幾年前，華誼初創(chuàng)的時候，還躺在北京一個不知名的小角落。人們難以想象，幾年以后，陳道明、葛優(yōu)、夏雨、胡軍、李冰冰、范冰冰、佟大為等國內大腕都被其收歸旗下，劉德華、楊紫瓊、關之琳、劉嘉玲、吳君如等都曾經與其有過親密合作。
憑借《大腕》、《天下無賊》、《集結號》等影片，"華誼兄弟"近年來迅速崛起于國內影視圈。華誼兄弟的大股東王氏兄弟不僅是拍電影的高手，更是個資本運作高手。
2000年至今，華誼兄弟先后獲得多次私募股權融資，融資金額總計大約4億元，但王氏兄弟的股權不但沒有被稀釋，還一度有所提高。其資本運作手法頗令行業(yè)人士欲學而不得。在不斷出讓股權獲得融資的同時，還能保證股權比例持續(xù)提高，兄弟倆玩的是什么手法？
其實，這種手法在西方被稱之為"股權融資＋股權回購".我們可以看看王氏兄弟如何利用資本運作，一步一步孵化一個龐大的華誼。
首次引進財務投資者
"華誼兄弟"的前身華誼兄弟廣告公司，由王中軍兄弟于1994年創(chuàng)辦。真正讓華誼兄弟得到轉型機會的，是資本運作。華誼兄弟得到的第一筆商業(yè)投資，是在拉贊助的過程中遇到的太合集團，后者主要扮演財務投資者的角色。
2000年3月，太合集團出資2500萬元，對華誼兄弟廣告公司進行增資擴股，并將公司變更為"華誼兄弟太合影視投資有限公司"，太合集團與王中軍兄弟各持50%股份。
太合入股的條件是，王氏兄弟在適當時機回購該筆股權，使太合獲利退出。2001年，王氏兄弟從太合控股回購了5%的股份，以55%的比例擁有絕對控股權。
正是太合投入的2500萬元，使華誼兄弟在制片領域迅速完成了初始擴張。到2004年，華誼兄弟已占國內35%的票房，出品的影片數量占內地總量的13％。
回購太合股權，引進TOM集團
2004年底，一直在國內謀求機會的TOM集團，表示有意入股華誼兄弟。王氏兄弟覺得正好可以借此機會，回購太合集團的股權。隨即，TOM集團與王氏兄弟達成合作意向：TOM集團向華誼兄弟投資1000萬美元，其中500萬美元用于購買華誼兄弟27％的股權，另500萬美元認購華誼兄弟年利率為6％的可轉債。
王氏兄弟為了確保在此過程中不喪失控股權，華誼兄弟先以7500萬元、溢價3倍回購太合集團手中45%的股份，太合集團以300％的回報全身而退。太合集團退出后，"華誼兄弟太合影視投資有限公司"旋即更名為"華誼兄弟傳媒集團".王氏兄弟回購了太合45％股權之后，成為100％控股人，再將27％的股權轉讓給TOM集團，同時向太合定向發(fā)行可轉債。
此時，王氏兄弟股權比例為73％。在大約同一時間，華誼兄弟再引進一家風險投資機構"信中利"，以70萬美元的價格轉讓了3%的股權給后者，王氏兄弟股權比例降至70％。
這輪私募，王中軍兄弟總共獲得資金1070萬美元（8850萬元人民幣）。除去購買太合集團股份所花的7500萬元，剩余1300多萬元。但他們所擁有的股權，則由之前的55%上升到70%，控股地位得到強化。
游說馬云入股，回購TOM股權
2005年12月，華誼兄弟進行了新一輪私募，這次引進的對象是馬云所掌控的中國雅虎。進行這一輪私募，有一個重要背景，就是TOM集團的經營業(yè)績出現大幅下滑，急于將手中的"華誼兄弟"的股權轉手套現。TOM集團向王中軍表示了欲將股權轉手的意思：或者王氏回購，或者協助物色合適的投資方接手。
連續(xù)幾年在影視市場的火爆，對于當時已經賺得盆滿缽滿的王氏兄弟來說，應該有足夠的財力回購TOM的股權。但是此時，王氏兄弟的占股已經高達70％，如果再回購TOM股權的話，股權結構過于集中，不利未來的IPO運作。
于是王中軍開始尋找TOM股權的可能接受者，在他腦中閃現了最合適的人選——馬云。
王中軍與馬云結識于某媒體舉辦的論壇，當時王中軍正在運作影片《天下無賊》，而馬云也正在力推旗下淘寶網。雙方一拍即合，于是就有了后來淘寶網和支付寶借用《天下無賊》故事的系列廣告。有了這么一層合作背景，加上當時阿里巴巴的火爆，王中軍建議他接手TOM的股權，他就欣然應承。
最終商定的結果是：TOM以1600萬美元的價格減持20％股權，王氏兄弟和馬云聯合接手，其中馬云（以旗下公司中國雅虎的名義）接手15％、王氏兄弟回購5％。TOM集團所持股份還剩余7％。大約同一時段，王氏兄弟還從"信中利"手上回購了2％股權。經過這輪私募，王氏兄弟的股權由70％上升至77％。
引入分眾，為IPO鋪路
2007年，華誼兄弟展開第三輪私募。分眾傳媒聯合其他投資者向華誼兄弟注資2000萬美元。此次交易雙方并未公布分眾傳媒這筆2000萬美元的投資，換取了華誼兄弟多少股權。但據王中軍自己透露，目前，王氏兄弟在華誼兄弟中仍然擁有50%左右的股份。
王中軍引進分眾，主要基于兩大考量：其一，分眾有著媒體行業(yè)整合的經驗；其二，分眾傳媒在納斯達克已獲得外國投資者認可，它的加盟可掃清華誼兄弟海外上市時投資者的疑慮。
從華誼兄弟的資本運作軌跡中，不難發(fā)現，伴隨著企業(yè)迅速成長，王氏兄弟不斷引進后續(xù)財務投資者的股權投資，以滿足企業(yè)擴張的資金需求。與此同時，不斷回購先前財務投資者的股權，不僅讓財務投資者得以順利退出，自身的控股地位也得到鞏固與強化。
點評：
"輕用其芒，動即在傷"，這是數千年前老子關于武器的告誡，在今天仍然有效。
對于很多企業(yè)來說，資本似乎更是件秘密武器，其使用有很多條件，既是秘密武器，就不可隨便動用。
華誼在運用資本的過程中，手法的高明之處，就在于始終處于主導地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。無論是首次引入太合集團，還是最后引入分眾，華誼都巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對企業(yè)的主動權，避免了王志東式的悲劇結局。
華誼成功運作資本的另外一個策略，是將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。而很多企業(yè)之所以失敗，在于能進不能退，最典型的就是德隆，其引入的資本，遠遠大于其企業(yè)的"本金".最后，資本如泰山壓頂，企業(yè)無法抗擊重壓，逐步走向滅亡。
華誼成功的第三個因素，在于其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機構與企業(yè)，意義是不同的，對于企業(yè)來說，資本永遠只是一個助推器，而非企業(yè)根本，任何企業(yè)，都必須立足實業(yè)，不能為資本而資本，更不能把資本當作救命稻草。天助者，人助之，這句話更像是說明資本與實業(yè)的關系。我們可以看到，在華誼的幾次引入資本的過程中，都是企業(yè)迅猛發(fā)展，出現了資金需求，而不是企業(yè)遭遇危機，需要資本救急，資本是從來不會江湖救急的，縱使真有救急，也需要"把靈魂典當給魔鬼"，以失去企業(yè)控制權而告終。
憑借《大腕》、《天下無賊》、《集結號》等影片，"華誼兄弟"近年來迅速崛起于國內影視圈。華誼兄弟的大股東王氏兄弟不僅是拍電影的高手，更是個資本運作高手。
2000年至今，華誼兄弟先后獲得多次私募股權融資，融資金額總計大約4億元，但王氏兄弟的股權不但沒有被稀釋，還一度有所提高。其資本運作手法頗令行業(yè)人士欲學而不得。在不斷出讓股權獲得融資的同時，還能保證股權比例持續(xù)提高，兄弟倆玩的是什么手法？
其實，這種手法在西方被稱之為"股權融資＋股權回購".我們可以看看王氏兄弟如何利用資本運作，一步一步孵化一個龐大的華誼。
首次引進財務投資者
"華誼兄弟"的前身華誼兄弟廣告公司，由王中軍兄弟于1994年創(chuàng)辦。真正讓華誼兄弟得到轉型機會的，是資本運作。華誼兄弟得到的第一筆商業(yè)投資，是在拉贊助的過程中遇到的太合集團，后者主要扮演財務投資者的角色。
2000年3月，太合集團出資2500萬元，對華誼兄弟廣告公司進行增資擴股，并將公司變更為"華誼兄弟太合影視投資有限公司"，太合集團與王中軍兄弟各持50%股份。
太合入股的條件是，王氏兄弟在適當時機回購該筆股權，使太合獲利退出。2001年，王氏兄弟從太合控股回購了5%的股份，以55%的比例擁有絕對控股權。
正是太合投入的2500萬元，使華誼兄弟在制片領域迅速完成了初始擴張。到2004年，華誼兄弟已占國內35%的票房，出品的影片數量占內地總量的13％。
回購太合股權，引進TOM集團
2004年底，一直在國內謀求機會的TOM集團，表示有意入股華誼兄弟。王氏兄弟覺得正好可以借此機會，回購太合集團的股權。隨即，TOM集團與王氏兄弟達成合作意向：TOM集團向華誼兄弟投資1000萬美元，其中500萬美元用于購買華誼兄弟27％的股權，另500萬美元認購華誼兄弟年利率為6％的可轉債。
王氏兄弟為了確保在此過程中不喪失控股權，華誼兄弟先以7500萬元、溢價3倍回購太合集團手中45%的股份，太合集團以300％的回報全身而退。太合集團退出后，"華誼兄弟太合影視投資有限公司"旋即更名為"華誼兄弟傳媒集團".王氏兄弟回購了太合45％股權之后，成為100％控股人，再將27％的股權轉讓給TOM集團，同時向太合定向發(fā)行可轉債。
此時，王氏兄弟股權比例為73％。在大約同一時間，華誼兄弟再引進一家風險投資機構"信中利"，以70萬美元的價格轉讓了3%的股權給后者，王氏兄弟股權比例降至70％。
這輪私募，王中軍兄弟總共獲得資金1070萬美元（8850萬元人民幣）。除去購買太合集團股份所花的7500萬元，剩余1300多萬元。但他們所擁有的股權，則由之前的55%上升到70%，控股地位得到強化。
游說馬云入股，回購TOM股權
2005年12月，華誼兄弟進行了新一輪私募，這次引進的對象是馬云所掌控的中國雅虎。進行這一輪私募，有一個重要背景，就是TOM集團的經營業(yè)績出現大幅下滑，急于將手中的"華誼兄弟"的股權轉手套現。TOM集團向王中軍表示了欲將股權轉手的意思：或者王氏回購，或者協助物色合適的投資方接手。
連續(xù)幾年在影視市場的火爆，對于當時已經賺得盆滿缽滿的王氏兄弟來說，應該有足夠的財力回購TOM的股權。但是此時，王氏兄弟的占股已經高達70％，如果再回購TOM股權的話，股權結構過于集中，不利未來的IPO運作。
于是王中軍開始尋找TOM股權的可能接受者，在他腦中閃現了最合適的人選——馬云。
王中軍與馬云結識于某媒體舉辦的論壇，當時王中軍正在運作影片《天下無賊》，而馬云也正在力推旗下淘寶網。雙方一拍即合，于是就有了后來淘寶網和支付寶借用《天下無賊》故事的系列廣告。有了這么一層合作背景，加上當時阿里巴巴的火爆，王中軍建議他接手TOM的股權，他就欣然應承。
最終商定的結果是：TOM以1600萬美元的價格減持20％股權，王氏兄弟和馬云聯合接手，其中馬云（以旗下公司中國雅虎的名義）接手15％、王氏兄弟回購5％。TOM集團所持股份還剩余7％。大約同一時段，王氏兄弟還從"信中利"手上回購了2％股權。經過這輪私募，王氏兄弟的股權由70％上升至77％。
引入分眾，為IPO鋪路
2007年，華誼兄弟展開第三輪私募。分眾傳媒聯合其他投資者向華誼兄弟注資2000萬美元。此次交易雙方并未公布分眾傳媒這筆2000萬美元的投資，換取了華誼兄弟多少股權。但據王中軍自己透露，目前，王氏兄弟在華誼兄弟中仍然擁有50%左右的股份。
王中軍引進分眾，主要基于兩大考量：其一，分眾有著媒體行業(yè)整合的經驗；其二，分眾傳媒在納斯達克已獲得外國投資者認可，它的加盟可掃清華誼兄弟海外上市時投資者的疑慮。
從華誼兄弟的資本運作軌跡中，不難發(fā)現，伴隨著企業(yè)迅速成長，王氏兄弟不斷引進后續(xù)財務投資者的股權投資，以滿足企業(yè)擴張的資金需求。與此同時，不斷回購先前財務投資者的股權，不僅讓財務投資者得以順利退出，自身的控股地位也得到鞏固與強化。
點評：
"輕用其芒，動即在傷"，這是數千年前老子關于武器的告誡，在今天仍然有效。
對于很多企業(yè)來說，資本似乎更是件秘密武器，其使用有很多條件，既是秘密武器，就不可隨便動用。
華誼在運用資本的過程中，手法的高明之處，就在于始終處于主導地位，將資本馴服為企業(yè)的工具。無論是首次引入太合集團，還是最后引入分眾，華誼都巧妙地選擇和利用自己的優(yōu)勢地位，始終控股50%以上，充分保證了對企業(yè)的主動權，避免了王志東式的悲劇結局。
華誼成功運作資本的另外一個策略，是將引入的資本額始終控制在企業(yè)發(fā)展的預期之中，既保持充足的來源，又不至于使企業(yè)最后被資本拖累，無退出的能力。而很多企業(yè)之所以失敗，在于能進不能退，最典型的就是德隆，其引入的資本，遠遠大于其企業(yè)的"本金".最后，資本如泰山壓頂，企業(yè)無法抗擊重壓，逐步走向滅亡。
華誼成功的第三個因素，在于其本身的業(yè)績良好。資本之于投資機構與企業(yè)，意義是不同的，對于企業(yè)來說，資本永遠只是一個助推器，而非企業(yè)根本，任何企業(yè)，都必須立足實業(yè)，不能為資本而資本，更不能把資本當作救命稻草。天助者，人助之，這句話更像是說明資本與實業(yè)的關系。我們可以看到，在華誼的幾次引入資本的過程中，都是企業(yè)迅猛發(fā)展，出現了資金需求，而不是企業(yè)遭遇危機，需要資本救急，資本是從來不會江湖救急的，縱使真有救急，也需要"把靈魂典當給魔鬼"，以失去企業(yè)控制權而告終。