一、單項(xiàng)選擇題(每題有1個(gè)答案，2分×30題，共60分)
1．原材料市場(chǎng)價(jià)格的降低會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)可能性邊界曲線( )。
A．向左平行移動(dòng) B．向右平行移動(dòng) C．整體向內(nèi)平移 D．整體向外平移
2．某低檔商品的價(jià)格下降，在其他情況不變時(shí)( )。
A．替代效應(yīng)和收入效應(yīng)相互加強(qiáng)導(dǎo)致該商品需求量增加
B．替代效應(yīng)和收入效應(yīng)相互加強(qiáng)導(dǎo)致該商品需求量減少
c．替代效應(yīng)傾向于增加該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于減少其需求量
D．替代效應(yīng)傾向于減少該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于增加其需求量
3．根據(jù)消費(fèi)者行為理論，邊際替代率遞減意味著( )。
A．無(wú)差異曲線的斜率為 B．無(wú)差異曲線的斜率為負(fù)
c．預(yù)算線斜率小于零 D．無(wú)差異曲線凸向原點(diǎn)
4．當(dāng)某廠商以最小成本生產(chǎn)出既定產(chǎn)量時(shí)，那么他( )。
A．總收益為零 B．一定獲得利潤(rùn)
c．一定未獲得利潤(rùn) D．無(wú)法確定是否獲得利潤(rùn)
5．完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，在成本不變的行業(yè)中，產(chǎn)量的增加量( )。、
～完傘=來(lái)自新企業(yè)
B．完全來(lái)自原有企業(yè)
C．部分來(lái)自新企業(yè)，部分來(lái)自原有企業(yè)
D．要么完全來(lái)自新企業(yè)，要么完全來(lái)自原有企業(yè)
6．一個(gè)壟斷廠商要取得利潤(rùn)，( )。
A．可以自由定價(jià) B．可以在缺乏彈性的部分定價(jià)
C．可以在富有彈性的部分定價(jià) D．必須使MR=MC
7．在凱恩斯供給條件下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致( ).
A．國(guó)民收入增加 B．利率降低 C．價(jià)格水平降低 Ｄ．國(guó)際收支赤字增加
8．中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)揮作用的機(jī)制是( )
A．改變市場(chǎng)預(yù)期利率水平 B．改變商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量
C．收變商業(yè)銀行的再貸款總量 D．改變市場(chǎng)匯率水平
9．恨據(jù)蒙代爾－弗萊明模型，以下條件下財(cái)政政策無(wú)效而貨幣政策有效的是( )
A．固定匯率制下資金小充拿流動(dòng)的情況
B．浮動(dòng)匯率制下資金小完全流動(dòng)的情況
C．固定匯率制下資金完全流功的情況
D．浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)的情況
10．根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論中的偏好停留假說(shuō)，陡峭上升的收益率曲線表明( )
A．市場(chǎng)預(yù)期短期利牢將會(huì)上升 B．市場(chǎng)預(yù)期短期利半將會(huì)下降
C．市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)期利率將會(huì)上升 D．市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)期利率將會(huì)下降
11．已知1年期的即期利率為12％，2年期的即期利率為13％，3年期的即期利率為13．2％，4年期的即期利率為13．5％，則2年到4年的遠(yuǎn)期利率約等于( )。
A．13．5％ B．14％ C．14．2％D．14．7％
12．以下內(nèi)容不屬于遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用的是( )。
A．進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)
B．中央銀行維持固定匯率制，平抑本幣匯率波動(dòng)
c．外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)
D．投機(jī)者為牟取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行遠(yuǎn)期交易
13．證券市場(chǎng)線描述的是( )。
A．組合投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
B．當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所形成的有效組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
c．單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系
D．整個(gè)資本市場(chǎng)的全部證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系
14．某貼現(xiàn)債券的面值為100元，期限為4年，該債券的預(yù)期收益率為6％，則該貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值為( )。
A．124元 B．126元 C．68元 D．79元
15．在其他條件不變的情況下，債券的流動(dòng)性與債券的到期收益率和內(nèi)在價(jià)值之間( )。
A．與前者呈反方向變化的關(guān)系，與后者呈同方向變化的關(guān)系
B．與前者呈同方向變化的關(guān)系，與后者呈反方向變化的關(guān)系
c．均呈同方向變化的關(guān)系
D．均呈反方向變化的關(guān)系
16．根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)合管理方法，當(dāng)預(yù)測(cè)利率處于上升階段時(shí)，( )。
A．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金正缺口
B．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金負(fù)缺口
c．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金零缺口
D．不能確定
17．以下闡述不符合惠倫模型所得出的結(jié)論的是( )。
A．預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差Q2，變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)B和持有貨幣的機(jī)會(huì)成本 (利率r)成立方根的關(guān)系
B．當(dāng)利率上升時(shí)，最適度現(xiàn)金余額將會(huì)上升
c．最適度現(xiàn)金存貨與交易量、手續(xù)費(fèi)以及利率的變化成正比例的關(guān)系
D．假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后，預(yù)防性貨幣余額將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化
18．代用貨幣與信用貨幣的本質(zhì)區(qū)別在于( )。
A．發(fā)行機(jī)構(gòu)不同 B．是否有足額的貴金屬儲(chǔ)備保證
30．在以下類型的資本市場(chǎng)中，投資者不可能獲得系統(tǒng)性的超額利潤(rùn)的是( )。
A．弱勢(shì)有效市場(chǎng) B．半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)
c．強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng) D．以上選項(xiàng)均正確
二、計(jì)算分析題(前6題每題9分，后2題每題8分，共70分)
1．假設(shè)在完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中有許多相同的廠商，代表性廠商LAC曲線的最低點(diǎn)的值為6美元，產(chǎn)量為500單位；當(dāng)工廠產(chǎn)量為550單位的產(chǎn)品時(shí)，各廠商的SAC為7美元；而且知道市場(chǎng)需求函數(shù)與供給函數(shù)分別為：Qd=80 000-5 000P，Qs=35 000+2 500P。
(1)求市場(chǎng)均衡價(jià)格，并判斷該行業(yè)是長(zhǎng)期還是在短期處于均衡，為什么?
(2)在長(zhǎng)期均衡時(shí)，該行業(yè)有多少家廠商?
(3)如果市場(chǎng)需求函數(shù)發(fā)生變動(dòng)，變?yōu)镼'd=95 000-5 000P，試求行業(yè)和廠商的新的 短期均衡價(jià)格及產(chǎn)量，廠商在新的均衡點(diǎn)上，盈虧狀況如何？
2.某債券面值為1 000元，期限6年，票面利率為2.7％。若該債券以950元的價(jià)格發(fā)行，投資者認(rèn)購(gòu)后持有至期滿，求債券的到期收益率。（實(shí)用式計(jì)算，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位有效數(shù)字。）
3.某商人為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，與匯豐銀行（ＨＳＢＣ）簽訂了一份金額為300 000美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ＦＲＡ），該協(xié)議是根據(jù)遠(yuǎn)期利率標(biāo)準(zhǔn)化文件（ＦＲＡＢＢＡ）簽訂的，規(guī)定合同利率為9％，結(jié)算日為自交易日起的第1年末，合同期為720天，并規(guī)定遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參照利率為倫敦銀行同業(yè)拆借利率。已知結(jié)算日當(dāng)天的倫敦銀行同業(yè)拆借利率為10％，1年期的即期利率為8％，2年期的即期利率為9.5％，求該份遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算金總額和1年到2年的遠(yuǎn)期利率。
4.試分析"壟斷行為會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)造成凈損失"這一結(jié)論的理論依據(jù)。
5.簡(jiǎn)要分析在古典情形、極端凱恩斯情形和凱恩斯主義一般情形這三種情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量的影響。
6.簡(jiǎn)要分析中央銀行對(duì)財(cái)政進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)交易的行為，對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響的具體過(guò)程和結(jié)果。
7.假設(shè)證券市場(chǎng)中所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，某不支付紅利的股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是30元，根據(jù)當(dāng)前投資者的普遍預(yù)期，半年后，該股票的價(jià)格要么是35元，要么是22元。假設(shè)現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為14％，請(qǐng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理，計(jì)算半年期協(xié)議價(jià)格為32元的該股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值（計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后一位有效數(shù)字）。
8.請(qǐng)根據(jù)分離定理，推導(dǎo)"在均衡狀態(tài)下，每種證券在均衡點(diǎn)處投資組合都有一個(gè)非零的比例"這一結(jié)論。
三、論述題(20分)
試對(duì)匯率決定理論中貨幣論的主要理論模型分別加以論述。
答案
一、單項(xiàng)選擇題
1．【參考答案】 D
【分析】
根據(jù)市場(chǎng)供給規(guī)律，原材料市場(chǎng)價(jià)格的降低本質(zhì)上是資源數(shù)量的增加，資源數(shù)量的增加將使生產(chǎn)可能性曲線向外平行移動(dòng)，即各種產(chǎn)品的產(chǎn)量都有所增加(而不是單純一種或部分產(chǎn)品的產(chǎn)量增加)。因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
2．【參考答案】 c
【分析】
對(duì)于低檔商品來(lái)說(shuō)，收入效應(yīng)與價(jià)格同方向變化，替代效應(yīng)與價(jià)格反方向變化，收入效應(yīng)的作用小于替代效應(yīng)的作用，所以總效應(yīng)與價(jià)格反方向變化。因此，當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，替代效應(yīng)傾向于增加該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于減少其需求量，本題應(yīng)選c。
3．【參考答案】 D
【分析】
人們?cè)趦煞N或兩種以上的商品中進(jìn)行選擇的時(shí)候面臨著權(quán)衡選擇，無(wú)差異曲線有助于使這些權(quán)衡選擇變得清晰明了。消費(fèi)者對(duì)增加或減少一單位某種物品的重視程度是不同的，衡量這種重視程度的尺度就是所謂的邊際替代率（ＭａｒｇｉｎａｌＲａｔｅ ｏｆ Ｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎ，ＭＲＳ）。邊際替代率被定義為：為了維持原有的滿足程度不變，消費(fèi)者為增加一單位商品ｘ而放棄的商品Ｙ的數(shù)量。邊際替代率等于一1乘以無(wú)差異曲線的斜率。一般地說(shuō)，一條既定的無(wú)差異曲線上的不同點(diǎn)的邊際替代率是不同的，隨著消費(fèi)者用越來(lái)越多的商品ｘ代替商品Ｙ，其邊際替代率會(huì)發(fā)生遞減的變化。也就是說(shuō)，在用商品ｘ代替商品Ｙ的過(guò)程中，消費(fèi)者為保持原有的滿足程度不變，愿意為增加一單位商品ｘ而放棄的商品Ｙ的數(shù)量會(huì)越來(lái)越少，這就是所謂邊際替代率遞減規(guī)律。邊際替代率遞減，意味著無(wú)差異曲線是凸向原點(diǎn)的，或者說(shuō)無(wú)差異曲線的位置處于它的切線之上，如圖1- 1所示。因此，本題的正確選項(xiàng)為Ｄ。
4．【參考答案】 D
【分析】
以最小成本生產(chǎn)出既定產(chǎn)量，只是理性的廠商確定產(chǎn)量的基本原則，并不能由此判斷出廠商是否獲得利潤(rùn)及利潤(rùn)的多少。因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
5．【參考答案】 c
【分析】
在成本不變行業(yè)中，隨著需求的增加，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的商品價(jià)格在短期內(nèi)就會(huì)上升，從而會(huì)吸引其他廠商進(jìn)入這個(gè)現(xiàn)在能夠提供經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的行業(yè)?，F(xiàn)存廠商試圖通過(guò)提高其生產(chǎn)規(guī)模(以LAC1、LAC2表示)來(lái)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。如果供給和需求分別增加到S2和D2的位置，那么，價(jià)格將最終穩(wěn)定在原來(lái)的水平上，如圖1—2所示。在這種情況下，所有的廠商將再次只能得到正常利潤(rùn)，價(jià)格將等于長(zhǎng)期平均成本。此時(shí)，該行業(yè)的長(zhǎng)期供給曲線Ls將是A、B兩點(diǎn)所在的水平線。
圖1—2成本不變行業(yè)的長(zhǎng)期供給曲線
基于以上分析，不難得出結(jié)論，完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，在成本不變的行業(yè)中，產(chǎn)量的增加量部分來(lái)自新企業(yè)，部分來(lái)自原有企業(yè)，本題的正確選項(xiàng)為C。
6．【參考答案】 D
【分析】
壟斷廠商為了獲得的利潤(rùn)(或最小的虧損)，也必須遵循MR=MC的均衡原則。在短期內(nèi)，壟斷廠商無(wú)法改變不變要素的投入量，壟斷廠商在既定的生產(chǎn)規(guī)模下通過(guò)對(duì)產(chǎn)量和價(jià)格的同時(shí)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)MR=MC的利潤(rùn)極大化原則。壟斷廠商的長(zhǎng)期均衡點(diǎn)為：
MR=LMC=SMC
壟斷廠商在長(zhǎng)期均衡點(diǎn)上可以獲得利潤(rùn)。
綜上所述，本題中只有選項(xiàng)D的敘述正確。
7．【參考答案】 A
【分析】
在凱恩斯供給條件下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致國(guó)民收入增加，均衡利率提高，價(jià)格水平提高，但擴(kuò)張性的財(cái)政政策與國(guó)際收支狀況并無(wú)必然的聯(lián)系。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
8．【參考答案】 B
【分析】
公開(kāi)市場(chǎng)操作是通過(guò)改變商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量來(lái)發(fā)揮作用的。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)從一家商業(yè)銀行買(mǎi)進(jìn)債券時(shí)，實(shí)際上是對(duì)自己開(kāi)具了一張支票。該商業(yè)銀行收到支票后要求中央銀行解付，中央銀行解付的方式并不是向該商業(yè)銀行支付現(xiàn)金，而是就將該筆付款貸記人這家商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶，即自動(dòng)將商業(yè)銀行的該筆付款轉(zhuǎn)為在中央銀行賬上新的存款準(zhǔn)備金，從而使存款機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金總額增加；反之，如果中央銀行向一家商業(yè)銀行賣(mài)出一筆債券，則這家商業(yè)銀行的付款將被借記入其在中央銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶，從而使存款機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金總額減少。因此，本題正確答案為B。
9．【參考答案】 D
【分析】
為了便于記憶，我們將不同條件下的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的影響列成表，見(jiàn)表l一1。
因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
10．【參考答案】 A
【分析】
按照利率期限結(jié)構(gòu)理論中的偏好停留假說(shuō)，根據(jù)實(shí)際收益率曲線的形狀，可以判斷出未來(lái)短期利率的市場(chǎng)預(yù)期。一般來(lái)說(shuō)，陡峭上升的收益率曲線表明市場(chǎng)預(yù)期短期利率將會(huì)上升。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
12．【參考答案】 B
【分析】
遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用是：
(1)進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。
(2)外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。
(3)投機(jī)者為牟取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。
因此，選項(xiàng)B不屬于遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用。
13．【參考答案】 c
【分析】
證券市場(chǎng)線（ｓｅｃｕｒｉｔｙ ｍａｒｋｅｔ ｌｉｎｅ，ＳＭＬ）描述了證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。與資本市場(chǎng)線不同的是，資本市場(chǎng)線是有效市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合，而證券市場(chǎng)線是任意資產(chǎn)的組合。給定不同的資產(chǎn)組合種類和價(jià)格，投資者就可以通過(guò)改變資產(chǎn)的持有份額達(dá)到組合。
證券市場(chǎng)線表示各種證券的收益率與以盧作為衡量測(cè)度的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，市場(chǎng)為每種單項(xiàng)證券所確定的合適的價(jià)格，都落在證券市場(chǎng)線上，盧系數(shù)大于1的證券，預(yù)期收益率將大于市場(chǎng)預(yù)期收益率；β系數(shù)小于1的證券，預(yù)期收益率將在市場(chǎng)預(yù)期收益率以下。因此，證券市場(chǎng)線描述的是單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系，本題的正確選項(xiàng)為ｃ?！ ?BR> 15．【參考答案】 A
【分析】
債券的流動(dòng)性是指?jìng)顿Y者將手中的債券的變現(xiàn)能力。如果變現(xiàn)的速度很快，并且沒(méi)有遭受變現(xiàn)可能帶來(lái)的損失，那么，這種債券的流動(dòng)性就較高；反之，如果變現(xiàn)速度很慢，或者為了迅速變現(xiàn)必須為此承擔(dān)額外的損失，那么，這種債券的流動(dòng)性就比較慢。通常用債券的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的大小反映債券流動(dòng)性的大小。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較小的債券流動(dòng)性較高；反之，流動(dòng)性較低。這是因?yàn)榻^大多數(shù)的債券的交易發(fā)生在債券的經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)。對(duì)于債券經(jīng)紀(jì)人來(lái)說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)流動(dòng)性高的債券的風(fēng)險(xiǎn)低于流動(dòng)性低的債券，所以，前者的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小于后者。因此，在其他條件不變的情況下，債券的流動(dòng)性與債券的名義到期收益率之間呈反方向變化的關(guān)系，即流動(dòng)性高的債券的到期收益率比較低，反之亦然。相應(yīng)地，債券的流動(dòng)性與債券的內(nèi)在價(jià)值呈同方向變化的關(guān)系。因此，本題的正確選項(xiàng)為Ａ。
16．【參考答案】 A
【分析】
20世紀(jì)70年代以后，商業(yè)銀行資金管理的方法轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)合管理，這種方法的基本思想是在融資計(jì)劃期和決策中，策略性地利用對(duì)利率變化敏感的資金，協(xié)調(diào)資金來(lái)源和資金運(yùn)用的相互關(guān)系，而不考慮這些項(xiàng)目在負(fù)債方還是在資產(chǎn)方。現(xiàn)代銀行資金管理理論認(rèn)為，凈利息差額是一個(gè)多元函數(shù)，它受資金額、利率和兩者混合的影響，但其中利率是關(guān)鍵，它對(duì)銀行凈利息差額的影響。惟有主動(dòng)操作對(duì)利率變動(dòng)敏感率資金，才能控制銀行凈利息差額。西方商業(yè)銀行創(chuàng)造了很多控制和操作利率敏感資金的方法，其中最主要的是"資金缺口管理方法".所謂資金缺口管理是指銀行資金結(jié)構(gòu)中，可變利率資產(chǎn)與可變利率負(fù)債之間的差額。它有三種可能的情況：零缺口，即可變利率資產(chǎn)等于可變利率負(fù)債；負(fù)缺口，即可變利率資產(chǎn)小于可變利率負(fù)債；正缺口，即可變利率資產(chǎn)大于可變利率負(fù)債。資金缺口管理方法認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)測(cè)，適時(shí)地對(duì)兩者比例進(jìn)行調(diào)節(jié)，以保持銀行的盈利，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)測(cè)利率將處于上升階段時(shí)，資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金正缺口，這樣，大部分資產(chǎn)將按較高利率重新定價(jià)，而只有較小部分資金來(lái)源按高成本定價(jià)。當(dāng)預(yù)期利率將處于下降階段時(shí)，資金管理者應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造負(fù)缺口，使更多的資產(chǎn)維持在較高的固定利率水平上，而資金來(lái)源中卻有更多的部分利用了利率不斷下降的好處。綜上所述，本題的正確選項(xiàng)為Ａ。
17．【參考答案】 c
【分析】
惠倫模型的結(jié)論是：
(1)預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差Q2，變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)6和持有貨幣的機(jī)會(huì)成本(利率r)成立方根的關(guān)系，故惠倫模型又稱為“立方根定律”。
(2)假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后，預(yù)防性貨幣余額將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化。
(3)預(yù)防性貨幣需求與利率呈反方向變動(dòng)關(guān)系：利率越高，則持有貨幣的機(jī)會(huì)成本越大，此項(xiàng)貨幣需求就越小。
因此，只有選項(xiàng)c的闡述不符合惠倫模型所得出的結(jié)論。
18．【參考答案】 B
【分析】
代用貨幣與信用貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)均為一國(guó)的貨幣*(一般為一國(guó)的中央銀行或一國(guó)政府指定具有發(fā)行貨幣權(quán)的商業(yè)銀行)，因此，選項(xiàng)A不正確。
代用貨幣是在貴金屬貨幣流通的制度下，代替貴金屬貨幣流通的貨幣符號(hào)。它本身價(jià)值低于貨幣面值，但可以和所代表的金屬貨幣自由兌換。代用貨幣通常是紙制的，相當(dāng)于一種實(shí)物收據(jù)，要求必須有足量的貴金屬儲(chǔ)備保證，以保證代用貨幣的隨時(shí)兌現(xiàn)。而信用貨幣則完全脫離了貴金屬儲(chǔ)備的束縛，成為一種純粹意義上的價(jià)值符號(hào)，它本身只是一種信用憑證，完全依靠銀行信用和政府信用而流通。當(dāng)貨幣發(fā)行*為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或基于其他目的而采取增加貨幣供應(yīng)量的措施時(shí)，就產(chǎn)生了通貨膨脹的現(xiàn)象，即單位信用貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力降低。以上就是代用貨幣與信用貨幣的本質(zhì)區(qū)別，選項(xiàng)B正確。
關(guān)于無(wú)限法償?shù)母拍?，是針?duì)主幣而言的，即主幣具有無(wú)限法償?shù)哪芰?，而輔幣是有限法償，與代用貨幣與信用貨幣的區(qū)別無(wú)關(guān)。故選項(xiàng)C不正確。代用貨幣和信用貨幣本身均無(wú)價(jià)值，故選項(xiàng)D也不正確。
19．【參考答案】 D
【分析】
基礎(chǔ)貨幣的決定因素主要有以下11個(gè)。
(1)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券。
(2)中央銀行收購(gòu)黃金、外匯。
(3)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款。
(4)財(cái)政部發(fā)行通貨。
(5)中央銀行的應(yīng)收未收賬款。
(6)中央銀行的其他資產(chǎn)。
(7)政府持有的通貨。
(8)政府存款。
(9)外國(guó)存款。
(10)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券。
(11)中央銀行的其他負(fù)債。
在以上11個(gè)因素中，前6個(gè)為增加基礎(chǔ)貨幣的因素，后5個(gè)為減少基礎(chǔ)貨幣的因素，而且這些因素均集中反映在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，本題應(yīng)選D。
20．【參考答案】 B
【分析】
根據(jù)本幣貶值的總彈性條件，在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的情況下，大國(guó)只有在進(jìn)出口需求彈性之和
大于l加本國(guó)和外國(guó)的邊際進(jìn)口傾向時(shí)，本幣貶值才能夠有效地改善國(guó)際收支，而哈伯格條件則更適用
于小國(guó)。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
21．【參考答案】 c
【分析】
匯率目標(biāo)區(qū)制與可調(diào)整釘住制的最主要的區(qū)別在于：在匯率目標(biāo)區(qū)制下，貨幣*一般不承諾在任何情況下都對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以將匯率維持在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，即中央銀行不承擔(dān)維持本幣匯率在匯率目標(biāo)區(qū)內(nèi)的絕對(duì)義務(wù)，對(duì)外匯市場(chǎng)是否采取干預(yù)措施及干預(yù)的程度要由中央銀行根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和本國(guó)利益作出相機(jī)抉擇。相比之下，在可調(diào)整釘住匯率制下，中央銀行一般有義務(wù)保證本國(guó)貨幣匯率與所選擇的釘住貨幣（一般是美元或歐元）保持固定的匯率，波動(dòng)幅度限制在較小的范圍內(nèi)，也就是說(shuō)，中央銀行負(fù)有保持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定的絕對(duì)義務(wù)。因此，本題的正確選項(xiàng)為ｃ。
22．【參考答案】 B
【分析】
根據(jù)布雷頓森林體系的協(xié)定，美元直接與黃金掛鉤，規(guī)定每盎司黃金對(duì)應(yīng)35美元，美國(guó)政府承擔(dān)保證各國(guó)政府或中央銀行隨時(shí)可用美元向美國(guó)按官價(jià)兌換任何數(shù)量的黃金的義務(wù)。同時(shí)，除美國(guó)以外的其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的比價(jià)，從而間接與黃金掛鉤，進(jìn)而決定各成員國(guó)貨幣之間的平價(jià)關(guān)系。這就是布雷頓森林體系的所謂“雙掛鉤”制度，如圖1-3所示。
在布雷頓森林體系下，美元的供給主要由其他國(guó)家對(duì)美元的需求決定，因?yàn)槿魏螄?guó)家都可以在一定限度內(nèi)選擇它對(duì)美國(guó)國(guó)際收支的盈余狀況。如果一國(guó)想降低其美元儲(chǔ)備的增長(zhǎng)率，它可以通過(guò)降低利率等擴(kuò)張國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的措施，達(dá)到降低本國(guó)國(guó)際收支盈余并減少美元儲(chǔ)備積累的目的。相反，一國(guó)可以通過(guò)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況使進(jìn)出口盈余增加或提高本國(guó)利率以吸引美國(guó)投資者來(lái)積累美元儲(chǔ)備。從根本上說(shuō)，所有美元儲(chǔ)備的積累都是自愿的，美國(guó)所能做的只是被動(dòng)地根據(jù)其他國(guó)家的國(guó)際收支盈余狀況提供美元通貨。
在這種貨幣制度下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際清償力主要來(lái)源于美元，美元成為一種世界性的關(guān)鍵貨幣。它既是美國(guó)本國(guó)的貨幣，又是一種國(guó)際貨幣。這就是布雷頓森林體系的根本特點(diǎn)。
ＩＭＦ協(xié)定規(guī)定，各成員國(guó)根據(jù)自身情況擬定其貨幣與美元的匯率平價(jià)，成員國(guó)中央銀行有義務(wù)通過(guò)外匯市場(chǎng)交易保證匯率波動(dòng)的幅度在平價(jià)的上下ｌ％以內(nèi)。當(dāng)成員國(guó)出現(xiàn)根本性國(guó)際收支失衡時(shí)，可以較大幅度地調(diào)整匯率。在平價(jià)10％以內(nèi)的匯率變動(dòng)需通知ＩＭＦ，超過(guò)10％的匯率調(diào)整則需要經(jīng)ＩＭＦ批準(zhǔn)，所以布雷頓森林體系是一種可調(diào)整的固定匯率制。
綜上所述，本題的正確選項(xiàng)應(yīng)為B。
23．【參考答案】 c
【分析】
本題顯然是指完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的短期均衡分析，也就是在短期內(nèi)，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商有可能獲得（經(jīng)濟(jì)）利潤(rùn)，也有可能承擔(dān)虧損的情況。完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的最基本特征就是完全競(jìng)爭(zhēng)廠商是市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)接受者，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商把產(chǎn)量調(diào)整到平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的水平后能否實(shí)現(xiàn)盈利，要取決于市場(chǎng)價(jià)格與平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的價(jià)格水平之間的關(guān)系：如果市場(chǎng)價(jià)格高于該價(jià)格，則完全競(jìng)爭(zhēng)廠商將獲得利潤(rùn)；反之，如果市場(chǎng)價(jià)格低于該價(jià)格，則完全競(jìng)爭(zhēng)廠商將承擔(dān)虧損。本題并未給出市場(chǎng)價(jià)格與平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的價(jià)格水平之間的關(guān)系，因而無(wú)法確定此時(shí)廠商是否獲得利潤(rùn)。綜上所述，本題的正確選項(xiàng)應(yīng)為Ｃ。
24．【參考答案】 c
【分析】
短期平均成本(short—run average cost，SAC)是指短期內(nèi)平均每單位產(chǎn)品所消耗的全部成本。它的變動(dòng)規(guī)律是：開(kāi)始時(shí)隨著產(chǎn)量的增加而減少，減少到一定程度后又隨著產(chǎn)量的增加而增加，所以短期平均成本SAC曲線呈u形。這一規(guī)律的內(nèi)在原因主要由可變生產(chǎn)要素的邊際報(bào)酬先遞增后遞減決定的。
25．【參考答案】 A
【分析】
一般情況下，匯率的上升意味著本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品更加昂貴，從而本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，于是本國(guó)凈出口減少，從而導(dǎo)致國(guó)際收支狀況惡化，國(guó)民收入水平降低，使Is曲線、BP曲線同時(shí)左移。
26．【參考答案】 A
【分析】
預(yù)期假說(shuō)無(wú)法對(duì)收益率曲線通常向上傾斜的原因作出合理解釋。也就是說(shuō)，由預(yù)期假說(shuō)無(wú)法推導(dǎo)出收益率曲線一般向右上方傾斜的結(jié)論。根據(jù)預(yù)期假說(shuō)，向上傾斜的收益率曲線意味著預(yù)期未來(lái)短期利率上升。但實(shí)際上，在資本市場(chǎng)中，人們有預(yù)期未來(lái)短期利率上升的情況，同時(shí)也有預(yù)期未來(lái)短期利率下降的情況。在預(yù)期假說(shuō)的理論框架中，向上傾斜的收益率曲線只是一種可能情況，而不是一般情況。
27．【參考答案】 B
【分析】
限價(jià)委托是指委托人要求券商按照限定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券的指令。券商執(zhí)行指令時(shí)，必須按照限價(jià)或者低于限價(jià)買(mǎi)進(jìn)證券，按照限價(jià)或高于限價(jià)賣(mài)出證券。如果當(dāng)時(shí)證券的價(jià)格不符合限價(jià)要求，就應(yīng)等待，直至符合限價(jià)要求時(shí)才能成交。委托人發(fā)出的限價(jià)指令通常都有時(shí)間限制，超過(guò)限定的時(shí)間仍不能成交，指令自動(dòng)作廢。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
28．【參考答案】 D
【分析】
外國(guó)債券(foreign bond)是指外國(guó)借款人在某國(guó)發(fā)行的，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券，外國(guó)債券的面值貨幣是債券發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)家的貨幣。外國(guó)債券的交易主要在本國(guó)的金融市場(chǎng)中進(jìn)行，受到發(fā)行國(guó)金融法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管，因而選項(xiàng)D的敘述是錯(cuò)誤的。
29．【參考答案】 B
【分析】
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)如下：
(1)所有的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并根據(jù)資產(chǎn)的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。
(2)資本市場(chǎng)不存在交易成本。
(3)投資者無(wú)須繳納個(gè)人所得稅。
(4)資產(chǎn)單位可以無(wú)限分割。
(5)資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。
(6)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期具有一致性。
(7)投資者面對(duì)的是資本市場(chǎng)上的同一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，并可以根據(jù)這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由地進(jìn)行借貸。
(8)投資者的賣(mài)空行為無(wú)任何限制。
因此，本題中選項(xiàng)B的敘述是不正確的。
30．【參考答案】 D
【分析】
在弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)和強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，由于當(dāng)前證券價(jià)格均已充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，因而投資者在這三種類型的市場(chǎng)中均不可能獲得系統(tǒng)性的超額利潤(rùn)。
二、計(jì)算分析題
【分析】
本題考查一次還本付息債券的到期收益率的計(jì)算，一次還本付息債券的到期收益率使用以下實(shí)用公式來(lái)計(jì)算：
通過(guò)對(duì)圖l一4的分析，我們可以看到，壟斷廠商通過(guò)壟斷優(yōu)勢(shì)可以將完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下的均衡價(jià)格從Pc提高到Pm，同時(shí)降低總產(chǎn)量至Qm。壟斷廠商可以獲得的超額利潤(rùn)(經(jīng)濟(jì)利潤(rùn))為Ⅱ區(qū)。完全壟斷市場(chǎng)給消費(fèi)者帶來(lái)的損失，也就是消費(fèi)者剩余減少的部分為Ⅱ區(qū)和Ⅲ區(qū)。這也就意味著，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)講，消費(fèi)者的損失只有部分(Ⅱ區(qū))轉(zhuǎn)移到了壟斷廠商手中，而對(duì)于Ⅲ區(qū)來(lái)說(shuō)，則構(gòu)成了整個(gè)社會(huì)福利的損失，該效應(yīng)被稱為合并的福利效應(yīng)，即壟斷行為對(duì)整個(gè)社會(huì)構(gòu)成凈損失。
5．【參考答案】
在古典情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策所導(dǎo)致的總需求曲線的移動(dòng)只會(huì)使均衡價(jià)格總水平相應(yīng)發(fā)生變化，宏觀經(jīng)濟(jì)始終保持充分就業(yè)的狀態(tài)，也就是說(shuō)，在古典情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量沒(méi)有任何影響。
在極端凱恩斯情形下，緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將使總需求曲線左移，從而使均衡總產(chǎn)量減少，均衡就業(yè)量下降；反之，擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將使總需求曲線右移，從而使均衡總產(chǎn)量增加，均衡就業(yè)量上升。
在凱恩斯主義的一般情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量的影響與極端凱恩斯情形相同，只是影響的幅度要小于極端凱恩斯情形。
6．【參考答案】
中央銀行買(mǎi)進(jìn)財(cái)政新發(fā)行的債券，就是在中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶上記上財(cái)政的應(yīng)得款項(xiàng)，財(cái)政的可用資金增加，中央銀行的準(zhǔn)備金和國(guó)債都增加。在財(cái)政尚未將其賬戶上的資金用出去之前，流通中的貨幣量沒(méi)有變化。
財(cái)政將此資金用出去后，其對(duì)貨幣流通的影響，取決于該筆資金是流人商業(yè)銀行還是在公眾手中持有。若流入商業(yè)銀行，則會(huì)因?yàn)闇?zhǔn)備金的增加，而使流通中的貨幣成倍增加；若在公眾手中持有，則流通中的貨幣等額增加，從而基礎(chǔ)貨幣增加。反之，中央銀行將國(guó)債賣(mài)給財(cái)政，或者說(shuō)是財(cái)政到期償還它發(fā)行的國(guó)債，則財(cái)政在中央銀行的存款減少，中央銀行的準(zhǔn)備金減少，其對(duì)貨幣流通基本沒(méi)有影響，從而基礎(chǔ)貨幣數(shù)量不蠻。因?yàn)樨?cái)政的資金不是在償還國(guó)債時(shí)才退出流通。
8．【參考答案】
分離定理的基本內(nèi)容是：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的構(gòu)成是無(wú)關(guān)的。
根據(jù)這一定理，每個(gè)投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)組合（Ｔ）。如果某種證券在Ｔ組合中的比例為零，那么就意味著沒(méi)有人購(gòu)買(mǎi)該證券，從而該證券的價(jià)格就會(huì)下降，使該證券的預(yù)期收益率上升，一直到在最終的風(fēng)險(xiǎn)組合Ｔ中，該證券的比例為非零為止。同樣，如果投資者對(duì)某種證券的需要量超過(guò)其供給量，則該證券的價(jià)格將上升，導(dǎo)致其預(yù)期收益率下降，從而降低其對(duì)投資者的吸引力，它在風(fēng)險(xiǎn)組合中的比例也將下降直至對(duì)其需求量等于其供給量為止。
因此，在均衡狀態(tài)下，每一個(gè)投資者對(duì)每一種證券都愿意持有一定的數(shù)量，市場(chǎng)上各種證券的價(jià)格都處于使該證券的供求相等的水平上，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的水平也正好使得借人資金的總量等于貸出資金的總量。這樣，在均衡時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)組合中各種證券的構(gòu)成比例等于市場(chǎng)組合（ｍａｒｋｅｔ ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ）中各證券的構(gòu)成比例。所謂市場(chǎng)組合是指由所有證券構(gòu)成的組合，在該組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對(duì)市值。一種證券的相對(duì)市值等于該種證券總市值除以所有證券的市值的總和。
三、論述題
【參考答案】
1．彈性價(jià)格貨幣模型
彈性價(jià)格貨幣模型強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)在匯率決定過(guò)程中的作用。當(dāng)一國(guó)貨幣市場(chǎng)失衡時(shí)，如果國(guó)際金融市場(chǎng)資本流動(dòng)充分，則商品套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制就會(huì)發(fā)揮作用，使匯率發(fā)生變化，以符合貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡的要求。該理論實(shí)際上是國(guó)際收支貨幣論在浮動(dòng)匯率制下的另一種表現(xiàn)形式。其前提假設(shè)包括：①垂直的總供給曲線；②穩(wěn)定的貨幣需求；③購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)模型成立。在此基礎(chǔ)上，彈性價(jià)格貨幣模型可用公式表示為
由該式可知，匯率的變動(dòng)主要取決于以下因素：本國(guó)與外國(guó)貨幣供給量，本國(guó)與外國(guó)國(guó)民收入以及兩國(guó)利率水平。外匯匯率變動(dòng)與本國(guó)貨幣供應(yīng)量呈正相關(guān)，與外國(guó)貨幣供應(yīng)量負(fù)相關(guān)；外匯匯率與本國(guó)國(guó)民收入呈反方向變動(dòng)，與外國(guó)國(guó)民收入呈同方向變動(dòng)；與本國(guó)利率呈同方向變動(dòng)，與外國(guó)利率呈反方向變動(dòng)。因此，可能導(dǎo)致本幣匯率下降（外幣匯率上升）的因素包括：本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的名義貨幣供應(yīng)量增加；本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的實(shí)際國(guó)民收入減少；本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的實(shí)際利率上升。根據(jù)貨幣主義的匯率理論，本幣匯率的變動(dòng)與本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的預(yù)期通脹率無(wú)關(guān)。
2．粘性價(jià)格模型(匯率超調(diào)模型)
該模型同樣強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用。多恩布什認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，而證券市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏，利率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡。正是由于價(jià)格短期粘住不動(dòng)，貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)負(fù)擔(dān)，利率在短時(shí)間內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度要超出其新的長(zhǎng)期均衡水平。如果資本在國(guó)際間可自由流動(dòng)，利率的變動(dòng)就會(huì)引起大量的套利活動(dòng)，由此帶來(lái)匯率的立即變動(dòng)。與利率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動(dòng)幅度也會(huì)超過(guò)新的長(zhǎng)期均衡水平，亦即出現(xiàn)超調(diào)的特征。這是匯率超調(diào)模型的基本結(jié)論。
多恩布什關(guān)于匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整的具體分析過(guò)程可作如下表述：貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)失衡（如由于貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張）后，由于短期內(nèi)價(jià)格粘住不動(dòng)，實(shí)際貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加。要使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡，人們對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求就必然增加。實(shí)際貨幣需求是國(guó)民收入和利率的函數(shù)。在國(guó)民收入短期內(nèi)難以增加而保持不變的情況下，利率就會(huì)下降，使人們?cè)敢鈸碛兴黾拥膶?shí)際貨幣余額。在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性和替代性的情況下，利率下降就會(huì)引起資金外流，進(jìn)行套利活動(dòng)，由此導(dǎo)致外匯匯率上浮或本國(guó)貨幣貶值。
然而，外匯匯率并不會(huì)永遠(yuǎn)高居在這一短期均衡水平，而會(huì)逐漸回落，出現(xiàn)與最初反方向的變化。
這時(shí)，商品市場(chǎng)并沒(méi)有處于均衡狀態(tài)，而是出于超額需求狀態(tài)，這是因?yàn)椋菏紫?，利率下降?huì)刺激總需求；其次，外匯匯率上升使世界商品市場(chǎng)偏離一價(jià)定律，產(chǎn)生商品套購(gòu)機(jī)會(huì)，由此使世界需求向本國(guó)商品轉(zhuǎn)移，帶來(lái)本國(guó)的總需求的上升。在產(chǎn)量不變的情況下，這兩個(gè)渠道通過(guò)商品市場(chǎng)的超額需求，最終將帶來(lái)價(jià)格的同比例上升。在價(jià)格上升的過(guò)程中，實(shí)際貨幣供應(yīng)量相應(yīng)地逐漸下降，帶來(lái)利率的回升，結(jié)果是資本內(nèi)流和外匯匯率的下浮或本幣升值。由此，在價(jià)格、利率和匯率的相互作用下，直到匯率達(dá)到彈性價(jià)格模型所說(shuō)明的長(zhǎng)期均衡水平上。最終來(lái)看，。貨幣擴(kuò)張所引起的僅僅是價(jià)格、匯率等名義變量的同幅度上升，而實(shí)際變量如實(shí)際匯率、實(shí)際貨幣供應(yīng)量等則恢復(fù)到最初的水平。
3．資產(chǎn)組合平衡說(shuō)
該模型認(rèn)為，短期內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)國(guó)內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來(lái)加以消除的，而匯率正是使資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量，這就是資產(chǎn)組合平衡模型的基本思想。
下面我們來(lái)分析資產(chǎn)市場(chǎng)的各種失衡是如何影響匯率變動(dòng)的：
（1）當(dāng)外國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)失衡導(dǎo)致外國(guó)利率上升時(shí)，私人部門(mén)以國(guó)外資產(chǎn)形式持有的財(cái)富比例就會(huì)上升，從而私人部門(mén)以本國(guó)貨幣和本國(guó)證券持有財(cái)富的比例相應(yīng)下降。這樣，在原先的資產(chǎn)組合上，本國(guó)貨幣和債券就會(huì)出現(xiàn)超額供給，而國(guó)外凈資產(chǎn)則出現(xiàn)超額需求，當(dāng)公眾重新平衡其資產(chǎn)組合時(shí)，就會(huì)拿本國(guó)貨幣和債券去換取國(guó)外資產(chǎn)，由此導(dǎo)致外匯匯率上升，使國(guó)外凈資產(chǎn)額上升，直到資產(chǎn)組合重新符合公眾意愿；反之，當(dāng)外國(guó)利率下降到引起公眾資產(chǎn)組合調(diào)整時(shí)，匯率就會(huì)下降。
（2）當(dāng)一國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時(shí)，私人部門(mén)持有的凈國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)增加，這樣就使凈國(guó)外資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例大于私人部門(mén)的意愿比例。在重新平衡資產(chǎn)組合時(shí)，人們就會(huì)拿超額的凈外匯資產(chǎn)去換取本國(guó)貨幣和債券，從而導(dǎo)致匯率下降，直到凈國(guó)外資產(chǎn)額與公眾的總需求量相一致。反之，當(dāng)經(jīng)常賬戶發(fā)生赤字時(shí)，凈國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)下降，要求匯率上升，使之回到原先的水平。
（3）當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)政府赤字而發(fā)行政府債券時(shí)，本國(guó)債券就相應(yīng)增加。在政府向中央銀行出售債券的情況下，中央銀行所持有的政府債券總額的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，從而使公眾拿出新增的一部分貨幣去換取本國(guó)債券和國(guó)外資產(chǎn)，上述對(duì)國(guó)外資產(chǎn)需求的增加就會(huì)引起匯率的提高。但如果政府債券由私人部門(mén)認(rèn)購(gòu)，那么中央銀行所持有的政府債券總額就會(huì)增加。一方面，中央銀行所持有的政府債券總額的增加會(huì)提高私人部門(mén)的財(cái)富總額，從而使得對(duì)一國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)的需求增加，促使匯率提高；但另一方面，由于債券供給增加提高了本國(guó)利率，會(huì)誘使公眾將一部分對(duì)資產(chǎn)的需求由對(duì)外凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)φ畟男枨?，由此又造成匯率下降。綜合上述兩個(gè)方面的影響，凈影響取決于國(guó)外資產(chǎn)的需求財(cái)富彈性與國(guó)外資產(chǎn)對(duì)本國(guó)利率的交叉彈性中哪一個(gè)更大。
（4）當(dāng)中央銀行通過(guò)購(gòu)入政府債券來(lái)增加貨幣供給時(shí)，私人部門(mén)就會(huì)發(fā)現(xiàn)本國(guó)貨幣供過(guò)于求，而債券卻供不應(yīng)求。當(dāng)他們用超額貨幣去交換本國(guó)債券時(shí)，利率就會(huì)下降，這樣對(duì)國(guó)外資產(chǎn)的需求就會(huì)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致匯率上升。當(dāng)中央銀行通過(guò)購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)來(lái)增加貨幣供給時(shí)，本國(guó)貨幣就會(huì)供過(guò)于求，國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)供不應(yīng)求，從而引起居民拿本國(guó)貨幣去交換國(guó)外資產(chǎn)，同樣也導(dǎo)致利率下降和匯率上升。反之，當(dāng)中央銀行減少貨幣供給時(shí)，則造成利率上升和匯率下降。
（5）種因素引起私人部門(mén)預(yù)期匯率上升或下降時(shí)，他們就會(huì)愿意提高或降低以國(guó)外資產(chǎn)形式持有的財(cái)富，相應(yīng)降低或提高以本國(guó)貨幣和本國(guó)證券持有財(cái)富的比例。當(dāng)重新平衡資產(chǎn)組合時(shí)，人們就會(huì)用本國(guó)貨幣和債券去換取國(guó)外資產(chǎn)，或用國(guó)外資產(chǎn)去換取本國(guó)貨幣和債券，由此導(dǎo)致外匯匯率上升或下降。匯率變動(dòng)后，以本幣表示的國(guó)外資產(chǎn)額就調(diào)整到與新的需求額相一致的水平。
1．原材料市場(chǎng)價(jià)格的降低會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)可能性邊界曲線( )。
A．向左平行移動(dòng) B．向右平行移動(dòng) C．整體向內(nèi)平移 D．整體向外平移
2．某低檔商品的價(jià)格下降，在其他情況不變時(shí)( )。
A．替代效應(yīng)和收入效應(yīng)相互加強(qiáng)導(dǎo)致該商品需求量增加
B．替代效應(yīng)和收入效應(yīng)相互加強(qiáng)導(dǎo)致該商品需求量減少
c．替代效應(yīng)傾向于增加該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于減少其需求量
D．替代效應(yīng)傾向于減少該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于增加其需求量
3．根據(jù)消費(fèi)者行為理論，邊際替代率遞減意味著( )。
A．無(wú)差異曲線的斜率為 B．無(wú)差異曲線的斜率為負(fù)
c．預(yù)算線斜率小于零 D．無(wú)差異曲線凸向原點(diǎn)
4．當(dāng)某廠商以最小成本生產(chǎn)出既定產(chǎn)量時(shí)，那么他( )。
A．總收益為零 B．一定獲得利潤(rùn)
c．一定未獲得利潤(rùn) D．無(wú)法確定是否獲得利潤(rùn)
5．完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，在成本不變的行業(yè)中，產(chǎn)量的增加量( )。、
～完傘=來(lái)自新企業(yè)
B．完全來(lái)自原有企業(yè)
C．部分來(lái)自新企業(yè)，部分來(lái)自原有企業(yè)
D．要么完全來(lái)自新企業(yè)，要么完全來(lái)自原有企業(yè)
6．一個(gè)壟斷廠商要取得利潤(rùn)，( )。
A．可以自由定價(jià) B．可以在缺乏彈性的部分定價(jià)
C．可以在富有彈性的部分定價(jià) D．必須使MR=MC
7．在凱恩斯供給條件下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致( ).
A．國(guó)民收入增加 B．利率降低 C．價(jià)格水平降低 Ｄ．國(guó)際收支赤字增加
8．中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作發(fā)揮作用的機(jī)制是( )
A．改變市場(chǎng)預(yù)期利率水平 B．改變商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量
C．收變商業(yè)銀行的再貸款總量 D．改變市場(chǎng)匯率水平
9．恨據(jù)蒙代爾－弗萊明模型，以下條件下財(cái)政政策無(wú)效而貨幣政策有效的是( )
A．固定匯率制下資金小充拿流動(dòng)的情況
B．浮動(dòng)匯率制下資金小完全流動(dòng)的情況
C．固定匯率制下資金完全流功的情況
D．浮動(dòng)匯率制下資金完全流動(dòng)的情況
10．根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)理論中的偏好停留假說(shuō)，陡峭上升的收益率曲線表明( )
A．市場(chǎng)預(yù)期短期利牢將會(huì)上升 B．市場(chǎng)預(yù)期短期利半將會(huì)下降
C．市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)期利率將會(huì)上升 D．市場(chǎng)預(yù)期長(zhǎng)期利率將會(huì)下降
11．已知1年期的即期利率為12％，2年期的即期利率為13％，3年期的即期利率為13．2％，4年期的即期利率為13．5％，則2年到4年的遠(yuǎn)期利率約等于( )。
A．13．5％ B．14％ C．14．2％D．14．7％
12．以下內(nèi)容不屬于遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用的是( )。
A．進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)
B．中央銀行維持固定匯率制，平抑本幣匯率波動(dòng)
c．外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)
D．投機(jī)者為牟取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行遠(yuǎn)期交易
13．證券市場(chǎng)線描述的是( )。
A．組合投資收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系
B．當(dāng)市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所形成的有效組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系
c．單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系
D．整個(gè)資本市場(chǎng)的全部證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系
14．某貼現(xiàn)債券的面值為100元，期限為4年，該債券的預(yù)期收益率為6％，則該貼現(xiàn)債券的內(nèi)在價(jià)值為( )。
A．124元 B．126元 C．68元 D．79元
15．在其他條件不變的情況下，債券的流動(dòng)性與債券的到期收益率和內(nèi)在價(jià)值之間( )。
A．與前者呈反方向變化的關(guān)系，與后者呈同方向變化的關(guān)系
B．與前者呈同方向變化的關(guān)系，與后者呈反方向變化的關(guān)系
c．均呈同方向變化的關(guān)系
D．均呈反方向變化的關(guān)系
16．根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)合管理方法，當(dāng)預(yù)測(cè)利率處于上升階段時(shí)，( )。
A．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金正缺口
B．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金負(fù)缺口
c．資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金零缺口
D．不能確定
17．以下闡述不符合惠倫模型所得出的結(jié)論的是( )。
A．預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差Q2，變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)B和持有貨幣的機(jī)會(huì)成本 (利率r)成立方根的關(guān)系
B．當(dāng)利率上升時(shí)，最適度現(xiàn)金余額將會(huì)上升
c．最適度現(xiàn)金存貨與交易量、手續(xù)費(fèi)以及利率的變化成正比例的關(guān)系
D．假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后，預(yù)防性貨幣余額將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化
18．代用貨幣與信用貨幣的本質(zhì)區(qū)別在于( )。
A．發(fā)行機(jī)構(gòu)不同 B．是否有足額的貴金屬儲(chǔ)備保證
30．在以下類型的資本市場(chǎng)中，投資者不可能獲得系統(tǒng)性的超額利潤(rùn)的是( )。
A．弱勢(shì)有效市場(chǎng) B．半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)
c．強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng) D．以上選項(xiàng)均正確
二、計(jì)算分析題(前6題每題9分，后2題每題8分，共70分)
1．假設(shè)在完全競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)中有許多相同的廠商，代表性廠商LAC曲線的最低點(diǎn)的值為6美元，產(chǎn)量為500單位；當(dāng)工廠產(chǎn)量為550單位的產(chǎn)品時(shí)，各廠商的SAC為7美元；而且知道市場(chǎng)需求函數(shù)與供給函數(shù)分別為：Qd=80 000-5 000P，Qs=35 000+2 500P。
(1)求市場(chǎng)均衡價(jià)格，并判斷該行業(yè)是長(zhǎng)期還是在短期處于均衡，為什么?
(2)在長(zhǎng)期均衡時(shí)，該行業(yè)有多少家廠商?
(3)如果市場(chǎng)需求函數(shù)發(fā)生變動(dòng)，變?yōu)镼'd=95 000-5 000P，試求行業(yè)和廠商的新的 短期均衡價(jià)格及產(chǎn)量，廠商在新的均衡點(diǎn)上，盈虧狀況如何？
2.某債券面值為1 000元，期限6年，票面利率為2.7％。若該債券以950元的價(jià)格發(fā)行，投資者認(rèn)購(gòu)后持有至期滿，求債券的到期收益率。（實(shí)用式計(jì)算，計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后兩位有效數(shù)字。）
3.某商人為了規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)，與匯豐銀行（ＨＳＢＣ）簽訂了一份金額為300 000美元的遠(yuǎn)期利率協(xié)議（ＦＲＡ），該協(xié)議是根據(jù)遠(yuǎn)期利率標(biāo)準(zhǔn)化文件（ＦＲＡＢＢＡ）簽訂的，規(guī)定合同利率為9％，結(jié)算日為自交易日起的第1年末，合同期為720天，并規(guī)定遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參照利率為倫敦銀行同業(yè)拆借利率。已知結(jié)算日當(dāng)天的倫敦銀行同業(yè)拆借利率為10％，1年期的即期利率為8％，2年期的即期利率為9.5％，求該份遠(yuǎn)期利率協(xié)議的結(jié)算金總額和1年到2年的遠(yuǎn)期利率。
4.試分析"壟斷行為會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)造成凈損失"這一結(jié)論的理論依據(jù)。
5.簡(jiǎn)要分析在古典情形、極端凱恩斯情形和凱恩斯主義一般情形這三種情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量的影響。
6.簡(jiǎn)要分析中央銀行對(duì)財(cái)政進(jìn)行公開(kāi)市場(chǎng)交易的行為，對(duì)基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響的具體過(guò)程和結(jié)果。
7.假設(shè)證券市場(chǎng)中所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，某不支付紅利的股票當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格是30元，根據(jù)當(dāng)前投資者的普遍預(yù)期，半年后，該股票的價(jià)格要么是35元，要么是22元。假設(shè)現(xiàn)在的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為14％，請(qǐng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理，計(jì)算半年期協(xié)議價(jià)格為32元的該股票的歐式看漲期權(quán)的價(jià)值（計(jì)算結(jié)果保留小數(shù)點(diǎn)后一位有效數(shù)字）。
8.請(qǐng)根據(jù)分離定理，推導(dǎo)"在均衡狀態(tài)下，每種證券在均衡點(diǎn)處投資組合都有一個(gè)非零的比例"這一結(jié)論。
三、論述題(20分)
試對(duì)匯率決定理論中貨幣論的主要理論模型分別加以論述。
答案
一、單項(xiàng)選擇題
1．【參考答案】 D
【分析】
根據(jù)市場(chǎng)供給規(guī)律，原材料市場(chǎng)價(jià)格的降低本質(zhì)上是資源數(shù)量的增加，資源數(shù)量的增加將使生產(chǎn)可能性曲線向外平行移動(dòng)，即各種產(chǎn)品的產(chǎn)量都有所增加(而不是單純一種或部分產(chǎn)品的產(chǎn)量增加)。因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
2．【參考答案】 c
【分析】
對(duì)于低檔商品來(lái)說(shuō)，收入效應(yīng)與價(jià)格同方向變化，替代效應(yīng)與價(jià)格反方向變化，收入效應(yīng)的作用小于替代效應(yīng)的作用，所以總效應(yīng)與價(jià)格反方向變化。因此，當(dāng)價(jià)格下降時(shí)，替代效應(yīng)傾向于增加該商品的需求量，而收入效應(yīng)傾向于減少其需求量，本題應(yīng)選c。
3．【參考答案】 D
【分析】
人們?cè)趦煞N或兩種以上的商品中進(jìn)行選擇的時(shí)候面臨著權(quán)衡選擇，無(wú)差異曲線有助于使這些權(quán)衡選擇變得清晰明了。消費(fèi)者對(duì)增加或減少一單位某種物品的重視程度是不同的，衡量這種重視程度的尺度就是所謂的邊際替代率（ＭａｒｇｉｎａｌＲａｔｅ ｏｆ Ｓｕｂｓｔｉｔｕｔｉｏｎ，ＭＲＳ）。邊際替代率被定義為：為了維持原有的滿足程度不變，消費(fèi)者為增加一單位商品ｘ而放棄的商品Ｙ的數(shù)量。邊際替代率等于一1乘以無(wú)差異曲線的斜率。一般地說(shuō)，一條既定的無(wú)差異曲線上的不同點(diǎn)的邊際替代率是不同的，隨著消費(fèi)者用越來(lái)越多的商品ｘ代替商品Ｙ，其邊際替代率會(huì)發(fā)生遞減的變化。也就是說(shuō)，在用商品ｘ代替商品Ｙ的過(guò)程中，消費(fèi)者為保持原有的滿足程度不變，愿意為增加一單位商品ｘ而放棄的商品Ｙ的數(shù)量會(huì)越來(lái)越少，這就是所謂邊際替代率遞減規(guī)律。邊際替代率遞減，意味著無(wú)差異曲線是凸向原點(diǎn)的，或者說(shuō)無(wú)差異曲線的位置處于它的切線之上，如圖1- 1所示。因此，本題的正確選項(xiàng)為Ｄ。
4．【參考答案】 D
【分析】
以最小成本生產(chǎn)出既定產(chǎn)量，只是理性的廠商確定產(chǎn)量的基本原則，并不能由此判斷出廠商是否獲得利潤(rùn)及利潤(rùn)的多少。因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
5．【參考答案】 c
【分析】
在成本不變行業(yè)中，隨著需求的增加，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的商品價(jià)格在短期內(nèi)就會(huì)上升，從而會(huì)吸引其他廠商進(jìn)入這個(gè)現(xiàn)在能夠提供經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的行業(yè)?，F(xiàn)存廠商試圖通過(guò)提高其生產(chǎn)規(guī)模(以LAC1、LAC2表示)來(lái)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。如果供給和需求分別增加到S2和D2的位置，那么，價(jià)格將最終穩(wěn)定在原來(lái)的水平上，如圖1—2所示。在這種情況下，所有的廠商將再次只能得到正常利潤(rùn)，價(jià)格將等于長(zhǎng)期平均成本。此時(shí)，該行業(yè)的長(zhǎng)期供給曲線Ls將是A、B兩點(diǎn)所在的水平線。
圖1—2成本不變行業(yè)的長(zhǎng)期供給曲線
基于以上分析，不難得出結(jié)論，完全競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)在長(zhǎng)期均衡狀態(tài)下，在成本不變的行業(yè)中，產(chǎn)量的增加量部分來(lái)自新企業(yè)，部分來(lái)自原有企業(yè)，本題的正確選項(xiàng)為C。
6．【參考答案】 D
【分析】
壟斷廠商為了獲得的利潤(rùn)(或最小的虧損)，也必須遵循MR=MC的均衡原則。在短期內(nèi)，壟斷廠商無(wú)法改變不變要素的投入量，壟斷廠商在既定的生產(chǎn)規(guī)模下通過(guò)對(duì)產(chǎn)量和價(jià)格的同時(shí)調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)MR=MC的利潤(rùn)極大化原則。壟斷廠商的長(zhǎng)期均衡點(diǎn)為：
MR=LMC=SMC
壟斷廠商在長(zhǎng)期均衡點(diǎn)上可以獲得利潤(rùn)。
綜上所述，本題中只有選項(xiàng)D的敘述正確。
7．【參考答案】 A
【分析】
在凱恩斯供給條件下，擴(kuò)張性的財(cái)政政策將導(dǎo)致國(guó)民收入增加，均衡利率提高，價(jià)格水平提高，但擴(kuò)張性的財(cái)政政策與國(guó)際收支狀況并無(wú)必然的聯(lián)系。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
8．【參考答案】 B
【分析】
公開(kāi)市場(chǎng)操作是通過(guò)改變商業(yè)銀行系統(tǒng)的準(zhǔn)備金總量來(lái)發(fā)揮作用的。舉例來(lái)說(shuō)，當(dāng)中央銀行通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)從一家商業(yè)銀行買(mǎi)進(jìn)債券時(shí)，實(shí)際上是對(duì)自己開(kāi)具了一張支票。該商業(yè)銀行收到支票后要求中央銀行解付，中央銀行解付的方式并不是向該商業(yè)銀行支付現(xiàn)金，而是就將該筆付款貸記人這家商業(yè)銀行在中央銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶，即自動(dòng)將商業(yè)銀行的該筆付款轉(zhuǎn)為在中央銀行賬上新的存款準(zhǔn)備金，從而使存款機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金總額增加；反之，如果中央銀行向一家商業(yè)銀行賣(mài)出一筆債券，則這家商業(yè)銀行的付款將被借記入其在中央銀行的存款準(zhǔn)備金賬戶，從而使存款機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金總額減少。因此，本題正確答案為B。
9．【參考答案】 D
【分析】
為了便于記憶，我們將不同條件下的財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的影響列成表，見(jiàn)表l一1。
因此，本題的正確選項(xiàng)為D。
10．【參考答案】 A
【分析】
按照利率期限結(jié)構(gòu)理論中的偏好停留假說(shuō)，根據(jù)實(shí)際收益率曲線的形狀，可以判斷出未來(lái)短期利率的市場(chǎng)預(yù)期。一般來(lái)說(shuō)，陡峭上升的收益率曲線表明市場(chǎng)預(yù)期短期利率將會(huì)上升。因此，本題的正確選項(xiàng)為A。
12．【參考答案】 B
【分析】
遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用是：
(1)進(jìn)出口商和資金借貸者為避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯買(mǎi)賣(mài)。
(2)外匯銀行為平衡期匯頭寸而進(jìn)行遠(yuǎn)期買(mǎi)賣(mài)。
(3)投機(jī)者為牟取匯率變動(dòng)的差價(jià)而進(jìn)行遠(yuǎn)期交易。
因此，選項(xiàng)B不屬于遠(yuǎn)期外匯交易的主要作用。
13．【參考答案】 c
【分析】
證券市場(chǎng)線（ｓｅｃｕｒｉｔｙ ｍａｒｋｅｔ ｌｉｎｅ，ＳＭＬ）描述了證券組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。與資本市場(chǎng)線不同的是，資本市場(chǎng)線是有效市場(chǎng)組合與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效組合，而證券市場(chǎng)線是任意資產(chǎn)的組合。給定不同的資產(chǎn)組合種類和價(jià)格，投資者就可以通過(guò)改變資產(chǎn)的持有份額達(dá)到組合。
證券市場(chǎng)線表示各種證券的收益率與以盧作為衡量測(cè)度的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為，市場(chǎng)為每種單項(xiàng)證券所確定的合適的價(jià)格，都落在證券市場(chǎng)線上，盧系數(shù)大于1的證券，預(yù)期收益率將大于市場(chǎng)預(yù)期收益率；β系數(shù)小于1的證券，預(yù)期收益率將在市場(chǎng)預(yù)期收益率以下。因此，證券市場(chǎng)線描述的是單個(gè)證券與市場(chǎng)組合的協(xié)方差和其預(yù)期收益率之間的均衡關(guān)系，本題的正確選項(xiàng)為ｃ?！ ?BR> 15．【參考答案】 A
【分析】
債券的流動(dòng)性是指?jìng)顿Y者將手中的債券的變現(xiàn)能力。如果變現(xiàn)的速度很快，并且沒(méi)有遭受變現(xiàn)可能帶來(lái)的損失，那么，這種債券的流動(dòng)性就較高；反之，如果變現(xiàn)速度很慢，或者為了迅速變現(xiàn)必須為此承擔(dān)額外的損失，那么，這種債券的流動(dòng)性就比較慢。通常用債券的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)的大小反映債券流動(dòng)性的大小。買(mǎi)賣(mài)差價(jià)較小的債券流動(dòng)性較高；反之，流動(dòng)性較低。這是因?yàn)榻^大多數(shù)的債券的交易發(fā)生在債券的經(jīng)紀(jì)人市場(chǎng)。對(duì)于債券經(jīng)紀(jì)人來(lái)說(shuō)，買(mǎi)賣(mài)流動(dòng)性高的債券的風(fēng)險(xiǎn)低于流動(dòng)性低的債券，所以，前者的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)小于后者。因此，在其他條件不變的情況下，債券的流動(dòng)性與債券的名義到期收益率之間呈反方向變化的關(guān)系，即流動(dòng)性高的債券的到期收益率比較低，反之亦然。相應(yīng)地，債券的流動(dòng)性與債券的內(nèi)在價(jià)值呈同方向變化的關(guān)系。因此，本題的正確選項(xiàng)為Ａ。
16．【參考答案】 A
【分析】
20世紀(jì)70年代以后，商業(yè)銀行資金管理的方法轉(zhuǎn)向資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)合管理，這種方法的基本思想是在融資計(jì)劃期和決策中，策略性地利用對(duì)利率變化敏感的資金，協(xié)調(diào)資金來(lái)源和資金運(yùn)用的相互關(guān)系，而不考慮這些項(xiàng)目在負(fù)債方還是在資產(chǎn)方。現(xiàn)代銀行資金管理理論認(rèn)為，凈利息差額是一個(gè)多元函數(shù)，它受資金額、利率和兩者混合的影響，但其中利率是關(guān)鍵，它對(duì)銀行凈利息差額的影響。惟有主動(dòng)操作對(duì)利率變動(dòng)敏感率資金，才能控制銀行凈利息差額。西方商業(yè)銀行創(chuàng)造了很多控制和操作利率敏感資金的方法，其中最主要的是"資金缺口管理方法".所謂資金缺口管理是指銀行資金結(jié)構(gòu)中，可變利率資產(chǎn)與可變利率負(fù)債之間的差額。它有三種可能的情況：零缺口，即可變利率資產(chǎn)等于可變利率負(fù)債；負(fù)缺口，即可變利率資產(chǎn)小于可變利率負(fù)債；正缺口，即可變利率資產(chǎn)大于可變利率負(fù)債。資金缺口管理方法認(rèn)為，商業(yè)銀行應(yīng)根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率的預(yù)測(cè)，適時(shí)地對(duì)兩者比例進(jìn)行調(diào)節(jié)，以保持銀行的盈利，同時(shí)降低風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)預(yù)測(cè)利率將處于上升階段時(shí)，資金管理人員應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造一個(gè)資金正缺口，這樣，大部分資產(chǎn)將按較高利率重新定價(jià)，而只有較小部分資金來(lái)源按高成本定價(jià)。當(dāng)預(yù)期利率將處于下降階段時(shí)，資金管理者應(yīng)為商業(yè)銀行構(gòu)造負(fù)缺口，使更多的資產(chǎn)維持在較高的固定利率水平上，而資金來(lái)源中卻有更多的部分利用了利率不斷下降的好處。綜上所述，本題的正確選項(xiàng)為Ａ。
17．【參考答案】 c
【分析】
惠倫模型的結(jié)論是：
(1)預(yù)防性貨幣余額的變化與貨幣支出分布的方差Q2，變現(xiàn)的手續(xù)費(fèi)6和持有貨幣的機(jī)會(huì)成本(利率r)成立方根的關(guān)系，故惠倫模型又稱為“立方根定律”。
(2)假定一種凈支出的正態(tài)分布確定后，預(yù)防性貨幣余額將隨著收入和支出的平均額的立方根的變化而變化。
(3)預(yù)防性貨幣需求與利率呈反方向變動(dòng)關(guān)系：利率越高，則持有貨幣的機(jī)會(huì)成本越大，此項(xiàng)貨幣需求就越小。
因此，只有選項(xiàng)c的闡述不符合惠倫模型所得出的結(jié)論。
18．【參考答案】 B
【分析】
代用貨幣與信用貨幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)均為一國(guó)的貨幣*(一般為一國(guó)的中央銀行或一國(guó)政府指定具有發(fā)行貨幣權(quán)的商業(yè)銀行)，因此，選項(xiàng)A不正確。
代用貨幣是在貴金屬貨幣流通的制度下，代替貴金屬貨幣流通的貨幣符號(hào)。它本身價(jià)值低于貨幣面值，但可以和所代表的金屬貨幣自由兌換。代用貨幣通常是紙制的，相當(dāng)于一種實(shí)物收據(jù)，要求必須有足量的貴金屬儲(chǔ)備保證，以保證代用貨幣的隨時(shí)兌現(xiàn)。而信用貨幣則完全脫離了貴金屬儲(chǔ)備的束縛，成為一種純粹意義上的價(jià)值符號(hào)，它本身只是一種信用憑證，完全依靠銀行信用和政府信用而流通。當(dāng)貨幣發(fā)行*為彌補(bǔ)財(cái)政赤字或基于其他目的而采取增加貨幣供應(yīng)量的措施時(shí)，就產(chǎn)生了通貨膨脹的現(xiàn)象，即單位信用貨幣的實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力降低。以上就是代用貨幣與信用貨幣的本質(zhì)區(qū)別，選項(xiàng)B正確。
關(guān)于無(wú)限法償?shù)母拍?，是針?duì)主幣而言的，即主幣具有無(wú)限法償?shù)哪芰?，而輔幣是有限法償，與代用貨幣與信用貨幣的區(qū)別無(wú)關(guān)。故選項(xiàng)C不正確。代用貨幣和信用貨幣本身均無(wú)價(jià)值，故選項(xiàng)D也不正確。
19．【參考答案】 D
【分析】
基礎(chǔ)貨幣的決定因素主要有以下11個(gè)。
(1)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)有價(jià)證券。
(2)中央銀行收購(gòu)黃金、外匯。
(3)中央銀行對(duì)商業(yè)銀行再貼現(xiàn)或再貸款。
(4)財(cái)政部發(fā)行通貨。
(5)中央銀行的應(yīng)收未收賬款。
(6)中央銀行的其他資產(chǎn)。
(7)政府持有的通貨。
(8)政府存款。
(9)外國(guó)存款。
(10)中央銀行在公開(kāi)市場(chǎng)上賣(mài)出有價(jià)證券。
(11)中央銀行的其他負(fù)債。
在以上11個(gè)因素中，前6個(gè)為增加基礎(chǔ)貨幣的因素，后5個(gè)為減少基礎(chǔ)貨幣的因素，而且這些因素均集中反映在中央銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上。因此，本題應(yīng)選D。
20．【參考答案】 B
【分析】
根據(jù)本幣貶值的總彈性條件，在進(jìn)出口供給彈性無(wú)窮大的情況下，大國(guó)只有在進(jìn)出口需求彈性之和
大于l加本國(guó)和外國(guó)的邊際進(jìn)口傾向時(shí)，本幣貶值才能夠有效地改善國(guó)際收支，而哈伯格條件則更適用
于小國(guó)。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
21．【參考答案】 c
【分析】
匯率目標(biāo)區(qū)制與可調(diào)整釘住制的最主要的區(qū)別在于：在匯率目標(biāo)區(qū)制下，貨幣*一般不承諾在任何情況下都對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)以將匯率維持在目標(biāo)區(qū)內(nèi)，即中央銀行不承擔(dān)維持本幣匯率在匯率目標(biāo)區(qū)內(nèi)的絕對(duì)義務(wù)，對(duì)外匯市場(chǎng)是否采取干預(yù)措施及干預(yù)的程度要由中央銀行根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況和本國(guó)利益作出相機(jī)抉擇。相比之下，在可調(diào)整釘住匯率制下，中央銀行一般有義務(wù)保證本國(guó)貨幣匯率與所選擇的釘住貨幣（一般是美元或歐元）保持固定的匯率，波動(dòng)幅度限制在較小的范圍內(nèi)，也就是說(shuō)，中央銀行負(fù)有保持本國(guó)貨幣匯率穩(wěn)定的絕對(duì)義務(wù)。因此，本題的正確選項(xiàng)為ｃ。
22．【參考答案】 B
【分析】
根據(jù)布雷頓森林體系的協(xié)定，美元直接與黃金掛鉤，規(guī)定每盎司黃金對(duì)應(yīng)35美元，美國(guó)政府承擔(dān)保證各國(guó)政府或中央銀行隨時(shí)可用美元向美國(guó)按官價(jià)兌換任何數(shù)量的黃金的義務(wù)。同時(shí)，除美國(guó)以外的其他國(guó)家的貨幣與美元掛鉤，規(guī)定與美元的比價(jià)，從而間接與黃金掛鉤，進(jìn)而決定各成員國(guó)貨幣之間的平價(jià)關(guān)系。這就是布雷頓森林體系的所謂“雙掛鉤”制度，如圖1-3所示。
在布雷頓森林體系下，美元的供給主要由其他國(guó)家對(duì)美元的需求決定，因?yàn)槿魏螄?guó)家都可以在一定限度內(nèi)選擇它對(duì)美國(guó)國(guó)際收支的盈余狀況。如果一國(guó)想降低其美元儲(chǔ)備的增長(zhǎng)率，它可以通過(guò)降低利率等擴(kuò)張國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的措施，達(dá)到降低本國(guó)國(guó)際收支盈余并減少美元儲(chǔ)備積累的目的。相反，一國(guó)可以通過(guò)調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況使進(jìn)出口盈余增加或提高本國(guó)利率以吸引美國(guó)投資者來(lái)積累美元儲(chǔ)備。從根本上說(shuō)，所有美元儲(chǔ)備的積累都是自愿的，美國(guó)所能做的只是被動(dòng)地根據(jù)其他國(guó)家的國(guó)際收支盈余狀況提供美元通貨。
在這種貨幣制度下，國(guó)際儲(chǔ)備貨幣和國(guó)際清償力主要來(lái)源于美元，美元成為一種世界性的關(guān)鍵貨幣。它既是美國(guó)本國(guó)的貨幣，又是一種國(guó)際貨幣。這就是布雷頓森林體系的根本特點(diǎn)。
ＩＭＦ協(xié)定規(guī)定，各成員國(guó)根據(jù)自身情況擬定其貨幣與美元的匯率平價(jià)，成員國(guó)中央銀行有義務(wù)通過(guò)外匯市場(chǎng)交易保證匯率波動(dòng)的幅度在平價(jià)的上下ｌ％以內(nèi)。當(dāng)成員國(guó)出現(xiàn)根本性國(guó)際收支失衡時(shí)，可以較大幅度地調(diào)整匯率。在平價(jià)10％以內(nèi)的匯率變動(dòng)需通知ＩＭＦ，超過(guò)10％的匯率調(diào)整則需要經(jīng)ＩＭＦ批準(zhǔn)，所以布雷頓森林體系是一種可調(diào)整的固定匯率制。
綜上所述，本題的正確選項(xiàng)應(yīng)為B。
23．【參考答案】 c
【分析】
本題顯然是指完全競(jìng)爭(zhēng)廠商的短期均衡分析，也就是在短期內(nèi)，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商有可能獲得（經(jīng)濟(jì)）利潤(rùn)，也有可能承擔(dān)虧損的情況。完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的最基本特征就是完全競(jìng)爭(zhēng)廠商是市場(chǎng)價(jià)格的被動(dòng)接受者，完全競(jìng)爭(zhēng)廠商把產(chǎn)量調(diào)整到平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的水平后能否實(shí)現(xiàn)盈利，要取決于市場(chǎng)價(jià)格與平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的價(jià)格水平之間的關(guān)系：如果市場(chǎng)價(jià)格高于該價(jià)格，則完全競(jìng)爭(zhēng)廠商將獲得利潤(rùn)；反之，如果市場(chǎng)價(jià)格低于該價(jià)格，則完全競(jìng)爭(zhēng)廠商將承擔(dān)虧損。本題并未給出市場(chǎng)價(jià)格與平均成本曲線最低點(diǎn)所對(duì)應(yīng)的價(jià)格水平之間的關(guān)系，因而無(wú)法確定此時(shí)廠商是否獲得利潤(rùn)。綜上所述，本題的正確選項(xiàng)應(yīng)為Ｃ。
24．【參考答案】 c
【分析】
短期平均成本(short—run average cost，SAC)是指短期內(nèi)平均每單位產(chǎn)品所消耗的全部成本。它的變動(dòng)規(guī)律是：開(kāi)始時(shí)隨著產(chǎn)量的增加而減少，減少到一定程度后又隨著產(chǎn)量的增加而增加，所以短期平均成本SAC曲線呈u形。這一規(guī)律的內(nèi)在原因主要由可變生產(chǎn)要素的邊際報(bào)酬先遞增后遞減決定的。
25．【參考答案】 A
【分析】
一般情況下，匯率的上升意味著本國(guó)商品相對(duì)于外國(guó)商品更加昂貴，從而本國(guó)產(chǎn)品在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力減弱，于是本國(guó)凈出口減少，從而導(dǎo)致國(guó)際收支狀況惡化，國(guó)民收入水平降低，使Is曲線、BP曲線同時(shí)左移。
26．【參考答案】 A
【分析】
預(yù)期假說(shuō)無(wú)法對(duì)收益率曲線通常向上傾斜的原因作出合理解釋。也就是說(shuō)，由預(yù)期假說(shuō)無(wú)法推導(dǎo)出收益率曲線一般向右上方傾斜的結(jié)論。根據(jù)預(yù)期假說(shuō)，向上傾斜的收益率曲線意味著預(yù)期未來(lái)短期利率上升。但實(shí)際上，在資本市場(chǎng)中，人們有預(yù)期未來(lái)短期利率上升的情況，同時(shí)也有預(yù)期未來(lái)短期利率下降的情況。在預(yù)期假說(shuō)的理論框架中，向上傾斜的收益率曲線只是一種可能情況，而不是一般情況。
27．【參考答案】 B
【分析】
限價(jià)委托是指委托人要求券商按照限定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出證券的指令。券商執(zhí)行指令時(shí)，必須按照限價(jià)或者低于限價(jià)買(mǎi)進(jìn)證券，按照限價(jià)或高于限價(jià)賣(mài)出證券。如果當(dāng)時(shí)證券的價(jià)格不符合限價(jià)要求，就應(yīng)等待，直至符合限價(jià)要求時(shí)才能成交。委托人發(fā)出的限價(jià)指令通常都有時(shí)間限制，超過(guò)限定的時(shí)間仍不能成交，指令自動(dòng)作廢。因此，本題的正確選項(xiàng)為B。
28．【參考答案】 D
【分析】
外國(guó)債券(foreign bond)是指外國(guó)借款人在某國(guó)發(fā)行的，以該國(guó)貨幣標(biāo)示面值的債券，外國(guó)債券的面值貨幣是債券發(fā)行市場(chǎng)所在國(guó)家的貨幣。外國(guó)債券的交易主要在本國(guó)的金融市場(chǎng)中進(jìn)行，受到發(fā)行國(guó)金融法規(guī)的嚴(yán)格監(jiān)管，因而選項(xiàng)D的敘述是錯(cuò)誤的。
29．【參考答案】 B
【分析】
資本資產(chǎn)定價(jià)模型的基本假設(shè)如下：
(1)所有的投資者都是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者，并根據(jù)資產(chǎn)的期望收益率和標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)衡量資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。
(2)資本市場(chǎng)不存在交易成本。
(3)投資者無(wú)須繳納個(gè)人所得稅。
(4)資產(chǎn)單位可以無(wú)限分割。
(5)資本市場(chǎng)是完全競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。
(6)投資者對(duì)資本市場(chǎng)的預(yù)期具有一致性。
(7)投資者面對(duì)的是資本市場(chǎng)上的同一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，并可以根據(jù)這一無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率自由地進(jìn)行借貸。
(8)投資者的賣(mài)空行為無(wú)任何限制。
因此，本題中選項(xiàng)B的敘述是不正確的。
30．【參考答案】 D
【分析】
在弱勢(shì)有效市場(chǎng)、半強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)和強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，由于當(dāng)前證券價(jià)格均已充分反映了全部能從市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)中獲得的信息，因而投資者在這三種類型的市場(chǎng)中均不可能獲得系統(tǒng)性的超額利潤(rùn)。
二、計(jì)算分析題
【分析】
本題考查一次還本付息債券的到期收益率的計(jì)算，一次還本付息債券的到期收益率使用以下實(shí)用公式來(lái)計(jì)算：
通過(guò)對(duì)圖l一4的分析，我們可以看到，壟斷廠商通過(guò)壟斷優(yōu)勢(shì)可以將完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)條件下的均衡價(jià)格從Pc提高到Pm，同時(shí)降低總產(chǎn)量至Qm。壟斷廠商可以獲得的超額利潤(rùn)(經(jīng)濟(jì)利潤(rùn))為Ⅱ區(qū)。完全壟斷市場(chǎng)給消費(fèi)者帶來(lái)的損失，也就是消費(fèi)者剩余減少的部分為Ⅱ區(qū)和Ⅲ區(qū)。這也就意味著，對(duì)于整個(gè)社會(huì)來(lái)講，消費(fèi)者的損失只有部分(Ⅱ區(qū))轉(zhuǎn)移到了壟斷廠商手中，而對(duì)于Ⅲ區(qū)來(lái)說(shuō)，則構(gòu)成了整個(gè)社會(huì)福利的損失，該效應(yīng)被稱為合并的福利效應(yīng)，即壟斷行為對(duì)整個(gè)社會(huì)構(gòu)成凈損失。
5．【參考答案】
在古典情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策所導(dǎo)致的總需求曲線的移動(dòng)只會(huì)使均衡價(jià)格總水平相應(yīng)發(fā)生變化，宏觀經(jīng)濟(jì)始終保持充分就業(yè)的狀態(tài)，也就是說(shuō)，在古典情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量沒(méi)有任何影響。
在極端凱恩斯情形下，緊縮性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將使總需求曲線左移，從而使均衡總產(chǎn)量減少，均衡就業(yè)量下降；反之，擴(kuò)張性的宏觀經(jīng)濟(jì)政策將使總需求曲線右移，從而使均衡總產(chǎn)量增加，均衡就業(yè)量上升。
在凱恩斯主義的一般情形下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)均衡就業(yè)量的影響與極端凱恩斯情形相同，只是影響的幅度要小于極端凱恩斯情形。
6．【參考答案】
中央銀行買(mǎi)進(jìn)財(cái)政新發(fā)行的債券，就是在中央銀行的準(zhǔn)備金賬戶上記上財(cái)政的應(yīng)得款項(xiàng)，財(cái)政的可用資金增加，中央銀行的準(zhǔn)備金和國(guó)債都增加。在財(cái)政尚未將其賬戶上的資金用出去之前，流通中的貨幣量沒(méi)有變化。
財(cái)政將此資金用出去后，其對(duì)貨幣流通的影響，取決于該筆資金是流人商業(yè)銀行還是在公眾手中持有。若流入商業(yè)銀行，則會(huì)因?yàn)闇?zhǔn)備金的增加，而使流通中的貨幣成倍增加；若在公眾手中持有，則流通中的貨幣等額增加，從而基礎(chǔ)貨幣增加。反之，中央銀行將國(guó)債賣(mài)給財(cái)政，或者說(shuō)是財(cái)政到期償還它發(fā)行的國(guó)債，則財(cái)政在中央銀行的存款減少，中央銀行的準(zhǔn)備金減少，其對(duì)貨幣流通基本沒(méi)有影響，從而基礎(chǔ)貨幣數(shù)量不蠻。因?yàn)樨?cái)政的資金不是在償還國(guó)債時(shí)才退出流通。
8．【參考答案】
分離定理的基本內(nèi)容是：投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好狀況與該投資者風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合的構(gòu)成是無(wú)關(guān)的。
根據(jù)這一定理，每個(gè)投資者都持有相同的風(fēng)險(xiǎn)組合（Ｔ）。如果某種證券在Ｔ組合中的比例為零，那么就意味著沒(méi)有人購(gòu)買(mǎi)該證券，從而該證券的價(jià)格就會(huì)下降，使該證券的預(yù)期收益率上升，一直到在最終的風(fēng)險(xiǎn)組合Ｔ中，該證券的比例為非零為止。同樣，如果投資者對(duì)某種證券的需要量超過(guò)其供給量，則該證券的價(jià)格將上升，導(dǎo)致其預(yù)期收益率下降，從而降低其對(duì)投資者的吸引力，它在風(fēng)險(xiǎn)組合中的比例也將下降直至對(duì)其需求量等于其供給量為止。
因此，在均衡狀態(tài)下，每一個(gè)投資者對(duì)每一種證券都愿意持有一定的數(shù)量，市場(chǎng)上各種證券的價(jià)格都處于使該證券的供求相等的水平上，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的水平也正好使得借人資金的總量等于貸出資金的總量。這樣，在均衡時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)組合中各種證券的構(gòu)成比例等于市場(chǎng)組合（ｍａｒｋｅｔ ｐｏｒｔｆｏｌｉｏ）中各證券的構(gòu)成比例。所謂市場(chǎng)組合是指由所有證券構(gòu)成的組合，在該組合中，每一種證券的構(gòu)成比例等于該證券的相對(duì)市值。一種證券的相對(duì)市值等于該種證券總市值除以所有證券的市值的總和。
三、論述題
【參考答案】
1．彈性價(jià)格貨幣模型
彈性價(jià)格貨幣模型強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)在匯率決定過(guò)程中的作用。當(dāng)一國(guó)貨幣市場(chǎng)失衡時(shí)，如果國(guó)際金融市場(chǎng)資本流動(dòng)充分，則商品套購(gòu)機(jī)制和套利機(jī)制就會(huì)發(fā)揮作用，使匯率發(fā)生變化，以符合貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡的要求。該理論實(shí)際上是國(guó)際收支貨幣論在浮動(dòng)匯率制下的另一種表現(xiàn)形式。其前提假設(shè)包括：①垂直的總供給曲線；②穩(wěn)定的貨幣需求；③購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)模型成立。在此基礎(chǔ)上，彈性價(jià)格貨幣模型可用公式表示為
由該式可知，匯率的變動(dòng)主要取決于以下因素：本國(guó)與外國(guó)貨幣供給量，本國(guó)與外國(guó)國(guó)民收入以及兩國(guó)利率水平。外匯匯率變動(dòng)與本國(guó)貨幣供應(yīng)量呈正相關(guān)，與外國(guó)貨幣供應(yīng)量負(fù)相關(guān)；外匯匯率與本國(guó)國(guó)民收入呈反方向變動(dòng)，與外國(guó)國(guó)民收入呈同方向變動(dòng)；與本國(guó)利率呈同方向變動(dòng)，與外國(guó)利率呈反方向變動(dòng)。因此，可能導(dǎo)致本幣匯率下降（外幣匯率上升）的因素包括：本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的名義貨幣供應(yīng)量增加；本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的實(shí)際國(guó)民收入減少；本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的實(shí)際利率上升。根據(jù)貨幣主義的匯率理論，本幣匯率的變動(dòng)與本國(guó)相對(duì)于外國(guó)的預(yù)期通脹率無(wú)關(guān)。
2．粘性價(jià)格模型(匯率超調(diào)模型)
該模型同樣強(qiáng)調(diào)貨幣市場(chǎng)均衡對(duì)匯率變動(dòng)的作用。多恩布什認(rèn)為，貨幣市場(chǎng)失衡后，商品市場(chǎng)價(jià)格具有粘性，而證券市場(chǎng)反應(yīng)極其靈敏，利率將立即發(fā)生調(diào)整，使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡。正是由于價(jià)格短期粘住不動(dòng)，貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡完全由證券市場(chǎng)來(lái)負(fù)擔(dān)，利率在短時(shí)間內(nèi)就必然超調(diào)，即調(diào)整的幅度要超出其新的長(zhǎng)期均衡水平。如果資本在國(guó)際間可自由流動(dòng)，利率的變動(dòng)就會(huì)引起大量的套利活動(dòng)，由此帶來(lái)匯率的立即變動(dòng)。與利率的超調(diào)相適應(yīng)，匯率的變動(dòng)幅度也會(huì)超過(guò)新的長(zhǎng)期均衡水平，亦即出現(xiàn)超調(diào)的特征。這是匯率超調(diào)模型的基本結(jié)論。
多恩布什關(guān)于匯率動(dòng)態(tài)調(diào)整的具體分析過(guò)程可作如下表述：貨幣市場(chǎng)出現(xiàn)失衡（如由于貨幣供應(yīng)量的擴(kuò)張）后，由于短期內(nèi)價(jià)格粘住不動(dòng)，實(shí)際貨幣供應(yīng)量就會(huì)增加。要使貨幣市場(chǎng)恢復(fù)均衡，人們對(duì)實(shí)際貨幣余額的需求就必然增加。實(shí)際貨幣需求是國(guó)民收入和利率的函數(shù)。在國(guó)民收入短期內(nèi)難以增加而保持不變的情況下，利率就會(huì)下降，使人們?cè)敢鈸碛兴黾拥膶?shí)際貨幣余額。在各國(guó)資產(chǎn)具有完全流動(dòng)性和替代性的情況下，利率下降就會(huì)引起資金外流，進(jìn)行套利活動(dòng)，由此導(dǎo)致外匯匯率上浮或本國(guó)貨幣貶值。
然而，外匯匯率并不會(huì)永遠(yuǎn)高居在這一短期均衡水平，而會(huì)逐漸回落，出現(xiàn)與最初反方向的變化。
這時(shí)，商品市場(chǎng)并沒(méi)有處于均衡狀態(tài)，而是出于超額需求狀態(tài)，這是因?yàn)椋菏紫?，利率下降?huì)刺激總需求；其次，外匯匯率上升使世界商品市場(chǎng)偏離一價(jià)定律，產(chǎn)生商品套購(gòu)機(jī)會(huì)，由此使世界需求向本國(guó)商品轉(zhuǎn)移，帶來(lái)本國(guó)的總需求的上升。在產(chǎn)量不變的情況下，這兩個(gè)渠道通過(guò)商品市場(chǎng)的超額需求，最終將帶來(lái)價(jià)格的同比例上升。在價(jià)格上升的過(guò)程中，實(shí)際貨幣供應(yīng)量相應(yīng)地逐漸下降，帶來(lái)利率的回升，結(jié)果是資本內(nèi)流和外匯匯率的下浮或本幣升值。由此，在價(jià)格、利率和匯率的相互作用下，直到匯率達(dá)到彈性價(jià)格模型所說(shuō)明的長(zhǎng)期均衡水平上。最終來(lái)看，。貨幣擴(kuò)張所引起的僅僅是價(jià)格、匯率等名義變量的同幅度上升，而實(shí)際變量如實(shí)際匯率、實(shí)際貨幣供應(yīng)量等則恢復(fù)到最初的水平。
3．資產(chǎn)組合平衡說(shuō)
該模型認(rèn)為，短期內(nèi)資產(chǎn)市場(chǎng)的失衡是通過(guò)資產(chǎn)市場(chǎng)內(nèi)國(guó)內(nèi)外各種資產(chǎn)的迅速調(diào)整來(lái)加以消除的，而匯率正是使資產(chǎn)市場(chǎng)供求存量保持和恢復(fù)均衡的關(guān)鍵變量，這就是資產(chǎn)組合平衡模型的基本思想。
下面我們來(lái)分析資產(chǎn)市場(chǎng)的各種失衡是如何影響匯率變動(dòng)的：
（1）當(dāng)外國(guó)資產(chǎn)市場(chǎng)失衡導(dǎo)致外國(guó)利率上升時(shí)，私人部門(mén)以國(guó)外資產(chǎn)形式持有的財(cái)富比例就會(huì)上升，從而私人部門(mén)以本國(guó)貨幣和本國(guó)證券持有財(cái)富的比例相應(yīng)下降。這樣，在原先的資產(chǎn)組合上，本國(guó)貨幣和債券就會(huì)出現(xiàn)超額供給，而國(guó)外凈資產(chǎn)則出現(xiàn)超額需求，當(dāng)公眾重新平衡其資產(chǎn)組合時(shí)，就會(huì)拿本國(guó)貨幣和債券去換取國(guó)外資產(chǎn)，由此導(dǎo)致外匯匯率上升，使國(guó)外凈資產(chǎn)額上升，直到資產(chǎn)組合重新符合公眾意愿；反之，當(dāng)外國(guó)利率下降到引起公眾資產(chǎn)組合調(diào)整時(shí)，匯率就會(huì)下降。
（2）當(dāng)一國(guó)經(jīng)常賬戶出現(xiàn)盈余時(shí)，私人部門(mén)持有的凈國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)增加，這樣就使凈國(guó)外資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占的比例大于私人部門(mén)的意愿比例。在重新平衡資產(chǎn)組合時(shí)，人們就會(huì)拿超額的凈外匯資產(chǎn)去換取本國(guó)貨幣和債券，從而導(dǎo)致匯率下降，直到凈國(guó)外資產(chǎn)額與公眾的總需求量相一致。反之，當(dāng)經(jīng)常賬戶發(fā)生赤字時(shí)，凈國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)下降，要求匯率上升，使之回到原先的水平。
（3）當(dāng)一國(guó)出現(xiàn)政府赤字而發(fā)行政府債券時(shí)，本國(guó)債券就相應(yīng)增加。在政府向中央銀行出售債券的情況下，中央銀行所持有的政府債券總額的增加會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量的增加，從而使公眾拿出新增的一部分貨幣去換取本國(guó)債券和國(guó)外資產(chǎn)，上述對(duì)國(guó)外資產(chǎn)需求的增加就會(huì)引起匯率的提高。但如果政府債券由私人部門(mén)認(rèn)購(gòu)，那么中央銀行所持有的政府債券總額就會(huì)增加。一方面，中央銀行所持有的政府債券總額的增加會(huì)提高私人部門(mén)的財(cái)富總額，從而使得對(duì)一國(guó)對(duì)外凈資產(chǎn)的需求增加，促使匯率提高；但另一方面，由于債券供給增加提高了本國(guó)利率，會(huì)誘使公眾將一部分對(duì)資產(chǎn)的需求由對(duì)外凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)向?qū)φ畟男枨?，由此又造成匯率下降。綜合上述兩個(gè)方面的影響，凈影響取決于國(guó)外資產(chǎn)的需求財(cái)富彈性與國(guó)外資產(chǎn)對(duì)本國(guó)利率的交叉彈性中哪一個(gè)更大。
（4）當(dāng)中央銀行通過(guò)購(gòu)入政府債券來(lái)增加貨幣供給時(shí)，私人部門(mén)就會(huì)發(fā)現(xiàn)本國(guó)貨幣供過(guò)于求，而債券卻供不應(yīng)求。當(dāng)他們用超額貨幣去交換本國(guó)債券時(shí)，利率就會(huì)下降，這樣對(duì)國(guó)外資產(chǎn)的需求就會(huì)擴(kuò)大，從而導(dǎo)致匯率上升。當(dāng)中央銀行通過(guò)購(gòu)入國(guó)外資產(chǎn)來(lái)增加貨幣供給時(shí)，本國(guó)貨幣就會(huì)供過(guò)于求，國(guó)外資產(chǎn)就會(huì)供不應(yīng)求，從而引起居民拿本國(guó)貨幣去交換國(guó)外資產(chǎn)，同樣也導(dǎo)致利率下降和匯率上升。反之，當(dāng)中央銀行減少貨幣供給時(shí)，則造成利率上升和匯率下降。
（5）種因素引起私人部門(mén)預(yù)期匯率上升或下降時(shí)，他們就會(huì)愿意提高或降低以國(guó)外資產(chǎn)形式持有的財(cái)富，相應(yīng)降低或提高以本國(guó)貨幣和本國(guó)證券持有財(cái)富的比例。當(dāng)重新平衡資產(chǎn)組合時(shí)，人們就會(huì)用本國(guó)貨幣和債券去換取國(guó)外資產(chǎn)，或用國(guó)外資產(chǎn)去換取本國(guó)貨幣和債券，由此導(dǎo)致外匯匯率上升或下降。匯率變動(dòng)后，以本幣表示的國(guó)外資產(chǎn)額就調(diào)整到與新的需求額相一致的水平。