第八章 綜合資金成本和資本結(jié)構(gòu)
【重點、難點解析】
一、掌握加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計算方法
（一）加權(quán)平均資金成本（適用于已籌資金）
是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的加權(quán)平均資金成本。
加權(quán)平均資金成本=∑某種資金占總資金的比重×該種資金的個別成本
其中：個別資金占全部資金的比重通有①賬面價值權(quán)數(shù)；②市場價值權(quán)數(shù)；③目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
（二）邊際資金成本（適用于新增資金）掌握籌資總額分界點的計算
邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)籌資額超過超過某一限度時，加權(quán)資金成本也會提高。
【例1】邊際資金成本是指新增加資金的加權(quán)平均資本成本，其權(quán)數(shù)同樣可選擇賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。（ ）
【答案】：錯。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)必須是市場價值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
提示：2006年考過綜合題。
二、熟悉成本按習(xí)性分類的方法
成本習(xí)性分類：固定、變動、混合成本。
【例2】按行駛里程對汽車提取的折舊屬于（ ）。
A．固定成本 B．半固定成本 C．半變動成本 D．變動成本
【答案】：D。按行駛里程對汽車提取的折舊總額與行駛里程成正比例變動，屬于變動成本。
（一）邊際貢獻、息稅前利潤及其計算
息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本
=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本
=邊際貢獻總額-固定成本
要求：掌握邊際貢獻作用、息稅前利潤并為杠桿指標(biāo)的計算做數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。
三、掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法
掌握：杠桿指標(biāo)的計算及其之間的關(guān)系。降低或控制風(fēng)險的途徑。
【例3】某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X，假定2006年生產(chǎn)A產(chǎn)品10000件，單價5元，根據(jù)市場預(yù)測銷量將增加10%。
要求（1）計算2007年變動成本總額、固定成本總額、邊際貢獻總額和息稅前利潤；
（2）計算2007年經(jīng)營杠桿系數(shù)；
（3）計算2007年息稅前利潤的水平；
（4）如果2006年債務(wù)利息為6000元，計算該企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)？
【答案】：（1）變動成本總額=10000×3=30000（元）；固定成本總額=10000（元）
邊際貢獻總額=10000×（5-3）=20000（元）；息稅前利潤=20000-10000=10000（元）
（2）DOL07=邊際貢獻總額06/息稅前利潤06=2
（3）2007年息稅前利潤=10000×（1+20%）=12000（元）
（4）DCL07=邊際貢獻總額06/（息稅前利潤06-利息）=20000/（10000-6000）=5
四、熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系（選擇、判斷）
杠桿系數(shù)與風(fēng)險關(guān)系
影響因素（多選）
降低風(fēng)險方法
無風(fēng)險
經(jīng)營杠桿
經(jīng)營風(fēng)險
銷量、單價、單位變動成本、固定成本
增加銷量、降低單位變動成本、降低固定成本比重
固定成本=0
財務(wù)杠桿
財務(wù)風(fēng)險
息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財務(wù)費用
控制負(fù)債比率（適度負(fù)債）
負(fù)債=0
復(fù)合杠桿
企業(yè)風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險大降低負(fù)債比率
經(jīng)營風(fēng)險小適當(dāng)提高負(fù)債比率
DOL=1
DFL=1
總結(jié)：（1）掌握杠桿指標(biāo)計算并利用其評價風(fēng)險，理解降低風(fēng)險的操作；
（2）利用復(fù)合杠桿的意義：經(jīng)營風(fēng)險大，降低財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)營杠桿小，適當(dāng)多舉債，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。降低企業(yè)的整體風(fēng)險。
（3）與杠桿有關(guān)的幾個要點：
①經(jīng)營杠桿擴大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響，但經(jīng)營杠桿本身不是引起經(jīng)營風(fēng)險的主要原因，不是利潤不穩(wěn)定的根源；
②一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大；
③只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財務(wù)支出，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)；
④財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用債務(wù)資金時，增加了財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險；
⑤只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)支出，就會存在經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的共同作用，產(chǎn)生復(fù)合杠桿，使收入很小幅度的變化就會對每股收益產(chǎn)生更大影響；
⑥優(yōu)先股有財務(wù)杠桿利益，不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
（4）杠桿指標(biāo)越大，對應(yīng)風(fēng)險越大。
（5）息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來揭示經(jīng)營風(fēng)險；每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險間的關(guān)系；通過計算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。
【例4】如果復(fù)合杠桿系數(shù)等于1，則意味著企業(yè)既無經(jīng)營風(fēng)險也無財務(wù)風(fēng)險。（ ）
【答案】：對。如果DOL=1，表明沒有經(jīng)營風(fēng)險；如果DFL=1，表明沒有財務(wù)風(fēng)險。DCL=DOL×DFL，所以當(dāng)DCL=1時，既無經(jīng)營風(fēng)險也無財務(wù)風(fēng)險。
五、掌握資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
（一）影響資本結(jié)構(gòu)的因素（帶方向性質(zhì)的多選）
①企業(yè)財務(wù)狀況、②企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、③企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、④投資者和管理人員的態(tài)度、⑤貸款人和信用評級機構(gòu)的影響、⑥行業(yè)因素、⑦所得稅稅率的高低⑧利率水平的變動趨勢。
【例5】下列（ ）情況下可適當(dāng)提高負(fù)債比例。
A．企業(yè)財務(wù)狀況極佳 B．財產(chǎn)多為不動產(chǎn)
C．投資者人數(shù)眾多 D．企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期
【答案】：ABD。財務(wù)狀況極佳的企業(yè)有能力負(fù)擔(dān)財務(wù)上的風(fēng)險，舉債有吸引力；不動產(chǎn)適合抵押可多舉債；企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期意味著稅率將提高，債務(wù)節(jié)稅效應(yīng)明顯。上述原因均可提高債務(wù)比重，但投資者人數(shù)眾多的企業(yè)控制權(quán)較分散，負(fù)債籌資可以保證少數(shù)股東的控制權(quán)。
（二）資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
資本結(jié)構(gòu)理論
觀點
凈收益理論
負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價值越大（負(fù)債率100%）
凈營業(yè)收益理論
企業(yè)的價值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，價值高低取決于公司凈營業(yè)收益
MM理論
無所得稅情況下: 風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度影響；
有所得稅情況下：負(fù)債越多，企業(yè)價值越大。
代理理論
股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡（二者只和最?。?BR> 等級籌資理論
沒有明確的資本結(jié)構(gòu)（留存收益→借款、債券→股票）
六、掌握資本結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法（計算、綜合）
確定資本結(jié)構(gòu)條件：①加權(quán)平均資金成本最低；②企業(yè)價值。
（一）每股收益無差別點法（EBIT-EPS分析法）（計算、綜合題）
通過分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。
1.每股收益無差別點法計算
令每兩種籌資方式下的EPS相等，計算息稅前利潤，判別籌資方式。
EPS1= [（EBIT，-I1）（1-T）]/N1= EPS2= [（EBIT，-I2）（1-T）]/N2
新增資金方式
對EPS影響
每股收益無差別點法
債務(wù)籌資
利息增加，優(yōu)先股股息及普通股股數(shù)不變
債務(wù)和普通股EBIT，（掌握）
普通股籌資
利息和優(yōu)先股股息不變，普通股股數(shù)增加
A． 如果預(yù)計息稅前利潤大于無差別點水平，則負(fù)債籌資更佳；
B． 如果預(yù)計息稅前利潤等于無差別點水平，則債券、股票籌資方式均可；
C． 如果預(yù)計息稅前利潤小于無差別點水平，則普通股籌資更佳。
2．缺點：未考慮資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響，不全面。實質(zhì)是次優(yōu)化選擇，有時會作出錯誤的決策。
3．適用范圍：資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份制企業(yè)。
（二）比較資金成本法
通過計算各方案加權(quán)平均資金成本并選擇加權(quán)平均資金成本最低者為宜。
1．計算時注意（1）如果新增加債務(wù)資金與原利息率不同，分別計算權(quán)數(shù)并加權(quán)；（2）如果新發(fā)行股票與原股票價格有出入，根據(jù)“同股同價”原則，全部股票重新計算個別成本并加權(quán)。
2．缺點：因所擬訂的方案數(shù)量有限，故有把方案漏掉的可能。
3．適用范圍：資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較簡單的非股份制企業(yè)。
（三）公司價值分析法（08年變化）
認(rèn)識一:公司價值＝未來凈收益折現(xiàn)價值
認(rèn)識二:公司價值＝股票現(xiàn)行的市場價值
適用范圍：資本規(guī)模大的上市企業(yè)。
七、熟悉資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法（多選）
當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時適用。
調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法：
調(diào)整方法
具體措施
存量調(diào)整（不變）
債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股償還債務(wù)、調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)（如與債權(quán)人協(xié)商將長、短期負(fù)債轉(zhuǎn)換）調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（如以資本公積轉(zhuǎn)增股本）
增量調(diào)整（增加）
發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票
減量調(diào)整（減少）
提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、企業(yè)分立
【例6】企業(yè)債務(wù)過高時，可采?。?）方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
A．股票與債券相互轉(zhuǎn)換 B．長期債券轉(zhuǎn)換為短期債券
C．提前歸還借款 D．以資本公積轉(zhuǎn)增股本
【答案】：C。長期債券轉(zhuǎn)換為短期債券和以資本公積轉(zhuǎn)增股本只是在負(fù)債或權(quán)益內(nèi)部進行的調(diào)整；股票與債券相互轉(zhuǎn)換既可以是債轉(zhuǎn)股也可以是股轉(zhuǎn)債，本選項未明確方向。只有提前歸還借款符合題意要求。
【重點、難點解析】
一、掌握加權(quán)平均資金成本和邊際資金成本的計算方法
（一）加權(quán)平均資金成本（適用于已籌資金）
是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的加權(quán)平均資金成本。
加權(quán)平均資金成本=∑某種資金占總資金的比重×該種資金的個別成本
其中：個別資金占全部資金的比重通有①賬面價值權(quán)數(shù)；②市場價值權(quán)數(shù)；③目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
（二）邊際資金成本（適用于新增資金）掌握籌資總額分界點的計算
邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，即使保持目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，當(dāng)籌資額超過超過某一限度時，加權(quán)資金成本也會提高。
【例1】邊際資金成本是指新增加資金的加權(quán)平均資本成本，其權(quán)數(shù)同樣可選擇賬面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)和目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。（ ）
【答案】：錯。邊際資金成本采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)必須是市場價值權(quán)數(shù)，而不應(yīng)使用賬面價值權(quán)數(shù)或目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。
提示：2006年考過綜合題。
二、熟悉成本按習(xí)性分類的方法
成本習(xí)性分類：固定、變動、混合成本。
【例2】按行駛里程對汽車提取的折舊屬于（ ）。
A．固定成本 B．半固定成本 C．半變動成本 D．變動成本
【答案】：D。按行駛里程對汽車提取的折舊總額與行駛里程成正比例變動，屬于變動成本。
（一）邊際貢獻、息稅前利潤及其計算
息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本
=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本
=邊際貢獻總額-固定成本
要求：掌握邊際貢獻作用、息稅前利潤并為杠桿指標(biāo)的計算做數(shù)據(jù)準(zhǔn)備。
三、掌握經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計量方法
掌握：杠桿指標(biāo)的計算及其之間的關(guān)系。降低或控制風(fēng)險的途徑。
【例3】某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，其總成本習(xí)性模型為Y=10000+3X，假定2006年生產(chǎn)A產(chǎn)品10000件，單價5元，根據(jù)市場預(yù)測銷量將增加10%。
要求（1）計算2007年變動成本總額、固定成本總額、邊際貢獻總額和息稅前利潤；
（2）計算2007年經(jīng)營杠桿系數(shù)；
（3）計算2007年息稅前利潤的水平；
（4）如果2006年債務(wù)利息為6000元，計算該企業(yè)復(fù)合杠桿系數(shù)？
【答案】：（1）變動成本總額=10000×3=30000（元）；固定成本總額=10000（元）
邊際貢獻總額=10000×（5-3）=20000（元）；息稅前利潤=20000-10000=10000（元）
（2）DOL07=邊際貢獻總額06/息稅前利潤06=2
（3）2007年息稅前利潤=10000×（1+20%）=12000（元）
（4）DCL07=邊際貢獻總額06/（息稅前利潤06-利息）=20000/（10000-6000）=5
四、熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險以及復(fù)合杠桿與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系（選擇、判斷）
杠桿系數(shù)與風(fēng)險關(guān)系
影響因素（多選）
降低風(fēng)險方法
無風(fēng)險
經(jīng)營杠桿
經(jīng)營風(fēng)險
銷量、單價、單位變動成本、固定成本
增加銷量、降低單位變動成本、降低固定成本比重
固定成本=0
財務(wù)杠桿
財務(wù)風(fēng)險
息稅前利潤、企業(yè)資金規(guī)模、企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、固定財務(wù)費用
控制負(fù)債比率（適度負(fù)債）
負(fù)債=0
復(fù)合杠桿
企業(yè)風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險
經(jīng)營風(fēng)險大降低負(fù)債比率
經(jīng)營風(fēng)險小適當(dāng)提高負(fù)債比率
DOL=1
DFL=1
總結(jié)：（1）掌握杠桿指標(biāo)計算并利用其評價風(fēng)險，理解降低風(fēng)險的操作；
（2）利用復(fù)合杠桿的意義：經(jīng)營風(fēng)險大，降低財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)營杠桿小，適當(dāng)多舉債，發(fā)揮財務(wù)杠桿效應(yīng)。降低企業(yè)的整體風(fēng)險。
（3）與杠桿有關(guān)的幾個要點：
①經(jīng)營杠桿擴大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響，但經(jīng)營杠桿本身不是引起經(jīng)營風(fēng)險的主要原因，不是利潤不穩(wěn)定的根源；
②一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風(fēng)險越大；
③只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財務(wù)支出，就存在財務(wù)杠桿效應(yīng)；
④財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)為取得財務(wù)杠桿利益而利用債務(wù)資金時，增加了財務(wù)風(fēng)險和破產(chǎn)風(fēng)險；
⑤只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務(wù)支出，就會存在經(jīng)營杠桿與財務(wù)杠桿的共同作用，產(chǎn)生復(fù)合杠桿，使收入很小幅度的變化就會對每股收益產(chǎn)生更大影響；
⑥優(yōu)先股有財務(wù)杠桿利益，不會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。
（4）杠桿指標(biāo)越大，對應(yīng)風(fēng)險越大。
（5）息稅前利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可用來揭示經(jīng)營風(fēng)險；每股收益的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示財務(wù)杠桿與財務(wù)風(fēng)險間的關(guān)系；通過計算分析復(fù)合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率可以揭示復(fù)合杠桿同復(fù)合風(fēng)險的內(nèi)在聯(lián)系。
【例4】如果復(fù)合杠桿系數(shù)等于1，則意味著企業(yè)既無經(jīng)營風(fēng)險也無財務(wù)風(fēng)險。（ ）
【答案】：對。如果DOL=1，表明沒有經(jīng)營風(fēng)險；如果DFL=1，表明沒有財務(wù)風(fēng)險。DCL=DOL×DFL，所以當(dāng)DCL=1時，既無經(jīng)營風(fēng)險也無財務(wù)風(fēng)險。
五、掌握資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
（一）影響資本結(jié)構(gòu)的因素（帶方向性質(zhì)的多選）
①企業(yè)財務(wù)狀況、②企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、③企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、④投資者和管理人員的態(tài)度、⑤貸款人和信用評級機構(gòu)的影響、⑥行業(yè)因素、⑦所得稅稅率的高低⑧利率水平的變動趨勢。
【例5】下列（ ）情況下可適當(dāng)提高負(fù)債比例。
A．企業(yè)財務(wù)狀況極佳 B．財產(chǎn)多為不動產(chǎn)
C．投資者人數(shù)眾多 D．企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期
【答案】：ABD。財務(wù)狀況極佳的企業(yè)有能力負(fù)擔(dān)財務(wù)上的風(fēng)險，舉債有吸引力；不動產(chǎn)適合抵押可多舉債；企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期意味著稅率將提高，債務(wù)節(jié)稅效應(yīng)明顯。上述原因均可提高債務(wù)比重，但投資者人數(shù)眾多的企業(yè)控制權(quán)較分散，負(fù)債籌資可以保證少數(shù)股東的控制權(quán)。
（二）資本結(jié)構(gòu)理論（單選、判斷）
資本結(jié)構(gòu)理論
觀點
凈收益理論
負(fù)債程度越高，綜合資金成本越低，企業(yè)價值越大（負(fù)債率100%）
凈營業(yè)收益理論
企業(yè)的價值也就不受資本結(jié)構(gòu)的影響，價值高低取決于公司凈營業(yè)收益
MM理論
無所得稅情況下: 風(fēng)險相同的企業(yè)，其價值不受有無負(fù)債及負(fù)債程度影響；
有所得稅情況下：負(fù)債越多，企業(yè)價值越大。
代理理論
股權(quán)代理成本和債權(quán)代理成本之間的平衡（二者只和最?。?BR> 等級籌資理論
沒有明確的資本結(jié)構(gòu)（留存收益→借款、債券→股票）
六、掌握資本結(jié)構(gòu)的每股利潤無差別點法、比較資金成本法、公司價值分析法（計算、綜合）
確定資本結(jié)構(gòu)條件：①加權(quán)平均資金成本最低；②企業(yè)價值。
（一）每股收益無差別點法（EBIT-EPS分析法）（計算、綜合題）
通過分析資本結(jié)構(gòu)與每股利潤之間的關(guān)系，計算各種籌資方案的每股利潤的無差別點，進而確定合理的資本結(jié)構(gòu)的方法。
1.每股收益無差別點法計算
令每兩種籌資方式下的EPS相等，計算息稅前利潤，判別籌資方式。
EPS1= [（EBIT，-I1）（1-T）]/N1= EPS2= [（EBIT，-I2）（1-T）]/N2
新增資金方式
對EPS影響
每股收益無差別點法
債務(wù)籌資
利息增加，優(yōu)先股股息及普通股股數(shù)不變
債務(wù)和普通股EBIT，（掌握）
普通股籌資
利息和優(yōu)先股股息不變，普通股股數(shù)增加
A． 如果預(yù)計息稅前利潤大于無差別點水平，則負(fù)債籌資更佳；
B． 如果預(yù)計息稅前利潤等于無差別點水平，則債券、股票籌資方式均可；
C． 如果預(yù)計息稅前利潤小于無差別點水平，則普通股籌資更佳。
2．缺點：未考慮資本結(jié)構(gòu)對風(fēng)險的影響，不全面。實質(zhì)是次優(yōu)化選擇，有時會作出錯誤的決策。
3．適用范圍：資本規(guī)模不大、資本結(jié)構(gòu)不太復(fù)雜的股份制企業(yè)。
（二）比較資金成本法
通過計算各方案加權(quán)平均資金成本并選擇加權(quán)平均資金成本最低者為宜。
1．計算時注意（1）如果新增加債務(wù)資金與原利息率不同，分別計算權(quán)數(shù)并加權(quán)；（2）如果新發(fā)行股票與原股票價格有出入，根據(jù)“同股同價”原則，全部股票重新計算個別成本并加權(quán)。
2．缺點：因所擬訂的方案數(shù)量有限，故有把方案漏掉的可能。
3．適用范圍：資本規(guī)模較小、資本結(jié)構(gòu)較簡單的非股份制企業(yè)。
（三）公司價值分析法（08年變化）
認(rèn)識一:公司價值＝未來凈收益折現(xiàn)價值
認(rèn)識二:公司價值＝股票現(xiàn)行的市場價值
適用范圍：資本規(guī)模大的上市企業(yè)。
七、熟悉資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整方法（多選）
當(dāng)企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)存在較大差異時適用。
調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的方法：
調(diào)整方法
具體措施
存量調(diào)整（不變）
債轉(zhuǎn)股、股轉(zhuǎn)債、增發(fā)新股償還債務(wù)、調(diào)整現(xiàn)有負(fù)債結(jié)構(gòu)（如與債權(quán)人協(xié)商將長、短期負(fù)債轉(zhuǎn)換）調(diào)整權(quán)益資本結(jié)構(gòu)（如以資本公積轉(zhuǎn)增股本）
增量調(diào)整（增加）
發(fā)行新債、舉借新貸款、進行融資租賃、發(fā)行新股票
減量調(diào)整（減少）
提前歸還借款、收回發(fā)行在外的可提前收回債券、股票回購減少公司股本、企業(yè)分立
【例6】企業(yè)債務(wù)過高時，可采?。?）方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。
A．股票與債券相互轉(zhuǎn)換 B．長期債券轉(zhuǎn)換為短期債券
C．提前歸還借款 D．以資本公積轉(zhuǎn)增股本
【答案】：C。長期債券轉(zhuǎn)換為短期債券和以資本公積轉(zhuǎn)增股本只是在負(fù)債或權(quán)益內(nèi)部進行的調(diào)整；股票與債券相互轉(zhuǎn)換既可以是債轉(zhuǎn)股也可以是股轉(zhuǎn)債，本選項未明確方向。只有提前歸還借款符合題意要求。