第12章講義
一、大綱要求：
(一)掌握財務(wù)分析的含義、內(nèi)容及其局限性
(二)掌握財務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問題
(三)掌握分析償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)與方法
(四)掌握杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用
(五)熟悉財務(wù)綜合指標(biāo)分析的含義及特點(diǎn)
(六)熟悉業(yè)績評價的評價指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)、評價方法和綜合評價報告
(七)了解沃爾比重評分法的含義和基本原理
二、本章的地位與作用
本章屬于重點(diǎn)章。本章是對整個財務(wù)管理工作的總結(jié)和分析，因此，掌握好財務(wù)指標(biāo)的計算和分析方法對相關(guān)內(nèi)容的學(xué)習(xí)是至關(guān)重要的。
三、本章的重點(diǎn)
1.財務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問題；
2.償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力分析的指標(biāo)與方法；
3.杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用；
4.業(yè)績評價的評價指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)和評價方法。
第一節(jié) 財務(wù)分析的意義與內(nèi)容
一、財務(wù)分析的局限性
財務(wù)分析的局限性主要表現(xiàn)為資料來源的局限性、分析方法的局限性和分析指標(biāo)的局限性。其中，資料來源的局限性包括數(shù)據(jù)缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滯后性等。
例題：在下列財務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（ ）。（2006年）
A. 短期投資者 B. 企業(yè)債權(quán)人
C. 企業(yè)經(jīng)營者 D. 稅務(wù)機(jī)關(guān)
[答案]C
[解析]為滿足不同利益主體的需要，協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握。
第二節(jié) 財務(wù)分析的方法
一、趨勢分析法
采用趨勢分析法時，必須注意以下問題：
第一，所對比指標(biāo)的計算口徑必須一致；
第二，剔除偶發(fā)性項目的影響；
第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對某項有顯著變動的指標(biāo)做重點(diǎn)分析。
二、比率分析法
比率指標(biāo)的類型主要有構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率三類。
采用比率分析法時，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：
（1）對比項目的相關(guān)性。
（2）對比口徑的一致性。
（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。
三、因素分析法
因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法。
采用因素分析法時，必須注意以下問題：
（1）因素分解的關(guān)聯(lián)性。
（2）因素替代的順序性。
（3）順序替代的連環(huán)性。
（4）計算結(jié)果的假定性。
例題：在財務(wù)分析中，將通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，以說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果變動趨勢的方法稱為水平分析法。 （ ）（2006年）
[答案]√
[解析]趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。
第三節(jié) 財務(wù)指標(biāo)分析
本節(jié)為本章重點(diǎn)。
本節(jié)主要講兩方面問題：
1.企業(yè)所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者以及政府的角度如何來評價企業(yè)的獲利能力、償債能力、運(yùn)營能力和發(fā)展能力。
2.杜邦財務(wù)分析體系
一、償債能力指標(biāo)
（一）短期償債能力指標(biāo)
例：某公司目前流動比率為1.5，當(dāng)期發(fā)生賒購材料一批（不考慮增值稅），將會導(dǎo)致（ ）。
A．流動比率提高 B.流動比率降低
C．營運(yùn)資金不變 D.速動比率降低
【解析】
（1）流動比率=1.5>1，說明流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，由于分子的基數(shù)比分母的基數(shù)大，分子分母增長同樣的金額，則分母增長的速度比分子增長的速度大，所以，流動比率將會降低。
（2）賒購材料一批，速動資產(chǎn)不變，流動負(fù)債增加，所以，速動比率降低。
（3）賒購材料一批，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債增加相同的金額，二者的差額是不變的，所以營運(yùn)資金是不變的。
【答案】BCD
（二）長期償債能力指標(biāo)
例題：
1、如果流動負(fù)債小于流動資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導(dǎo)致的結(jié)果是（?。?。（2005年）
A. 營運(yùn)資金減少
B. 營運(yùn)資金增加
C. 流動比率降低
D. 流動比率提高
[答案]D
[解析]流動負(fù)債小于流動資產(chǎn)，假設(shè)流動資產(chǎn)是300萬元，流動負(fù)債是200萬元，即流動比率是1.5，期末以現(xiàn)金100萬元償付一筆短期借款，則流動資產(chǎn)變?yōu)?00萬元，流動負(fù)債變?yōu)?00萬元，所以流動比率變?yōu)?（增大）。原營運(yùn)資金＝300－200＝100萬元，變化后的營運(yùn)資金＝200－100＝100萬元（不變）。
2、在下列各項指標(biāo)中，能夠從動態(tài)角度反映企業(yè)償債能力的是（ ）。（2006年）
A. 現(xiàn)金流動負(fù)債比率 B. 資產(chǎn)負(fù)債率
C. 流動比率 D. 速動比率
[答案]A
[解析]現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同流動負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量（動態(tài)）角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。
二、運(yùn)營能力指標(biāo)
（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率（重點(diǎn)）
（二）其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)（新增）
不良資產(chǎn)比率=
不良資產(chǎn)比率越低，總體資產(chǎn)的質(zhì)量越好，經(jīng)營者的資產(chǎn)運(yùn)營能力越強(qiáng)。
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率越大，資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的效率越高。
例題：
1、某企業(yè)2003年主營業(yè)務(wù)收入凈額為36000萬元，流動資產(chǎn)平均余額為4000萬元，固定資產(chǎn)平均余額為8000萬元。假定沒有其他資產(chǎn)，則該企業(yè)2003年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為（ ）。（2004年）
A．3.0
B．3.4
C．2.9
D．3.2
[答案]A
[解析]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額，本題中“假定沒有其他資產(chǎn)”，所以平均資產(chǎn)總額＝流動資產(chǎn)平均余額＋固定資產(chǎn)平均余額，所以2003年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/（流動資產(chǎn)平均余額＋固定資產(chǎn)平均余額）＝36000/（4000＋8000）＝3.0。
三、獲利能力指標(biāo)
重點(diǎn)注意以下幾個指標(biāo)
1. 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=
對企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評價。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)收益的質(zhì)量越好。
2. 總資產(chǎn)報酬率
總資產(chǎn)報酬率= ×100%
3. 凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率= ×100%
4. 資本收益率（新增）
資本收益率＝ ×100%
資本，即實收資本和資本公積（僅指資本溢價或股本溢價）。
5. 每股收益（重點(diǎn)）
基本每股收益＝
當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)舉例：
例：某公司2006年12月31日流通在外的普通股股數(shù)是1億股，2007年4月30日該公司經(jīng)批準(zhǔn)增發(fā)新股1000萬股，于2007年9月1日回購本公司股票200萬股，那么，2007年末發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝10000＋1000× －200×
企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)（即基本每股收益的計算公式中的分子、分母），據(jù)以計算稀釋每股收益。
稀釋性潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)等。（多選題）
6. 市盈率
市盈率=
7. 每股凈資產(chǎn)
每股凈資產(chǎn)=
例題：
1、下列各項展開式中不等于每股收益的是（ ）。 （2005年）
A. 總資產(chǎn)收益率×平均每股凈資產(chǎn)
B. 股東權(quán)益收益率×平均每股凈資產(chǎn)
C. 總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
D. 主營業(yè)務(wù)收入凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
[答案]A
[解析]每股收益＝股東權(quán)益收益率×平均每股凈資產(chǎn)
＝總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
＝主營業(yè)務(wù)收入凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
2、下列各項中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)的有（?。＃?005年）
A. 主營業(yè)務(wù)凈利率
B. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
C. 總資產(chǎn)增長率
D. 權(quán)益乘數(shù)
[答案]ABD
[解析]凈資產(chǎn)收益率＝主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。
3、在下列財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)中，屬于企業(yè)獲利能力基本指標(biāo)的是（?。?007年）。
A. 營業(yè)利潤增長率
B. 總資產(chǎn)報酬率
C. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
D. 資本保值增值率
參考答案：B
答案解析：財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)中，企業(yè)獲利能力的基本指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率。營業(yè)利潤增長率是企業(yè)經(jīng)營增長的修正指標(biāo)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的基本指標(biāo)；資本保值增值率是企業(yè)經(jīng)營增長的基本指標(biāo)。
四、發(fā)展能力指標(biāo)
注意以下幾個指標(biāo)：
1. 資本保值增值率
= ×100%
2. 資本積累率
資本積累率= ×100%
資本積累率＝資本保值增值率－1
3. 技術(shù)投入比率（新增）
技術(shù)投入比率= ×100%
反映企業(yè)在科技進(jìn)步方面的投入，在一定程度上可以體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?BR> 例題：
在下列各項指標(biāo)中，其算式的分子、分母均使用本年數(shù)據(jù)的是（?。?007年）。
A. 資本保值增值率
B. 技術(shù)投入比率
C. 總資產(chǎn)增長率
D. 資本積累率
參考答案：B
答案解析：資本保值增值率＝扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益總額/年初所有者權(quán)益總額×100％，技術(shù)投入比率＝本年科技支出合計/本年營業(yè)收入凈額×100％，總資產(chǎn)增長率＝本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100％，資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益×100％，所以技術(shù)投入比率分子分母使用的都是本年數(shù)據(jù)。
五、綜合指標(biāo)分析
杜邦分析體系
（一）杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)
杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)，其核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率?！?BR> 凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
（二）權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率之間的關(guān)系。
（三）因素分析法結(jié)合杜邦財務(wù)分析體系分析
例題：
1、在杜邦財務(wù)分析體系中，綜合性的財務(wù)比率是（ ）。（2004年）
A．凈資產(chǎn)收益率
B．總資產(chǎn)凈利率
C．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
D．營業(yè)凈利率
[答案]A
[解析]在杜邦財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。
第三節(jié)綜合例題（本部分是本章的出題點(diǎn)，一般本章的主觀題都出在本節(jié)）：
1、已知：MT公司2000年初所有者權(quán)益總額為1500萬元，該年的資本保值增值率為125%(該年度沒有出現(xiàn)引起所有者權(quán)益變化的客觀因素)，2003年年初負(fù)債總額為4000萬元，所有者權(quán)益是負(fù)債的1.5倍，該年的資本積累率為150%，年末資產(chǎn)負(fù)債率為0.25，負(fù)債的平均利率為10%，全年固定成本總額為975萬元，凈利潤為1005萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：根據(jù)上述資料，計算MT公司的下列指標(biāo)：(1)2000年年末的所有者權(quán)益總額。(2)2003年年初的所有者權(quán)益總額。(3)2003年年初的資產(chǎn)負(fù)債率。(4)2003年年末的所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額。(5)2003年年末的產(chǎn)權(quán)比率。(6)2003年的所有者權(quán)益平均余額和負(fù)債平均余額。(7)2003年的息稅前利潤(8)2003年總資產(chǎn)報酬率(9)2003年已獲利息倍數(shù)(10)2004年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率（2004年，10分）
[答案]
(1)2000年年末的所有者權(quán)益總額=1500×125%=1875萬元
(2)2003年年初的所有者權(quán)益總額=4000×1.5=6000萬元
(3)2003年年初的資產(chǎn)負(fù)債率4000/(4000+6000)=40%
(4)2003年年末的所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額
資本積累率=(年末所有者權(quán)益-6000)/6000=150% 年末所有者權(quán)益=15000萬元
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/(15000+負(fù)債總額)=0.25 負(fù)債總額=5000萬元
(5)2003年年末的產(chǎn)權(quán)比率=5000/15000=33.33%
(6)2003年的所有者權(quán)益平均余額和負(fù)債平均余額
所有者權(quán)益平均余額=(6000+15000)/2=10500萬元
負(fù)債平均余額=(4000+5000)/2=4500萬元
(7)2003年的息稅前利潤1005/(1-33%)+4500×10%=1950萬元
(8)2003年總資產(chǎn)報酬率=1950/(10500+4500)=13%
(9)2003年已獲利息倍數(shù)=1950/4500×10%=4.33
(10)2004年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)
DOL=(1950+975)/1950=1.5
DFL=1950/(1950-4500×10%)=1.3
DCL=1.5×1.3=1.95
(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
三年資本平均增長率＝（ ）×100％=100％
2、某企業(yè) 2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：
該企業(yè)2004年的主營業(yè)務(wù)收入凈額為6000萬元，主營業(yè)務(wù)凈利率為10%，凈利潤的50%分配給投資者。預(yù)計2005年主營業(yè)務(wù)收入凈額比上年增長25%，為此需要增加固定資產(chǎn)200萬元，增加無形資產(chǎn)100萬元，根據(jù)有關(guān)情況分析，企業(yè)流動資產(chǎn)項目和流動負(fù)債項目將隨主營業(yè)務(wù)收入同比例增減。
假定該企業(yè)2005年的主營業(yè)務(wù)凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，該年度長期借款不發(fā)生變化；2005年年末固定資產(chǎn)凈值和無形資產(chǎn)合計為2700萬元。2005年企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決。
要求：
（1）計算2005年需要增加的營運(yùn)資金額。
（2）預(yù)測2005年需要增加對外籌集的資金額（不考慮計提法定盈余公積的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。
（3）預(yù)測2005年末的流動資產(chǎn)額、流動負(fù)債額、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額。
（4）預(yù)測2005年的速動比率和產(chǎn)權(quán)比率。
（5）預(yù)測2005年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。
（6）預(yù)測2005年的凈資產(chǎn)收益率。
（7）預(yù)測2005年的資本積累率和總資產(chǎn)增長率。 （2005年）
[答案]
（1）變動資產(chǎn)銷售百分比＝（300＋900＋1800）/6000＝50%
變動負(fù)債銷售百分比＝（300＋600）/6000＝15%
2005年需要增加的營運(yùn)資金額＝6000×25%×（50%－15%）＝525（萬元）
（2）2005年需要增加對外籌集的資金額＝525＋200＋100－6000×（1＋25%）×10%×（1－50%）＝450（萬元）
（3）2005年末的流動資產(chǎn)＝（300＋900＋1800）×（1＋25%）＝3750（萬元）
2005年末的流動負(fù)債＝（300＋600）×（1＋25%）＝1125（萬元）
2005年末的資產(chǎn)總額＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25%＝6450（萬元）
（上式中“200＋100”是指長期資產(chǎn)的增加額；“（300＋900＋1800）×25%”是指流動資產(chǎn)的增加額）
因為題目中說明企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決，所以長期負(fù)債不變，即2005年末的負(fù)債總額＝2700＋1125＝3825（萬元）
2005年末的所有者權(quán)益總額＝資產(chǎn)總額－負(fù)債總額＝6450－3825＝2625（萬元）
（4）05年的速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%＝（300＋900）×（1＋25%）/[（300＋600）×（1＋25%）]×100%＝133.33%
05年的產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%＝3825/2625×100%＝145.71%
（5）05年初的流動資產(chǎn)＝300＋900＋1800＝3000（萬元）
05年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝6000×（1＋25%）/[（3000＋3750）/2]＝2.22（次）
05年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝6000×（1＋25%）/[（5400＋6450）/2]＝1.27（次）
（6）2005年的凈資產(chǎn)收益率＝6000×（1＋25%）×10%/[（1200＋600＋2625）/2]×100%＝33.90%
（7）2005年的資本積累率＝（2625－1800）/1800×100%＝45.83%
2005年的總資產(chǎn)增長率＝（6450－5400）/5400×100%＝19.44%
3、某企業(yè)2006年末產(chǎn)權(quán)比率為80%，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的40%。有關(guān)負(fù)債的資料如下：
資料一：該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債項目如表達(dá)1所示：
表1
負(fù)債項目 金額
流動負(fù)債：
短期借款 2000
應(yīng)付賬款 3000
預(yù)收賬款 2500
其他應(yīng)付款 4500
一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 4000
流動負(fù)債合計 16000
非流動負(fù)債：
長期借款 12000
應(yīng)付債券 20000
非流動負(fù)債合計 32000
負(fù)債合計 48000
資料二：該企業(yè)報表附注中的或有負(fù)債信息如下：已貼現(xiàn)承兌匯票500萬元，對外擔(dān)保2000萬元，未決訴訟200萬元，其他或有負(fù)債300萬元。
要求計算下列指標(biāo)：
（1）所有者權(quán)益總額。
（2）流動資產(chǎn)和流動比率。
（3）資產(chǎn)負(fù)債率。
（4）或有負(fù)債金額和或有負(fù)債比率。
（5）帶息負(fù)債金額和帶息負(fù)債比率。（2007年）
參考答案：
（1）因為產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額＝80％
所以，所有者權(quán)益總額＝負(fù)債總額/80%＝48000/80%＝60000（萬元）
（2）流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率＝流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)＝40%
所以，流動資產(chǎn)＝總資產(chǎn)×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（萬元）
流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%＝43200/16000×100%＝270％
（3）資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44%
（4）或有負(fù)債金額＝500＋2000＋200＋300＝3000（萬元）
或有負(fù)債比率＝3000/60000×100%＝5%
（5）帶息負(fù)債金額＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（萬元）
帶息負(fù)債比率＝38000/48000×100%＝79.17%
第四節(jié) 業(yè)績評價
本節(jié)為2007年新增內(nèi)容。
業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。
財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長等四個方面進(jìn)行定量對比分析和評判。
見教材401頁表12－23
一、大綱要求：
(一)掌握財務(wù)分析的含義、內(nèi)容及其局限性
(二)掌握財務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問題
(三)掌握分析償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力的指標(biāo)與方法
(四)掌握杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用
(五)熟悉財務(wù)綜合指標(biāo)分析的含義及特點(diǎn)
(六)熟悉業(yè)績評價的評價指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)、評價方法和綜合評價報告
(七)了解沃爾比重評分法的含義和基本原理
二、本章的地位與作用
本章屬于重點(diǎn)章。本章是對整個財務(wù)管理工作的總結(jié)和分析，因此，掌握好財務(wù)指標(biāo)的計算和分析方法對相關(guān)內(nèi)容的學(xué)習(xí)是至關(guān)重要的。
三、本章的重點(diǎn)
1.財務(wù)分析方法的種類、含義、原理及應(yīng)注意的問題；
2.償債能力、運(yùn)營能力、獲利能力和發(fā)展能力分析的指標(biāo)與方法；
3.杜邦財務(wù)分析體系的應(yīng)用；
4.業(yè)績評價的評價指標(biāo)、評價標(biāo)準(zhǔn)和評價方法。
第一節(jié) 財務(wù)分析的意義與內(nèi)容
一、財務(wù)分析的局限性
財務(wù)分析的局限性主要表現(xiàn)為資料來源的局限性、分析方法的局限性和分析指標(biāo)的局限性。其中，資料來源的局限性包括數(shù)據(jù)缺乏可比性、缺乏可靠性和存在滯后性等。
例題：在下列財務(wù)分析主體中，必須對企業(yè)營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡了解和掌握的是（ ）。（2006年）
A. 短期投資者 B. 企業(yè)債權(quán)人
C. 企業(yè)經(jīng)營者 D. 稅務(wù)機(jī)關(guān)
[答案]C
[解析]為滿足不同利益主體的需要，協(xié)調(diào)各方面的利益關(guān)系，企業(yè)經(jīng)營者必須對企業(yè)經(jīng)營理財?shù)母鱾€方面，包括營運(yùn)能力、償債能力、盈利能力及發(fā)展能力的全部信息予以詳盡地了解和掌握。
第二節(jié) 財務(wù)分析的方法
一、趨勢分析法
采用趨勢分析法時，必須注意以下問題：
第一，所對比指標(biāo)的計算口徑必須一致；
第二，剔除偶發(fā)性項目的影響；
第三，應(yīng)運(yùn)用例外原則，對某項有顯著變動的指標(biāo)做重點(diǎn)分析。
二、比率分析法
比率指標(biāo)的類型主要有構(gòu)成比率、效率比率、相關(guān)比率三類。
采用比率分析法時，應(yīng)當(dāng)注意以下幾點(diǎn)：
（1）對比項目的相關(guān)性。
（2）對比口徑的一致性。
（3）衡量標(biāo)準(zhǔn)的科學(xué)性。
三、因素分析法
因素分析法具體有兩種：連環(huán)替代法和差額分析法。
采用因素分析法時，必須注意以下問題：
（1）因素分解的關(guān)聯(lián)性。
（2）因素替代的順序性。
（3）順序替代的連環(huán)性。
（4）計算結(jié)果的假定性。
例題：在財務(wù)分析中，將通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，以說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果變動趨勢的方法稱為水平分析法。 （ ）（2006年）
[答案]√
[解析]趨勢分析法又稱水平分析法，是通過對比兩期或連續(xù)數(shù)期財務(wù)報告中的相同指標(biāo)，確定其增減變動的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動趨勢的一種方法。
第三節(jié) 財務(wù)指標(biāo)分析
本節(jié)為本章重點(diǎn)。
本節(jié)主要講兩方面問題：
1.企業(yè)所有者、債權(quán)人、經(jīng)營者以及政府的角度如何來評價企業(yè)的獲利能力、償債能力、運(yùn)營能力和發(fā)展能力。
2.杜邦財務(wù)分析體系
一、償債能力指標(biāo)
（一）短期償債能力指標(biāo)
例：某公司目前流動比率為1.5，當(dāng)期發(fā)生賒購材料一批（不考慮增值稅），將會導(dǎo)致（ ）。
A．流動比率提高 B.流動比率降低
C．營運(yùn)資金不變 D.速動比率降低
【解析】
（1）流動比率=1.5>1，說明流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債，由于分子的基數(shù)比分母的基數(shù)大，分子分母增長同樣的金額，則分母增長的速度比分子增長的速度大，所以，流動比率將會降低。
（2）賒購材料一批，速動資產(chǎn)不變，流動負(fù)債增加，所以，速動比率降低。
（3）賒購材料一批，流動資產(chǎn)和流動負(fù)債增加相同的金額，二者的差額是不變的，所以營運(yùn)資金是不變的。
【答案】BCD
（二）長期償債能力指標(biāo)
例題：
1、如果流動負(fù)債小于流動資產(chǎn)，則期末以現(xiàn)金償付一筆短期借款所導(dǎo)致的結(jié)果是（?。?。（2005年）
A. 營運(yùn)資金減少
B. 營運(yùn)資金增加
C. 流動比率降低
D. 流動比率提高
[答案]D
[解析]流動負(fù)債小于流動資產(chǎn)，假設(shè)流動資產(chǎn)是300萬元，流動負(fù)債是200萬元，即流動比率是1.5，期末以現(xiàn)金100萬元償付一筆短期借款，則流動資產(chǎn)變?yōu)?00萬元，流動負(fù)債變?yōu)?00萬元，所以流動比率變?yōu)?（增大）。原營運(yùn)資金＝300－200＝100萬元，變化后的營運(yùn)資金＝200－100＝100萬元（不變）。
2、在下列各項指標(biāo)中，能夠從動態(tài)角度反映企業(yè)償債能力的是（ ）。（2006年）
A. 現(xiàn)金流動負(fù)債比率 B. 資產(chǎn)負(fù)債率
C. 流動比率 D. 速動比率
[答案]A
[解析]現(xiàn)金流動負(fù)債比率是企業(yè)一定時期的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量同流動負(fù)債的比率，它可以從現(xiàn)金流量（動態(tài)）角度來反映企業(yè)當(dāng)期償付短期負(fù)債的能力。
二、運(yùn)營能力指標(biāo)
（一）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率（重點(diǎn)）
（二）其他資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)（新增）
不良資產(chǎn)比率=
不良資產(chǎn)比率越低，總體資產(chǎn)的質(zhì)量越好，經(jīng)營者的資產(chǎn)運(yùn)營能力越強(qiáng)。
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=
資產(chǎn)現(xiàn)金回收率越大，資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力越強(qiáng)，資產(chǎn)的效率越高。
例題：
1、某企業(yè)2003年主營業(yè)務(wù)收入凈額為36000萬元，流動資產(chǎn)平均余額為4000萬元，固定資產(chǎn)平均余額為8000萬元。假定沒有其他資產(chǎn)，則該企業(yè)2003年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為（ ）。（2004年）
A．3.0
B．3.4
C．2.9
D．3.2
[答案]A
[解析]總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額，本題中“假定沒有其他資產(chǎn)”，所以平均資產(chǎn)總額＝流動資產(chǎn)平均余額＋固定資產(chǎn)平均余額，所以2003年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝主營業(yè)務(wù)收入凈額/（流動資產(chǎn)平均余額＋固定資產(chǎn)平均余額）＝36000/（4000＋8000）＝3.0。
三、獲利能力指標(biāo)
重點(diǎn)注意以下幾個指標(biāo)
1. 盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)
盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)=
對企業(yè)收益的質(zhì)量進(jìn)行評價。盈余現(xiàn)金保障倍數(shù)越大，說明企業(yè)收益的質(zhì)量越好。
2. 總資產(chǎn)報酬率
總資產(chǎn)報酬率= ×100%
3. 凈資產(chǎn)收益率
凈資產(chǎn)收益率= ×100%
4. 資本收益率（新增）
資本收益率＝ ×100%
資本，即實收資本和資本公積（僅指資本溢價或股本溢價）。
5. 每股收益（重點(diǎn)）
基本每股收益＝
當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)舉例：
例：某公司2006年12月31日流通在外的普通股股數(shù)是1億股，2007年4月30日該公司經(jīng)批準(zhǔn)增發(fā)新股1000萬股，于2007年9月1日回購本公司股票200萬股，那么，2007年末發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)＝10000＋1000× －200×
企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤和發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)（即基本每股收益的計算公式中的分子、分母），據(jù)以計算稀釋每股收益。
稀釋性潛在普通股，主要包括可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股票期權(quán)等。（多選題）
6. 市盈率
市盈率=
7. 每股凈資產(chǎn)
每股凈資產(chǎn)=
例題：
1、下列各項展開式中不等于每股收益的是（ ）。 （2005年）
A. 總資產(chǎn)收益率×平均每股凈資產(chǎn)
B. 股東權(quán)益收益率×平均每股凈資產(chǎn)
C. 總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
D. 主營業(yè)務(wù)收入凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
[答案]A
[解析]每股收益＝股東權(quán)益收益率×平均每股凈資產(chǎn)
＝總資產(chǎn)收益率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
＝主營業(yè)務(wù)收入凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)×平均每股凈資產(chǎn)
2、下列各項中，與凈資產(chǎn)收益率密切相關(guān)的有（?。＃?005年）
A. 主營業(yè)務(wù)凈利率
B. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
C. 總資產(chǎn)增長率
D. 權(quán)益乘數(shù)
[答案]ABD
[解析]凈資產(chǎn)收益率＝主營業(yè)務(wù)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。
3、在下列財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)中，屬于企業(yè)獲利能力基本指標(biāo)的是（?。?007年）。
A. 營業(yè)利潤增長率
B. 總資產(chǎn)報酬率
C. 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
D. 資本保值增值率
參考答案：B
答案解析：財務(wù)業(yè)績評價指標(biāo)中，企業(yè)獲利能力的基本指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報酬率。營業(yè)利潤增長率是企業(yè)經(jīng)營增長的修正指標(biāo)；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的基本指標(biāo)；資本保值增值率是企業(yè)經(jīng)營增長的基本指標(biāo)。
四、發(fā)展能力指標(biāo)
注意以下幾個指標(biāo)：
1. 資本保值增值率
= ×100%
2. 資本積累率
資本積累率= ×100%
資本積累率＝資本保值增值率－1
3. 技術(shù)投入比率（新增）
技術(shù)投入比率= ×100%
反映企業(yè)在科技進(jìn)步方面的投入，在一定程度上可以體現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?BR> 例題：
在下列各項指標(biāo)中，其算式的分子、分母均使用本年數(shù)據(jù)的是（?。?007年）。
A. 資本保值增值率
B. 技術(shù)投入比率
C. 總資產(chǎn)增長率
D. 資本積累率
參考答案：B
答案解析：資本保值增值率＝扣除客觀因素后的年末所有者權(quán)益總額/年初所有者權(quán)益總額×100％，技術(shù)投入比率＝本年科技支出合計/本年營業(yè)收入凈額×100％，總資產(chǎn)增長率＝本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100％，資本積累率＝本年所有者權(quán)益增長額/年初所有者權(quán)益×100％，所以技術(shù)投入比率分子分母使用的都是本年數(shù)據(jù)。
五、綜合指標(biāo)分析
杜邦分析體系
（一）杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)
杜邦分析體系的框架結(jié)構(gòu)，其核心指標(biāo)為凈資產(chǎn)收益率?！?BR> 凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)
（二）權(quán)益乘數(shù)與資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率之間的關(guān)系。
（三）因素分析法結(jié)合杜邦財務(wù)分析體系分析
例題：
1、在杜邦財務(wù)分析體系中，綜合性的財務(wù)比率是（ ）。（2004年）
A．凈資產(chǎn)收益率
B．總資產(chǎn)凈利率
C．總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率
D．營業(yè)凈利率
[答案]A
[解析]在杜邦財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率＝總資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)＝營業(yè)凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，由此可知在杜邦財務(wù)分析體系中凈資產(chǎn)收益率是一個綜合性的財務(wù)比率，是杜邦系統(tǒng)的核心。
第三節(jié)綜合例題（本部分是本章的出題點(diǎn)，一般本章的主觀題都出在本節(jié)）：
1、已知：MT公司2000年初所有者權(quán)益總額為1500萬元，該年的資本保值增值率為125%(該年度沒有出現(xiàn)引起所有者權(quán)益變化的客觀因素)，2003年年初負(fù)債總額為4000萬元，所有者權(quán)益是負(fù)債的1.5倍，該年的資本積累率為150%，年末資產(chǎn)負(fù)債率為0.25，負(fù)債的平均利率為10%，全年固定成本總額為975萬元，凈利潤為1005萬元，適用的企業(yè)所得稅稅率為33%。
要求：根據(jù)上述資料，計算MT公司的下列指標(biāo)：(1)2000年年末的所有者權(quán)益總額。(2)2003年年初的所有者權(quán)益總額。(3)2003年年初的資產(chǎn)負(fù)債率。(4)2003年年末的所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額。(5)2003年年末的產(chǎn)權(quán)比率。(6)2003年的所有者權(quán)益平均余額和負(fù)債平均余額。(7)2003年的息稅前利潤(8)2003年總資產(chǎn)報酬率(9)2003年已獲利息倍數(shù)(10)2004年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率（2004年，10分）
[答案]
(1)2000年年末的所有者權(quán)益總額=1500×125%=1875萬元
(2)2003年年初的所有者權(quán)益總額=4000×1.5=6000萬元
(3)2003年年初的資產(chǎn)負(fù)債率4000/(4000+6000)=40%
(4)2003年年末的所有者權(quán)益總額和負(fù)債總額
資本積累率=(年末所有者權(quán)益-6000)/6000=150% 年末所有者權(quán)益=15000萬元
資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/(15000+負(fù)債總額)=0.25 負(fù)債總額=5000萬元
(5)2003年年末的產(chǎn)權(quán)比率=5000/15000=33.33%
(6)2003年的所有者權(quán)益平均余額和負(fù)債平均余額
所有者權(quán)益平均余額=(6000+15000)/2=10500萬元
負(fù)債平均余額=(4000+5000)/2=4500萬元
(7)2003年的息稅前利潤1005/(1-33%)+4500×10%=1950萬元
(8)2003年總資產(chǎn)報酬率=1950/(10500+4500)=13%
(9)2003年已獲利息倍數(shù)=1950/4500×10%=4.33
(10)2004年經(jīng)營杠桿系數(shù)、財務(wù)杠桿系數(shù)和復(fù)合杠桿系數(shù)
DOL=(1950+975)/1950=1.5
DFL=1950/(1950-4500×10%)=1.3
DCL=1.5×1.3=1.95
(11)2000年年末－2003年年末的三年資本平均增長率
三年資本平均增長率＝（ ）×100％=100％
2、某企業(yè) 2004年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表（簡表）如下：
該企業(yè)2004年的主營業(yè)務(wù)收入凈額為6000萬元，主營業(yè)務(wù)凈利率為10%，凈利潤的50%分配給投資者。預(yù)計2005年主營業(yè)務(wù)收入凈額比上年增長25%，為此需要增加固定資產(chǎn)200萬元，增加無形資產(chǎn)100萬元，根據(jù)有關(guān)情況分析，企業(yè)流動資產(chǎn)項目和流動負(fù)債項目將隨主營業(yè)務(wù)收入同比例增減。
假定該企業(yè)2005年的主營業(yè)務(wù)凈利率和利潤分配政策與上年保持一致，該年度長期借款不發(fā)生變化；2005年年末固定資產(chǎn)凈值和無形資產(chǎn)合計為2700萬元。2005年企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決。
要求：
（1）計算2005年需要增加的營運(yùn)資金額。
（2）預(yù)測2005年需要增加對外籌集的資金額（不考慮計提法定盈余公積的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。
（3）預(yù)測2005年末的流動資產(chǎn)額、流動負(fù)債額、資產(chǎn)總額、負(fù)債總額和所有者權(quán)益總額。
（4）預(yù)測2005年的速動比率和產(chǎn)權(quán)比率。
（5）預(yù)測2005年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)。
（6）預(yù)測2005年的凈資產(chǎn)收益率。
（7）預(yù)測2005年的資本積累率和總資產(chǎn)增長率。 （2005年）
[答案]
（1）變動資產(chǎn)銷售百分比＝（300＋900＋1800）/6000＝50%
變動負(fù)債銷售百分比＝（300＋600）/6000＝15%
2005年需要增加的營運(yùn)資金額＝6000×25%×（50%－15%）＝525（萬元）
（2）2005年需要增加對外籌集的資金額＝525＋200＋100－6000×（1＋25%）×10%×（1－50%）＝450（萬元）
（3）2005年末的流動資產(chǎn)＝（300＋900＋1800）×（1＋25%）＝3750（萬元）
2005年末的流動負(fù)債＝（300＋600）×（1＋25%）＝1125（萬元）
2005年末的資產(chǎn)總額＝5400＋200＋100＋（300＋900＋1800）×25%＝6450（萬元）
（上式中“200＋100”是指長期資產(chǎn)的增加額；“（300＋900＋1800）×25%”是指流動資產(chǎn)的增加額）
因為題目中說明企業(yè)需要增加對外籌集的資金由投資者增加投入解決，所以長期負(fù)債不變，即2005年末的負(fù)債總額＝2700＋1125＝3825（萬元）
2005年末的所有者權(quán)益總額＝資產(chǎn)總額－負(fù)債總額＝6450－3825＝2625（萬元）
（4）05年的速動比率＝速動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%＝（300＋900）×（1＋25%）/[（300＋600）×（1＋25%）]×100%＝133.33%
05年的產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額×100%＝3825/2625×100%＝145.71%
（5）05年初的流動資產(chǎn)＝300＋900＋1800＝3000（萬元）
05年的流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝6000×（1＋25%）/[（3000＋3750）/2]＝2.22（次）
05年的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)＝6000×（1＋25%）/[（5400＋6450）/2]＝1.27（次）
（6）2005年的凈資產(chǎn)收益率＝6000×（1＋25%）×10%/[（1200＋600＋2625）/2]×100%＝33.90%
（7）2005年的資本積累率＝（2625－1800）/1800×100%＝45.83%
2005年的總資產(chǎn)增長率＝（6450－5400）/5400×100%＝19.44%
3、某企業(yè)2006年末產(chǎn)權(quán)比率為80%，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的40%。有關(guān)負(fù)債的資料如下：
資料一：該企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債項目如表達(dá)1所示：
表1
負(fù)債項目 金額
流動負(fù)債：
短期借款 2000
應(yīng)付賬款 3000
預(yù)收賬款 2500
其他應(yīng)付款 4500
一年內(nèi)到期的長期負(fù)債 4000
流動負(fù)債合計 16000
非流動負(fù)債：
長期借款 12000
應(yīng)付債券 20000
非流動負(fù)債合計 32000
負(fù)債合計 48000
資料二：該企業(yè)報表附注中的或有負(fù)債信息如下：已貼現(xiàn)承兌匯票500萬元，對外擔(dān)保2000萬元，未決訴訟200萬元，其他或有負(fù)債300萬元。
要求計算下列指標(biāo)：
（1）所有者權(quán)益總額。
（2）流動資產(chǎn)和流動比率。
（3）資產(chǎn)負(fù)債率。
（4）或有負(fù)債金額和或有負(fù)債比率。
（5）帶息負(fù)債金額和帶息負(fù)債比率。（2007年）
參考答案：
（1）因為產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額＝80％
所以，所有者權(quán)益總額＝負(fù)債總額/80%＝48000/80%＝60000（萬元）
（2）流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率＝流動資產(chǎn)/總資產(chǎn)＝40%
所以，流動資產(chǎn)＝總資產(chǎn)×40%＝（48000＋60000）×40%＝43200（萬元）
流動比率＝流動資產(chǎn)/流動負(fù)債×100%＝43200/16000×100%＝270％
（3）資產(chǎn)負(fù)債率＝負(fù)債總額/資產(chǎn)總額＝48000/（48000＋60000）×100%＝44.44%
（4）或有負(fù)債金額＝500＋2000＋200＋300＝3000（萬元）
或有負(fù)債比率＝3000/60000×100%＝5%
（5）帶息負(fù)債金額＝2000＋4000＋12000＋20000＝38000（萬元）
帶息負(fù)債比率＝38000/48000×100%＝79.17%
第四節(jié) 業(yè)績評價
本節(jié)為2007年新增內(nèi)容。
業(yè)績評價由財務(wù)業(yè)績定量評價和管理業(yè)績定性評價兩部分組成。
財務(wù)業(yè)績定量評價，是指對企業(yè)一定期間的盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、債務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營增長等四個方面進(jìn)行定量對比分析和評判。
見教材401頁表12－23