第四章 項(xiàng)目投資
【考點(diǎn)一】項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式
1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成
項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。
建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn)
試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期
建設(shè)期 運(yùn)營期
項(xiàng)目計(jì)算期
其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。
2.資本投入方式
方式 特點(diǎn)
一次投入 投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初或年末
分次投入 投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生。
【考點(diǎn)二】現(xiàn)金流量的分類及估算
固定資產(chǎn)（不含資本化利息）
建設(shè)投資 無形資產(chǎn)
原始投資 其他資產(chǎn)（開辦費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)）
現(xiàn)金 營運(yùn)資金
流出 付現(xiàn)成本 =不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本－非付現(xiàn)折舊、攤銷
＝該年外購原材料、燃料和動力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用
所得稅
現(xiàn)金 營業(yè)現(xiàn)金收入＝當(dāng)期現(xiàn)銷收入＋回收前期的賒銷
流入 回收固定資產(chǎn)余值
回收收入
回收的營運(yùn)資金
【提示】
營運(yùn)資金的估算可按下式進(jìn)行：
某年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負(fù)債可用數(shù)
某年?duì)I運(yùn)資金投資額（墊支數(shù)）＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－截止上年的營運(yùn)資金投資額
＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－上年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)
【考點(diǎn)三】凈現(xiàn)金流量的確定
－新購置的長期資產(chǎn)投資
建設(shè)期凈現(xiàn)金流量＝ －墊支的營運(yùn)資金
－［原有舊資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅或（-變現(xiàn)收益納稅）］
＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
營業(yè)現(xiàn)金流量 ＝稅后利潤+折舊
＝收入×( l-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率
回收墊支的營運(yùn)資金
終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量 最終殘值收入+殘值凈損失抵稅或（-殘值凈收益納稅）
【考點(diǎn)四】通貨膨脹對資本預(yù)算的影響
通貨膨脹對折現(xiàn)率的影響
通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響
計(jì)算評價(jià)指標(biāo)的基本原則 在資本預(yù)算的編制過程中，應(yīng)遵循一致性原則。名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
【考點(diǎn)五】評價(jià)方法及其使用
指標(biāo) 含義與計(jì)算 決策原則
會計(jì)收益率 （1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年均凈收益與項(xiàng)目投資總額的比率。
（2）計(jì)算
【提示】教材公式與含義不一致，考慮到他較多借鑒中級職稱考試用書的觀念，故將其公式調(diào)為與概念一致。 只要會計(jì)收益率高于必要報(bào)酬率，該項(xiàng)目就是可以接受的。當(dāng)存在多個(gè)互斥方案時(shí)，選擇會計(jì)收益率較高的項(xiàng)目
靜態(tài)投資回收期 （1）含義：指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的全部時(shí)間。
（2）計(jì)算方法：
①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：
②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年） 當(dāng)小于與行業(yè)或其他類似項(xiàng)目基準(zhǔn)靜態(tài)回收期時(shí)，方案可行。
凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行。
凈現(xiàn)值率 如凈現(xiàn)值率為正，方案可行。
獲利指數(shù) 獲利指數(shù)=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 獲利指數(shù)大于1，方案可行。
內(nèi)含報(bào)酬率 找到能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
主要有兩種方法：一種是“逐步測試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資本成本率時(shí)，方案可行。
動態(tài)投資回收期 設(shè)M是收回原始投資現(xiàn)值的前一年 當(dāng)小于行業(yè)或其他類似項(xiàng)目基準(zhǔn)動態(tài)回收期時(shí)，方案可行。
【考點(diǎn)六】折現(xiàn)評價(jià)方法的比較
比較項(xiàng)目 動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率
指標(biāo)數(shù)量特征 絕對指標(biāo) 絕對指標(biāo) 相對指標(biāo) 相對指標(biāo) 相對指標(biāo)
指標(biāo)性質(zhì) 反指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo)
指標(biāo)反映的收益特性 只衡量流動性，不衡量盈利性 衡量投資的效益 衡量投資的效率 衡量投資的效率 衡量投資的效率
考慮的現(xiàn)金流量 只考慮回收期滿前的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量
是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 是
（一般為同向） 是
（一般為反向） 是
（一般為反向） 是
（一般為反向） 否
是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 否 否 否 否 是
指標(biāo)間的關(guān)系 與其他指標(biāo)間沒有特定關(guān)系 當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí) 凈現(xiàn)值率＞0 獲利指數(shù)＞1 內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本率
當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí) 凈現(xiàn)值率＝0 獲利指數(shù)＝1 內(nèi)含報(bào)酬率＝資本成本率
當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí) 凈現(xiàn)值率＜0 獲利指數(shù)＜1 內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本率
【考點(diǎn)七】不確定性投資決策法
注意各方法的含義與特點(diǎn)
【考點(diǎn)八】特殊情況下的互斥方案的決策
1.原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)
決策方法 關(guān)鍵指標(biāo)確定 決策原則
差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法 差額內(nèi)含報(bào)酬率就是找到使差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，計(jì)算方法與內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。
2.項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)
決策方法 關(guān)鍵指標(biāo)確定 決策原則
年均凈回收額法 年均凈回收額＝凈現(xiàn)值/(P/A,i,n) 在所有方案中，年均凈回收額的方案為優(yōu)
【考點(diǎn)九】資本限量決策
總決策原則：在預(yù)算限額內(nèi)選擇能提供凈現(xiàn)值的投資方案組合，并爭取將預(yù)算限額全部用完。
【提示】如果項(xiàng)目可拆分：可將方案根據(jù)獲利指數(shù)由高到低的順序排列來選取項(xiàng)目組合；如果項(xiàng)目是不可拆分的，就要選取能產(chǎn)生凈現(xiàn)值的方案組合。
【考點(diǎn)十】固定資產(chǎn)更新決策
1.投資壽命期不等時(shí)的更新決策——平均年成本法
含義 計(jì)算 應(yīng)注意的問題
是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。 平均年成本＝使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù) ①平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。因此不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。
②平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。
2.投資壽命期相等時(shí)的更新決策——差額分析法
決策方法 決策原則
差額內(nèi)含報(bào)酬率法 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，更新；反之，繼續(xù)使用舊設(shè)備。
差額凈現(xiàn)值法 當(dāng)差額凈現(xiàn)值為正數(shù)，更新；反之，繼續(xù)使用舊設(shè)備。
【考點(diǎn)一】項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成與資本投入方式
1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成
項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。
建設(shè)起點(diǎn) 投產(chǎn)日 達(dá)產(chǎn)日 終結(jié)點(diǎn)
試產(chǎn)期 達(dá)產(chǎn)期
建設(shè)期 運(yùn)營期
項(xiàng)目計(jì)算期
其中：試產(chǎn)期是指項(xiàng)目投入生產(chǎn)但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過渡階段，達(dá)產(chǎn)期是指生產(chǎn)運(yùn)營達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。
2.資本投入方式
方式 特點(diǎn)
一次投入 投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初或年末
分次投入 投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生。
【考點(diǎn)二】現(xiàn)金流量的分類及估算
固定資產(chǎn)（不含資本化利息）
建設(shè)投資 無形資產(chǎn)
原始投資 其他資產(chǎn)（開辦費(fèi)、生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)）
現(xiàn)金 營運(yùn)資金
流出 付現(xiàn)成本 =不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本－非付現(xiàn)折舊、攤銷
＝該年外購原材料、燃料和動力費(fèi)＋該年工資及福利費(fèi)＋該年修理費(fèi)＋該年其他費(fèi)用
所得稅
現(xiàn)金 營業(yè)現(xiàn)金收入＝當(dāng)期現(xiàn)銷收入＋回收前期的賒銷
流入 回收固定資產(chǎn)余值
回收收入
回收的營運(yùn)資金
【提示】
營運(yùn)資金的估算可按下式進(jìn)行：
某年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負(fù)債可用數(shù)
某年?duì)I運(yùn)資金投資額（墊支數(shù)）＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－截止上年的營運(yùn)資金投資額
＝本年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)－上年?duì)I運(yùn)資金需用數(shù)
【考點(diǎn)三】凈現(xiàn)金流量的確定
－新購置的長期資產(chǎn)投資
建設(shè)期凈現(xiàn)金流量＝ －墊支的營運(yùn)資金
－［原有舊資產(chǎn)變現(xiàn)價(jià)值+變現(xiàn)損失抵稅或（-變現(xiàn)收益納稅）］
＝營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅
營業(yè)現(xiàn)金流量 ＝稅后利潤+折舊
＝收入×( l-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+折舊×稅率
回收墊支的營運(yùn)資金
終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量 最終殘值收入+殘值凈損失抵稅或（-殘值凈收益納稅）
【考點(diǎn)四】通貨膨脹對資本預(yù)算的影響
通貨膨脹對折現(xiàn)率的影響
通貨膨脹對現(xiàn)金流量的影響
計(jì)算評價(jià)指標(biāo)的基本原則 在資本預(yù)算的編制過程中，應(yīng)遵循一致性原則。名義現(xiàn)金流量用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)。
【考點(diǎn)五】評價(jià)方法及其使用
指標(biāo) 含義與計(jì)算 決策原則
會計(jì)收益率 （1）含義：指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后正常年份內(nèi)的年均凈收益與項(xiàng)目投資總額的比率。
（2）計(jì)算
【提示】教材公式與含義不一致，考慮到他較多借鑒中級職稱考試用書的觀念，故將其公式調(diào)為與概念一致。 只要會計(jì)收益率高于必要報(bào)酬率，該項(xiàng)目就是可以接受的。當(dāng)存在多個(gè)互斥方案時(shí)，選擇會計(jì)收益率較高的項(xiàng)目
靜態(tài)投資回收期 （1）含義：指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，以投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量抵償全部總投資所需要的全部時(shí)間。
（2）計(jì)算方法：
①在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時(shí)：
②如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計(jì)算公式為：（設(shè)M是收回原始投資的前一年） 當(dāng)小于與行業(yè)或其他類似項(xiàng)目基準(zhǔn)靜態(tài)回收期時(shí)，方案可行。
凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值
如凈現(xiàn)值為正數(shù)，方案可行。
凈現(xiàn)值率 如凈現(xiàn)值率為正，方案可行。
獲利指數(shù) 獲利指數(shù)=Σ未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值÷Σ未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值 獲利指數(shù)大于1，方案可行。
內(nèi)含報(bào)酬率 找到能夠使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的折現(xiàn)率，或者說是使投資方案凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。
主要有兩種方法：一種是“逐步測試法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量不相等的非年金形式。另一種方法是“年金法”，它適合于各期現(xiàn)金流入量相等，符合年金形式，內(nèi)含報(bào)酬率可直接利用年金現(xiàn)值系數(shù)表結(jié)合內(nèi)插法來確定。 當(dāng)內(nèi)含報(bào)酬率高于投資人要求的必要收益率或企業(yè)的資本成本率時(shí)，方案可行。
動態(tài)投資回收期 設(shè)M是收回原始投資現(xiàn)值的前一年 當(dāng)小于行業(yè)或其他類似項(xiàng)目基準(zhǔn)動態(tài)回收期時(shí)，方案可行。
【考點(diǎn)六】折現(xiàn)評價(jià)方法的比較
比較項(xiàng)目 動態(tài)投資回收期 凈現(xiàn)值 凈現(xiàn)值率 獲利指數(shù) 內(nèi)含報(bào)酬率
指標(biāo)數(shù)量特征 絕對指標(biāo) 絕對指標(biāo) 相對指標(biāo) 相對指標(biāo) 相對指標(biāo)
指標(biāo)性質(zhì) 反指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo) 正指標(biāo)
指標(biāo)反映的收益特性 只衡量流動性，不衡量盈利性 衡量投資的效益 衡量投資的效率 衡量投資的效率 衡量投資的效率
考慮的現(xiàn)金流量 只考慮回收期滿前的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量 考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量
是否受設(shè)定折現(xiàn)率的影響 是
（一般為同向） 是
（一般為反向） 是
（一般為反向） 是
（一般為反向） 否
是否反映項(xiàng)目投資方案本身報(bào)酬率 否 否 否 否 是
指標(biāo)間的關(guān)系 與其他指標(biāo)間沒有特定關(guān)系 當(dāng)凈現(xiàn)值＞0時(shí) 凈現(xiàn)值率＞0 獲利指數(shù)＞1 內(nèi)含報(bào)酬率＞資本成本率
當(dāng)凈現(xiàn)值＝0時(shí) 凈現(xiàn)值率＝0 獲利指數(shù)＝1 內(nèi)含報(bào)酬率＝資本成本率
當(dāng)凈現(xiàn)值＜0時(shí) 凈現(xiàn)值率＜0 獲利指數(shù)＜1 內(nèi)含報(bào)酬率＜資本成本率
【考點(diǎn)七】不確定性投資決策法
注意各方法的含義與特點(diǎn)
【考點(diǎn)八】特殊情況下的互斥方案的決策
1.原始投資不相同,但項(xiàng)目計(jì)算期相同時(shí)
決策方法 關(guān)鍵指標(biāo)確定 決策原則
差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法 差額內(nèi)含報(bào)酬率就是找到使差額現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率，計(jì)算方法與內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算方法是一樣的，只不過所依據(jù)的是差量凈現(xiàn)金流量。 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。
2.項(xiàng)目計(jì)算期不同時(shí)
決策方法 關(guān)鍵指標(biāo)確定 決策原則
年均凈回收額法 年均凈回收額＝凈現(xiàn)值/(P/A,i,n) 在所有方案中，年均凈回收額的方案為優(yōu)
【考點(diǎn)九】資本限量決策
總決策原則：在預(yù)算限額內(nèi)選擇能提供凈現(xiàn)值的投資方案組合，并爭取將預(yù)算限額全部用完。
【提示】如果項(xiàng)目可拆分：可將方案根據(jù)獲利指數(shù)由高到低的順序排列來選取項(xiàng)目組合；如果項(xiàng)目是不可拆分的，就要選取能產(chǎn)生凈現(xiàn)值的方案組合。
【考點(diǎn)十】固定資產(chǎn)更新決策
1.投資壽命期不等時(shí)的更新決策——平均年成本法
含義 計(jì)算 應(yīng)注意的問題
是指該資產(chǎn)引起的現(xiàn)金流出的年平均值。 平均年成本＝使用年限內(nèi)現(xiàn)金流出總現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù) ①平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更換設(shè)備的特定方案。因此不能將舊設(shè)備的變現(xiàn)價(jià)值作為購置新設(shè)備的一項(xiàng)現(xiàn)金流入。
②平均年成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均年成本找到可代替的設(shè)備。
2.投資壽命期相等時(shí)的更新決策——差額分析法
決策方法 決策原則
差額內(nèi)含報(bào)酬率法 當(dāng)差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)報(bào)酬率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，更新；反之，繼續(xù)使用舊設(shè)備。
差額凈現(xiàn)值法 當(dāng)差額凈現(xiàn)值為正數(shù)，更新；反之，繼續(xù)使用舊設(shè)備。