通貨膨脹會否是未來兩年中國經(jīng)濟面對的挑戰(zhàn)？國際投行多位經(jīng)濟學(xué)家給《華夏時報》的答案，是一致的肯定。
4月16日下午，中國國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份居民消費價格指數(shù)（CPI）增幅下降至8.3%，低于2月8.7%的水平。盡管數(shù)字在下降，這些經(jīng)濟學(xué)家依然向記者強調(diào)，8.3%仍處于較高水平。
《華夏時報》注意到，由于政策制定部門內(nèi)部對抑制通脹所要采取的措施分歧嚴(yán)重，對通脹前景及其政策影響方面的巨大不確定性和激化辯論廣泛存在，使得一些國際投行專家給相關(guān)部門另辟蹊徑的政策建議，開始浮出水面。
GID計劃浮出水面
高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅4月16日晚表示，3月CPI增幅雖低于2月8.7%的水平，但通脹壓力并未消退，CPI增幅很可能在未來幾個月出現(xiàn)反彈。她強調(diào)，政府有必要維持緊縮的政策立場以穩(wěn)定通脹預(yù)期，現(xiàn)在就斷言抑制通脹成功還為時尚早。梁紅同時預(yù)測，年內(nèi)央行將加息兩次（每次27個基點）。
《華夏時報》注意到，有關(guān)加息的判斷各家投行并不一致，雷曼兄弟中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春就預(yù)期2008年不會加息。他認(rèn)為3月CPI的回落會進一步降低立即加息的概率。
為何投行對加息判斷會不一致？摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶的分析或許一言中的。
王慶認(rèn)為，決定采取哪一種反通脹的政策工具——加息或升值/調(diào)整匯率，歸根結(jié)底在于政策制定部門是決定由國內(nèi)需求導(dǎo)向型部門還是出口導(dǎo)向型部門來承擔(dān)調(diào)整所要付出的代價。
而在這一點上，政策制定部門內(nèi)部一直爭論激烈。
此前，王慶曾預(yù)測，有關(guān)部門可能允許更快甚至是一次性的匯率調(diào)整作為遏制通脹的政策工具，而非連續(xù)加息。這一觀點得到很多大摩客戶的認(rèn)同，但也有客戶向王慶提出疑問，中國是否會允許匯率一次性大幅調(diào)整？
在王慶看來，大幅加息和大幅匯率調(diào)整都有各自明顯的缺點，因此，這兩種手段均受到政府內(nèi)部各方的強烈反對?；诟鞣N反對意見，慣于做政策建議的王慶最近正在探討另一個反通脹方法——財政出資的保值儲蓄（GID）計劃。在這個計劃下，政府將通過資助各個家庭，從而保障他們某些類型儲蓄的實際利率非負(fù)數(shù)。
誰為抑制通脹買單？
王慶透露，他一直在考慮，在既不損害國內(nèi)需求型部門，也不損害出口導(dǎo)向型部門的前提下，仍然遏制住通脹預(yù)期。
“我的答案是有條件的‘可以’。但是天下沒有免費的午餐，要達(dá)到這個目標(biāo)，必須有人為此買單。”
在他看來，政府出面買單，向低收入人群提供資助的方法，能夠幫助這些人緩解通脹對生活帶來的不良影響。不過，簡單的資助對控制通脹預(yù)期提供不了任何幫助。
“為了打破由強烈的通脹預(yù)期驅(qū)動的惡性高通脹周期，政策制定者需要建立起牢固的抵抗通脹的可信度，而建立可信度的辦法就是花錢買?！?BR> 王慶由此建議采用財政出資的保值儲蓄（GID）計劃，以在相對較短的時期內(nèi)建立起反通脹的可信度。
他詳細(xì)介紹說，在GID計劃下，政府是以確保各個家庭在銀行里的某些類型儲蓄的實際利率非負(fù)為目標(biāo)，用財政預(yù)算對他們進行補貼。
在GID計劃下，政府還需向各個家庭承諾，高通脹不會削弱他們長期存款的購買力。因此，各個家庭也就沒有必要取回存款，去購買商品和服務(wù)以對沖通脹。
此外，GID計劃還能加強政府反通脹的可信度。如果通脹不能被控制在這些存款的名義利率水平之下，政府將不得不持續(xù)為存款者買單，而通脹越嚴(yán)重，政府所要付出的代價就越大。
“換句話說，在GID計劃下，政府將由于沒有能夠降低通脹而自我懲罰。在這樣的情況下，政府遏制通脹的動機是與家庭和他們抑制通脹的努力一致的，因此會帶來更多的可信度。”
到底要花多少錢？
政府是否有能力負(fù)擔(dān)GID計劃？
“乍一看下，GID有可能是一個非常昂貴的項目。”王慶強調(diào)。
數(shù)據(jù)顯示，2007年底時，全國家庭的總存款額約為17萬億人民幣。如果當(dāng)前的一年期基準(zhǔn)存款利率是4.14%，而當(dāng)前的通脹率為10%，那么政府將支付約6%的補貼。
這個數(shù)字意味著，政府每年要為GID計劃支付總額為1萬億的補貼，相當(dāng)于約20%的財政總收入，或是2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4%.
“很明顯，如此一個項目過于昂貴，在財政上不可行。”
但王慶認(rèn)為，潛在的GID計劃在實際操作時，其花費將很可能少得多。他強調(diào)，GID計劃不應(yīng)被視作是一個由政府保證整個家庭存款購買力的項目，它應(yīng)當(dāng)是一個為顯示*抑制通脹決心而設(shè)計的項目。
“以此為目的，我們認(rèn)為，政府只需為長期的存款（如3年以上的）提供補貼。”
王慶估計，如果GID計劃僅僅覆蓋3年期或3年以上存款的話，補貼的花費將為財政總收入的1%左右（約500億元人民幣），或者GDP的0.3%.只要長期存款實現(xiàn)保值，很有可能一部分短期的存款會轉(zhuǎn)為長期存款。
假設(shè)所有1-3年期的存款都轉(zhuǎn)為了3年以上的存款，補貼花費將增至年財政總收入的2.2%，或是GDP的0.7%.“我們認(rèn)為這還是可以操作的。”
阻力最小政策
王慶同時強調(diào)，如果通脹失控，GID計劃雖然不是最理想的政策選擇，卻是阻力最小的政策。
“首先，GID計劃可以達(dá)到與不對稱加息相同的效果，即存款利率比貸款利率上升得要多，但是對銀行的凈利潤率卻沒有太多負(fù)面影響，因為這是政府而不是銀行在買單?！?BR> 其次，王慶指出，隨著貸款利率不會有對應(yīng)上調(diào)，其對投資增長也不會有太多負(fù)面影響，并且也不會在即將到來的經(jīng)濟放緩中，惡化公司的財務(wù)成本。
第三，GID不是為了獎勵短期投機者而設(shè)計。因此，在GID計劃下，長期存款方面更高的事實名義利率將不會吸引新的熱錢流入，而基準(zhǔn)利率的上調(diào)——加息卻會吸引新的熱錢流入。
4月16日下午，中國國家統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，3月份居民消費價格指數(shù)（CPI）增幅下降至8.3%，低于2月8.7%的水平。盡管數(shù)字在下降，這些經(jīng)濟學(xué)家依然向記者強調(diào)，8.3%仍處于較高水平。
《華夏時報》注意到，由于政策制定部門內(nèi)部對抑制通脹所要采取的措施分歧嚴(yán)重，對通脹前景及其政策影響方面的巨大不確定性和激化辯論廣泛存在，使得一些國際投行專家給相關(guān)部門另辟蹊徑的政策建議，開始浮出水面。
GID計劃浮出水面
高盛中國首席經(jīng)濟學(xué)家梁紅4月16日晚表示，3月CPI增幅雖低于2月8.7%的水平，但通脹壓力并未消退，CPI增幅很可能在未來幾個月出現(xiàn)反彈。她強調(diào)，政府有必要維持緊縮的政策立場以穩(wěn)定通脹預(yù)期，現(xiàn)在就斷言抑制通脹成功還為時尚早。梁紅同時預(yù)測，年內(nèi)央行將加息兩次（每次27個基點）。
《華夏時報》注意到，有關(guān)加息的判斷各家投行并不一致，雷曼兄弟中國首席經(jīng)濟學(xué)家孫明春就預(yù)期2008年不會加息。他認(rèn)為3月CPI的回落會進一步降低立即加息的概率。
為何投行對加息判斷會不一致？摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家王慶的分析或許一言中的。
王慶認(rèn)為，決定采取哪一種反通脹的政策工具——加息或升值/調(diào)整匯率，歸根結(jié)底在于政策制定部門是決定由國內(nèi)需求導(dǎo)向型部門還是出口導(dǎo)向型部門來承擔(dān)調(diào)整所要付出的代價。
而在這一點上，政策制定部門內(nèi)部一直爭論激烈。
此前，王慶曾預(yù)測，有關(guān)部門可能允許更快甚至是一次性的匯率調(diào)整作為遏制通脹的政策工具，而非連續(xù)加息。這一觀點得到很多大摩客戶的認(rèn)同，但也有客戶向王慶提出疑問，中國是否會允許匯率一次性大幅調(diào)整？
在王慶看來，大幅加息和大幅匯率調(diào)整都有各自明顯的缺點，因此，這兩種手段均受到政府內(nèi)部各方的強烈反對?；诟鞣N反對意見，慣于做政策建議的王慶最近正在探討另一個反通脹方法——財政出資的保值儲蓄（GID）計劃。在這個計劃下，政府將通過資助各個家庭，從而保障他們某些類型儲蓄的實際利率非負(fù)數(shù)。
誰為抑制通脹買單？
王慶透露，他一直在考慮，在既不損害國內(nèi)需求型部門，也不損害出口導(dǎo)向型部門的前提下，仍然遏制住通脹預(yù)期。
“我的答案是有條件的‘可以’。但是天下沒有免費的午餐，要達(dá)到這個目標(biāo)，必須有人為此買單。”
在他看來，政府出面買單，向低收入人群提供資助的方法，能夠幫助這些人緩解通脹對生活帶來的不良影響。不過，簡單的資助對控制通脹預(yù)期提供不了任何幫助。
“為了打破由強烈的通脹預(yù)期驅(qū)動的惡性高通脹周期，政策制定者需要建立起牢固的抵抗通脹的可信度，而建立可信度的辦法就是花錢買?！?BR> 王慶由此建議采用財政出資的保值儲蓄（GID）計劃，以在相對較短的時期內(nèi)建立起反通脹的可信度。
他詳細(xì)介紹說，在GID計劃下，政府是以確保各個家庭在銀行里的某些類型儲蓄的實際利率非負(fù)為目標(biāo)，用財政預(yù)算對他們進行補貼。
在GID計劃下，政府還需向各個家庭承諾，高通脹不會削弱他們長期存款的購買力。因此，各個家庭也就沒有必要取回存款，去購買商品和服務(wù)以對沖通脹。
此外，GID計劃還能加強政府反通脹的可信度。如果通脹不能被控制在這些存款的名義利率水平之下，政府將不得不持續(xù)為存款者買單，而通脹越嚴(yán)重，政府所要付出的代價就越大。
“換句話說，在GID計劃下，政府將由于沒有能夠降低通脹而自我懲罰。在這樣的情況下，政府遏制通脹的動機是與家庭和他們抑制通脹的努力一致的，因此會帶來更多的可信度。”
到底要花多少錢？
政府是否有能力負(fù)擔(dān)GID計劃？
“乍一看下，GID有可能是一個非常昂貴的項目。”王慶強調(diào)。
數(shù)據(jù)顯示，2007年底時，全國家庭的總存款額約為17萬億人民幣。如果當(dāng)前的一年期基準(zhǔn)存款利率是4.14%，而當(dāng)前的通脹率為10%，那么政府將支付約6%的補貼。
這個數(shù)字意味著，政府每年要為GID計劃支付總額為1萬億的補貼，相當(dāng)于約20%的財政總收入，或是2007年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的4%.
“很明顯，如此一個項目過于昂貴，在財政上不可行。”
但王慶認(rèn)為，潛在的GID計劃在實際操作時，其花費將很可能少得多。他強調(diào)，GID計劃不應(yīng)被視作是一個由政府保證整個家庭存款購買力的項目，它應(yīng)當(dāng)是一個為顯示*抑制通脹決心而設(shè)計的項目。
“以此為目的，我們認(rèn)為，政府只需為長期的存款（如3年以上的）提供補貼。”
王慶估計，如果GID計劃僅僅覆蓋3年期或3年以上存款的話，補貼的花費將為財政總收入的1%左右（約500億元人民幣），或者GDP的0.3%.只要長期存款實現(xiàn)保值，很有可能一部分短期的存款會轉(zhuǎn)為長期存款。
假設(shè)所有1-3年期的存款都轉(zhuǎn)為了3年以上的存款，補貼花費將增至年財政總收入的2.2%，或是GDP的0.7%.“我們認(rèn)為這還是可以操作的。”
阻力最小政策
王慶同時強調(diào)，如果通脹失控，GID計劃雖然不是最理想的政策選擇，卻是阻力最小的政策。
“首先，GID計劃可以達(dá)到與不對稱加息相同的效果，即存款利率比貸款利率上升得要多，但是對銀行的凈利潤率卻沒有太多負(fù)面影響，因為這是政府而不是銀行在買單?！?BR> 其次，王慶指出，隨著貸款利率不會有對應(yīng)上調(diào)，其對投資增長也不會有太多負(fù)面影響，并且也不會在即將到來的經(jīng)濟放緩中，惡化公司的財務(wù)成本。
第三，GID不是為了獎勵短期投機者而設(shè)計。因此，在GID計劃下，長期存款方面更高的事實名義利率將不會吸引新的熱錢流入，而基準(zhǔn)利率的上調(diào)——加息卻會吸引新的熱錢流入。