近期市場持續(xù)下跌，并創(chuàng)下“十連陰”的歷史紀錄。如果要問，是什么引發(fā)了市場的大幅下跌？每個在市場中的人士都能一一列舉近期的影響因素：通脹預(yù)期、地震災(zāi)害以及央行上調(diào)存款準備金率等等。不得不承認的是，近期市場的調(diào)整幅度和速度，都遠遠超出了大多數(shù)投資人的預(yù)想。
投資充滿了不確定性，但作為專業(yè)的投資管理人，就是需要管理這種不確定性。我們需要把握影響市場的本源因素，才能找到價格運動的趨勢，最終取得利潤。
是什么決定股票的價格？供需關(guān)系、市場情緒、財富效應(yīng)、企業(yè)基本面、宏觀經(jīng)濟、政策、國際市場等等，都可能成為影響股票價格變動的原因。究竟哪個因素會成為最終左右市場走向的關(guān)鍵呢？
回顧中國股市發(fā)展歷史，在不同的時期，影響指數(shù)大趨勢的因素多種多樣：1994年，三大救市政策出臺，引發(fā)指數(shù)兩個月上漲200%；1996年12月，《人民日報》社論發(fā)表，終結(jié)了牛市的步伐；1999年，政策利好加美國網(wǎng)絡(luò)股熱潮帶動掀起“5·19”行情；2001年之后的4年熊市的誘因是國有股減持引發(fā)的估值擔(dān)憂；2006年股權(quán)分置改革造就了中國市場舉世矚目的超級大牛市。而如今，對于通脹的擔(dān)憂、越南經(jīng)濟波動的干擾，還有美國次貸危機、油價高漲，都被廣為引用，以解釋市場的暴跌。
分析以上發(fā)展軌跡，可以認為，隨著中國證券市場環(huán)境和投資者心態(tài)的愈加成熟，對企業(yè)盈利和宏觀經(jīng)濟等基本面因素的判斷越來越成為影響股票價格的最主要因素，當然，無論是宏觀經(jīng)濟、政策影響、周邊市場，市場關(guān)注的核心都落到對企業(yè)盈利水平影響的預(yù)期方面，基于這種預(yù)期并確認一個估值水平，最終決定了市場走勢。
估值水平是目前市場分歧的焦點之一?，F(xiàn)在許多機構(gòu)對2008年企業(yè)盈利增速的預(yù)期已經(jīng)從30%下調(diào)到25%，但是令人擔(dān)憂的是，這25%的增速是否能維持？由此產(chǎn)生的問題是，對應(yīng)企業(yè)盈利的增速預(yù)期，到底30倍PE還是20倍PE合理？在一個恐慌情緒占主導(dǎo)的市場中，似乎一切都充滿了不確定性。
但是我們能夠確定的一點是：按照最新的統(tǒng)計，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率已降至17倍左右，這個水平已經(jīng)同國際成熟市場相當。即使預(yù)期企業(yè)盈利增速繼續(xù)放緩，目前的估值水平應(yīng)該也已經(jīng)大部分反映了盈利增速下調(diào)的預(yù)期。我們不能否認的是，中國經(jīng)濟仍然帶著極大慣性在增長，仍然是世界經(jīng)濟增長最快的國家之一，許多企業(yè)的盈利水平仍然在健康良性地提高。
同時，針對目前不絕于耳的負面因素，我們不妨以一個從上至下的方式，把問題“拆細”：到底中國經(jīng)濟在多大程度上會受到外部經(jīng)濟波動的影響？中國經(jīng)濟的波動又會如何傳導(dǎo)到微觀層面的企業(yè)盈利上？哪些行業(yè)受到的影響？哪些行業(yè)又可能從中獲益？在同一個行業(yè)中，處于不同競爭地位的企業(yè)受到的影響是相同的嗎？當我們對上述問題有了答案，也就不會懼怕更多的波動。
基于以上邏輯，我們看好資源類板塊比如煤炭、電力設(shè)備、節(jié)能環(huán)保板塊的盈利潛能。即便宏觀經(jīng)濟短期內(nèi)面臨較大的不確定性，那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展目標且真正有競爭力的企業(yè)也將會在考驗中勝出。
不久之后，匯豐晉信龍騰基金將進行其成立以來的首次現(xiàn)金分紅。與去年股市高峰期大批基金的大比例分紅不同，我們希望在目前壓抑的悲觀氣氛中，能給持有人提供正的現(xiàn)金流。當然如果投資者選擇紅利再投資，在一個相對低的點位買入基金，也許是一個更明智的選擇。
投資充滿了不確定性，但作為專業(yè)的投資管理人，就是需要管理這種不確定性。我們需要把握影響市場的本源因素，才能找到價格運動的趨勢，最終取得利潤。
是什么決定股票的價格？供需關(guān)系、市場情緒、財富效應(yīng)、企業(yè)基本面、宏觀經(jīng)濟、政策、國際市場等等，都可能成為影響股票價格變動的原因。究竟哪個因素會成為最終左右市場走向的關(guān)鍵呢？
回顧中國股市發(fā)展歷史，在不同的時期，影響指數(shù)大趨勢的因素多種多樣：1994年，三大救市政策出臺，引發(fā)指數(shù)兩個月上漲200%；1996年12月，《人民日報》社論發(fā)表，終結(jié)了牛市的步伐；1999年，政策利好加美國網(wǎng)絡(luò)股熱潮帶動掀起“5·19”行情；2001年之后的4年熊市的誘因是國有股減持引發(fā)的估值擔(dān)憂；2006年股權(quán)分置改革造就了中國市場舉世矚目的超級大牛市。而如今，對于通脹的擔(dān)憂、越南經(jīng)濟波動的干擾，還有美國次貸危機、油價高漲，都被廣為引用，以解釋市場的暴跌。
分析以上發(fā)展軌跡，可以認為，隨著中國證券市場環(huán)境和投資者心態(tài)的愈加成熟，對企業(yè)盈利和宏觀經(jīng)濟等基本面因素的判斷越來越成為影響股票價格的最主要因素，當然，無論是宏觀經(jīng)濟、政策影響、周邊市場，市場關(guān)注的核心都落到對企業(yè)盈利水平影響的預(yù)期方面，基于這種預(yù)期并確認一個估值水平，最終決定了市場走勢。
估值水平是目前市場分歧的焦點之一?，F(xiàn)在許多機構(gòu)對2008年企業(yè)盈利增速的預(yù)期已經(jīng)從30%下調(diào)到25%，但是令人擔(dān)憂的是，這25%的增速是否能維持？由此產(chǎn)生的問題是，對應(yīng)企業(yè)盈利的增速預(yù)期，到底30倍PE還是20倍PE合理？在一個恐慌情緒占主導(dǎo)的市場中，似乎一切都充滿了不確定性。
但是我們能夠確定的一點是：按照最新的統(tǒng)計，滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率已降至17倍左右，這個水平已經(jīng)同國際成熟市場相當。即使預(yù)期企業(yè)盈利增速繼續(xù)放緩，目前的估值水平應(yīng)該也已經(jīng)大部分反映了盈利增速下調(diào)的預(yù)期。我們不能否認的是，中國經(jīng)濟仍然帶著極大慣性在增長，仍然是世界經(jīng)濟增長最快的國家之一，許多企業(yè)的盈利水平仍然在健康良性地提高。
同時，針對目前不絕于耳的負面因素，我們不妨以一個從上至下的方式，把問題“拆細”：到底中國經(jīng)濟在多大程度上會受到外部經(jīng)濟波動的影響？中國經(jīng)濟的波動又會如何傳導(dǎo)到微觀層面的企業(yè)盈利上？哪些行業(yè)受到的影響？哪些行業(yè)又可能從中獲益？在同一個行業(yè)中，處于不同競爭地位的企業(yè)受到的影響是相同的嗎？當我們對上述問題有了答案，也就不會懼怕更多的波動。
基于以上邏輯，我們看好資源類板塊比如煤炭、電力設(shè)備、節(jié)能環(huán)保板塊的盈利潛能。即便宏觀經(jīng)濟短期內(nèi)面臨較大的不確定性，那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策發(fā)展目標且真正有競爭力的企業(yè)也將會在考驗中勝出。
不久之后，匯豐晉信龍騰基金將進行其成立以來的首次現(xiàn)金分紅。與去年股市高峰期大批基金的大比例分紅不同，我們希望在目前壓抑的悲觀氣氛中，能給持有人提供正的現(xiàn)金流。當然如果投資者選擇紅利再投資，在一個相對低的點位買入基金，也許是一個更明智的選擇。