第七章 籌資方式
第一節(jié) 企業(yè)籌資概述
一、企業(yè)籌資的含義與分類(lèi)
企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。
企業(yè)籌集的資金可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)：
（一）按照資金的來(lái)源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資
權(quán)益性籌資或稱(chēng)為自有資金，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。
負(fù)債性籌資或稱(chēng)借入資金，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。
（二）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集
短期資金，是指使用期限在一年以?xún)?nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以?xún)?nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來(lái)籌集。
長(zhǎng)期資金，是指使用期限在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資金。長(zhǎng)期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來(lái)籌集。
二、籌資渠道與方式
（一）籌資渠道
籌資渠道，是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與流量。目前我國(guó)企業(yè)籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、國(guó)家資金和企業(yè)自留資金。
（二）籌資方式
籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券和融資租賃。
（三）籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系
籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。
三、籌資原則（了解）
企業(yè)籌資應(yīng)遵循的原則有：
（1）規(guī)模適當(dāng)原則；
（2）籌措及時(shí)原則；
（3）來(lái)源合理原則；
（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。
四、資金需要量預(yù)測(cè)（重點(diǎn)）
企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法、比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。
（一）定性預(yù)測(cè)法
定性預(yù)測(cè)法，是指利用直觀(guān)的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀(guān)分析、判斷能力，對(duì)未來(lái)資金需要量作出預(yù)測(cè)的方法。
（二）比率預(yù)測(cè)法
比率預(yù)測(cè)法，是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的方法。
能用于資金預(yù)測(cè)的比率可能會(huì)很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。
常用的比率預(yù)測(cè)法是銷(xiāo)售額比率法，它是指以資金與銷(xiāo)售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。
1.預(yù)測(cè)原理
運(yùn)用銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售額同比例變化；（2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到。
重點(diǎn)關(guān)注第一個(gè)假設(shè)。
隨銷(xiāo)售額同比例變化的資產(chǎn)稱(chēng)為變動(dòng)資產(chǎn)；隨銷(xiāo)售額同比例變化的負(fù)債稱(chēng)為變動(dòng)負(fù)債。
對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目而言，如果變動(dòng)資產(chǎn)A占基期銷(xiāo)售額S1的比率為10%，即A/S1=10%.如果保持這一比率不變，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
如果計(jì)劃期銷(xiāo)售額增加1000萬(wàn)元，則資產(chǎn)增加100萬(wàn)元。
同樣，如果變動(dòng)負(fù)債B占銷(xiāo)售額的比率為5%，即B/S1=5%，如果保持這一比率不變，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
如果計(jì)劃期銷(xiāo)售額增加1000萬(wàn)元，則負(fù)債增加50萬(wàn)元。
注意資產(chǎn)增加表示資金占用增加，負(fù)債增加表示資金來(lái)源增加，二者之差即是需要增加的資金總量，即：資金總需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加。
在資金總需求中，計(jì)劃期留存收益的增加可以作為其內(nèi)部資金來(lái)源。
留存收益增加=計(jì)劃收入×銷(xiāo)售凈利率×留存收益率
綜上所述：
對(duì)外籌資需要量=資產(chǎn)增量-負(fù)債增量-留存收益增量。
式中，A為隨銷(xiāo)售變化的資產(chǎn)（變動(dòng)資產(chǎn)）；B為隨銷(xiāo)售變化的負(fù)債（變動(dòng)負(fù)債）；S1為基期銷(xiāo)售額；S2為預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額；△S為銷(xiāo)售的變動(dòng)額；P為銷(xiāo)售凈利率；E為留存收益比率； 為變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比； 為變動(dòng)負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比。
【注意】
（1）上述原理既可以計(jì)算全部的對(duì)外籌資需要量，也可以計(jì)算營(yíng)運(yùn)資金需要量（增加的流動(dòng)資產(chǎn)-增加的流動(dòng)負(fù)債）。
（2）關(guān)于資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目，尤其是非流動(dòng)資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目，其與銷(xiāo)售額的比率可能比較復(fù)雜，有時(shí)題目中會(huì)直接給出其需要增加的金額，在這種情況下，預(yù)測(cè)資產(chǎn)增加時(shí)需要將其加上。
2.基本步驟：
① 確定隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目
【提示】變動(dòng)性項(xiàng)目與非變動(dòng)性項(xiàng)目，在試題中，一般是作為已知條件給出的。
②計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比=基期變動(dòng)性資產(chǎn)或（負(fù)債）/基期銷(xiāo)售收入
③確定需要增加的資金數(shù)額
需要增加的資金數(shù)額=增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債
增加的資產(chǎn)=增量收入×基期變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比＋非流動(dòng)資產(chǎn)調(diào)整數(shù)
增加的負(fù)債=增量收入×基期變動(dòng)負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比
④根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資數(shù)額
增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×收益留存率
外部籌資需要量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益
（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法
資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。
1.資金習(xí)性的概念以及資金的分類(lèi)
這里所說(shuō)的資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。
特征 形態(tài)
不變資金 在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。 （1）為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金；（2）原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備；（3）必要的成品儲(chǔ)備；（4）固定資產(chǎn)占用的資金。
變動(dòng)資金 隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而成同比例變動(dòng)的那部分資金。
（1）直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金；（2）在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款。
半變動(dòng)資金 受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響，但不成同比例變動(dòng)的資金。 一些輔助材料占用的資金。
不變資金：如果用ｙ表示資金占用，a表示不變資金，則不變資金可用ｙ=a表示。
變動(dòng)資金：注意變動(dòng)資金總額是隨著產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)同比例變動(dòng)的，那么，單位變動(dòng)資金，即單位產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)資金則是固定不變的，如果用b表示單位變動(dòng)資金，x表示產(chǎn)銷(xiāo)量，則：
變動(dòng)資金可用ｙ=bx表示
半變動(dòng)資金：半變動(dòng)資金可以采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金。
總資金習(xí)性模型：y=a＋bx
Y――資金占用量
a――不變資金
b――單位變動(dòng)資金
x――產(chǎn)銷(xiāo)量
通過(guò)資金習(xí)性模型，可以看出只要已知a、b，根據(jù)預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷(xiāo)量x，即可得出資金占用量。根據(jù)確定a、b的方法不同，資金習(xí)性預(yù)測(cè)法又分為高低點(diǎn)法和回歸直線(xiàn)法。
2.高低點(diǎn)法
這種方法，選擇業(yè)務(wù)量和最低的兩點(diǎn)資料，應(yīng)用下列公式計(jì)算a、b：
a＝y(tǒng)－bx（x和y可用高點(diǎn)或低點(diǎn)的資料，結(jié)果相同）
【提示】公式推導(dǎo)
基本公式y(tǒng)＝a＋bx
假設(shè)高點(diǎn)資料為 和 ，低點(diǎn)資料為 和 ，代入基本公式有：
兩式相減，就得到：
b計(jì)算出以后，代入高點(diǎn)公式或低點(diǎn)公式，即可計(jì)算出a。
【提示】在運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，需要特別注意高低點(diǎn)的選擇問(wèn)題。高低點(diǎn)是指業(yè)務(wù)量的高低點(diǎn)，與高點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量并不一定是資金占用量的值；而與低點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量也不一定是最小值。
五、資金成本計(jì)算的一般方法及其對(duì)籌資決策的影響
資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。
用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。
籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付。
在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，資金成本的計(jì)算公式為： ×100%
【提示】
1.在資金成本的計(jì)算公式中，分子的“每年的用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用，而不是每年實(shí)際支付的用資費(fèi)用。對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此，具有抵稅效應(yīng)。實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用＝支付的用資費(fèi)用×（1－所得稅率）。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等。
2.在資金成本的計(jì)算公式中，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額，而非籌資總額?；I資費(fèi)用一般使用其占籌資總額的比例――籌資費(fèi)率表示，所以，分母也可表示為：籌資總額×（1－籌資費(fèi)率）。
資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、擬訂籌資方案的依據(jù)。資金成本對(duì)企業(yè)籌資決策的影響表現(xiàn)為：
（1）它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；
（2）它是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；
（3）它是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；
（4）它是確定資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題。
第二節(jié) 權(quán)益性籌資
本節(jié)主要介紹了三種權(quán)益資金的籌集方式：吸收直接投資、發(fā)行普通股和留存收益籌資。本章重點(diǎn)之一是掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。
關(guān)于各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)是歷年客觀(guān)題的命題點(diǎn)，但由于涉及到的籌資方式較多，因此掌握起來(lái)并不是很容易。為了便于掌握，我們提出如下方法：首先對(duì)于權(quán)益籌資和負(fù)債籌資的主要方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行總體比較，然后，再找出每一種籌資方式的獨(dú)特優(yōu)缺點(diǎn)。
下面，我們將吸收直接投資和發(fā)行普通股這兩種最重要的權(quán)益資金籌集方式與債務(wù)籌資進(jìn)行比較。
吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比，具有如下優(yōu)點(diǎn)：
1.增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力
通過(guò)吸收直接投資和發(fā)行普通股籌集的是自有資金，有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的保障，因而可以提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小
與債務(wù)資金相比，權(quán)益資金不存在還本付息的壓力，經(jīng)營(yíng)狀況好，可以多支付股息，經(jīng)營(yíng)狀況不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。
3.限制條件少
利用債務(wù)籌資，通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用吸收直接投資和普通股籌資則沒(méi)有這種限制。
吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比，其缺點(diǎn)是：
1.資金成本高
債務(wù)資金的使用費(fèi)是稅前開(kāi)支，能夠抵減企業(yè)應(yīng)交的所得稅，從而使得實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額低于開(kāi)支的數(shù)額；而權(quán)益資金的使用費(fèi)要從稅后開(kāi)支，支出的數(shù)額等于實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額，因此，一般而言，權(quán)益籌資的資金成本高。
2.容易分散控制權(quán)
吸收直接投資和發(fā)行普通股，由于引進(jìn)了新的股東，所以，就容易導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散。
一、吸收直接投資
（一）吸收直接投資中的出資方式
企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時(shí)，投資者可以以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等出資。
（二）吸收直接投資的成本（注意判斷題）
吸收直接投資的成本，是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價(jià)。吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費(fèi)用外，其計(jì)算方法與普通股籌資基本相同。
（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
1. 增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力；
2.能盡快形成生產(chǎn)能力；
3.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 1.資金成本較高；
2.容易分散企業(yè)控制權(quán)；
【提示】吸收直接投資的突出特點(diǎn)是：能盡快形成生產(chǎn)能力。原因在于其出資方式有實(shí)物出資和工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資，這樣，就可以使企業(yè)直接獲得投資者的先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力。
二、發(fā)行普通股票
（一）股票的分類(lèi)
1.按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；
2.按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無(wú)記名股票；
【提示】公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。
3.按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。
（二）普通股股東的權(quán)利
普通股股東一般具有以下權(quán)利：（1）公司管理權(quán)；（2）分享盈余權(quán)；（3）出讓股份權(quán)；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。
1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不是優(yōu)先股的權(quán)利
2.剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)，在公司破產(chǎn)清算時(shí)，是位于債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后的。
（三）股票發(fā)行
我國(guó)股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定的發(fā)行條件。股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷(xiāo)方式和承銷(xiāo)方式，承銷(xiāo)方式具體分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)。
（四）股票上市
股票上市，是指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易。
股票上市的有利影響主要有：（1）有助于改善財(cái)務(wù)狀況；（2）利用股票收購(gòu)其他公司；（3）利用股票市場(chǎng)客觀(guān)評(píng)價(jià)企業(yè)；（4）利用股票可激勵(lì)職員；（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。
股票上市的不利影響主要有：（1）使公司失去隱私權(quán)；（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；（3）公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用。
（四）普通股籌資的成本
普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。
1.股利折現(xiàn)模型
【股利固定】
【股利固定增長(zhǎng)】
【提示】股利固定增長(zhǎng)的股票，其價(jià)值評(píng)估和成本計(jì)算公式均可以以股利固定股票為基礎(chǔ)。（1）股利固定股票的相關(guān)計(jì)算公式中，分子均為每年的固定股利；股利固定增長(zhǎng)股票的相關(guān)計(jì)算公式中，分子均為第一年預(yù)期股利。（2）股利增長(zhǎng)率的處理。評(píng)估價(jià)值分母減ｇ，計(jì)算成本分式加g
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型給出了普通股籌資成本Kc與它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β值之間的關(guān)系：
式中，Kc為普通股籌資成本；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為市場(chǎng)報(bào)酬率或市場(chǎng)投資組合的期望收益率；β為某公司股票收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合期望收益率的變動(dòng)幅度。
【提示】站在投資者角度的要求的收益率，就是站在籌資者角度的成本。
3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
計(jì)算普通股籌資成本的公式為：
Kc＝Rf＋Rp
式中，Rp為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，普通股的報(bào)酬也應(yīng)。所以，在各種資金來(lái)源中，普通股籌資的成本。
（五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：
（1）沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；
（2）沒(méi)有固定到期日，不用償還；
（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；
（4）能增加公司的信譽(yù)；
（5）籌資限制較少。
普通股籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）資金成本較高；
（2）容易分散控制權(quán)。
三、留存收益籌資
（一）留存收益籌資的渠道
留存收益來(lái)源渠道有盈余公積和未分配利潤(rùn)。
（二）留存收益籌資的成本
留存收益是企業(yè)資金的一項(xiàng)重要來(lái)源，它實(shí)際上是股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬。留存收益籌資的成本計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。
（1）在普通股股利固定的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：
（2）在普通股股利逐年固定增長(zhǎng)的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：
（三）留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東的控制權(quán)；（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)。
留存收益籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資數(shù)額有限制；（2）資金使用受制約。
第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資
本節(jié)介紹了3種負(fù)債資金的籌集方式：長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、融資租賃。首先應(yīng)該從整體上掌握負(fù)債籌資與吸收直接投資、發(fā)行普通股籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)。
一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券與吸收直接投資、發(fā)行普通股相比，具有如下優(yōu)點(diǎn)：
1.資金成本低
2.不會(huì)失去控制權(quán)
3.有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
缺點(diǎn)：
1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
2.限制條件多
3.籌資數(shù)量有限
一、長(zhǎng)期借款
（一）長(zhǎng)期借款的種類(lèi)（了解）
1.按照用途，分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等；
2.按有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。
（二）長(zhǎng)期借款的程序（了解）
長(zhǎng)期借款的程序是：
（1）企業(yè)提出申請(qǐng)。
（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批。
（3）簽訂借款合同。
借款合同，是規(guī)定借貸各方權(quán)利和義務(wù)的契約，其內(nèi)容分基本條款和限制條款，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。
（4）企業(yè)取得借款。
（5）企業(yè)償還借款。
（三）長(zhǎng)期借款籌資的成本
長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式為：
【提示】如果銀行借款的手續(xù)費(fèi)率很低，可以忽略不計(jì)，則銀行借款籌資成本的計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化為：
長(zhǎng)期借款籌資成本＝借款利率×（1－所得稅率）
（四）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）借款彈性較大；（3）借款成本較低；（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。
長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；（2）限制性條款比較多；（3）籌資數(shù)量有限。
二、發(fā)行債券
（一）債券的種類(lèi)（了解）
1.按債券是否記名，可將債券分為記名債券和無(wú)記名債券
2.按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券
3.按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為信用債券和抵押債券
（二）債券的發(fā)行（了解）
我國(guó)發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。債券發(fā)行的基本程序如下：（1）作出發(fā)行債券的決議；（2）提出發(fā)行債券的申請(qǐng)；（3）公告?zhèn)技k法；（4）委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售；（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。
（三）債券的還本付息
1.債券的償還
債券償還按其實(shí)際發(fā)生時(shí)間與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類(lèi)。
（1）到期償還
到期償還是指?jìng)狡跁r(shí)履行債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。
【注意】到期償還不一定是到期一次償還。
（2）提前償還
提前償還又稱(chēng)提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以?xún)斶€。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。
（3）滯后償還
債券在到期日之后償還叫滯后償還。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。
①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實(shí)際上是將債務(wù)的期限延長(zhǎng)。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券。
②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。
2.債券的付息
債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。
內(nèi) 容 說(shuō) 明
利息率的確定 固定利率與浮動(dòng)利率
付息的頻率 五種：按年、半年、季、月、一次性付息。
付息的方式 現(xiàn)金、支票與匯款；息票債券（指?jìng)细接邢⑵?，息票上?biāo)有利息額、支付利息的期限和債券號(hào)碼等內(nèi)容,投資者可從債券上剪下息票，并憑據(jù)息票領(lǐng)取利息。）
（四）債券籌資的成本
債券籌資成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)用等。債券籌資成本的計(jì)算公式為：
【提示】
1.債券發(fā)行有平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行三種方式，在計(jì)算時(shí)要注意使用發(fā)行價(jià)格計(jì)算籌資額，按照面值計(jì)算利息。
2.在按面值發(fā)行債券的情況下，如果債券成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用，則有如下簡(jiǎn)化公式：債券籌資成本＝利率×（1－所得稅率）
【提示】由于債券在三種發(fā)行方式下，成本計(jì)算的分子相同，分母的差異表現(xiàn)在籌資金額，因此，折價(jià)發(fā)行債券的成本，平價(jià)次之，溢價(jià)最低。
（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本較低；（2）保證控制權(quán)；（3）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。
債券籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條件多；（3）籌資額有限。
【注意】?jī)?yōu)缺點(diǎn)與不同的對(duì)象比較是不同的。比如，與普通股相比，債券籌資成本低，但如果與借款相比，債券成本高。
三、融資租賃
（一）融資租賃的形式
融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。
1.售后租回。售后租回，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再將其租回使用。
2.直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。
3.杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，這種租賃與其他租賃形式并無(wú)區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是貸款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金的出借者。
（二）融資租賃的程序
融資租賃的程序是：（1）選擇租賃公司；（2）辦理租賃委托；（3）簽訂購(gòu)貨協(xié)議；（4）簽訂租賃合同；（5）辦理驗(yàn)貨與投保；（6）支付租金；（7）處理租賃期滿(mǎn)的設(shè)備。
（三）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別
項(xiàng) 目 融資租賃 經(jīng)營(yíng)租賃
租賃程序 由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用 承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求
租賃期限 租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上 租賃期短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)
合同約束 租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租 租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約
租賃期滿(mǎn)的資產(chǎn)處置 租賃期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租 租賃期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還給出租人
租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng) 租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù) 租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等服務(wù)
（四）融資租賃的租金的計(jì)算
1.融資租賃租金的構(gòu)成
融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。
（1）設(shè)備價(jià)款：購(gòu)買(mǎi)設(shè)備需支付的資金
（2）融資成本：指租賃公司為購(gòu)買(mǎi)租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息
（3）租賃手續(xù)費(fèi)：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。
2.融資租賃租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具體類(lèi)型有：
（1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。
（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
3.融資租賃租金的計(jì)算方法
（1）后付租金的計(jì)算。根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：
P=A×（P/A，i，n）
【注意】公式中的P是指租金構(gòu)成中的設(shè)備價(jià)款，至于融資成本和手續(xù)費(fèi)，是通過(guò)折現(xiàn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
（2）先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：
第一種方法：
第二種方法：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）
A=P/[（P/A，i，n）×（1+i）]
（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）限制條款少；（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)??；（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。唬?）稅收負(fù)擔(dān)輕。
融資租賃籌資的主要缺點(diǎn)就是資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。
第四節(jié) 混合籌資
混合性資金，是指既具有股權(quán)性資金的某些特征又具有債權(quán)性資金的某些特征的資金形式。企業(yè)常見(jiàn)的混合性資金包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。
一、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券
（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)
可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定時(shí)期內(nèi)，可以按規(guī)定的價(jià)格或一定比例，自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)益性資金的雙重性質(zhì)。
（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）可節(jié)約利息支出；（2）有利于穩(wěn)定股票市價(jià)；（3）增強(qiáng)籌資靈活性。
可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力；（2）存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；（3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
二、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證
（一）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征
用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買(mǎi)發(fā)行公司的股票，其價(jià)格一般低于市場(chǎng)價(jià)格，因此股份公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可增加其所發(fā)行股票對(duì)投資者的吸引力。發(fā)行依附于公司債券、優(yōu)先股或短期票據(jù)的認(rèn)股權(quán)證，可起到明顯的促銷(xiāo)作用。
（二）認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)
1.按允許購(gòu)買(mǎi)的期限長(zhǎng)短分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以?xún)?nèi)；長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限通常在90天以上。
2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。
依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，為附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是指不依附于公司債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)而單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行，最常用的方式是認(rèn)股權(quán)證在發(fā)行債券或優(yōu)先股之后發(fā)行。這是將認(rèn)股權(quán)證隨同債券或優(yōu)先股一同寄往認(rèn)購(gòu)者。在無(wú)紙化交易制度下，認(rèn)股權(quán)證將隨同債券或優(yōu)先股一并由中央登記結(jié)算公司劃入投資者賬戶(hù)。
3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)數(shù)量的約定方式，可將認(rèn)股權(quán)證分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。
備兌認(rèn)股權(quán)證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票。配股權(quán)證是確認(rèn)老股東配股權(quán)的證書(shū)，它按照股東持股比例定向派發(fā)，賦予其以?xún)?yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司一定份數(shù)的新股。
【解釋】備兌認(rèn)股權(quán)證是指由標(biāo)的股票公司之外的機(jī)構(gòu)（通常為證券公司）發(fā)行的一種權(quán)利證書(shū)，約定購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證的投資者在一定期限后，可以按某一價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市公司股票（或一籃子股票），備兌認(rèn)股權(quán)證在到期執(zhí)行認(rèn)股時(shí)，發(fā)行人可以向權(quán)證投資者交付股票，或按市場(chǎng)股價(jià)與認(rèn)股權(quán)證的差價(jià)向投資者支付現(xiàn)金。
備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票。發(fā)行備兌認(rèn)股權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。
（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）為公司籌集額外的資金；（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。
認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）稀釋普通股收益；（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。 第五節(jié) 短期負(fù)債籌資
本節(jié)介紹了短期借款、商業(yè)信用、短期融資券和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓四種短期負(fù)債籌資方式，以及短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略。
一、短期借款
短期借款，是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以?xún)?nèi)的借款。
（一）短期借款的種類(lèi)（了解）
短期借款主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性?xún)斶€借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款。
（二）短期借款的信用條件（重點(diǎn)）
銀行發(fā)放短期貸款時(shí)，主要信用條件包括：
1.信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的限額。銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。
2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。它是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一限額的貸款協(xié)定。
企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。
例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元，余額400萬(wàn)元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬(wàn)元（400×0.5%）。這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。
3.補(bǔ)償性余額。它是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義借款額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。
對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。
【例】某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬(wàn)元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率則為：
[答疑編號(hào)11070502：針對(duì)該題提問(wèn)]
實(shí)際利率=8%/（1-15%）=9.41%
【以下為了解內(nèi)容】
4.借款抵押。銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的辦公樓、廠(chǎng)房等。
5.償還條件。無(wú)論何種借款，銀行一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無(wú)能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。
6.以實(shí)際交易為貸款條件。當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，向銀行申請(qǐng)貸款以求解決時(shí)，銀行則以企業(yè)將要進(jìn)行的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)，單獨(dú)審批，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。
（三）借款利息的支付方式
1.利隨本清法。利隨本清法，又稱(chēng)收款法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。
2.貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法，是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。貼現(xiàn)法的實(shí)際貸款利率公式為：
此時(shí)實(shí)際利率高于名義利率。
【注意】關(guān)于短期借款，名義利率與實(shí)際利率存在差異的情況，需要注意客觀(guān)題。存在補(bǔ)償性余額、貼現(xiàn)法付息情況下，實(shí)際利率高于名義利率，利隨本清法付息情況下，名義利率等于實(shí)際利率。
不存在實(shí)際利率低于名義利率的情況。
（四）短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）籌資彈性大。
短期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)大；（2）與其他短期籌資方式相比，資金成本較高，尤其是存在補(bǔ)償性余額和附加利率情況時(shí)，實(shí)際利率通常高于名義利率。
【注意】關(guān)于本節(jié)借款的信用條件和利息支付分式，有可能與現(xiàn)金預(yù)算結(jié)合出題。比如，編制現(xiàn)金預(yù)算時(shí)，得出某個(gè)季度現(xiàn)金不足，需要借款10萬(wàn)元。如果銀行的補(bǔ)償性余額比率為20%，問(wèn)企業(yè)應(yīng)提出的貸款數(shù)量為多少？
10＝x（1-20%）
X＝10/0.8＝12.5（萬(wàn)元）
二、商業(yè)信用
（一）商業(yè)信用的條件
商業(yè)信用的條件，是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。
1.預(yù)收貨款（銷(xiāo)售方）
這是企業(yè)在銷(xiāo)售商品時(shí)，要求買(mǎi)方在賣(mài)方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。在這種信用條件下，銷(xiāo)貨單位可以得到暫時(shí)的資金來(lái)源，購(gòu)貨單位則要預(yù)先墊支一筆資金。
2.延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣（購(gòu)貨方）
這是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)，賣(mài)方允許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的形式，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。在這種情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方存在商業(yè)信用，買(mǎi)方可以因延期付款而取得資金來(lái)源。
3.延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣（購(gòu)貨方）
在這種條件下，買(mǎi)方若提前付款，賣(mài)方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買(mǎi)方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1%～5%。
（二）現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算
如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：
【公式含義分析】
某企業(yè)賒購(gòu)商品100萬(wàn)元，賣(mài)方提出付款條件"2/10，n/30"。
若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付100×（1－2%）＝98萬(wàn)元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付100萬(wàn)元，這相當(dāng)于占用100×（1－2%）＝98萬(wàn)元的資金20天，付出了100×2%＝2萬(wàn)元的代價(jià)。
注意，這樣計(jì)算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所謂的成本率都是指年成本，所以，需要進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的方法，就是將以上計(jì)算出的20天的成本除以20，先得出天成本，然后，再乘以每年的天數(shù)360。綜合起來(lái)，就是乘以360/20。
由此可以得出放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算公式如下：
【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本= ，折扣百分比提高后，左邊計(jì)算式的分子變大，分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，A正確；信用期延長(zhǎng)，公式的分母增大，所以放棄現(xiàn)金折扣成本降低，B不正確；信用期和折扣期等量延長(zhǎng)，公式的分子、分母均不變，所以放棄現(xiàn)金折扣成本不變，C不正確；折扣期延長(zhǎng)，公式的分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，D正確。
（三）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對(duì)較低，限制條件較少，但其期限一般較短。
三、短期融資券
（一）短期融資券的含義、特征及種類(lèi)
1.短期融資券的含義及特征
短期融資券，又稱(chēng)商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。在我國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以?xún)?nèi)）資金的直接融資方式。
我國(guó)的短期融資券具有以下特征：
（1）發(fā)行人為非金融企業(yè)
（2）它是一種短期債券品種，期限不超過(guò)365天
（3）發(fā)行利率由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定
（4）發(fā)行對(duì)象為銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，不向社會(huì)公眾發(fā)行
（5）實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%
（6）可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人之間流通轉(zhuǎn)讓。
2.短期融資券的種類(lèi)
（1）按發(fā)行方式分類(lèi)，可將短期融資券分為經(jīng)紀(jì)人代銷(xiāo)的融資券和直接銷(xiāo)售的融資券。
（2）按發(fā)行人的不同分類(lèi)，可將短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。
（3）按融資券的發(fā)行和流通范圍分類(lèi)，可將短期融資券分為國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券。
（二）短期融資券的發(fā)行
在我國(guó)，短期融資券的發(fā)行必須符合《短期融資券管理辦法》中規(guī)定的發(fā)行條件。
短期融資券的發(fā)行程序是：（1）公司作出發(fā)行短期融資券的決策；（2）辦理發(fā)行短期融資券的信用評(píng)級(jí)；（3）向有關(guān)審批機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請(qǐng)；（4）審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)；（5）正式發(fā)行短期融資券，取得資金。
（三）短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：
（1）短期融資券的籌資成本較低（直接融資，繞開(kāi)了銀行中介節(jié)省了一筆原應(yīng)付給銀行的籌資費(fèi)用）；（據(jù)媒體報(bào)道，企業(yè)發(fā)行短期融資券比銀行貸款的成本約低2個(gè)百分點(diǎn)）
（2）短期融資券籌資數(shù)額比較大；
（3）發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。
短期融資券籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大；
（2）發(fā)行短期融資券的彈性比較??；
（3）發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。
四、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓
（一）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的含義及種類(lèi)
1.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的含義
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款出讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)以獲取資金的一種籌資方式。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資數(shù)額一般為應(yīng)收賬款扣減以下內(nèi)容后的余額：（1）允許客戶(hù)在付款時(shí)扣除的現(xiàn)金折扣；（2）貸款機(jī)構(gòu)扣除的準(zhǔn)備金、利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)。其中準(zhǔn)備金是指因在應(yīng)收賬款收回過(guò)程中可能發(fā)生銷(xiāo)貨退回和折讓等而保留的扣存款。
2.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的種類(lèi)
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓按是否具有追索權(quán)可分為附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。其中，附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無(wú)法從債務(wù)人處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)向轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的企業(yè)追償，或按照協(xié)議規(guī)定，企業(yè)有義務(wù)按照約定金額從銀行等金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)部分應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)；不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無(wú)法從債務(wù)人處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不能向轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的企業(yè)追償，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。
（二）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：
（1）及時(shí)回籠資金，避免企業(yè)因賒銷(xiāo)造成的現(xiàn)金流量不足；
（2）節(jié)省收賬成本，降低壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，有利于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）籌資成本較高：
（2）限制條件較多。
五、短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合
在企業(yè)資金來(lái)源總額中，短期資金與長(zhǎng)期資金各自占有的比例，稱(chēng)為籌資組合。
（一）短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略
流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類(lèi)
分 類(lèi) 含 義
臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 指受季節(jié)性或周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)。
永久性流動(dòng)資產(chǎn) 指為了滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金需要，即使處于經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)。
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 為滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債。
自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債。如商業(yè)信用、各種應(yīng)付款項(xiàng)等。
根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的同向變動(dòng)關(guān)系，通常把長(zhǎng)期資金與短期資金的組合策略分為三類(lèi)。
1.平穩(wěn)型組合策略
平穩(wěn)型組合策略是指企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)的組合策略。
平穩(wěn)型組合策略的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債滿(mǎn)足其資金需要：對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)（以下統(tǒng)稱(chēng)為永久性資產(chǎn)），則運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本來(lái)滿(mǎn)足其資金需要。
2.積極型組合策略
積極型組合策略的特點(diǎn)：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。
3.保守型組合策略
保守型組合策略的特點(diǎn)： 臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。
【總結(jié)】
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債＝臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——平穩(wěn)型組合策略
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債<臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——保守型組合策略
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——積極型組合策略
（二）短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響
在短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略中：
平穩(wěn)型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)居中，
積極型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)較高，
保守型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)較低。
企業(yè)在選擇短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略時(shí)，應(yīng)考慮長(zhǎng)期資金與短期資金之間的平衡，權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。
第一節(jié) 企業(yè)籌資概述
一、企業(yè)籌資的含義與分類(lèi)
企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資以及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。
企業(yè)籌集的資金可按不同的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類(lèi)：
（一）按照資金的來(lái)源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資
權(quán)益性籌資或稱(chēng)為自有資金，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集資金。企業(yè)采用吸收自有資金的方式籌集資金，一般不用還本，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但付出的資金成本相對(duì)較高。
負(fù)債性籌資或稱(chēng)借入資金，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集資金。企業(yè)采用借入資金的方式籌集資金，到期要?dú)w還本金和支付利息，一般承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)而言，付出的資金成本較低。
（二）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集
短期資金，是指使用期限在一年以?xún)?nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以?xún)?nèi)的資金。短期資金通常采用商業(yè)信用、短期銀行借款、短期融資券、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓等方式來(lái)籌集。
長(zhǎng)期資金，是指使用期限在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資金。長(zhǎng)期資金通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃和利用留存收益等方式來(lái)籌集。
二、籌資渠道與方式
（一）籌資渠道
籌資渠道，是指籌措資金來(lái)源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來(lái)源與流量。目前我國(guó)企業(yè)籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、其他金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、國(guó)家資金和企業(yè)自留資金。
（二）籌資方式
籌資方式，是指企業(yè)籌集資金所采用的具體形式。目前我國(guó)企業(yè)的籌資方式主要有吸收直接投資、發(fā)行股票、利用留存收益、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券和融資租賃。
（三）籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系
籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式則解決通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間存在一定的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一定的籌資方式可能只適用于某一特定的籌資渠道（如向銀行借款），但是同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得，同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道。因此，企業(yè)在籌資時(shí)，應(yīng)實(shí)現(xiàn)兩者的合理配合。
三、籌資原則（了解）
企業(yè)籌資應(yīng)遵循的原則有：
（1）規(guī)模適當(dāng)原則；
（2）籌措及時(shí)原則；
（3）來(lái)源合理原則；
（4）方式經(jīng)濟(jì)原則。
四、資金需要量預(yù)測(cè)（重點(diǎn)）
企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用定性預(yù)測(cè)法、比率預(yù)測(cè)法和資金習(xí)性預(yù)測(cè)法。
（一）定性預(yù)測(cè)法
定性預(yù)測(cè)法，是指利用直觀(guān)的資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀(guān)分析、判斷能力，對(duì)未來(lái)資金需要量作出預(yù)測(cè)的方法。
（二）比率預(yù)測(cè)法
比率預(yù)測(cè)法，是依據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系預(yù)測(cè)資金需要量的方法。
能用于資金預(yù)測(cè)的比率可能會(huì)很多，如存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等。
常用的比率預(yù)測(cè)法是銷(xiāo)售額比率法，它是指以資金與銷(xiāo)售額的比率為基礎(chǔ)，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。
1.預(yù)測(cè)原理
運(yùn)用銷(xiāo)售額比率法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷(xiāo)售額同比例變化；（2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到。
重點(diǎn)關(guān)注第一個(gè)假設(shè)。
隨銷(xiāo)售額同比例變化的資產(chǎn)稱(chēng)為變動(dòng)資產(chǎn)；隨銷(xiāo)售額同比例變化的負(fù)債稱(chēng)為變動(dòng)負(fù)債。
對(duì)資產(chǎn)項(xiàng)目而言，如果變動(dòng)資產(chǎn)A占基期銷(xiāo)售額S1的比率為10%，即A/S1=10%.如果保持這一比率不變，必有：△A/△S=10%，由此有：△A=△S×10%。
如果計(jì)劃期銷(xiāo)售額增加1000萬(wàn)元，則資產(chǎn)增加100萬(wàn)元。
同樣，如果變動(dòng)負(fù)債B占銷(xiāo)售額的比率為5%，即B/S1=5%，如果保持這一比率不變，必有：△B/△S=5%，由此有：△B=△S×5%。
如果計(jì)劃期銷(xiāo)售額增加1000萬(wàn)元，則負(fù)債增加50萬(wàn)元。
注意資產(chǎn)增加表示資金占用增加，負(fù)債增加表示資金來(lái)源增加，二者之差即是需要增加的資金總量，即：資金總需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債增加。
在資金總需求中，計(jì)劃期留存收益的增加可以作為其內(nèi)部資金來(lái)源。
留存收益增加=計(jì)劃收入×銷(xiāo)售凈利率×留存收益率
綜上所述：
對(duì)外籌資需要量=資產(chǎn)增量-負(fù)債增量-留存收益增量。
式中，A為隨銷(xiāo)售變化的資產(chǎn)（變動(dòng)資產(chǎn)）；B為隨銷(xiāo)售變化的負(fù)債（變動(dòng)負(fù)債）；S1為基期銷(xiāo)售額；S2為預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額；△S為銷(xiāo)售的變動(dòng)額；P為銷(xiāo)售凈利率；E為留存收益比率； 為變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比； 為變動(dòng)負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比。
【注意】
（1）上述原理既可以計(jì)算全部的對(duì)外籌資需要量，也可以計(jì)算營(yíng)運(yùn)資金需要量（增加的流動(dòng)資產(chǎn)-增加的流動(dòng)負(fù)債）。
（2）關(guān)于資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目，尤其是非流動(dòng)資產(chǎn)類(lèi)項(xiàng)目，其與銷(xiāo)售額的比率可能比較復(fù)雜，有時(shí)題目中會(huì)直接給出其需要增加的金額，在這種情況下，預(yù)測(cè)資產(chǎn)增加時(shí)需要將其加上。
2.基本步驟：
① 確定隨銷(xiāo)售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目
【提示】變動(dòng)性項(xiàng)目與非變動(dòng)性項(xiàng)目，在試題中，一般是作為已知條件給出的。
②計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷(xiāo)售百分比=基期變動(dòng)性資產(chǎn)或（負(fù)債）/基期銷(xiāo)售收入
③確定需要增加的資金數(shù)額
需要增加的資金數(shù)額=增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債
增加的資產(chǎn)=增量收入×基期變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額的百分比＋非流動(dòng)資產(chǎn)調(diào)整數(shù)
增加的負(fù)債=增量收入×基期變動(dòng)負(fù)債占基期銷(xiāo)售額的百分比
④根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資數(shù)額
增加的留存收益=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×銷(xiāo)售凈利率×收益留存率
外部籌資需要量＝增加的資產(chǎn)－增加的負(fù)債－增加的留存收益
（三）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法
資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的方法。
1.資金習(xí)性的概念以及資金的分類(lèi)
這里所說(shuō)的資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。
特征 形態(tài)
不變資金 在一定的產(chǎn)銷(xiāo)量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。 （1）為維持營(yíng)業(yè)而占用的最低數(shù)額的現(xiàn)金；（2）原材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備；（3）必要的成品儲(chǔ)備；（4）固定資產(chǎn)占用的資金。
變動(dòng)資金 隨產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)而成同比例變動(dòng)的那部分資金。
（1）直接構(gòu)成產(chǎn)品實(shí)體的原材料、外購(gòu)件等占用的資金；（2）在最低儲(chǔ)備以外的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款。
半變動(dòng)資金 受產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)的影響，但不成同比例變動(dòng)的資金。 一些輔助材料占用的資金。
不變資金：如果用ｙ表示資金占用，a表示不變資金，則不變資金可用ｙ=a表示。
變動(dòng)資金：注意變動(dòng)資金總額是隨著產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)同比例變動(dòng)的，那么，單位變動(dòng)資金，即單位產(chǎn)銷(xiāo)量的變動(dòng)資金則是固定不變的，如果用b表示單位變動(dòng)資金，x表示產(chǎn)銷(xiāo)量，則：
變動(dòng)資金可用ｙ=bx表示
半變動(dòng)資金：半變動(dòng)資金可以采用一定的方法劃分為不變資金和變動(dòng)資金。
總資金習(xí)性模型：y=a＋bx
Y――資金占用量
a――不變資金
b――單位變動(dòng)資金
x――產(chǎn)銷(xiāo)量
通過(guò)資金習(xí)性模型，可以看出只要已知a、b，根據(jù)預(yù)測(cè)期的產(chǎn)銷(xiāo)量x，即可得出資金占用量。根據(jù)確定a、b的方法不同，資金習(xí)性預(yù)測(cè)法又分為高低點(diǎn)法和回歸直線(xiàn)法。
2.高低點(diǎn)法
這種方法，選擇業(yè)務(wù)量和最低的兩點(diǎn)資料，應(yīng)用下列公式計(jì)算a、b：
a＝y(tǒng)－bx（x和y可用高點(diǎn)或低點(diǎn)的資料，結(jié)果相同）
【提示】公式推導(dǎo)
基本公式y(tǒng)＝a＋bx
假設(shè)高點(diǎn)資料為 和 ，低點(diǎn)資料為 和 ，代入基本公式有：
兩式相減，就得到：
b計(jì)算出以后，代入高點(diǎn)公式或低點(diǎn)公式，即可計(jì)算出a。
【提示】在運(yùn)用高低點(diǎn)法預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)，需要特別注意高低點(diǎn)的選擇問(wèn)題。高低點(diǎn)是指業(yè)務(wù)量的高低點(diǎn)，與高點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量并不一定是資金占用量的值；而與低點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量也不一定是最小值。
五、資金成本計(jì)算的一般方法及其對(duì)籌資決策的影響
資金成本，是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括用資費(fèi)用和籌資費(fèi)用兩部分。
用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而支付的費(fèi)用，如股利和利息等，這是資金成本的主要內(nèi)容。
籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而支付的費(fèi)用，如借款手續(xù)費(fèi)和證券發(fā)行費(fèi)等，它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付。
在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示，資金成本的計(jì)算公式為： ×100%
【提示】
1.在資金成本的計(jì)算公式中，分子的“每年的用資費(fèi)用”是指籌資企業(yè)每年實(shí)際負(fù)擔(dān)的用資費(fèi)用，而不是每年實(shí)際支付的用資費(fèi)用。對(duì)于負(fù)債籌資而言，由于債務(wù)利息是在稅前列支，因此，具有抵稅效應(yīng)。實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用＝支付的用資費(fèi)用×（1－所得稅率）。對(duì)于權(quán)益籌資而言，由于股利等是在稅后列支，不具有抵稅效應(yīng)，所以，實(shí)際承擔(dān)的用資費(fèi)用與實(shí)際支付的用資費(fèi)用相等。
2.在資金成本的計(jì)算公式中，分母的為籌資企業(yè)實(shí)際取得的可供投資使用的資金，是籌資凈額，而非籌資總額?；I資費(fèi)用一般使用其占籌資總額的比例――籌資費(fèi)率表示，所以，分母也可表示為：籌資總額×（1－籌資費(fèi)率）。
資金成本是企業(yè)選擇資金來(lái)源、擬訂籌資方案的依據(jù)。資金成本對(duì)企業(yè)籌資決策的影響表現(xiàn)為：
（1）它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；
（2）它是企業(yè)選擇資金來(lái)源的基本依據(jù)；
（3）它是企業(yè)選用籌資方式的參考標(biāo)準(zhǔn)；
（4）它是確定資本結(jié)構(gòu)的主要參數(shù)。
資金成本并不是企業(yè)籌資決策中所要考慮的惟一因素，企業(yè)還要考慮到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資金期限、償還方式、限制條件等。但資金成本作為一項(xiàng)重要的因素，直接關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，是籌資決策時(shí)需要考慮的一個(gè)首要問(wèn)題。
第二節(jié) 權(quán)益性籌資
本節(jié)主要介紹了三種權(quán)益資金的籌集方式：吸收直接投資、發(fā)行普通股和留存收益籌資。本章重點(diǎn)之一是掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。
關(guān)于各種籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn)是歷年客觀(guān)題的命題點(diǎn)，但由于涉及到的籌資方式較多，因此掌握起來(lái)并不是很容易。為了便于掌握，我們提出如下方法：首先對(duì)于權(quán)益籌資和負(fù)債籌資的主要方式的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行總體比較，然后，再找出每一種籌資方式的獨(dú)特優(yōu)缺點(diǎn)。
下面，我們將吸收直接投資和發(fā)行普通股這兩種最重要的權(quán)益資金籌集方式與債務(wù)籌資進(jìn)行比較。
吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比，具有如下優(yōu)點(diǎn)：
1.增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力
通過(guò)吸收直接投資和發(fā)行普通股籌集的是自有資金，有了較多的自有資金，就可為債權(quán)人提供較大的保障，因而可以提高公司的信用價(jià)值，同時(shí)也為使用更多的債務(wù)資金提供了強(qiáng)有力的支持。
2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小
與債務(wù)資金相比，權(quán)益資金不存在還本付息的壓力，經(jīng)營(yíng)狀況好，可以多支付股息，經(jīng)營(yíng)狀況不好，可以少支付股息，甚至不支付股息，因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。
3.限制條件少
利用債務(wù)籌資，通常有許多限制，這些限制往往會(huì)影響公司經(jīng)營(yíng)的靈活性，而利用吸收直接投資和普通股籌資則沒(méi)有這種限制。
吸收直接投資、發(fā)行普通股與債務(wù)籌資相比，其缺點(diǎn)是：
1.資金成本高
債務(wù)資金的使用費(fèi)是稅前開(kāi)支，能夠抵減企業(yè)應(yīng)交的所得稅，從而使得實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額低于開(kāi)支的數(shù)額；而權(quán)益資金的使用費(fèi)要從稅后開(kāi)支，支出的數(shù)額等于實(shí)際承擔(dān)的數(shù)額，因此，一般而言，權(quán)益籌資的資金成本高。
2.容易分散控制權(quán)
吸收直接投資和發(fā)行普通股，由于引進(jìn)了新的股東，所以，就容易導(dǎo)致企業(yè)控制權(quán)的分散。
一、吸收直接投資
（一）吸收直接投資中的出資方式
企業(yè)在采用吸收直接投資方式籌集資金時(shí)，投資者可以以現(xiàn)金、實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)和土地使用權(quán)等出資。
（二）吸收直接投資的成本（注意判斷題）
吸收直接投資的成本，是企業(yè)因吸收直接投資而支付給直接投資者的代價(jià)。吸收直接投資的成本除不需考慮籌資費(fèi)用外，其計(jì)算方法與普通股籌資基本相同。
（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)
優(yōu)點(diǎn) 缺點(diǎn)
1. 增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力；
2.能盡快形成生產(chǎn)能力；
3.有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 1.資金成本較高；
2.容易分散企業(yè)控制權(quán)；
【提示】吸收直接投資的突出特點(diǎn)是：能盡快形成生產(chǎn)能力。原因在于其出資方式有實(shí)物出資和工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資，這樣，就可以使企業(yè)直接獲得投資者的先進(jìn)設(shè)備和先進(jìn)技術(shù)，有利于盡快形成生產(chǎn)能力。
二、發(fā)行普通股票
（一）股票的分類(lèi)
1.按股東權(quán)利和義務(wù)的不同，可將股票分為普通股票和優(yōu)先股票；
2.按股票票面是否記名，可將股票分為記名股票和無(wú)記名股票；
【提示】公司向發(fā)起人、國(guó)家授權(quán)投資的機(jī)構(gòu)和法人發(fā)行的股票，應(yīng)當(dāng)為記名股票。向社會(huì)公眾發(fā)行的股票，可以為記名股票，也可以為無(wú)記名股票。
3.按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)，可將股票分為A股、B股、H股和N股等。
（二）普通股股東的權(quán)利
普通股股東一般具有以下權(quán)利：（1）公司管理權(quán)；（2）分享盈余權(quán)；（3）出讓股份權(quán)；（4）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；（5）剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。
1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)不是優(yōu)先股的權(quán)利
2.剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)，在公司破產(chǎn)清算時(shí)，是位于債權(quán)人、優(yōu)先股股東之后的。
（三）股票發(fā)行
我國(guó)股份公司發(fā)行股票必須符合《證券法》和《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定的發(fā)行條件。股票的發(fā)行方式有公募發(fā)行和私募發(fā)行，公募發(fā)行有自銷(xiāo)方式和承銷(xiāo)方式，承銷(xiāo)方式具體分為包銷(xiāo)和代銷(xiāo)。
（四）股票上市
股票上市，是指股份有限公司公開(kāi)發(fā)行的股票經(jīng)批準(zhǔn)在證券交易所掛牌交易。
股票上市的有利影響主要有：（1）有助于改善財(cái)務(wù)狀況；（2）利用股票收購(gòu)其他公司；（3）利用股票市場(chǎng)客觀(guān)評(píng)價(jià)企業(yè)；（4）利用股票可激勵(lì)職員；（5）提高公司知名度，吸引更多顧客。
股票上市的不利影響主要有：（1）使公司失去隱私權(quán)；（2）限制經(jīng)理人員操作的自由度；（3）公開(kāi)上市需要很高的費(fèi)用。
（四）普通股籌資的成本
普通股籌資的成本就是普通股投資的必要收益率，其計(jì)算方法有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。
1.股利折現(xiàn)模型
【股利固定】
【股利固定增長(zhǎng)】
【提示】股利固定增長(zhǎng)的股票，其價(jià)值評(píng)估和成本計(jì)算公式均可以以股利固定股票為基礎(chǔ)。（1）股利固定股票的相關(guān)計(jì)算公式中，分子均為每年的固定股利；股利固定增長(zhǎng)股票的相關(guān)計(jì)算公式中，分子均為第一年預(yù)期股利。（2）股利增長(zhǎng)率的處理。評(píng)估價(jià)值分母減ｇ，計(jì)算成本分式加g
2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型
資本資產(chǎn)定價(jià)模型給出了普通股籌資成本Kc與它的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β值之間的關(guān)系：
式中，Kc為普通股籌資成本；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；Rm為市場(chǎng)報(bào)酬率或市場(chǎng)投資組合的期望收益率；β為某公司股票收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合期望收益率的變動(dòng)幅度。
【提示】站在投資者角度的要求的收益率，就是站在籌資者角度的成本。
3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
計(jì)算普通股籌資成本的公式為：
Kc＝Rf＋Rp
式中，Rp為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。
普通股股利支付不固定。企業(yè)破產(chǎn)后，股東的求償權(quán)位于最后，與其他投資者相比，普通股股東所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，普通股的報(bào)酬也應(yīng)。所以，在各種資金來(lái)源中，普通股籌資的成本。
（五）普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：
（1）沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)；
（2）沒(méi)有固定到期日，不用償還；
（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小；
（4）能增加公司的信譽(yù)；
（5）籌資限制較少。
普通股籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）資金成本較高；
（2）容易分散控制權(quán)。
三、留存收益籌資
（一）留存收益籌資的渠道
留存收益來(lái)源渠道有盈余公積和未分配利潤(rùn)。
（二）留存收益籌資的成本
留存收益是企業(yè)資金的一項(xiàng)重要來(lái)源，它實(shí)際上是股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資與以前繳給企業(yè)的股本一樣，也要求有一定的報(bào)酬。留存收益籌資的成本計(jì)算與普通股基本相同，但不用考慮籌資費(fèi)用。
（1）在普通股股利固定的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：
（2）在普通股股利逐年固定增長(zhǎng)的情況下，留存收益籌資成本的計(jì)算公式為：
（三）留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本較普通股低；（2）保持普通股股東的控制權(quán)；（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)。
留存收益籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資數(shù)額有限制；（2）資金使用受制約。
第三節(jié) 長(zhǎng)期負(fù)債籌資
本節(jié)介紹了3種負(fù)債資金的籌集方式：長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券、融資租賃。首先應(yīng)該從整體上掌握負(fù)債籌資與吸收直接投資、發(fā)行普通股籌資相比的優(yōu)缺點(diǎn)。
一般來(lái)說(shuō)，長(zhǎng)期借款、發(fā)行債券與吸收直接投資、發(fā)行普通股相比，具有如下優(yōu)點(diǎn)：
1.資金成本低
2.不會(huì)失去控制權(quán)
3.有財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)
缺點(diǎn)：
1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大
2.限制條件多
3.籌資數(shù)量有限
一、長(zhǎng)期借款
（一）長(zhǎng)期借款的種類(lèi)（了解）
1.按照用途，分為基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科技開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款等；
2.按有無(wú)擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。
（二）長(zhǎng)期借款的程序（了解）
長(zhǎng)期借款的程序是：
（1）企業(yè)提出申請(qǐng)。
（2）金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行審批。
（3）簽訂借款合同。
借款合同，是規(guī)定借貸各方權(quán)利和義務(wù)的契約，其內(nèi)容分基本條款和限制條款，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。
（4）企業(yè)取得借款。
（5）企業(yè)償還借款。
（三）長(zhǎng)期借款籌資的成本
長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式為：
【提示】如果銀行借款的手續(xù)費(fèi)率很低，可以忽略不計(jì)，則銀行借款籌資成本的計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化為：
長(zhǎng)期借款籌資成本＝借款利率×（1－所得稅率）
（四）長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）借款彈性較大；（3）借款成本較低；（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。
長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；（2）限制性條款比較多；（3）籌資數(shù)量有限。
二、發(fā)行債券
（一）債券的種類(lèi)（了解）
1.按債券是否記名，可將債券分為記名債券和無(wú)記名債券
2.按債券能否轉(zhuǎn)換為公司股票，可將債券分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券
3.按有無(wú)特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，可將債券分為信用債券和抵押債券
（二）債券的發(fā)行（了解）
我國(guó)發(fā)行公司債券，必須符合《公司法》、《證券法》規(guī)定的有關(guān)條件。債券發(fā)行的基本程序如下：（1）作出發(fā)行債券的決議；（2）提出發(fā)行債券的申請(qǐng)；（3）公告?zhèn)技k法；（4）委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售；（5）交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿。
（三）債券的還本付息
1.債券的償還
債券償還按其實(shí)際發(fā)生時(shí)間與規(guī)定的到期日之間的關(guān)系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類(lèi)。
（1）到期償還
到期償還是指?jìng)狡跁r(shí)履行債券所載明的義務(wù)，又包括分批償還和一次償還兩種。
【注意】到期償還不一定是到期一次償還。
（2）提前償還
提前償還又稱(chēng)提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以?xún)斶€。只有在企業(yè)發(fā)行債券的契約中明確規(guī)定了有關(guān)允許提前償還的條款，企業(yè)才可以進(jìn)行此項(xiàng)操作。
（3）滯后償還
債券在到期日之后償還叫滯后償還。滯后償還有轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換兩種形式。
①轉(zhuǎn)期：指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實(shí)際上是將債務(wù)的期限延長(zhǎng)。常用的辦法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發(fā)行新債券得到的資金來(lái)贖回舊債券。
②轉(zhuǎn)換：通常指股份有限公司發(fā)行的債券可以按一定的條件轉(zhuǎn)換成本公司的股票。
2.債券的付息
債券的付息主要表現(xiàn)在利息率的確定、付息頻率和付息方式三個(gè)方面。
內(nèi) 容 說(shuō) 明
利息率的確定 固定利率與浮動(dòng)利率
付息的頻率 五種：按年、半年、季、月、一次性付息。
付息的方式 現(xiàn)金、支票與匯款；息票債券（指?jìng)细接邢⑵?，息票上?biāo)有利息額、支付利息的期限和債券號(hào)碼等內(nèi)容,投資者可從債券上剪下息票，并憑據(jù)息票領(lǐng)取利息。）
（四）債券籌資的成本
債券籌資成本中的利息在稅前支付，具有減稅效應(yīng)。債券的籌資費(fèi)用主要包括申請(qǐng)發(fā)行債券的手續(xù)費(fèi)、債券注冊(cè)費(fèi)、印刷費(fèi)、上市費(fèi)以及推銷(xiāo)費(fèi)用等。債券籌資成本的計(jì)算公式為：
【提示】
1.債券發(fā)行有平價(jià)發(fā)行、折價(jià)發(fā)行和溢價(jià)發(fā)行三種方式，在計(jì)算時(shí)要注意使用發(fā)行價(jià)格計(jì)算籌資額，按照面值計(jì)算利息。
2.在按面值發(fā)行債券的情況下，如果債券成本計(jì)算不考慮籌資費(fèi)用，則有如下簡(jiǎn)化公式：債券籌資成本＝利率×（1－所得稅率）
【提示】由于債券在三種發(fā)行方式下，成本計(jì)算的分子相同，分母的差異表現(xiàn)在籌資金額，因此，折價(jià)發(fā)行債券的成本，平價(jià)次之，溢價(jià)最低。
（五）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）資金成本較低；（2）保證控制權(quán)；（3）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。
債券籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高；（2）限制條件多；（3）籌資額有限。
【注意】?jī)?yōu)缺點(diǎn)與不同的對(duì)象比較是不同的。比如，與普通股相比，債券籌資成本低，但如果與借款相比，債券成本高。
三、融資租賃
（一）融資租賃的形式
融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。
1.售后租回。售后租回，即根據(jù)協(xié)議，企業(yè)將某資產(chǎn)賣(mài)給出租人，再將其租回使用。
2.直接租賃。直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并付出租金。
3.杠桿租賃。杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。從承租人的角度來(lái)看，這種租賃與其他租賃形式并無(wú)區(qū)別，同樣是按合同的規(guī)定，在基本租賃期內(nèi)定期支付定額租金，取得資產(chǎn)的使用權(quán)。但對(duì)出租人卻不同，出租人只出購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)所需的部分資金作為自己的投資；另外以該資產(chǎn)作為擔(dān)保向資金出借者借入其余資金。因此，它既是出租人又是貸款人，同時(shí)擁有對(duì)資產(chǎn)的所有權(quán)，既收取租金又要償付債務(wù)。如果出租人不能按期償還借款，資產(chǎn)的所有權(quán)就要轉(zhuǎn)歸資金的出借者。
（二）融資租賃的程序
融資租賃的程序是：（1）選擇租賃公司；（2）辦理租賃委托；（3）簽訂購(gòu)貨協(xié)議；（4）簽訂租賃合同；（5）辦理驗(yàn)貨與投保；（6）支付租金；（7）處理租賃期滿(mǎn)的設(shè)備。
（三）融資租賃與經(jīng)營(yíng)租賃的區(qū)別
項(xiàng) 目 融資租賃 經(jīng)營(yíng)租賃
租賃程序 由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)承租人所需設(shè)備，然后再租給承租人使用 承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)要求
租賃期限 租期一般為租賃資產(chǎn)壽命的一半以上 租賃期短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)
合同約束 租賃合同穩(wěn)定。在租期內(nèi)，承租人必須連續(xù)支付租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租 租賃合同靈活，在合理限制條件范圍內(nèi)，可以解除租賃契約
租賃期滿(mǎn)的資產(chǎn)處置 租賃期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)的處置有三種方法可供選擇：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人；由出租人收回；延長(zhǎng)租期續(xù)租 租賃期滿(mǎn)后，租賃資產(chǎn)一般要?dú)w還給出租人
租賃資產(chǎn)的維修保養(yǎng) 租賃期內(nèi)，出租人一般不提供維修和保養(yǎng)設(shè)備方面的服務(wù) 租賃期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修、保險(xiǎn)等服務(wù)
（四）融資租賃的租金的計(jì)算
1.融資租賃租金的構(gòu)成
融資租賃租金包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。
（1）設(shè)備價(jià)款：購(gòu)買(mǎi)設(shè)備需支付的資金
（2）融資成本：指租賃公司為購(gòu)買(mǎi)租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息
（3）租賃手續(xù)費(fèi)：包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。
2.融資租賃租金的支付形式
租金通常采用分次支付的方式，具體類(lèi)型有：
（1）按支付間隔期的長(zhǎng)短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。
（2）按支付時(shí)期先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。
（3）按每期支付金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。
3.融資租賃租金的計(jì)算方法
（1）后付租金的計(jì)算。根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：
P=A×（P/A，i，n）
【注意】公式中的P是指租金構(gòu)成中的設(shè)備價(jià)款，至于融資成本和手續(xù)費(fèi)，是通過(guò)折現(xiàn)率來(lái)實(shí)現(xiàn)的。
（2）先付租金的計(jì)算。根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：
第一種方法：
第二種方法：P=A×（P/A，i，n）×（1+i）
A=P/[（P/A，i，n）×（1+i）]
（四）融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）限制條款少；（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)??；（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?。唬?）稅收負(fù)擔(dān)輕。
融資租賃籌資的主要缺點(diǎn)就是資金成本較高。一般來(lái)說(shuō)，其租金要比舉借銀行借款或發(fā)行債券所負(fù)擔(dān)的利息高得多。
第四節(jié) 混合籌資
混合性資金，是指既具有股權(quán)性資金的某些特征又具有債權(quán)性資金的某些特征的資金形式。企業(yè)常見(jiàn)的混合性資金包括可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證。
一、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券
（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)
可轉(zhuǎn)換債券的持有人在一定時(shí)期內(nèi)，可以按規(guī)定的價(jià)格或一定比例，自由地選擇轉(zhuǎn)換為普通股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌得的資金具有債權(quán)性資金和權(quán)益性資金的雙重性質(zhì)。
（二）可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）可節(jié)約利息支出；（2）有利于穩(wěn)定股票市價(jià)；（3）增強(qiáng)籌資靈活性。
可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力；（2）存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)；（3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。
二、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證
（一）發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資的特征
用認(rèn)股權(quán)證購(gòu)買(mǎi)發(fā)行公司的股票，其價(jià)格一般低于市場(chǎng)價(jià)格，因此股份公司發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可增加其所發(fā)行股票對(duì)投資者的吸引力。發(fā)行依附于公司債券、優(yōu)先股或短期票據(jù)的認(rèn)股權(quán)證，可起到明顯的促銷(xiāo)作用。
（二）認(rèn)股權(quán)證的種類(lèi)
1.按允許購(gòu)買(mǎi)的期限長(zhǎng)短分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證與短期認(rèn)股權(quán)證。短期認(rèn)股權(quán)證的認(rèn)股期限一般在90天以?xún)?nèi)；長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證認(rèn)股期限通常在90天以上。
2.按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分類(lèi)，可將認(rèn)股權(quán)證分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證與附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。
依附于債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證，為附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證是指不依附于公司債券、優(yōu)先股、普通股或短期票據(jù)而單獨(dú)發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行，最常用的方式是認(rèn)股權(quán)證在發(fā)行債券或優(yōu)先股之后發(fā)行。這是將認(rèn)股權(quán)證隨同債券或優(yōu)先股一同寄往認(rèn)購(gòu)者。在無(wú)紙化交易制度下，認(rèn)股權(quán)證將隨同債券或優(yōu)先股一并由中央登記結(jié)算公司劃入投資者賬戶(hù)。
3.按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)數(shù)量的約定方式，可將認(rèn)股權(quán)證分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證。
備兌認(rèn)股權(quán)證是每份備兌證按一定比例含有幾家公司的若干股股票。配股權(quán)證是確認(rèn)老股東配股權(quán)的證書(shū)，它按照股東持股比例定向派發(fā)，賦予其以?xún)?yōu)惠價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司一定份數(shù)的新股。
【解釋】備兌認(rèn)股權(quán)證是指由標(biāo)的股票公司之外的機(jī)構(gòu)（通常為證券公司）發(fā)行的一種權(quán)利證書(shū)，約定購(gòu)買(mǎi)認(rèn)股權(quán)證的投資者在一定期限后，可以按某一價(jià)格購(gòu)買(mǎi)上市公司股票（或一籃子股票），備兌認(rèn)股權(quán)證在到期執(zhí)行認(rèn)股時(shí)，發(fā)行人可以向權(quán)證投資者交付股票，或按市場(chǎng)股價(jià)與認(rèn)股權(quán)證的差價(jià)向投資者支付現(xiàn)金。
備兌認(rèn)股權(quán)證所認(rèn)兌的股票不是新發(fā)行的股票，而是已在市場(chǎng)上流通的股票。發(fā)行備兌認(rèn)股權(quán)證不是上市公司的行為，不會(huì)增加股份公司的股本。
（三）認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
認(rèn)股權(quán)證籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）為公司籌集額外的資金；（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。
認(rèn)股權(quán)證籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）稀釋普通股收益；（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。 第五節(jié) 短期負(fù)債籌資
本節(jié)介紹了短期借款、商業(yè)信用、短期融資券和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓四種短期負(fù)債籌資方式，以及短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略。
一、短期借款
短期借款，是指企業(yè)向銀行和其他非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限在1年以?xún)?nèi)的借款。
（一）短期借款的種類(lèi)（了解）
短期借款主要有生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款等。短期借款還可依償還方式的不同，分為一次性?xún)斶€借款和分期償還借款；依利息支付方法的不同，分為收款法借款、貼現(xiàn)法借款和加息法借款；依有無(wú)擔(dān)保，分為抵押借款和信用借款。
（二）短期借款的信用條件（重點(diǎn)）
銀行發(fā)放短期貸款時(shí)，主要信用條件包括：
1.信貸額度。信貸額度亦即貸款限額，是借款人與銀行在協(xié)議中規(guī)定的允許借款人借款的限額。銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。
2.周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。它是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某一限額的貸款協(xié)定。
企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。
例如，某周轉(zhuǎn)信貸額為1000萬(wàn)元，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了600萬(wàn)元，余額400萬(wàn)元，借款企業(yè)該年度就要向銀行支付承諾費(fèi)2萬(wàn)元（400×0.5%）。這是銀行向企業(yè)提供此項(xiàng)貸款的一種附加條件。
3.補(bǔ)償性余額。它是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或名義借款額的一定百分比計(jì)算的最低存款余額。
對(duì)于借款企業(yè)來(lái)講，補(bǔ)償性余額提高了借款的實(shí)際利率。
【例】某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬(wàn)元，銀行要求維持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額。該項(xiàng)借款的實(shí)際利率則為：
[答疑編號(hào)11070502：針對(duì)該題提問(wèn)]
實(shí)際利率=8%/（1-15%）=9.41%
【以下為了解內(nèi)容】
4.借款抵押。銀行向財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大、信譽(yù)不好的企業(yè)發(fā)放貸款，往往需要有抵押品擔(dān)保，以減少自己蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。借款的抵押品通常是借款企業(yè)的辦公樓、廠(chǎng)房等。
5.償還條件。無(wú)論何種借款，銀行一般都會(huì)規(guī)定還款的期限。根據(jù)我國(guó)金融制度的規(guī)定，貸款到期后仍無(wú)能力償還的，視為逾期貸款，銀行要照章加收逾期罰息。
6.以實(shí)際交易為貸款條件。當(dāng)企業(yè)發(fā)生經(jīng)營(yíng)性臨時(shí)資金需求，向銀行申請(qǐng)貸款以求解決時(shí)，銀行則以企業(yè)將要進(jìn)行的實(shí)際交易為貸款基礎(chǔ)，單獨(dú)立項(xiàng)，單獨(dú)審批，最后作出決定并確定貸款的相應(yīng)條件和信用保證。
（三）借款利息的支付方式
1.利隨本清法。利隨本清法，又稱(chēng)收款法，是在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。采用這種方法，借款的名義利率等于其實(shí)際利率。
2.貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)法，是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，在貸款到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。貼現(xiàn)法的實(shí)際貸款利率公式為：
此時(shí)實(shí)際利率高于名義利率。
【注意】關(guān)于短期借款，名義利率與實(shí)際利率存在差異的情況，需要注意客觀(guān)題。存在補(bǔ)償性余額、貼現(xiàn)法付息情況下，實(shí)際利率高于名義利率，利隨本清法付息情況下，名義利率等于實(shí)際利率。
不存在實(shí)際利率低于名義利率的情況。
（四）短期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
短期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）籌資速度快；（2）籌資彈性大。
短期借款籌資的缺點(diǎn)主要有：（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)大；（2）與其他短期籌資方式相比，資金成本較高，尤其是存在補(bǔ)償性余額和附加利率情況時(shí)，實(shí)際利率通常高于名義利率。
【注意】關(guān)于本節(jié)借款的信用條件和利息支付分式，有可能與現(xiàn)金預(yù)算結(jié)合出題。比如，編制現(xiàn)金預(yù)算時(shí)，得出某個(gè)季度現(xiàn)金不足，需要借款10萬(wàn)元。如果銀行的補(bǔ)償性余額比率為20%，問(wèn)企業(yè)應(yīng)提出的貸款數(shù)量為多少？
10＝x（1-20%）
X＝10/0.8＝12.5（萬(wàn)元）
二、商業(yè)信用
（一）商業(yè)信用的條件
商業(yè)信用的條件，是指銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定，主要有以下幾種形式：預(yù)收貨款；延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣；延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣。
1.預(yù)收貨款（銷(xiāo)售方）
這是企業(yè)在銷(xiāo)售商品時(shí)，要求買(mǎi)方在賣(mài)方發(fā)出貨物之前支付貨款的情形。在這種信用條件下，銷(xiāo)貨單位可以得到暫時(shí)的資金來(lái)源，購(gòu)貨單位則要預(yù)先墊支一筆資金。
2.延期付款，但不涉及現(xiàn)金折扣（購(gòu)貨方）
這是指企業(yè)購(gòu)買(mǎi)商品時(shí)，賣(mài)方允許企業(yè)在交易發(fā)生后一定時(shí)期內(nèi)按發(fā)票金額支付貨款的形式，如“net45”，是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。在這種情況下，買(mǎi)賣(mài)雙方存在商業(yè)信用，買(mǎi)方可以因延期付款而取得資金來(lái)源。
3.延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣（購(gòu)貨方）
在這種條件下，買(mǎi)方若提前付款，賣(mài)方可給予一定的現(xiàn)金折扣，如買(mǎi)方不享受現(xiàn)金折扣，則必須在一定時(shí)期內(nèi)付清賬款。如“2/10，n/30”便屬于此種信用條件?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的1%～5%。
（二）現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算
如果購(gòu)貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：
【公式含義分析】
某企業(yè)賒購(gòu)商品100萬(wàn)元，賣(mài)方提出付款條件"2/10，n/30"。
若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付100×（1－2%）＝98萬(wàn)元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付100萬(wàn)元，這相當(dāng)于占用100×（1－2%）＝98萬(wàn)元的資金20天，付出了100×2%＝2萬(wàn)元的代價(jià)。
注意，這樣計(jì)算出的成本率是20天（信用期－折扣期）的成本率，而一般所謂的成本率都是指年成本，所以，需要進(jìn)行調(diào)整。調(diào)整的方法，就是將以上計(jì)算出的20天的成本除以20，先得出天成本，然后，再乘以每年的天數(shù)360。綜合起來(lái)，就是乘以360/20。
由此可以得出放棄現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算公式如下：
【解析】放棄現(xiàn)金折扣成本= ，折扣百分比提高后，左邊計(jì)算式的分子變大，分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，A正確；信用期延長(zhǎng)，公式的分母增大，所以放棄現(xiàn)金折扣成本降低，B不正確；信用期和折扣期等量延長(zhǎng)，公式的分子、分母均不變，所以放棄現(xiàn)金折扣成本不變，C不正確；折扣期延長(zhǎng)，公式的分母變小，所以放棄現(xiàn)金折扣成本提高，D正確。
（三）商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
采用商業(yè)信用籌資非常方便，而且籌資成本相對(duì)較低，限制條件較少，但其期限一般較短。
三、短期融資券
（一）短期融資券的含義、特征及種類(lèi)
1.短期融資券的含義及特征
短期融資券，又稱(chēng)商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。在我國(guó)，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，是企業(yè)籌措短期（1年以?xún)?nèi)）資金的直接融資方式。
我國(guó)的短期融資券具有以下特征：
（1）發(fā)行人為非金融企業(yè)
（2）它是一種短期債券品種，期限不超過(guò)365天
（3）發(fā)行利率由發(fā)行人和承銷(xiāo)商協(xié)商確定
（4）發(fā)行對(duì)象為銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者，不向社會(huì)公眾發(fā)行
（5）實(shí)行余額管理，待償還融資券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)的40%
（6）可以在全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資人之間流通轉(zhuǎn)讓。
2.短期融資券的種類(lèi)
（1）按發(fā)行方式分類(lèi)，可將短期融資券分為經(jīng)紀(jì)人代銷(xiāo)的融資券和直接銷(xiāo)售的融資券。
（2）按發(fā)行人的不同分類(lèi)，可將短期融資券分為金融企業(yè)的融資券和非金融企業(yè)的融資券。
（3）按融資券的發(fā)行和流通范圍分類(lèi)，可將短期融資券分為國(guó)內(nèi)融資券和國(guó)際融資券。
（二）短期融資券的發(fā)行
在我國(guó)，短期融資券的發(fā)行必須符合《短期融資券管理辦法》中規(guī)定的發(fā)行條件。
短期融資券的發(fā)行程序是：（1）公司作出發(fā)行短期融資券的決策；（2）辦理發(fā)行短期融資券的信用評(píng)級(jí)；（3）向有關(guān)審批機(jī)構(gòu)提出發(fā)行申請(qǐng)；（4）審批機(jī)關(guān)對(duì)企業(yè)提出的申請(qǐng)進(jìn)行審查和批準(zhǔn)；（5）正式發(fā)行短期融資券，取得資金。
（三）短期融資券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
短期融資券籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：
（1）短期融資券的籌資成本較低（直接融資，繞開(kāi)了銀行中介節(jié)省了一筆原應(yīng)付給銀行的籌資費(fèi)用）；（據(jù)媒體報(bào)道，企業(yè)發(fā)行短期融資券比銀行貸款的成本約低2個(gè)百分點(diǎn)）
（2）短期融資券籌資數(shù)額比較大；
（3）發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。
短期融資券籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大；
（2）發(fā)行短期融資券的彈性比較??；
（3）發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。
四、應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓
（一）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的含義及種類(lèi)
1.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的含義
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款出讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)以獲取資金的一種籌資方式。應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資數(shù)額一般為應(yīng)收賬款扣減以下內(nèi)容后的余額：（1）允許客戶(hù)在付款時(shí)扣除的現(xiàn)金折扣；（2）貸款機(jī)構(gòu)扣除的準(zhǔn)備金、利息費(fèi)用和手續(xù)費(fèi)。其中準(zhǔn)備金是指因在應(yīng)收賬款收回過(guò)程中可能發(fā)生銷(xiāo)貨退回和折讓等而保留的扣存款。
2.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓的種類(lèi)
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓按是否具有追索權(quán)可分為附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓和不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓。其中，附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無(wú)法從債務(wù)人處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)有權(quán)向轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的企業(yè)追償，或按照協(xié)議規(guī)定，企業(yè)有義務(wù)按照約定金額從銀行等金融機(jī)構(gòu)回購(gòu)部分應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)；不附加追索權(quán)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓?zhuān)侵钙髽I(yè)將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行等金融機(jī)構(gòu)，在有關(guān)應(yīng)收賬款到期無(wú)法從債務(wù)人處收回時(shí)，銀行等金融機(jī)構(gòu)不能向轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)收賬款的企業(yè)追償，應(yīng)收賬款的壞賬風(fēng)險(xiǎn)由銀行承擔(dān)。
（二）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的優(yōu)點(diǎn)主要有：
（1）及時(shí)回籠資金，避免企業(yè)因賒銷(xiāo)造成的現(xiàn)金流量不足；
（2）節(jié)省收賬成本，降低壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，有利于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。
應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓籌資的缺點(diǎn)主要有：
（1）籌資成本較高：
（2）限制條件較多。
五、短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合
在企業(yè)資金來(lái)源總額中，短期資金與長(zhǎng)期資金各自占有的比例，稱(chēng)為籌資組合。
（一）短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略
流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的特殊分類(lèi)
分 類(lèi) 含 義
臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn) 指受季節(jié)性或周期性影響的流動(dòng)資產(chǎn)。
永久性流動(dòng)資產(chǎn) 指為了滿(mǎn)足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金需要，即使處于經(jīng)營(yíng)低谷時(shí)也必須保留的流動(dòng)資產(chǎn)。
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債 為滿(mǎn)足臨時(shí)性流動(dòng)資金需要所發(fā)生的負(fù)債。
自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債 直接產(chǎn)生于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)中的負(fù)債。如商業(yè)信用、各種應(yīng)付款項(xiàng)等。
根據(jù)收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的同向變動(dòng)關(guān)系，通常把長(zhǎng)期資金與短期資金的組合策略分為三類(lèi)。
1.平穩(wěn)型組合策略
平穩(wěn)型組合策略是指企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)的壽命周期相對(duì)應(yīng)的組合策略。
平穩(wěn)型組合策略的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債滿(mǎn)足其資金需要：對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和長(zhǎng)期資產(chǎn)（以下統(tǒng)稱(chēng)為永久性資產(chǎn)），則運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本來(lái)滿(mǎn)足其資金需要。
2.積極型組合策略
積極型組合策略的特點(diǎn)：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。
3.保守型組合策略
保守型組合策略的特點(diǎn)： 臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源。
【總結(jié)】
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債＝臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——平穩(wěn)型組合策略
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債<臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——保守型組合策略
臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債>臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)——積極型組合策略
（二）短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響
在短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略中：
平穩(wěn)型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)居中，
積極型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)較高，
保守型組合策略——收益與風(fēng)險(xiǎn)較低。
企業(yè)在選擇短期籌資與長(zhǎng)期籌資的組合策略時(shí)，應(yīng)考慮長(zhǎng)期資金與短期資金之間的平衡，權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。