美國時間4月11日晚，摩根大通(JPMorgan)向美國證券交易委員會(SEC)提交的S-4文件，不異于一份跌宕起伏的劇本。
它如實地記錄下貝爾斯登(Bear Stearns)，這個有著85年歷史，曾為美國第五大投行的公司最后的日子：2008年3月10日—2008年3月24日。
3月24日，摩根大通和貝爾斯登宣布雙方的合并交易協(xié)議。根據(jù)這項協(xié)議，摩根大通將以10美元每股的價格收購貝爾斯登9500萬股股票。
貝爾斯登不再作為一個獨立的實體。
4月11日，貝爾斯登也向SEC提交了最新財務(wù)報表，文件顯示，截至3月24日，該公司客戶已撤走了20％的托管資金，從而使其管理的資產(chǎn)規(guī)模縮水至360億美元。而在去年11月2007財年結(jié)束時，其管理的資產(chǎn)金額為450億美元。
恐怖的一周
一切始于謠言和投機交易。
僅僅四天時間，貝爾斯登的流動資產(chǎn)從183億美元迅速跌至不到48億。
摩根大通提交的文件記錄，2008年3月10日，貝爾斯登管理層估計公司有著接近183億美元的流動資產(chǎn)，但3月14日，公司管理層稱流動資產(chǎn)總量“不到48億美元。”這反映出有大規(guī)模的資金外流。
3月10日，穆迪公司(Moody)調(diào)低貝爾斯登評級成為噩夢的導(dǎo)火索。
當日早些時候，穆迪宣布下調(diào)貝爾斯登Alt-A信托發(fā)行的一系列抵押支持債券的評級。隨之，市場出現(xiàn)謠言，稱貝爾斯登本身存在顯著的流動性問題。
穆迪在當日晚些時候澄清稱，它沒有對貝爾斯登的債券評級采取任何行動，并表示該公司目前的評級展望是穩(wěn)定的。
受此影響，10日收盤貝爾斯登的股價大跌11%，至62.30美元，為自1987年股災(zāi)以來的單日跌幅，收盤價也跌至2003年3月以來最低點。
10日休市后，貝爾斯登立刻發(fā)布辟謠新聞稿，否認關(guān)于其流動資金狀況的市場傳言。次日，美聯(lián)儲也采取行動以改善市場流動性，宣布將從3月27日起通過紐約聯(lián)儲向債券市場一級交易商出借最多2000億美元，期限28天的國債，其中包括貝爾斯登。
13日，周四。文件記錄，當日下午，突然有大批客戶撤出在貝爾斯登的資金，這些客戶主要是交易對手和貸款方，他們不再愿意向貝爾斯登提供擔保資金，這迅速導(dǎo)致了公司流動性的惡化。
13日晚，貝爾斯登高層管理人員緊急召開會議，討論惡化的流動性，并研究誰將可能提供援助。會議后，貝爾斯登總裁兼首席執(zhí)行官阿蘭·施瓦茨(Alan Schwartz)找到了摩根大通董事長兼首席執(zhí)行長詹姆斯·戴蒙(James Dimon)，向他尋求幫助。同時，貝爾斯登也向美聯(lián)儲和SEC求助。
文件顯示，這一夜各方通宵未眠。摩根大通一直強調(diào)無法獨自提供貸款，最終，美聯(lián)儲紐約分行促成了這筆貸款：14日，貝爾斯登將得到一筆為期28天的借款，款項是美聯(lián)儲通過摩根大通借給貝爾斯登的，但貸款風險由美聯(lián)儲來承擔。
如果事情到此為止，這筆貸款可能會成為“花錢買時間”的理想例證，貝爾斯登可以利用這28天來挽回頹勢，堅持到謠言消散。
遺憾的是，14日貝爾斯登的流動資金繼續(xù)緊縮；當日下午，標準普爾、穆迪及惠譽三家大型評級機構(gòu)同時調(diào)低其長、短期信用評級。當晚，施瓦茨被告知美聯(lián)儲通過摩根大通提供的短期貸款的期限不是28天，而是3天。文件稱，一位政府官員提醒施瓦茨，貸款渠道將于周日(16日)夜間關(guān)閉。
“貝爾斯登將無法在周一開門營業(yè)?！蔽募?，貝爾斯登的管理層悲觀地表示。
生存，還是死亡？
14日晚，貝爾斯登必須作出選擇：如果沒能找到有意向買家，它將在周一宣告破產(chǎn)。
神秘“買家A”出局
貝爾斯登聘用紐約投資銀行Lazard Freres來幫其進行“戰(zhàn)略”選擇。
早在13日晚，貝爾斯登向外界求助的同時，Lazard也開始尋求潛在購買者，當時的計劃是，對方可以購買貝爾斯登的部分機構(gòu)以充實現(xiàn)金流，如果可能，貝爾斯登也可以出售。
據(jù)Lazard提供的反饋，一個在文件中被稱為“買家A”的私人投行成為一個表示有意購買的對象。
而這個“買家A”，據(jù)彭博社透露，就是由高盛(Goldman Sachs Group Inc.)前合伙人克里斯托弗·福羅爾斯(Christopher Flowers)執(zhí)掌的紐約私募股權(quán)投資公司J.C.Flowers。
14日，在貝爾斯登必須決定出售或是破產(chǎn)時，F(xiàn)lowers公司和摩根大通成為僅有的兩個潛在競購者，當日這兩家都在貝爾斯登總部開展了購買前的盡職調(diào)查。
次日，F(xiàn)lowers公司公布了收購提案：它將向貝爾斯登現(xiàn)金注資30億美元，以獲得90%的公司股票；這個提案還需要200億美元的信貸融資，不過銀行財團尚未組成，還希望美聯(lián)儲紐約分行能通過貼現(xiàn)窗口向貝爾斯登提供為期一年的貸款。
現(xiàn)在來看，這個報價遠遠高于后來摩根大通和貝爾斯登達成的最初協(xié)議，摩根大通將以每股2美元,總價2.4億美元的超低價格收購貝爾斯登。
15日晚，F(xiàn)lowers公司被告知很難找到金融機構(gòu)愿意提供貸款。次日，F(xiàn)lowers公司宣布由于融資失敗，以及沒能得到美聯(lián)儲紐約分行的幫助，它決定撤回購買提案，退出競購。
只剩下摩根大通。
16日，摩根大通高層聚集，研究這筆交易的可行性。沒人能拒絕一個突如其來的大機會，但這也可能是巨大的陷阱。但他們討論的結(jié)果，是不應(yīng)該單獨購買貝爾斯登，它需要幫助，或者挑選出它看重的業(yè)務(wù)。
文件顯示，從這場交易一開始，摩根大通似乎并不情愿。
摩根大通的上述決定也不符合美聯(lián)儲的計劃，它一直努力促成雙方達成這筆交易。文件顯示，Lazard報告說，由于摩根大通同時獲得美聯(lián)儲對貝爾斯登可疑債券資產(chǎn)的300億美元擔保，其最初同意以4美元每股的價格收購。
但馬上，摩根大通*了這個協(xié)議收購價，將其降至2美元每股。貝爾斯登無法接受，但摩根大通堅決表示：“無意增加2美元每股的合并收購價。”
雙方將采取換股的方式，以3月14日收盤價為基準，每一股貝爾斯登的股票交換0.05473股摩根大通的股票。當日摩根大通股票報收36.54美元，這樣一來，摩根大通將以每股2美元、總價2.4億美元的價格收購貝爾斯登。
16日晚，摩根大通和貝爾斯登共同發(fā)表聲明，宣布交易達成。
但是，超低的收購價引起了貝爾斯登股東的憤怒。文件顯示，貝爾斯登此后曾考慮將其報價提高到每股12美元。但摩根大通代表未接受那份提議，因為其無法提供足夠的擔保保證合并案會完成。
面對貝爾斯登股東的強烈*，摩根大通最終讓步。3月24日，出臺了新的談判結(jié)果：摩根大通同意將收購價從每股2美元提高到每股10美元。同時，其將負擔最先發(fā)生的10億美元損失，剩余的290億美元將通過聯(lián)儲開放的貼現(xiàn)窗口的方式給出。
它如實地記錄下貝爾斯登(Bear Stearns)，這個有著85年歷史，曾為美國第五大投行的公司最后的日子：2008年3月10日—2008年3月24日。
3月24日，摩根大通和貝爾斯登宣布雙方的合并交易協(xié)議。根據(jù)這項協(xié)議，摩根大通將以10美元每股的價格收購貝爾斯登9500萬股股票。
貝爾斯登不再作為一個獨立的實體。
4月11日，貝爾斯登也向SEC提交了最新財務(wù)報表，文件顯示，截至3月24日，該公司客戶已撤走了20％的托管資金，從而使其管理的資產(chǎn)規(guī)模縮水至360億美元。而在去年11月2007財年結(jié)束時，其管理的資產(chǎn)金額為450億美元。
恐怖的一周
一切始于謠言和投機交易。
僅僅四天時間，貝爾斯登的流動資產(chǎn)從183億美元迅速跌至不到48億。
摩根大通提交的文件記錄，2008年3月10日，貝爾斯登管理層估計公司有著接近183億美元的流動資產(chǎn)，但3月14日，公司管理層稱流動資產(chǎn)總量“不到48億美元。”這反映出有大規(guī)模的資金外流。
3月10日，穆迪公司(Moody)調(diào)低貝爾斯登評級成為噩夢的導(dǎo)火索。
當日早些時候，穆迪宣布下調(diào)貝爾斯登Alt-A信托發(fā)行的一系列抵押支持債券的評級。隨之，市場出現(xiàn)謠言，稱貝爾斯登本身存在顯著的流動性問題。
穆迪在當日晚些時候澄清稱，它沒有對貝爾斯登的債券評級采取任何行動，并表示該公司目前的評級展望是穩(wěn)定的。
受此影響，10日收盤貝爾斯登的股價大跌11%，至62.30美元，為自1987年股災(zāi)以來的單日跌幅，收盤價也跌至2003年3月以來最低點。
10日休市后，貝爾斯登立刻發(fā)布辟謠新聞稿，否認關(guān)于其流動資金狀況的市場傳言。次日，美聯(lián)儲也采取行動以改善市場流動性，宣布將從3月27日起通過紐約聯(lián)儲向債券市場一級交易商出借最多2000億美元，期限28天的國債，其中包括貝爾斯登。
13日，周四。文件記錄，當日下午，突然有大批客戶撤出在貝爾斯登的資金，這些客戶主要是交易對手和貸款方，他們不再愿意向貝爾斯登提供擔保資金，這迅速導(dǎo)致了公司流動性的惡化。
13日晚，貝爾斯登高層管理人員緊急召開會議，討論惡化的流動性，并研究誰將可能提供援助。會議后，貝爾斯登總裁兼首席執(zhí)行官阿蘭·施瓦茨(Alan Schwartz)找到了摩根大通董事長兼首席執(zhí)行長詹姆斯·戴蒙(James Dimon)，向他尋求幫助。同時，貝爾斯登也向美聯(lián)儲和SEC求助。
文件顯示，這一夜各方通宵未眠。摩根大通一直強調(diào)無法獨自提供貸款，最終，美聯(lián)儲紐約分行促成了這筆貸款：14日，貝爾斯登將得到一筆為期28天的借款，款項是美聯(lián)儲通過摩根大通借給貝爾斯登的，但貸款風險由美聯(lián)儲來承擔。
如果事情到此為止，這筆貸款可能會成為“花錢買時間”的理想例證，貝爾斯登可以利用這28天來挽回頹勢，堅持到謠言消散。
遺憾的是，14日貝爾斯登的流動資金繼續(xù)緊縮；當日下午，標準普爾、穆迪及惠譽三家大型評級機構(gòu)同時調(diào)低其長、短期信用評級。當晚，施瓦茨被告知美聯(lián)儲通過摩根大通提供的短期貸款的期限不是28天，而是3天。文件稱，一位政府官員提醒施瓦茨，貸款渠道將于周日(16日)夜間關(guān)閉。
“貝爾斯登將無法在周一開門營業(yè)?！蔽募?，貝爾斯登的管理層悲觀地表示。
生存，還是死亡？
14日晚，貝爾斯登必須作出選擇：如果沒能找到有意向買家，它將在周一宣告破產(chǎn)。
神秘“買家A”出局
貝爾斯登聘用紐約投資銀行Lazard Freres來幫其進行“戰(zhàn)略”選擇。
早在13日晚，貝爾斯登向外界求助的同時，Lazard也開始尋求潛在購買者，當時的計劃是，對方可以購買貝爾斯登的部分機構(gòu)以充實現(xiàn)金流，如果可能，貝爾斯登也可以出售。
據(jù)Lazard提供的反饋，一個在文件中被稱為“買家A”的私人投行成為一個表示有意購買的對象。
而這個“買家A”，據(jù)彭博社透露，就是由高盛(Goldman Sachs Group Inc.)前合伙人克里斯托弗·福羅爾斯(Christopher Flowers)執(zhí)掌的紐約私募股權(quán)投資公司J.C.Flowers。
14日，在貝爾斯登必須決定出售或是破產(chǎn)時，F(xiàn)lowers公司和摩根大通成為僅有的兩個潛在競購者，當日這兩家都在貝爾斯登總部開展了購買前的盡職調(diào)查。
次日，F(xiàn)lowers公司公布了收購提案：它將向貝爾斯登現(xiàn)金注資30億美元，以獲得90%的公司股票；這個提案還需要200億美元的信貸融資，不過銀行財團尚未組成，還希望美聯(lián)儲紐約分行能通過貼現(xiàn)窗口向貝爾斯登提供為期一年的貸款。
現(xiàn)在來看，這個報價遠遠高于后來摩根大通和貝爾斯登達成的最初協(xié)議，摩根大通將以每股2美元,總價2.4億美元的超低價格收購貝爾斯登。
15日晚，F(xiàn)lowers公司被告知很難找到金融機構(gòu)愿意提供貸款。次日，F(xiàn)lowers公司宣布由于融資失敗，以及沒能得到美聯(lián)儲紐約分行的幫助，它決定撤回購買提案，退出競購。
只剩下摩根大通。
16日，摩根大通高層聚集，研究這筆交易的可行性。沒人能拒絕一個突如其來的大機會，但這也可能是巨大的陷阱。但他們討論的結(jié)果，是不應(yīng)該單獨購買貝爾斯登，它需要幫助，或者挑選出它看重的業(yè)務(wù)。
文件顯示，從這場交易一開始，摩根大通似乎并不情愿。
摩根大通的上述決定也不符合美聯(lián)儲的計劃，它一直努力促成雙方達成這筆交易。文件顯示，Lazard報告說，由于摩根大通同時獲得美聯(lián)儲對貝爾斯登可疑債券資產(chǎn)的300億美元擔保，其最初同意以4美元每股的價格收購。
但馬上，摩根大通*了這個協(xié)議收購價，將其降至2美元每股。貝爾斯登無法接受，但摩根大通堅決表示：“無意增加2美元每股的合并收購價。”
雙方將采取換股的方式，以3月14日收盤價為基準，每一股貝爾斯登的股票交換0.05473股摩根大通的股票。當日摩根大通股票報收36.54美元，這樣一來，摩根大通將以每股2美元、總價2.4億美元的價格收購貝爾斯登。
16日晚，摩根大通和貝爾斯登共同發(fā)表聲明，宣布交易達成。
但是，超低的收購價引起了貝爾斯登股東的憤怒。文件顯示，貝爾斯登此后曾考慮將其報價提高到每股12美元。但摩根大通代表未接受那份提議，因為其無法提供足夠的擔保保證合并案會完成。
面對貝爾斯登股東的強烈*，摩根大通最終讓步。3月24日，出臺了新的談判結(jié)果：摩根大通同意將收購價從每股2美元提高到每股10美元。同時，其將負擔最先發(fā)生的10億美元損失，剩余的290億美元將通過聯(lián)儲開放的貼現(xiàn)窗口的方式給出。