美國(guó)時(shí)間4月11日晚，摩根大通(JPMorgan)向美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交的S-4文件，不異于一份跌宕起伏的劇本。
它如實(shí)地記錄下貝爾斯登(Bear Stearns)，這個(gè)有著85年歷史，曾為美國(guó)第五大投行的公司最后的日子：2008年3月10日—2008年3月24日。
3月24日，摩根大通和貝爾斯登宣布雙方的合并交易協(xié)議。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，摩根大通將以10美元每股的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登9500萬(wàn)股股票。
貝爾斯登不再作為一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體。
4月11日，貝爾斯登也向SEC提交了最新財(cái)務(wù)報(bào)表，文件顯示，截至3月24日，該公司客戶(hù)已撤走了20％的托管資金，從而使其管理的資產(chǎn)規(guī)模縮水至360億美元。而在去年11月2007財(cái)年結(jié)束時(shí)，其管理的資產(chǎn)金額為450億美元。
恐怖的一周
一切始于謠言和投機(jī)交易。
僅僅四天時(shí)間，貝爾斯登的流動(dòng)資產(chǎn)從183億美元迅速跌至不到48億。
摩根大通提交的文件記錄，2008年3月10日，貝爾斯登管理層估計(jì)公司有著接近183億美元的流動(dòng)資產(chǎn)，但3月14日，公司管理層稱(chēng)流動(dòng)資產(chǎn)總量“不到48億美元。”這反映出有大規(guī)模的資金外流。
3月10日，穆迪公司(Moody)調(diào)低貝爾斯登評(píng)級(jí)成為噩夢(mèng)的導(dǎo)火索。
當(dāng)日早些時(shí)候，穆迪宣布下調(diào)貝爾斯登Alt-A信托發(fā)行的一系列抵押支持債券的評(píng)級(jí)。隨之，市場(chǎng)出現(xiàn)謠言，稱(chēng)貝爾斯登本身存在顯著的流動(dòng)性問(wèn)題。
穆迪在當(dāng)日晚些時(shí)候澄清稱(chēng)，它沒(méi)有對(duì)貝爾斯登的債券評(píng)級(jí)采取任何行動(dòng)，并表示該公司目前的評(píng)級(jí)展望是穩(wěn)定的。
受此影響，10日收盤(pán)貝爾斯登的股價(jià)大跌11%，至62.30美元，為自1987年股災(zāi)以來(lái)的單日跌幅，收盤(pán)價(jià)也跌至2003年3月以來(lái)最低點(diǎn)。
10日休市后，貝爾斯登立刻發(fā)布辟謠新聞稿，否認(rèn)關(guān)于其流動(dòng)資金狀況的市場(chǎng)傳言。次日，美聯(lián)儲(chǔ)也采取行動(dòng)以改善市場(chǎng)流動(dòng)性，宣布將從3月27日起通過(guò)紐約聯(lián)儲(chǔ)向債券市場(chǎng)一級(jí)交易商出借最多2000億美元，期限28天的國(guó)債，其中包括貝爾斯登。
13日，周四。文件記錄，當(dāng)日下午，突然有大批客戶(hù)撤出在貝爾斯登的資金，這些客戶(hù)主要是交易對(duì)手和貸款方，他們不再愿意向貝爾斯登提供擔(dān)保資金，這迅速導(dǎo)致了公司流動(dòng)性的惡化。
13日晚，貝爾斯登高層管理人員緊急召開(kāi)會(huì)議，討論惡化的流動(dòng)性，并研究誰(shuí)將可能提供援助。會(huì)議后，貝爾斯登總裁兼首席執(zhí)行官阿蘭·施瓦茨(Alan Schwartz)找到了摩根大通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)詹姆斯·戴蒙(James Dimon)，向他尋求幫助。同時(shí)，貝爾斯登也向美聯(lián)儲(chǔ)和SEC求助。
文件顯示，這一夜各方通宵未眠。摩根大通一直強(qiáng)調(diào)無(wú)法獨(dú)自提供貸款，最終，美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行促成了這筆貸款：14日，貝爾斯登將得到一筆為期28天的借款，款項(xiàng)是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)摩根大通借給貝爾斯登的，但貸款風(fēng)險(xiǎn)由美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)承擔(dān)。
如果事情到此為止，這筆貸款可能會(huì)成為“花錢(qián)買(mǎi)時(shí)間”的理想例證，貝爾斯登可以利用這28天來(lái)挽回頹勢(shì)，堅(jiān)持到謠言消散。
遺憾的是，14日貝爾斯登的流動(dòng)資金繼續(xù)緊縮；當(dāng)日下午，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪及惠譽(yù)三家大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)調(diào)低其長(zhǎng)、短期信用評(píng)級(jí)。當(dāng)晚，施瓦茨被告知美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)摩根大通提供的短期貸款的期限不是28天，而是3天。文件稱(chēng)，一位政府官員提醒施瓦茨，貸款渠道將于周日(16日)夜間關(guān)閉。
“貝爾斯登將無(wú)法在周一開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)?！蔽募校悹査沟堑墓芾韺颖^(guān)地表示。
生存，還是死亡？
14日晚，貝爾斯登必須作出選擇：如果沒(méi)能找到有意向買(mǎi)家，它將在周一宣告破產(chǎn)。
神秘“買(mǎi)家A”出局
貝爾斯登聘用紐約投資銀行Lazard Freres來(lái)幫其進(jìn)行“戰(zhàn)略”選擇。
早在13日晚，貝爾斯登向外界求助的同時(shí)，Lazard也開(kāi)始尋求潛在購(gòu)買(mǎi)者，當(dāng)時(shí)的計(jì)劃是，對(duì)方可以購(gòu)買(mǎi)貝爾斯登的部分機(jī)構(gòu)以充實(shí)現(xiàn)金流，如果可能，貝爾斯登也可以出售。
據(jù)Lazard提供的反饋，一個(gè)在文件中被稱(chēng)為“買(mǎi)家A”的私人投行成為一個(gè)表示有意購(gòu)買(mǎi)的對(duì)象。
而這個(gè)“買(mǎi)家A”，據(jù)彭博社透露，就是由高盛(Goldman Sachs Group Inc.)前合伙人克里斯托弗·福羅爾斯(Christopher Flowers)執(zhí)掌的紐約私募股權(quán)投資公司J.C.Flowers。
14日，在貝爾斯登必須決定出售或是破產(chǎn)時(shí)，F(xiàn)lowers公司和摩根大通成為僅有的兩個(gè)潛在競(jìng)購(gòu)者，當(dāng)日這兩家都在貝爾斯登總部開(kāi)展了購(gòu)買(mǎi)前的盡職調(diào)查。
次日，F(xiàn)lowers公司公布了收購(gòu)提案：它將向貝爾斯登現(xiàn)金注資30億美元，以獲得90%的公司股票；這個(gè)提案還需要200億美元的信貸融資，不過(guò)銀行財(cái)團(tuán)尚未組成，還希望美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行能通過(guò)貼現(xiàn)窗口向貝爾斯登提供為期一年的貸款。
現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后來(lái)摩根大通和貝爾斯登達(dá)成的最初協(xié)議，摩根大通將以每股2美元,總價(jià)2.4億美元的超低價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。
15日晚，F(xiàn)lowers公司被告知很難找到金融機(jī)構(gòu)愿意提供貸款。次日，F(xiàn)lowers公司宣布由于融資失敗，以及沒(méi)能得到美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行的幫助，它決定撤回購(gòu)買(mǎi)提案，退出競(jìng)購(gòu)。
只剩下摩根大通。
16日，摩根大通高層聚集，研究這筆交易的可行性。沒(méi)人能拒絕一個(gè)突如其來(lái)的大機(jī)會(huì)，但這也可能是巨大的陷阱。但他們討論的結(jié)果，是不應(yīng)該單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)貝爾斯登，它需要幫助，或者挑選出它看重的業(yè)務(wù)。
文件顯示，從這場(chǎng)交易一開(kāi)始，摩根大通似乎并不情愿。
摩根大通的上述決定也不符合美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，它一直努力促成雙方達(dá)成這筆交易。文件顯示，Lazard報(bào)告說(shuō)，由于摩根大通同時(shí)獲得美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貝爾斯登可疑債券資產(chǎn)的300億美元擔(dān)保，其最初同意以4美元每股的價(jià)格收購(gòu)。
但馬上，摩根大通*了這個(gè)協(xié)議收購(gòu)價(jià)，將其降至2美元每股。貝爾斯登無(wú)法接受，但摩根大通堅(jiān)決表示：“無(wú)意增加2美元每股的合并收購(gòu)價(jià)?！?BR> 雙方將采取換股的方式，以3月14日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，每一股貝爾斯登的股票交換0.05473股摩根大通的股票。當(dāng)日摩根大通股票報(bào)收36.54美元，這樣一來(lái)，摩根大通將以每股2美元、總價(jià)2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。
16日晚，摩根大通和貝爾斯登共同發(fā)表聲明，宣布交易達(dá)成。
但是，超低的收購(gòu)價(jià)引起了貝爾斯登股東的憤怒。文件顯示，貝爾斯登此后曾考慮將其報(bào)價(jià)提高到每股12美元。但摩根大通代表未接受那份提議，因?yàn)槠錈o(wú)法提供足夠的擔(dān)保保證合并案會(huì)完成。
面對(duì)貝爾斯登股東的強(qiáng)烈*，摩根大通最終讓步。3月24日，出臺(tái)了新的談判結(jié)果：摩根大通同意將收購(gòu)價(jià)從每股2美元提高到每股10美元。同時(shí)，其將負(fù)擔(dān)最先發(fā)生的10億美元損失，剩余的290億美元將通過(guò)聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)放的貼現(xiàn)窗口的方式給出。
它如實(shí)地記錄下貝爾斯登(Bear Stearns)，這個(gè)有著85年歷史，曾為美國(guó)第五大投行的公司最后的日子：2008年3月10日—2008年3月24日。
3月24日，摩根大通和貝爾斯登宣布雙方的合并交易協(xié)議。根據(jù)這項(xiàng)協(xié)議，摩根大通將以10美元每股的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登9500萬(wàn)股股票。
貝爾斯登不再作為一個(gè)獨(dú)立的實(shí)體。
4月11日，貝爾斯登也向SEC提交了最新財(cái)務(wù)報(bào)表，文件顯示，截至3月24日，該公司客戶(hù)已撤走了20％的托管資金，從而使其管理的資產(chǎn)規(guī)模縮水至360億美元。而在去年11月2007財(cái)年結(jié)束時(shí)，其管理的資產(chǎn)金額為450億美元。
恐怖的一周
一切始于謠言和投機(jī)交易。
僅僅四天時(shí)間，貝爾斯登的流動(dòng)資產(chǎn)從183億美元迅速跌至不到48億。
摩根大通提交的文件記錄，2008年3月10日，貝爾斯登管理層估計(jì)公司有著接近183億美元的流動(dòng)資產(chǎn)，但3月14日，公司管理層稱(chēng)流動(dòng)資產(chǎn)總量“不到48億美元。”這反映出有大規(guī)模的資金外流。
3月10日，穆迪公司(Moody)調(diào)低貝爾斯登評(píng)級(jí)成為噩夢(mèng)的導(dǎo)火索。
當(dāng)日早些時(shí)候，穆迪宣布下調(diào)貝爾斯登Alt-A信托發(fā)行的一系列抵押支持債券的評(píng)級(jí)。隨之，市場(chǎng)出現(xiàn)謠言，稱(chēng)貝爾斯登本身存在顯著的流動(dòng)性問(wèn)題。
穆迪在當(dāng)日晚些時(shí)候澄清稱(chēng)，它沒(méi)有對(duì)貝爾斯登的債券評(píng)級(jí)采取任何行動(dòng)，并表示該公司目前的評(píng)級(jí)展望是穩(wěn)定的。
受此影響，10日收盤(pán)貝爾斯登的股價(jià)大跌11%，至62.30美元，為自1987年股災(zāi)以來(lái)的單日跌幅，收盤(pán)價(jià)也跌至2003年3月以來(lái)最低點(diǎn)。
10日休市后，貝爾斯登立刻發(fā)布辟謠新聞稿，否認(rèn)關(guān)于其流動(dòng)資金狀況的市場(chǎng)傳言。次日，美聯(lián)儲(chǔ)也采取行動(dòng)以改善市場(chǎng)流動(dòng)性，宣布將從3月27日起通過(guò)紐約聯(lián)儲(chǔ)向債券市場(chǎng)一級(jí)交易商出借最多2000億美元，期限28天的國(guó)債，其中包括貝爾斯登。
13日，周四。文件記錄，當(dāng)日下午，突然有大批客戶(hù)撤出在貝爾斯登的資金，這些客戶(hù)主要是交易對(duì)手和貸款方，他們不再愿意向貝爾斯登提供擔(dān)保資金，這迅速導(dǎo)致了公司流動(dòng)性的惡化。
13日晚，貝爾斯登高層管理人員緊急召開(kāi)會(huì)議，討論惡化的流動(dòng)性，并研究誰(shuí)將可能提供援助。會(huì)議后，貝爾斯登總裁兼首席執(zhí)行官阿蘭·施瓦茨(Alan Schwartz)找到了摩根大通董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行長(zhǎng)詹姆斯·戴蒙(James Dimon)，向他尋求幫助。同時(shí)，貝爾斯登也向美聯(lián)儲(chǔ)和SEC求助。
文件顯示，這一夜各方通宵未眠。摩根大通一直強(qiáng)調(diào)無(wú)法獨(dú)自提供貸款，最終，美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行促成了這筆貸款：14日，貝爾斯登將得到一筆為期28天的借款，款項(xiàng)是美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)摩根大通借給貝爾斯登的，但貸款風(fēng)險(xiǎn)由美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)承擔(dān)。
如果事情到此為止，這筆貸款可能會(huì)成為“花錢(qián)買(mǎi)時(shí)間”的理想例證，貝爾斯登可以利用這28天來(lái)挽回頹勢(shì)，堅(jiān)持到謠言消散。
遺憾的是，14日貝爾斯登的流動(dòng)資金繼續(xù)緊縮；當(dāng)日下午，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪及惠譽(yù)三家大型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)調(diào)低其長(zhǎng)、短期信用評(píng)級(jí)。當(dāng)晚，施瓦茨被告知美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)摩根大通提供的短期貸款的期限不是28天，而是3天。文件稱(chēng)，一位政府官員提醒施瓦茨，貸款渠道將于周日(16日)夜間關(guān)閉。
“貝爾斯登將無(wú)法在周一開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)?！蔽募校悹査沟堑墓芾韺颖^(guān)地表示。
生存，還是死亡？
14日晚，貝爾斯登必須作出選擇：如果沒(méi)能找到有意向買(mǎi)家，它將在周一宣告破產(chǎn)。
神秘“買(mǎi)家A”出局
貝爾斯登聘用紐約投資銀行Lazard Freres來(lái)幫其進(jìn)行“戰(zhàn)略”選擇。
早在13日晚，貝爾斯登向外界求助的同時(shí)，Lazard也開(kāi)始尋求潛在購(gòu)買(mǎi)者，當(dāng)時(shí)的計(jì)劃是，對(duì)方可以購(gòu)買(mǎi)貝爾斯登的部分機(jī)構(gòu)以充實(shí)現(xiàn)金流，如果可能，貝爾斯登也可以出售。
據(jù)Lazard提供的反饋，一個(gè)在文件中被稱(chēng)為“買(mǎi)家A”的私人投行成為一個(gè)表示有意購(gòu)買(mǎi)的對(duì)象。
而這個(gè)“買(mǎi)家A”，據(jù)彭博社透露，就是由高盛(Goldman Sachs Group Inc.)前合伙人克里斯托弗·福羅爾斯(Christopher Flowers)執(zhí)掌的紐約私募股權(quán)投資公司J.C.Flowers。
14日，在貝爾斯登必須決定出售或是破產(chǎn)時(shí)，F(xiàn)lowers公司和摩根大通成為僅有的兩個(gè)潛在競(jìng)購(gòu)者，當(dāng)日這兩家都在貝爾斯登總部開(kāi)展了購(gòu)買(mǎi)前的盡職調(diào)查。
次日，F(xiàn)lowers公司公布了收購(gòu)提案：它將向貝爾斯登現(xiàn)金注資30億美元，以獲得90%的公司股票；這個(gè)提案還需要200億美元的信貸融資，不過(guò)銀行財(cái)團(tuán)尚未組成，還希望美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行能通過(guò)貼現(xiàn)窗口向貝爾斯登提供為期一年的貸款。
現(xiàn)在來(lái)看，這個(gè)報(bào)價(jià)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后來(lái)摩根大通和貝爾斯登達(dá)成的最初協(xié)議，摩根大通將以每股2美元,總價(jià)2.4億美元的超低價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。
15日晚，F(xiàn)lowers公司被告知很難找到金融機(jī)構(gòu)愿意提供貸款。次日，F(xiàn)lowers公司宣布由于融資失敗，以及沒(méi)能得到美聯(lián)儲(chǔ)紐約分行的幫助，它決定撤回購(gòu)買(mǎi)提案，退出競(jìng)購(gòu)。
只剩下摩根大通。
16日，摩根大通高層聚集，研究這筆交易的可行性。沒(méi)人能拒絕一個(gè)突如其來(lái)的大機(jī)會(huì)，但這也可能是巨大的陷阱。但他們討論的結(jié)果，是不應(yīng)該單獨(dú)購(gòu)買(mǎi)貝爾斯登，它需要幫助，或者挑選出它看重的業(yè)務(wù)。
文件顯示，從這場(chǎng)交易一開(kāi)始，摩根大通似乎并不情愿。
摩根大通的上述決定也不符合美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，它一直努力促成雙方達(dá)成這筆交易。文件顯示，Lazard報(bào)告說(shuō)，由于摩根大通同時(shí)獲得美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)貝爾斯登可疑債券資產(chǎn)的300億美元擔(dān)保，其最初同意以4美元每股的價(jià)格收購(gòu)。
但馬上，摩根大通*了這個(gè)協(xié)議收購(gòu)價(jià)，將其降至2美元每股。貝爾斯登無(wú)法接受，但摩根大通堅(jiān)決表示：“無(wú)意增加2美元每股的合并收購(gòu)價(jià)?！?BR> 雙方將采取換股的方式，以3月14日收盤(pán)價(jià)為基準(zhǔn)，每一股貝爾斯登的股票交換0.05473股摩根大通的股票。當(dāng)日摩根大通股票報(bào)收36.54美元，這樣一來(lái)，摩根大通將以每股2美元、總價(jià)2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。
16日晚，摩根大通和貝爾斯登共同發(fā)表聲明，宣布交易達(dá)成。
但是，超低的收購(gòu)價(jià)引起了貝爾斯登股東的憤怒。文件顯示，貝爾斯登此后曾考慮將其報(bào)價(jià)提高到每股12美元。但摩根大通代表未接受那份提議，因?yàn)槠錈o(wú)法提供足夠的擔(dān)保保證合并案會(huì)完成。
面對(duì)貝爾斯登股東的強(qiáng)烈*，摩根大通最終讓步。3月24日，出臺(tái)了新的談判結(jié)果：摩根大通同意將收購(gòu)價(jià)從每股2美元提高到每股10美元。同時(shí)，其將負(fù)擔(dān)最先發(fā)生的10億美元損失，剩余的290億美元將通過(guò)聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)放的貼現(xiàn)窗口的方式給出。