系自負盈虧，并希望建立起農(nóng)村養(yǎng)老體系來。
早在1990年代，國務(wù)院就考慮建立中國養(yǎng)老金體系。
但嚴格來說，中國政府只是中國養(yǎng)老體系的第一個支柱，也是最基礎(chǔ)支柱，還需要其他兩個支柱。第二支柱就是保險業(yè)，讓就業(yè)人口能自主購買保險，作為國家強制保險的補充。第三支柱是個人儲蓄，也就是絕大多數(shù)城市退休人口，他們必須儲蓄，以確保退休后能老有所養(yǎng)。
我認為，建立政府養(yǎng)老體系非常重要，表現(xiàn)在以下三點：
首先，養(yǎng)老體系覆蓋范圍，從部分城市人口，強制擴大到所有城市居民。過去，合資、私營和外資企業(yè)的工人退休后能獲得養(yǎng)老金，而現(xiàn)在，連私營業(yè)主和個體戶都獲得養(yǎng)老金的資格。
其次，新養(yǎng)老體系的問世，企業(yè)不再承擔最終責任。中國勞動管理部門已經(jīng)建立起專業(yè)隊伍，來管理養(yǎng)老金。但養(yǎng)老體系的完善還任重道遠。我只能看到2005年的數(shù)據(jù)，中國受養(yǎng)老體系庇護的勞動者為1.3億，只占總量的48%。
第三，中國養(yǎng)老體系地區(qū)差異較大。中國養(yǎng)老金還沒有實現(xiàn)全國集中管理，地區(qū)具有舉足輕重的地位。在上海和廣東這樣的經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，養(yǎng)老金繳納和發(fā)放問題都不大，但另一些省份，人口外流、工業(yè)衰敗、養(yǎng)老金滯繳。也正是這些地區(qū)，養(yǎng)老金缺口。
為此，中國政府建立新養(yǎng)老體系，必須要付出巨大努力。那么，它的成本究竟有多大，在未來10年里，為退休人口支付養(yǎng)老金究竟意味著多么大的經(jīng)濟負擔呢？
我這里先明確一點，以下討論主要集中于城市社保體系，暫不考慮農(nóng)村養(yǎng)老金支付問題，這并不是說，農(nóng)村養(yǎng)老金不重要，而是我看來，中國農(nóng)村社保體系未來20年內(nèi)都還難以建立。
我的一個初步判斷是，1997年啟動的養(yǎng)老體制改革，給中國政府帶來的負擔非常有限的。因為，在養(yǎng)老體系的三個支柱中，企業(yè)和雇員通過強制保險和自主購買保險，承擔了最主要的壓力。此外，私人儲蓄也扮演著非常重要的角色。
這樣聽起來，中國政府負擔好像很輕。其實恰恰相反，我認為維持當前的養(yǎng)老體系，會讓中國政府背上最沉重的負擔。
目前，已到退休年齡的人口中，許多根本沒有繳納過養(yǎng)老金，更沒有買過保險。此外，中國未來10年將步入退休年齡的人口中，很多也沒有足額繳納養(yǎng)老金(這不能怪他們，養(yǎng)老體系改革畢竟沒幾年)。所有這些人的養(yǎng)老金缺口，都需要公共財政來負擔。
當然，隨著越來越多足額繳納養(yǎng)老金的人口步入退休年齡，這個問題將逐漸緩解，甚至是解決。但在之前，養(yǎng)老金困境就可能爆發(fā)了。
目前來看，中國養(yǎng)老金賬戶大致還能維持平衡。根據(jù)我的預測，中國養(yǎng)老金賬戶赤字2055年將擴大到當時GDP的6%。也就是說，政府單為支付養(yǎng)老金缺口，就要花去GDP的6%。
為此，中國政府必須要培養(yǎng)起養(yǎng)老金管理體系自我造血功能。根據(jù)中國養(yǎng)老人口增長產(chǎn)生的動態(tài)需求，中國養(yǎng)老金投資收益需要達到6%到7%，這也才能和國際養(yǎng)老金管理標準看齊。
能支付得起嗎
根據(jù)上述推出，中國養(yǎng)老金缺口巨大，政府能承擔得起嗎？
對任何一個發(fā)達國家來說，GDP的6%都是非常巨大，特別是這些國家通常都已經(jīng)被外部債務(wù)和財政赤字拖得精疲力竭。
對中國來說，6%的GDP資金也是相當可觀的。但中國有一點，其他國家難以媲美：中國政府債務(wù)為GDP的25%以下，而且中國稅收收入總是超過GDP增長速度，財政還在不斷改善。
中國財政能在多長時間優(yōu)化下去，我難以保證，但當前的財政收入支出情況已經(jīng)為養(yǎng)老金支付提供了很大保證。
但我深刻懷疑，中國養(yǎng)老金爆發(fā)的最糟糕情景會不會發(fā)生。但這一最艱難時刻的到來，畢竟要等上10年左右的時間。在此之前，中國政府還可以做很多事情，來避免危機的發(fā)生。
中國政府自1997年啟動的養(yǎng)老金改革，主要有四個要點:
(1)爭取讓中國所有的工人都參加社會保險，目前距離100%的社會保險覆蓋率，還有很遙遠的距離；
(2)開放資本賬戶，讓養(yǎng)老金可以去海外投資。國際上養(yǎng)老金成功投資海外的案例，值得中國社保體系學習；
(3)推進中國債券市場建設(shè)，完善政府債券和企業(yè)債券的發(fā)行和交易制度。在此過程中，中國真實存款利率也會提高，從而提高國內(nèi)固定收益產(chǎn)品的投資收益；
(4)中國政府承諾，通過巨額轉(zhuǎn)移支付來填補養(yǎng)老金的缺口。
改革新思維
但綜合來看，中國政府所采取的措施還是有些被動，有待改進之處。我認為，中國政府不僅需要把注意力放在養(yǎng)老金管理上，還應(yīng)該改變養(yǎng)老金發(fā)放和繳納的模式。如果做到以下幾點的話，中國養(yǎng)老金問題將被大大化解，甚至完全填平其中缺口。
根據(jù)初步測算，現(xiàn)有養(yǎng)老金平均水平，大致被控制在社會平均工資的58.5%(如圖)。我認為，把養(yǎng)老金和社會平均工資掛鉤，是非常不明智的，因為中國工人收入近年來的增長速度高到讓國際投資者都感到吃驚。我認為一個更為實際的舉措是，讓養(yǎng)老金和退休年齡掛鉤，并根據(jù)當時的通脹水平進行相應(yīng)調(diào)整。這樣，中國政府負擔就將大大減輕。
同樣，如果政府能夠提高工人和雇主繳納的比例，從24%提高到30%，那么歷史遺留的財政赤字會在2025年，中國養(yǎng)老金賬戶赤字最糟糕時刻到來之前，被填平一半。
但真正的方法，還是提高城市工人的退休年齡。根據(jù)瑞銀研究估算，只要退休年齡提高到65歲，就能有效地減小赤字問題(如圖)。
總而言之，我的結(jié)論很簡單：如果中國繼續(xù)依賴當前的社保體系來發(fā)放養(yǎng)老金，那么養(yǎng)老金造成的巨大財政缺口，將會發(fā)展到難以應(yīng)付的地步。同時在2025—2035年期間，如果養(yǎng)老金賬戶赤字沒有什么改變的話，養(yǎng)老金危機將會爆發(fā)。但中國政府有多種選擇，可以避免最糟糕的問題發(fā)生。
今后10年，我都會認真觀察中國養(yǎng)老金的發(fā)放，畢竟幾乎所有投資者都會關(guān)心這個“養(yǎng)老金危機”。
Jonathan Anderson／文
中國人口增長率近年來出現(xiàn)劇烈下滑，未來還將進入負增長，這意味著中國人口紅利將會終結(jié)。
受計劃生育等政策影響，中國步入人口老齡化階段的步伐要遠快西方發(fā)達國家，而且與西方發(fā)達國家不同的是，中國人口增速放緩要快于人均收入提高，也就是未富先老。
那么，誰來養(yǎng)活中國逐漸老去的龐大人口，中國現(xiàn)行的養(yǎng)老金體系是否能得以維持？
未富先老
中國人口死亡率比較穩(wěn)定，為6.5%左右，但出生率卻在急劇下降，從1970年的35%下降到2005年的13%。相應(yīng)帶來中國年均人口增長率從1950—1975年的2.1%下降到目前的0.6%。
中國人口結(jié)構(gòu)變化將如何呢？聯(lián)合國人口委員會的展望很有意思。它假設(shè)了三種情景，我姑且稱為“高增長”、“中性增長”和“低增長”。在不同情景之下，人口負增長的拐點會有所不同。我以第二種情景為基準，在2032年，中國人口達到峰值，為14.6億，其后下降。根據(jù)中國國家統(tǒng)計局預測，中國人口2035年達到峰值，為15億，其后出現(xiàn)負增長。這說明，兩者估計并沒有本質(zhì)區(qū)別。
我所感興趣的是，中國人口出現(xiàn)數(shù)量上變化之時，結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。后者的變化對中國經(jīng)濟和社會都將造成極其深刻影響。
從未來趨勢來看，中國勞動人口無論是絕對數(shù)，還是相對比例，都處于減少之中。2005年，中國勞動力人口高達9.28億，未來幾年很可能開始出現(xiàn)負增長。我認為，這是未來幾十年，中國必須面對的最嚴峻的人口問題。
這一趨勢的背后是中國未來老年人的急劇增加。當然，老年人占比提高不僅在于出生率的減少，也因為醫(yī)療條件的改善，中國人均壽命有所延長。人均壽命在1951年不過42歲，在1970年也不過60歲，現(xiàn)在已經(jīng)達到71歲，而未來，人均壽命還可能繼續(xù)延長。
中國人口地域和性別分布也在變化。目前，城市人口出生率要遠低于農(nóng)村。同樣，經(jīng)濟相對發(fā)達的東部地區(qū)出生率也要低于中西部。尤其是，北京和上海這樣的一線大城市，人口增長率甚至出現(xiàn)了負數(shù)。在我看來，其原因有政策因素，也有文化因素，當一些年輕人富裕起來，他們會選擇晚婚晚育，甚至不要生孩子。
相比人口地域分布的變化，中國性別失衡尤其值得關(guān)注。根據(jù)中國人口普查最新數(shù)據(jù)，2007年，中國出生嬰兒的男女比例為1.17：1，高于全球1.04：1的平均水平。也是2007年，中國9歲以下的兒童，男性比女性多1300萬人。按照當前速度增長，到2020年，中國適婚男性將比女性多3000萬—4000萬。
其實，和中國一樣，全球許多國家，尤其是日本、歐洲國家和拉丁美洲國家，也同樣面臨人口結(jié)構(gòu)變化的難題。那么，中國和其他國家有何不同呢？
在我看來，他們的區(qū)別是，中國受計劃生育政策影響，人口增速放緩要快于人均收入提高。這一點，中國還要早于其他亞洲國家。1970年代，世界人口增速維持在2%，現(xiàn)在為1.3%，預計2050年還將保持0.5%的增長；但中國，1970年代增速高達2.6%，但2005年卻只有0.6%，而很快就要進入負增長。
雖然，日本、歐洲和美國人口增速未來都將進一步放緩，但任何一個經(jīng)濟體都不會像中國這樣急劇。
比較中國和“亞洲四小龍”可以看出，中國香港、中國臺灣、新加坡和韓國人口結(jié)構(gòu)調(diào)整的軌跡和中國幾乎完全一致：過去20年人口增速驟然放緩，并即將進入負增長。和“四小龍”也有著較大區(qū)別，就是四小龍是先富后老，中國是未富先老。
誰來支付養(yǎng)老金
現(xiàn)在的問題是，中國“提前”老齡化，還能不能讓自己變富，巨額的養(yǎng)老金將會引發(fā)多大的經(jīng)濟問題？
這是所有中國觀察家和投資者都關(guān)心的問題，畢竟，中國擁有全球最龐大的人口，退休人口的絕對數(shù)字和相對比例都非常驚人，養(yǎng)老金必定也事關(guān)重大。
按照國際標準(勞動力為15—64歲，65歲退休)來計算，中國退休人口目前1億，到2025年將會達到2億，2040年之后還會飆升到3億。以此比例來算，中國退休人口占比將從8%上升到25%。
上述計算或許會嚴重低估了中國實際退休人口。原因在于中國男性退休年齡是60歲，女性是55歲(如果是工人還要早，為50歲)。如果中國政府為創(chuàng)造就業(yè)崗位而對退休年齡不做修改，那么到了2040年中國退休人口就將達到4.5億，將占那時人口總數(shù)的1/3。
那么，退休人口增加會有多大負擔呢？如果按照國際標準來看，當前的中國每10個勞動力只需要供養(yǎng)1名退休工人。按照中國退休制度來計算，每10個勞動力當前需要供養(yǎng)2名退休工人，但到了2050年，則需供養(yǎng)6.5名退休工人。也就是說，2050年，每兩個人就要支付一份退休金，在當前國際社會來看，這種負擔是極高的。
這一情況，中國很快就會變成現(xiàn)實，那么，未來會不會爆發(fā)退休養(yǎng)老金危機呢？
30多年后的事情，誰也不敢打包票，但如果一定要我來預言，我認為不太可能發(fā)生多么嚴重的養(yǎng)老金危機，這也是投資者愿意看到的。我的理由有以下四點：
首先，中國社保制度成型時間還很短，還在不斷完善之中。中國養(yǎng)老金覆蓋范圍至今還在不斷擴大之中，而養(yǎng)老金支付水平，更不會是一個確定數(shù)字，10到15年后，很有可能和經(jīng)濟水平掛鉤。
其次，果真到2050年，中國人口統(tǒng)計學特征，很可能因為政策和其他原因發(fā)生變化。中國政府還有充裕的時間，能對經(jīng)濟政策做出調(diào)整，改革養(yǎng)老金繳納和發(fā)放制度。
第三，和其他國家相比，中國養(yǎng)老體制改革的起點非常有利?；叵氘斈耆毡?、意大利和印度啟動養(yǎng)老體系改革時，公共財政都已經(jīng)透支。相反，中國公共財政正在改善，這種趨勢也將繼續(xù)。
最后，我認為最重要的是，在中國走向老齡化的旅途中，經(jīng)濟還將維持7%的平均增長率。因此，中國公共財政改善，還是私人收入增加，都有著較強的支撐，養(yǎng)老金問題也不會過分尖銳。
傳統(tǒng)養(yǎng)老體系崩潰
為了驗證我的判斷，有必要回顧一下中國養(yǎng)老體系的發(fā)展過程。
20年前，中國城市居民的養(yǎng)老金是“鐵飯碗”的一部分。當時，中國工人，要么被國家直接雇用，要么被國有企業(yè)雇用，再要么被集體企業(yè)雇用。直到今天，老一輩人還能很自豪地想起當時的種種好處：工作有保障，雇主(包括以上三類)還提供住房和醫(yī)療衛(wèi)生保障，當然還包括養(yǎng)老金。
當時，企業(yè)利潤幾乎都上繳給國家，因此企業(yè)負擔不起養(yǎng)老金之時，國家就會義無反顧地挑起擔子。很驚人的是，退休工人平均收入，能達到就業(yè)人口收入的80%。
相比而言，中國農(nóng)村要差很多，農(nóng)民只能依靠養(yǎng)兒防老，或是家族親眷的贍養(yǎng)。當然，中國農(nóng)村在集體公社時期，也有鐵飯碗。
20年后，中國農(nóng)村養(yǎng)老體系并沒多大改變，城市養(yǎng)老體系卻已翻天覆地。我在《小國企私有化，大國企上市》一文中提到，90年代初，中國經(jīng)濟泡沫破碎，政府背負的財政負擔非常沉重。因此，政府被迫關(guān)閉上萬家國企，大批工人“下崗”，幸存的國企也沒有了原先的財政保護，盈利急劇惡化。
但此時，和鐵飯碗無關(guān)的大批私有和外資企業(yè)開始大量涌現(xiàn)，中國新社保體系也就亟待建立。
改革成本有多高
中國社保體系改革的目標是：建立養(yǎng)老金透明機制；明確企業(yè)和員工支付比率；并將覆蓋范圍從國企工人，擴大到城市就業(yè)群體。
當然，中國政府也在考慮，如何讓養(yǎng)老體系自負盈虧，并希望建立起農(nóng)村養(yǎng)老體系來。
早在1990年代，國務(wù)院就考慮建立中國養(yǎng)老金體系。
但嚴格來說，中國政府只是中國養(yǎng)老體系的第一個支柱，也是最基礎(chǔ)支柱，還需要其他兩個支柱。第二支柱就是保險業(yè)，讓就業(yè)人口能自主購買保險，作為國家強制保險的補充。第三支柱是個人儲蓄，也就是絕大多數(shù)城市退休人口，他們必須儲蓄，以確保退休后能老有所養(yǎng)。
我認為，建立政府養(yǎng)老體系非常重要，表現(xiàn)在以下三點：
首先，養(yǎng)老體系覆蓋范圍，從部分城市人口，強制擴大到所有城市居民。過去，合資、私營和外資企業(yè)的工人退休后能獲得養(yǎng)老金，而現(xiàn)在，連私營業(yè)主和個體戶都獲得養(yǎng)老金的資格。
其次，新養(yǎng)老體系的問世，企業(yè)不再承擔最終責任。中國勞動管理部門已經(jīng)建立起專業(yè)隊伍，來管理養(yǎng)老金。但養(yǎng)老體系的完善還任重道遠。我只能看到2005年的數(shù)據(jù)，中國受養(yǎng)老體系庇護的勞動者為1.3億，只占總量的48%。
第三，中國養(yǎng)老體系地區(qū)差異較大。中國養(yǎng)老金還沒有實現(xiàn)全國集中管理，地區(qū)具有舉足輕重的地位。在上海和廣東這樣的經(jīng)濟發(fā)達地區(qū)，養(yǎng)老金繳納和發(fā)放問題都不大，但另一些省份，人口外流、工業(yè)衰敗、養(yǎng)老金滯繳。也正是這些地區(qū)，養(yǎng)老金缺口。
為此，中國政府建立新養(yǎng)老體系，必須要付出巨大努力。那么，它的成本究竟有多大，在未來10年里，為退休人口支付養(yǎng)老金究竟意味著多么大的經(jīng)濟負擔呢？
我這里先明確一點，以下討論主要集中于城市社保體系，暫不考慮農(nóng)村養(yǎng)老金支付問題，這并不是說，農(nóng)村養(yǎng)老金不重要，而是我看來，中國農(nóng)村社保體系未來20年內(nèi)都還難以建立。
我的一個初步判斷是，1997年啟動的養(yǎng)老體制改革，給中國政府帶來的負擔非常有限的。因為，在養(yǎng)老體系的三個支柱中，企業(yè)和雇員通過強制保險和自主購買保險，承擔了最主要的壓力。此外，私人儲蓄也扮演著非常重要的角色。
這樣聽起來，中國政府負擔好像很輕。其實恰恰相反，我認為維持當前的養(yǎng)老體系，會讓中國政府背上最沉重的負擔。
目前，已到退休年齡的人口中，許多根本沒有繳納過養(yǎng)老金，更沒有買過保險。此外，中國未來10年將步入退休年齡的人口中，很多也沒有足額繳納養(yǎng)老金(這不能怪他們，養(yǎng)老體系改革畢竟沒幾年)。所有這些人的養(yǎng)老金缺口，都需要公共財政來負擔。
當然，隨著越來越多足額繳納養(yǎng)老金的人口步入退休年齡，這個問題將逐漸緩解，甚至是解決。但在之前，養(yǎng)老金困境就可能爆發(fā)了。
目前來看，中國養(yǎng)老金賬戶大致還能維持平衡。根據(jù)我的預測，中國養(yǎng)老金賬戶赤字2055年將擴大到當時GDP的6%。也就是說，政府單為支付養(yǎng)老金缺口，就要花去GDP的6%。
為此，中國政府必須要培養(yǎng)起養(yǎng)老金管理體系自我造血功能。根據(jù)中國養(yǎng)老人口增長產(chǎn)生的動態(tài)需求，中國養(yǎng)老金投資收益需要達到6%到7%，這也才能和國際養(yǎng)老金管理標準看齊。
能支付得起嗎
根據(jù)上述推出，中國養(yǎng)老金缺口巨大，政府能承擔得起嗎？
對任何一個發(fā)達國家來說，GDP的6%都是非常巨大，特別是這些國家通常都已經(jīng)被外部債務(wù)和財政赤字拖得精疲力竭。
對中國來說，6%的GDP資金也是相當可觀的。但中國有一點，其他國家難以媲美：中國政府債務(wù)為GDP的25%以下，而且中國稅收收入總是超過GDP增長速度，財政還在不斷改善。
中國財政能在多長時間優(yōu)化下去，我難以保證，但當前的財政收入支出情況已經(jīng)為養(yǎng)老金支付提供了很大保證。
但我深刻懷疑，中國養(yǎng)老金爆發(fā)的最糟糕情景會不會發(fā)生。但這一最艱難時刻的到來，畢竟要等上10年左右的時間。在此之前，中國政府還可以做很多事情，來避免危機的發(fā)生。
中國政府自1997年啟動的養(yǎng)老金改革，主要有四個要點:
(1)爭取讓中國所有的工人都參加社會保險，目前距離100%的社會保險覆蓋率，還有很遙遠的距離；
(2)開放資本賬戶，讓養(yǎng)老金可以去海外投資。國際上養(yǎng)老金成功投資海外的案例，值得中國社保體系學習；
(3)推進中國債券市場建設(shè)，完善政府債券和企業(yè)債券的發(fā)行和交易制度。在此過程中，中國真實存款利率也會提高，從而提高國內(nèi)固定收益產(chǎn)品的投資收益；
(4)中國政府承諾，通過巨額轉(zhuǎn)移支付來填補養(yǎng)老金的缺口。
改革新思維
但綜合來看，中國政府所采取的措施還是有些被動，有待改進之處。我認為，中國政府不僅需要把注意力放在養(yǎng)老金管理上，還應(yīng)該改變養(yǎng)老金發(fā)放和繳納的模式。如果做到以下幾點的話，中國養(yǎng)老金問題將被大大化解，甚至完全填平其中缺口。
根據(jù)初步測算，現(xiàn)有養(yǎng)老金平均水平，大致被控制在社會平均工資的58.5%(如圖)。我認為，把養(yǎng)老金和社會平均工資掛鉤，是非常不明智的，因為中國工人收入近年來的增長速度高到讓國際投資者都感到吃驚。我認為一個更為實際的舉措是，讓養(yǎng)老金和退休年齡掛鉤，并根據(jù)當時的通脹水平進行相應(yīng)調(diào)整。這樣，中國政府負擔就將大大減輕。
同樣，如果政府能夠提高工人和雇主繳納的比例，從24%提高到30%，那么歷史遺留的財政赤字會在2025年，中國養(yǎng)老金賬戶赤字最糟糕時刻到來之前，被填平一半。
但真正的方法，還是提高城市工人的退休年齡。根據(jù)瑞銀研究估算，只要退休年齡提高到65歲，就能有效地減小赤字問題(如圖)。
總而言之，我的結(jié)論很簡單：如果中國繼續(xù)依賴當前的社保體系來發(fā)放養(yǎng)老金，那么養(yǎng)老金造成的巨大財政缺口，將會發(fā)展到難以應(yīng)付的地步。同時在2025—2035年期間，如果養(yǎng)老金賬戶赤字沒有什么改變的話，養(yǎng)老金危機將會爆發(fā)。但中國政府有多種選擇，可以避免最糟糕的問題發(fā)生。
今后10年，我都會認真觀察中國養(yǎng)老金的發(fā)放，畢竟幾乎所有投資者都會關(guān)心這個“養(yǎng)老金危機”。