（5）動態(tài)投資回收期
評價指標(biāo) 公式 評價準(zhǔn)則 計算 優(yōu)點與不足
動態(tài)投資回收期 Pt’≤N（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt’ ＞N時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。 Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）
說明：
①從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算是需要學(xué)員重視的。應(yīng)深入理解動態(tài)投資回收期的計算公式。
②與靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。
③與NPV和IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）計算期，即Pt’ = n。一般情況下，若Pt’ ＜ n，則必然有IRR＞ic和NPV＞0。因此，動態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。
例題：
1．某投資方案建設(shè)期為2年，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬元，運營期每年年末凈收益為150萬元。若基準(zhǔn)收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知（P/A，12%，18）=7.2497，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為（ ）。
A．213.80萬元和7.33 年 B．213.80萬元和6.33年
C．109.77萬元和7.33年 D．109.77萬元和6.33年
答案：C
靜態(tài)回收期計算過程如下：
年序 0 1 2 3 4 5 6 7 8 ┅ 20
凈現(xiàn)金流量 －400 －400 0 150 150 150 150 150 ┅ 150
凈現(xiàn)金流量累積 －400 －800 －800 －650 －500 －350 －200 －50 100
靜態(tài)回收期=8－1＋（│－50│/150）=7.33年
凈現(xiàn)值計算過程如下：
NPV=－400－400×（P/F，12%，1）＋150×（P/A，12%，18）×（P/F，12%，2）
=109.77萬元
2．某項目初期投資額為2000萬元，從第一年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準(zhǔn)收益率為10%，并已知（P/A，10%，6）=4.3553，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A．4.17和5.33 B．4.17和5.67
C．4.83和5.33 D．4.83和5.67
答案：B（該題的解題方法與第1題原理一樣，學(xué)員應(yīng)該熟練掌握這類題型，是歷年主要的考核方式）。
3．下列關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述中正確的是（ ）。
A．基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點所確定的投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的平均盈利率水平
B．基準(zhǔn)收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機會成本之和
C．基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平
D．評價風(fēng)險小、盈利大的項目時，應(yīng)適當(dāng)提高基準(zhǔn)收益率
答案：C
解析：基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。
4．償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)各年（ ）的比值
A 可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額
B 可用于還款的利潤與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額
C 可用于還本付息的資金與全部應(yīng)還本付息金額
D 可用于還款的利潤與全部應(yīng)還本付息金額
答案：A
解析：償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值?？捎糜谶€本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷費，成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計入成本的利息。償債備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。
5．某項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）如下：
年度 1 2 3 4 5 6 7 8
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1200 800 900 950 1000 1100 1200
折線系數(shù)（ic=10%） 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -991.2 600.8 614.7 589.95 564.0 564.3 560.4
則該項目的凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期分別為（ ）。
A 1593.95萬元和4.53年 B 1593.95萬元和5.17年
C 3750萬元和4.53年 D 3750萬元和5.17年
答案：B
解析：本題目考核的是計算經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)。熟練計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)是重要的,分析歷年的考題,幾乎每年都有計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的考題。本題的計算過程如下：
凈現(xiàn)值率（NPV）：
NPV=-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4=1593.95萬元
動態(tài)投資回收期（P’t）：
年度 1 2 3 4 5 6 7 8
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1200 800 900 950 1000 1100 1200
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -991.2 600.8 614.7 589.95 564.0 564.3 560.4
累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -1900.2 -1299.4 -684.7 -94.75 469.25
P’t =6-1+│-94.75│/564.0=5.17年
評價指標(biāo) 公式 評價準(zhǔn)則 計算 優(yōu)點與不足
動態(tài)投資回收期 Pt’≤N（項目壽命期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt’ ＞N時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。 Pt’=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份－1）＋（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當(dāng)年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）
說明：
①從考試的角度討論動態(tài)投資回收期，動態(tài)投資回收期的計算是需要學(xué)員重視的。應(yīng)深入理解動態(tài)投資回收期的計算公式。
②與靜態(tài)投資回收期比較，按靜態(tài)分析計算的投資回收期較短，決策者可能認(rèn)為經(jīng)濟(jì)效果尚可以接受。但若考慮時間因素，用折現(xiàn)法計算出的動態(tài)投資回收期，要比用傳統(tǒng)方法計算出的靜態(tài)投資回收期長些，該方案未必能被接受。
③與NPV和IRR比較，由于動態(tài)投資回收期與其他動態(tài)盈利性指標(biāo)相近，若給出的利率ic恰好等于內(nèi)部收益率IRR時，此時的動態(tài)投資回收期就等于項目（或方案）計算期，即Pt’ = n。一般情況下，若Pt’ ＜ n，則必然有IRR＞ic和NPV＞0。因此，動態(tài)投資回收期法與IRR法和NPV法在方案評價方面是等價的。
例題：
1．某投資方案建設(shè)期為2年，建設(shè)期內(nèi)每年年初投資400萬元，運營期每年年末凈收益為150萬元。若基準(zhǔn)收益率為12%，運營期為18年，殘值為零，并已知（P/A，12%，18）=7.2497，則該投資方案的凈現(xiàn)值和靜態(tài)投資回收期分別為（ ）。
A．213.80萬元和7.33 年 B．213.80萬元和6.33年
C．109.77萬元和7.33年 D．109.77萬元和6.33年
答案：C
靜態(tài)回收期計算過程如下：
年序 0 1 2 3 4 5 6 7 8 ┅ 20
凈現(xiàn)金流量 －400 －400 0 150 150 150 150 150 ┅ 150
凈現(xiàn)金流量累積 －400 －800 －800 －650 －500 －350 －200 －50 100
靜態(tài)回收期=8－1＋（│－50│/150）=7.33年
凈現(xiàn)值計算過程如下：
NPV=－400－400×（P/F，12%，1）＋150×（P/A，12%，18）×（P/F，12%，2）
=109.77萬元
2．某項目初期投資額為2000萬元，從第一年年末開始每年凈收益為480萬元。若基準(zhǔn)收益率為10%，并已知（P/A，10%，6）=4.3553，則該項目的靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期分別為（ ）年。
A．4.17和5.33 B．4.17和5.67
C．4.83和5.33 D．4.83和5.67
答案：B（該題的解題方法與第1題原理一樣，學(xué)員應(yīng)該熟練掌握這類題型，是歷年主要的考核方式）。
3．下列關(guān)于基準(zhǔn)收益率的表述中正確的是（ ）。
A．基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點所確定的投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的平均盈利率水平
B．基準(zhǔn)收益率應(yīng)等于單位資金成本與單位投資的機會成本之和
C．基準(zhǔn)收益率是以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平
D．評價風(fēng)險小、盈利大的項目時，應(yīng)適當(dāng)提高基準(zhǔn)收益率
答案：C
解析：基準(zhǔn)收益率也稱基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的投資項目最低標(biāo)準(zhǔn)的收益水平。它表明投資決策者對項目資金時間價值的估價，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評價和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。
4．償債備付率是指項目在借款償還期內(nèi)各年（ ）的比值
A 可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額
B 可用于還款的利潤與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額
C 可用于還本付息的資金與全部應(yīng)還本付息金額
D 可用于還款的利潤與全部應(yīng)還本付息金額
答案：A
解析：償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值?？捎糜谶€本付息的資金包括：可用于還款的折舊和攤銷費，成本中列支的利息費用，可用于還款的利潤等。當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貸款本金及計入成本的利息。償債備付率可以按年計算，也可以按項目的整個借款期計算。
5．某項目現(xiàn)金流量表（單位：萬元）如下：
年度 1 2 3 4 5 6 7 8
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1200 800 900 950 1000 1100 1200
折線系數(shù)（ic=10%） 0.909 0.826 0.751 0.683 0.621 0.564 0.513 0.467
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -991.2 600.8 614.7 589.95 564.0 564.3 560.4
則該項目的凈現(xiàn)值和動態(tài)投資回收期分別為（ ）。
A 1593.95萬元和4.53年 B 1593.95萬元和5.17年
C 3750萬元和4.53年 D 3750萬元和5.17年
答案：B
解析：本題目考核的是計算經(jīng)濟(jì)效果評價指標(biāo)。熟練計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)是重要的,分析歷年的考題,幾乎每年都有計算經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)的考題。本題的計算過程如下：
凈現(xiàn)值率（NPV）：
NPV=-909.0-991.2+600.8+614.7+589.95+564.0+564.3+560.4=1593.95萬元
動態(tài)投資回收期（P’t）：
年度 1 2 3 4 5 6 7 8
凈現(xiàn)金流量 -1000 -1200 800 900 950 1000 1100 1200
折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -991.2 600.8 614.7 589.95 564.0 564.3 560.4
累計折現(xiàn)凈現(xiàn)金流量 -909.0 -1900.2 -1299.4 -684.7 -94.75 469.25
P’t =6-1+│-94.75│/564.0=5.17年