近期，國投電力、華電國際和格力電器三家上市公司相繼發(fā)布公告稱，將參股或控股集團財務(wù)公司。雖然上市公司參股財務(wù)公司不是新鮮事，但直接控股在近年來比較少見。業(yè)內(nèi)人士對格力電器控股財務(wù)公司一事給予了極高評價，認為通過財務(wù)公司這個平臺，上市公司的富余資本將得以收益化，并且指出，隨著資本市場環(huán)境的改善，上市公司富余資本通過財務(wù)公司進行運作的案例會越來越多。
先控股再運作
格力電器最近宣布向格力集團財務(wù)有限公司增資12.19億元，使格力電器持股比例由49.92％增加至88.31％，成為絕對控股股東。
格力電器證券事務(wù)代表葉永青在接受記者采訪表示，之所以要控股集團財務(wù)公司，主要目的還是為了充分利用上市公司富余的現(xiàn)金流，減少關(guān)聯(lián)交易。他指出，格力電器一直都持有集團財務(wù)公司的股份，但由于沒有直接控股，就沒有在財務(wù)公司存款?？紤]到格力電器豐裕的現(xiàn)金流，財務(wù)公司進入上市公司后可以發(fā)揮更大作用。
葉永青的話和格力電器的行動透露了一個信息，上市公司希望通過財務(wù)公司使富余現(xiàn)金收益化，但前提是必須先控股。這種情況從諸多的集團財務(wù)公司里也可以看到，比如東方電氣前身東方電機，未持有東方電氣集團財務(wù)有限公司股份，雖然都是同一個集團公司，但東方電機2007年半年報數(shù)據(jù)顯示，存放在東方集團財務(wù)公司的活期存款只有95萬元，同期放在銀行的存款則高達23.56億元。
財務(wù)公司優(yōu)點何在
那么，為什么上市公司想控股財務(wù)公司，把財務(wù)公司當(dāng)成上市公司資本運作的優(yōu)秀平臺呢？財務(wù)公司優(yōu)點何在？
平安證券分析師邵青和桂志強認為，財務(wù)公司是一種稀缺資源，而不少上市公司則擁有強大的現(xiàn)金流。如果格力電器充分利用好財務(wù)公司這個金融平臺，將格力電器經(jīng)常性的大量流動資產(chǎn)進行專業(yè)資本運作，會對企業(yè)價值有巨大提升作用。
中國電力財務(wù)有限公司發(fā)展研究中心樊啟壽認為，財務(wù)公司可以從財務(wù)顧問和貨幣資金管理兩個方面為集團的發(fā)展做出貢獻。他認為，財務(wù)公司有一個特點，因為大企業(yè)集團一開始就從事國際國內(nèi)的業(yè)務(wù)，所以依附著集團公司的財務(wù)公司服務(wù)范圍一開始就包括國際國內(nèi)，它的服務(wù)意識一般都要比國內(nèi)的銀行要高，而且這些財務(wù)公司對集團公司的成員和上下游企業(yè)比較熟，在放貸及提供其他金融服務(wù)方面比銀行等金融機構(gòu)要快、要好。
第一創(chuàng)業(yè)證券任文杰則指出，財務(wù)公司的收入和盈利將可以為公司貢獻新的利潤。國外的經(jīng)驗表明，制造業(yè)公司屬下的金融服務(wù)機構(gòu)所提供的利潤波動性往往會小于該公司主業(yè)的波動性。例如美國三大汽車制造商的旗下的金融服務(wù)機構(gòu)，在主業(yè)不振的時候，來自消費信貸的利潤就成為重要的利潤來源，可以減少企業(yè)總體盈利波動。
更重要的是，格力電器董事會認為，通過增資，財務(wù)公司具備了向中國銀監(jiān)會申請“開展成員單位外匯交易款項收付業(yè)務(wù)、開展成員單位產(chǎn)品的買方信貸、消費信貸及融資租賃業(yè)務(wù)”等新業(yè)務(wù)的資格。財務(wù)公司通過開展上述新業(yè)務(wù)可以將商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有效的結(jié)合起來，這將有效的促進本公司產(chǎn)品的銷售。
向GE看齊
格力電器的想法，就有點像GE金融服務(wù)公司的味道了。
事實上，按照中國銀監(jiān)會發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，財務(wù)公司的功能定位明確為企業(yè)集團的“現(xiàn)金池”，即企業(yè)集團的貨幣資金管理者。財務(wù)公司主要業(yè)務(wù)包括存款、貸款、結(jié)算、拆借、回購等，主要還是為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)。
為此，中國財務(wù)協(xié)會相關(guān)部門負責(zé)人趙先生認為，中國內(nèi)地的財務(wù)公司與海外的財務(wù)公司不同，像GE、福特、日本的三菱等，他們的財務(wù)公司是與他們公司的產(chǎn)品銷售緊密聯(lián)系在一起的，他們有超過70％的產(chǎn)品都是通過財務(wù)公司或者叫金融服務(wù)公司來銷售，而中國的財務(wù)公司主要是一個“現(xiàn)金池”的功能。
情況或許正在發(fā)生改變。中國財務(wù)協(xié)會趙先生承認，現(xiàn)在財務(wù)公司功能發(fā)生了不少變化，比如上海汽車的財務(wù)公司，是汽車金融服務(wù)公司，為上海汽車的上下游經(jīng)銷商、為客戶、為上海汽車集團的成員公司提供金融服務(wù)，這些都在慢慢學(xué)海外的財務(wù)公司。
財務(wù)公司將加速進入上市公司
為什么會發(fā)生這種轉(zhuǎn)變？上述中國財務(wù)協(xié)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，那是因為市場環(huán)境發(fā)生了改變。
他認為，財務(wù)公司從上世紀80年代末開始試點，已經(jīng)走過快20年的歷史，財務(wù)公司在改善大型集團公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資金配置、節(jié)約財務(wù)成本方面作出了很大貢獻，現(xiàn)在由于集團公司不斷改變經(jīng)營方式，成立資產(chǎn)管理公司或者資產(chǎn)控股公司等，財務(wù)公司在集團公司中的架構(gòu)也在發(fā)生很大的改變。更重要的是，股改以后，國資委大力推進大型國有企業(yè)的整體上市，隨著集團絕大部分資產(chǎn)的上市，財務(wù)公司進入上市公司成為一種必然趨勢。
格力電器葉永青也認為，隨著集團公司把大量資產(chǎn)注入上市公司，上市公司資產(chǎn)占集團公司資產(chǎn)總量的比例將越來越大，如果這個比例超過70％以上的話，財務(wù)公司沒有理由不進入上市公司。他也認為，財務(wù)公司進入上市公司是個必然趨勢。
中國財務(wù)協(xié)會趙先生認為，歸屬于集團管理的財務(wù)公司和歸屬于上市公司管理的財務(wù)公司將有很大不同，財務(wù)公司在進入上市公司之后，之前很多的運作方式都會發(fā)生改變，包括業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營理念。
先控股再運作
格力電器最近宣布向格力集團財務(wù)有限公司增資12.19億元，使格力電器持股比例由49.92％增加至88.31％，成為絕對控股股東。
格力電器證券事務(wù)代表葉永青在接受記者采訪表示，之所以要控股集團財務(wù)公司，主要目的還是為了充分利用上市公司富余的現(xiàn)金流，減少關(guān)聯(lián)交易。他指出，格力電器一直都持有集團財務(wù)公司的股份，但由于沒有直接控股，就沒有在財務(wù)公司存款?？紤]到格力電器豐裕的現(xiàn)金流，財務(wù)公司進入上市公司后可以發(fā)揮更大作用。
葉永青的話和格力電器的行動透露了一個信息，上市公司希望通過財務(wù)公司使富余現(xiàn)金收益化，但前提是必須先控股。這種情況從諸多的集團財務(wù)公司里也可以看到，比如東方電氣前身東方電機，未持有東方電氣集團財務(wù)有限公司股份，雖然都是同一個集團公司，但東方電機2007年半年報數(shù)據(jù)顯示，存放在東方集團財務(wù)公司的活期存款只有95萬元，同期放在銀行的存款則高達23.56億元。
財務(wù)公司優(yōu)點何在
那么，為什么上市公司想控股財務(wù)公司，把財務(wù)公司當(dāng)成上市公司資本運作的優(yōu)秀平臺呢？財務(wù)公司優(yōu)點何在？
平安證券分析師邵青和桂志強認為，財務(wù)公司是一種稀缺資源，而不少上市公司則擁有強大的現(xiàn)金流。如果格力電器充分利用好財務(wù)公司這個金融平臺，將格力電器經(jīng)常性的大量流動資產(chǎn)進行專業(yè)資本運作，會對企業(yè)價值有巨大提升作用。
中國電力財務(wù)有限公司發(fā)展研究中心樊啟壽認為，財務(wù)公司可以從財務(wù)顧問和貨幣資金管理兩個方面為集團的發(fā)展做出貢獻。他認為，財務(wù)公司有一個特點，因為大企業(yè)集團一開始就從事國際國內(nèi)的業(yè)務(wù)，所以依附著集團公司的財務(wù)公司服務(wù)范圍一開始就包括國際國內(nèi)，它的服務(wù)意識一般都要比國內(nèi)的銀行要高，而且這些財務(wù)公司對集團公司的成員和上下游企業(yè)比較熟，在放貸及提供其他金融服務(wù)方面比銀行等金融機構(gòu)要快、要好。
第一創(chuàng)業(yè)證券任文杰則指出，財務(wù)公司的收入和盈利將可以為公司貢獻新的利潤。國外的經(jīng)驗表明，制造業(yè)公司屬下的金融服務(wù)機構(gòu)所提供的利潤波動性往往會小于該公司主業(yè)的波動性。例如美國三大汽車制造商的旗下的金融服務(wù)機構(gòu)，在主業(yè)不振的時候，來自消費信貸的利潤就成為重要的利潤來源，可以減少企業(yè)總體盈利波動。
更重要的是，格力電器董事會認為，通過增資，財務(wù)公司具備了向中國銀監(jiān)會申請“開展成員單位外匯交易款項收付業(yè)務(wù)、開展成員單位產(chǎn)品的買方信貸、消費信貸及融資租賃業(yè)務(wù)”等新業(yè)務(wù)的資格。財務(wù)公司通過開展上述新業(yè)務(wù)可以將商業(yè)資本、產(chǎn)業(yè)資本和金融資本有效的結(jié)合起來，這將有效的促進本公司產(chǎn)品的銷售。
向GE看齊
格力電器的想法，就有點像GE金融服務(wù)公司的味道了。
事實上，按照中國銀監(jiān)會發(fā)布的相關(guān)規(guī)定，財務(wù)公司的功能定位明確為企業(yè)集團的“現(xiàn)金池”，即企業(yè)集團的貨幣資金管理者。財務(wù)公司主要業(yè)務(wù)包括存款、貸款、結(jié)算、拆借、回購等，主要還是為企業(yè)集團成員單位提供財務(wù)管理服務(wù)。
為此，中國財務(wù)協(xié)會相關(guān)部門負責(zé)人趙先生認為，中國內(nèi)地的財務(wù)公司與海外的財務(wù)公司不同，像GE、福特、日本的三菱等，他們的財務(wù)公司是與他們公司的產(chǎn)品銷售緊密聯(lián)系在一起的，他們有超過70％的產(chǎn)品都是通過財務(wù)公司或者叫金融服務(wù)公司來銷售，而中國的財務(wù)公司主要是一個“現(xiàn)金池”的功能。
情況或許正在發(fā)生改變。中國財務(wù)協(xié)會趙先生承認，現(xiàn)在財務(wù)公司功能發(fā)生了不少變化，比如上海汽車的財務(wù)公司，是汽車金融服務(wù)公司，為上海汽車的上下游經(jīng)銷商、為客戶、為上海汽車集團的成員公司提供金融服務(wù)，這些都在慢慢學(xué)海外的財務(wù)公司。
財務(wù)公司將加速進入上市公司
為什么會發(fā)生這種轉(zhuǎn)變？上述中國財務(wù)協(xié)會相關(guān)部門負責(zé)人表示，那是因為市場環(huán)境發(fā)生了改變。
他認為，財務(wù)公司從上世紀80年代末開始試點，已經(jīng)走過快20年的歷史，財務(wù)公司在改善大型集團公司財務(wù)結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資金配置、節(jié)約財務(wù)成本方面作出了很大貢獻，現(xiàn)在由于集團公司不斷改變經(jīng)營方式，成立資產(chǎn)管理公司或者資產(chǎn)控股公司等，財務(wù)公司在集團公司中的架構(gòu)也在發(fā)生很大的改變。更重要的是，股改以后，國資委大力推進大型國有企業(yè)的整體上市，隨著集團絕大部分資產(chǎn)的上市，財務(wù)公司進入上市公司成為一種必然趨勢。
格力電器葉永青也認為，隨著集團公司把大量資產(chǎn)注入上市公司，上市公司資產(chǎn)占集團公司資產(chǎn)總量的比例將越來越大，如果這個比例超過70％以上的話，財務(wù)公司沒有理由不進入上市公司。他也認為，財務(wù)公司進入上市公司是個必然趨勢。
中國財務(wù)協(xié)會趙先生認為，歸屬于集團管理的財務(wù)公司和歸屬于上市公司管理的財務(wù)公司將有很大不同，財務(wù)公司在進入上市公司之后，之前很多的運作方式都會發(fā)生改變，包括業(yè)務(wù)范圍和經(jīng)營理念。