建設工程經(jīng)濟(一級建造師)精講班第36講講義
1Z104014～1Z104016
1Z104014 了解財政政策
財政政策是運用政府支出和稅收來調(diào)整經(jīng)濟。一國政府可以實行擴張性財政政策來剌激經(jīng)濟的增長 , 也可以實行緊縮性的財政政策以抑制經(jīng)濟的過熱發(fā)展。
一、財政制度與自動穩(wěn)定器
稅收是財政收入中最主要的部分。政府稅收包括個人所得稅、公司所得稅和其他稅收。公債也是政府財政收入的組成部分。
財政支出是指整個國家中各級政府支出的總和 , 包括政府購買和政府轉(zhuǎn)移支付兩類。
政府購買是政府對商品和勞務的購買 , 如購買軍需品、機關(guān)辦公用品 , 支付政府雇員報酬 , 公共項目 工程所需的支出等都屬于政府購買。
政府轉(zhuǎn)移支付是政府在社會福利保險、貧困救濟和各 種補貼等方面的支出。
政府的財政收入大于財政支出的余額形成了財政的預算盈余 , 而政府財政收入低于財政支出的差額則構(gòu)成了財政的預算赤字。
二、財政政策的運用
( 一 ) 擴張性財政政策
在經(jīng)濟蕭條時期 , 總需求小于總供給 , 經(jīng)濟中存在失業(yè) , 政府就要通過擴張性的財政政策來刺激總需求 , 以實現(xiàn)充分就業(yè)。擴張性財政政策措施包括 :
1. 降低稅收。
2. 增加政府的轉(zhuǎn)移支付。
3. 增加政府支出。
( 二 ) 緊縮性財政政策
在經(jīng)濟繁榮時期 , 總需求大于總供給 , 經(jīng)濟中存在通貨膨脹 , 政府則要通過緊縮性的財政政策來壓抑總需求 , 以實現(xiàn)物價穩(wěn)定。緊縮性財政政策包括 :
1. 加大稅收。
2. 減少政府的轉(zhuǎn)移支付。
3. 減少政府支出。
三、赤字財政與功能財政
( 一 ) 赤字財政
實行赤字財政的理論依據(jù)是 : 財政政策應該為實現(xiàn)充分就業(yè)服務
政府實行赤字財政政策是通過發(fā)行公債來進行的。
( 二 ) 功能財政
功能財政的基本思想是不以財政預算收支平衡的觀點來對待預算赤字和預算盈余 , 而從反經(jīng)濟周期的需要來利用預算赤字和預算盈余。
當國民收入低于充分就業(yè)的收入水平時 , 即使 出現(xiàn)財政赤字 , 政府也應該采取擴張性財政政策。反之 , 即使出現(xiàn)預算盈余 , 政府也應該采取緊縮的財政政策。功能財政思想否定了原有的年度預算收支平衡觀點 , 但并不主張赤字預算 , 而是主張在一個經(jīng)濟周期內(nèi)實現(xiàn)收支平衡,進而達到無通貨膨脹的充分就業(yè)。
1Z104015 了解供給管理政策
供給管理政策包括: 收入政策、指數(shù)化政策、人力資本政策和經(jīng)濟增長政策等。
一、收入政策
收入政策目的是既防止失業(yè)又遏制通貨膨脹 , 是通過控制工資與物價來制止通貨膨脹的政策 , 因為控制的重點是工資 , 故被稱為收入政策。
收入政策一般有四種形式。
( 一 ) 工資與物價指導線
( 二 ) 對特定工資或物價進行 " 權(quán)威性勸說 " 或施加政府壓力
( 三 ) 補償和稅收剌激計劃
( 四 ) 工資物價凍結(jié)
二、指數(shù)化政策
指數(shù)化政策是為了對付通貨膨脹的政策。
它的具體做法是,定期地根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整各種收人的名義價值,以使其實際價值保持不變。主要的指數(shù)化措施有以下幾個方面:
( 一 ) 工資指數(shù)化
是指接通貨膨脹率指數(shù)來調(diào)整名義工資 , 以保持實際工資水平不變。
( 二 ) 稅收指數(shù)化
是指按通貨膨脹率指數(shù)來調(diào)整起征點與稅率等級。
( 三 ) 利率指數(shù)化
是指根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整名義利率 , 以保持實際利率不變。
三、人力政策
人力政策是一種旨在改善勞動市場 結(jié)構(gòu) , 以減少失業(yè)的政策 , 又稱就業(yè)政策。其中主要有以下幾個方面。
( 一 ) 人力資本投資
( 二 ) 完善勞動市場
( 三 ) 協(xié)助工人進行流動
( 四 ) 降低最低工資標準
四、經(jīng)濟增長政策
( 一 ) 增加勞動力的數(shù)量和質(zhì)量
( 二 ) 資本積累
( 三 ) 技術(shù)進步
( 四 ) 計劃化與平衡增長
1Z104016 了解外匯管理
一、外匯和匯率
外匯是指外國貨幣，或者對外國貨幣的索取權(quán)。
匯率是在各國貨幣的兌換中，以一國貨幣單位表示的另一國貨幣單位的價格?；蛘哒f，是兩種貨幣的相對價格。 匯率有兩種標價法。一種稱為直接標價法 , 另一種稱為間接標價法。
直接標價法是用本國貨幣單位來表示外國貨幣的價格。
間接標價法是用外國貨幣單位來表示的本國貨幣的價格
現(xiàn)在的外匯市場一般用直接標價法 , 我國所用的也是直接標價法。
二、匯率的決定因素
( 一 ) 國際收支狀況
國際收支順差引起外國對該國貨幣需求的增加，引起匯率上升；反之，國際收支逆差引起該國對外匯需求增加，從而引起匯率下降。
( 二 ) 通貨膨脹
通貨膨脹通常會削弱一國商品在國際市場上的競爭能力，導致進口增長，引起對外匯需求增加，使得匯率下降。(三) 利率
利率上升使資本流人 , 匯率升值；利率下降 , 使資本流出 , 匯率貶值。
( 四 ) 經(jīng)濟增長率
如果出口不變或增長較慢 , 經(jīng)濟增長所引起的進口增加 , 會使國際收支惡化 , 匯率貶值。如果經(jīng)濟是出口導向型的 , 經(jīng)濟增長帶動出 口增加 , 就會使國際收支改善 , 匯率升值。而且 , 經(jīng)濟增長也有利于使其貨幣升值 , 從而 匯率升值。
影響匯率的因素還包括財政赤字、外匯儲備、國際間的外匯投機活動、政治性因素等。
二、匯率制度
( 一 ) 固定匯率制
一般認為 , 實行固定匯 率有利于一國經(jīng)濟的穩(wěn)定 , 也有利于維護國際金融體系與國際經(jīng)濟交往的穩(wěn)定 , 減少國際 貿(mào)易與國際投資的風險。但是實行固定匯率要求一國的中央銀行有足夠的外匯或黃金儲備。如果不具備這一條件 , 必然會出現(xiàn)外匯黑市 , 黑市的匯率要遠遠高于官方匯率 , 這樣 反而會不利于經(jīng)濟發(fā)展與外匯管理。
另外 , 固定匯率最致命的缺陷是與貨幣政策的矛盾 , 也就是的不可能三角一一固定匯率、開放的貿(mào)易環(huán)境、獨立的貨幣政策不可能共存。
( 二 ) 浮動匯率制
一般認為 , 實行浮動匯率制度可以較好地保證一國貨幣政策的獨立性 , 并幫助減緩外部的沖擊；浮動匯率制度下政府干預減少 , 匯率將由市場決定 , 因而匯率決定更具有透明性；并且浮 動匯率制度下 , 政府也不需要維持巨額的外匯儲備。
但是在浮動匯率制度下，匯率往往會 出現(xiàn)大幅過度波動 , 這將不利于貿(mào)易和投資進行；同時 , 由于匯率自由浮動 , 人們就可能 進行投機活動 , 這將進一步加劇匯率的波動。
( 三 ) 有管理的浮動匯率制度
在這種匯率制度下 , 政府既允許本國貨幣的匯率有一定的靈活性 , 允許匯率在相當幅度內(nèi) 波動 , 又在外匯市場過分混亂或匯率變動幅度過大時加以干預 , 使匯率波動在一定的范圍之內(nèi)。
四、匯率政策
理論上說 , 一國的匯率政策目標既可以是維持經(jīng)濟增長 , 也可以是充分就業(yè) , 或者是維持幣值 穩(wěn)定 ( 控制通貨膨脹 ) .或者是以上幾種目標的組合。
(一) 匯率貶值政策
在固定匯率制度下 , 貶值可以提高進口品的相對價格 , 降低出口品的相對價格，從而增加出口、減少進口 , 既增加了國內(nèi)就業(yè) , 又有利于減少國際收支赤字。
貶值對經(jīng)濟的影響是不利而后才有利。這是因為匯率貶值后， 絕大部分貿(mào)易按原來簽訂的合同交易，在接新匯率結(jié)算時，會使以本幣計算的出口商品收匯減少，而以外匯支付的進口商品的數(shù)額卻不變 , 于是就在短期內(nèi)使國際收支狀況惡化。只有經(jīng)過一段時期后，隨著出口增加，進口減少，對經(jīng)濟才會產(chǎn)生有利的影響。
( 二 ) 匯率管制政策
在浮動匯率之下 , 政府也要運用買賣外匯的方法對匯率進行干預 , 以避免匯率的大幅波動。
1Z104020～1Z104024
1Z104020 項目融資
項目融資 (Project Finance) 是以項目的資產(chǎn)、預期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。
1Z104021 了解項目融資的特點
一、是以項目本身為主體安排的融資
項目融資是以項目為主體安排的融資,貸款人關(guān)注的是項目在貸款期間能產(chǎn)生多少現(xiàn) 金流量用于償還貸款,而不以發(fā)起人自身的資信作為是否貸款的首要條件。
二、實現(xiàn)項目融資的無追索或有限追索
在有限追索項目融資中 , 貸款人的追索權(quán)也很少持續(xù)到項目的整個經(jīng)濟壽命期 , 如僅在有限的項目開發(fā)階段對發(fā)起人進行追索。
三、風險分擔
項目有關(guān)的各種風險要素 ,以某種形式在項目發(fā)起人、與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。
四、信用結(jié)構(gòu)多樣化
五、融資成本相對較高
六、可實現(xiàn)項目發(fā)起人非公司負債型融資的要求
1Z104022 了解項目融資的結(jié)構(gòu)
項目融資的四個主要結(jié)構(gòu) : 項目的投資結(jié)構(gòu)、項目的融資結(jié)構(gòu)、項目的資金結(jié)構(gòu)、項目的信用保證結(jié)構(gòu)。
一、項目的投資結(jié)構(gòu)
即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu) , 是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關(guān)系。
較為普遍采用的項目投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式 :
( 一 ) 公司型合資結(jié)構(gòu)
( 二 ) 合伙制結(jié)構(gòu)
( 三 ) 非公司型合資結(jié)構(gòu)
( 四 ) 信托基金結(jié)構(gòu)
二、項目的融資結(jié)構(gòu)
項目融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心部分。
任何一個具體的融資方案，由于時間、地理位置、項目性質(zhì)、項目發(fā)起人狀況及其目標要求等多方面的差別，都會帶有各自的特點，但是基本的項日融資模式都離不開以下三個方面的結(jié)構(gòu)特征。
( 一 ) 在貸款形式上
1. 有限追索或無追索的貸款 , 該貸款將從項目的現(xiàn)金流量中償還
2. 購買項目一定的資源儲量和產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換成為項目的銷售收入現(xiàn)值 , 在融資初期以資本形式一次或分幾次注人項目 , 表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或“ 遠期購買” 。
( 二 ) 在信用保證上
1. 要求對項目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán) , 對于項目的現(xiàn)金流量具有有效的控制
2. 要求把項目發(fā)起人或借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人
3. 要求項目成為一個單一實體 ( 即把項目的經(jīng)營活動盡量與項目發(fā)起人的其他業(yè)務分開 ) .除了項目融資安排 , 限制實體籌措其他債務資金 ;
4. 對于從建設期開始的項目 , 要求項目發(fā)起人 ( 或項目工程公司等 ) 提供項目的完工擔保
5. 要求項目具有類似“提貨與否均需付款” 或者“提貨與付款” 性質(zhì)的市場合約安排。
( 三 ) 在時間結(jié)構(gòu)上
項目建設開發(fā)階段是項目風險的階段 , 貸款對發(fā)起人常帶有完全追索性質(zhì) , 并且貸款人還會要求對工程合同以及相應的工程合同擔保加以一定的控制。
當項目進入生產(chǎn)經(jīng)營階段。貸款人的項目融資對項目發(fā)起人的完全追索將轉(zhuǎn)變成為有限追索或無追索 , 但是貸款人將會增加新的信用保證 , 即對項目產(chǎn)品銷售收入及其他收入的控制。
三、項目的資金結(jié)構(gòu)
項目融資的資金結(jié)構(gòu)指的是項目中股本資金、準股本資金和債務資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應的來源。資金結(jié)構(gòu)是由項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的 , 但反過來又會影響到整體項目融資結(jié)構(gòu)的設計。
經(jīng)常為項目融資所采用的資金結(jié)構(gòu)有 : 股本金和準股本金、商業(yè)銀行貸款和國際銀行 貸款、國際債券、租賃融資、發(fā)展中國家的債務資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。
( 一 ) 股本資金
股本資金比例越高 , 現(xiàn)金流量中用于償還債務的比例就越小 , 項目的經(jīng)濟強度就越高 , 貸款人的風險就越小 ;
( 二 ) 準股本資金
準股本資金指項目發(fā)起人或與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務。
準股本資金的投入方式包括無擔保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、附有認股權(quán)證的債券、零息債券和以貸款擔保形式出現(xiàn)的準股本資金等。
(三) 債務資金
1. 商業(yè)銀行貸款和國際辛迪加銀團貸款
2. 租賃
3. 出口信貸、世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸
與一般商業(yè)銀行的貸款相比 , 出口信貸的期限要長 , 利率要低。
世界銀行及地區(qū)性開發(fā)銀貸款，一般期限較長 , 利率較低 , 但貸款審批時間長 , 貨幣風險大。
四、項目的信用保證結(jié)構(gòu)
對于銀行和其他債權(quán)人而言 , 項目融資的安全性來自兩個方面:一方面來自于項目本身的經(jīng)濟強度； 另一方面來自于項目之外的各種直接或間接擔保。
項目本身的經(jīng)濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成，項目的經(jīng)濟強度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件就相對寬松；反之，信用保證結(jié)構(gòu)就要相對復雜和相對嚴格。
1Z104023 了解項目融資的參與者
概括起來 , 項目融資的參與者主要包括以下幾個方面 : 項目發(fā)起人 , 項目的直接主辦人 ( 項目主體 ) , 貸款人 , 項目設備、能源及原材料供應者 , 產(chǎn)品需求方 , 項目承包公司 , 財務顧問 , 有關(guān)政府機構(gòu) , 保險機構(gòu)等。
一、項目發(fā)起人
項目發(fā)起人是提出項目 , 取得經(jīng)營項目所必要的許可和協(xié)議 , 并將各當事人聯(lián)系在一起的公司、實體或個人。即他們既是項目的實際投資者和主辦者 , 又是項目公司的股本投資者和特殊債務 ( 如無擔保貸款 ) 的提供者和擔保者 , 通過項目的投資活動和經(jīng)營活動 , 實現(xiàn)投資項目的綜合目標要求。
項目發(fā)起人可以單獨是一家公司 , 也可以是由多個投資者組成的聯(lián)合體，可以是私人公司，也可以是政府機構(gòu)或者是兩者的混合體。
二、項目的直接主辦人
項目的直接主辦人指直接參與項目技資和項目管理 , 直接承擔項目債務責任和項目風險的法律實體。
項目公司可以是一個真正的實體；也可以只是一個法律上擁有項目資產(chǎn)的公司。
三、貸款人
一般為商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu) ( 如租賃公司、財務公司、某種類型的投資基金等 ) 和一些國家政府的出口信貸機構(gòu)。
四、項目產(chǎn)品或服務的承購商
五、項目建設的承包商
六、項目設備、能源及原材料供應者
七、保險機構(gòu)
八、項目融資顧問
項目融資顧問通常由投 資銀行、財務公司或者商業(yè)銀行中的項目融資部門來擔任。
九、項目管理公司
是指定由一家獨立的公司負責項目完工后的經(jīng)營管理工作，這一公司通常被稱為項目管理公司 , 它代表項目公司負責項目的日常經(jīng)營管理事務。
項目管理公 司一般是第三方經(jīng)濟實體 , 但有時也可能是項目發(fā)起人之一充當該角色。
十、有關(guān)政府機構(gòu)。
十一、法律和稅務顧問
十二、其他項目參與者
1Z104024 了解項目融資模式
一、以“產(chǎn)品支付” 為基礎的項目融資模式
( 一 )“產(chǎn)品支付” 的定義及適用范圍
是指項目公司完全以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進行融資。
這種形式是針對項目貸款的還款方式而言的。借款人在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收人來償還債務 , 而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到償還前 , 貸款人擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。
因此，產(chǎn)品支付融資適用于資源儲量已經(jīng)探明，并且項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準確地計算出來的項目。
( 二 )“產(chǎn)品支付”融資的特點
1. 獨特的信用保證結(jié)構(gòu)。
2. 貸款的償還期比項目的經(jīng)濟壽命周期短。
3. 貸款人一般只為項目的建設和資本費用提供融資，不提供用于項目經(jīng)營開發(fā)的 資金。
4. 貸款銀行的融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。
5.一般要求成立一個 “融資中介機構(gòu)”, 即所謂的專設公司，專門負責從項目公司中購買一定比例的產(chǎn)品，在市場上直接銷售或委托項目公司作為代理人銷售產(chǎn)品，并負責歸集產(chǎn)品的銷售收入和償還貸款。
二、以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式
( 一 ) 以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式的概念
是指在項目發(fā)起人的要求和安排下 , 由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目資產(chǎn)然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。
( 二 ) 以 “杠桿租賃”為基礎的項目融資模式的特點
1. 融資方式比較復雜。涉及的參與者數(shù)目較多，資產(chǎn)抵押以及其他形式的信用保證在股本參與者與債務參加者之間的分配和優(yōu)先順序問題也比一般項目融資模式復雜，較適合大型工程項目的融資安排。
2. 可實現(xiàn)的融資。
3. 較低的融資成本。
4. 應用范圍比較廣泛。
三、 BOT 項目融資模式
( 一 ) BOT 項目融資的含義
BOT 指建設一經(jīng)營一移交（Build-Operate- Transfer) , 即政府通過特許權(quán)協(xié)議 , 授權(quán)項目發(fā)起人 ( 主要是民營/ 外商 , 也可是法人國企) 聯(lián)合其他公司為某個項目 ( 主要是自然資 源開發(fā)和基礎設施項目 ) 成立專門的項目公司 , 負責該項目的融資、設計、建造、運營和維護 , 在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目 ( 產(chǎn)品 / 服務 ) 的使用者收取適當?shù)馁M用 , 由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本 , 并獲得合理的回報； 特許期滿后，項目公司將項目 ( 一般免 費 ) 移交給政府。
( 二 ) BOT 的具體形式
三種基本形式
1. 標準 BOT, 即建設經(jīng)營一移交。
2. BOOT（Build-Own-Operate- Transfer) , 即建設一擁有—經(jīng)營—移交。
3. BOO（Build-Owu-Operate): 即建設一擁有→經(jīng)營。
( 三 ) BOT 項目融資模式的優(yōu)缺點
1. BOT 的優(yōu)點
對發(fā)起人而言
(1) 充分利用項目經(jīng)濟狀況的彈性，減少資本金支出， 實現(xiàn)“小投入做大項目” 或“借雞下蛋”
(2) 拓寬項目資金來源 , 減輕借款方的債務負擔
(3) 提高了項目發(fā)起人/項目公司的談判地位
(4) 達到最有利的稅收條件
(5) 轉(zhuǎn)移特定的風險給放貸方 ( 有限追索權(quán) )，極小化項目發(fā)起人的政治風險，加上其他風險管理措施合理分配風險 , 減少風險危害但保留投資收益
(6) 避免合資企業(yè)的風險 , 因為項目公司可100% 獨資
(7) 創(chuàng)造發(fā)展商/承包商的商業(yè)機會 ( 如果他們作為發(fā)起人/項目公司 )
對政府而言
(1) 拓寬資金來源，引進外資和利用本國民間資本，減少政府的財政支出和債務負擔，加快發(fā)展基礎設施和其他設施 ;
(2) 降低政府風險( 基礎設施項目周期長、投資大、風險大) , 政府無須承擔融資、設計、建造和經(jīng)營風險，大多轉(zhuǎn)移給項目公司承擔 ( 后者再轉(zhuǎn)移他人)
(3) 發(fā)揮外資和私營機構(gòu)的能動性和創(chuàng)造性，提高建設、經(jīng)營、維護和管理效率，引進先進的管理和技術(shù)。
(4) 合理利用資源
(5) 有利于發(fā)展國民經(jīng)濟和金融資本市場
2. BOT 的缺點
對項目發(fā)起人而言
(1) 融資成本較高
(2) 投資額大、融/投資期長、收益不確定性大
(3) 合同文件繁多、復雜
(4) 有時融資桿杠能力不足
(5) 母公司仍承擔部分風險 ( 有限追索權(quán))
對政府而言
(1) 承擔政治和外匯等風險 , 稅收流失
(2) 使用價格較高 , 造成國民不滿
(3) 耗時長， 因為風險多，合同結(jié)構(gòu)復雜，談判難
(4) 外商 / 私營公司可能出現(xiàn)掠奪性經(jīng)營。
1Z104014～1Z104016
1Z104014 了解財政政策
財政政策是運用政府支出和稅收來調(diào)整經(jīng)濟。一國政府可以實行擴張性財政政策來剌激經(jīng)濟的增長 , 也可以實行緊縮性的財政政策以抑制經(jīng)濟的過熱發(fā)展。
一、財政制度與自動穩(wěn)定器
稅收是財政收入中最主要的部分。政府稅收包括個人所得稅、公司所得稅和其他稅收。公債也是政府財政收入的組成部分。
財政支出是指整個國家中各級政府支出的總和 , 包括政府購買和政府轉(zhuǎn)移支付兩類。
政府購買是政府對商品和勞務的購買 , 如購買軍需品、機關(guān)辦公用品 , 支付政府雇員報酬 , 公共項目 工程所需的支出等都屬于政府購買。
政府轉(zhuǎn)移支付是政府在社會福利保險、貧困救濟和各 種補貼等方面的支出。
政府的財政收入大于財政支出的余額形成了財政的預算盈余 , 而政府財政收入低于財政支出的差額則構(gòu)成了財政的預算赤字。
二、財政政策的運用
( 一 ) 擴張性財政政策
在經(jīng)濟蕭條時期 , 總需求小于總供給 , 經(jīng)濟中存在失業(yè) , 政府就要通過擴張性的財政政策來刺激總需求 , 以實現(xiàn)充分就業(yè)。擴張性財政政策措施包括 :
1. 降低稅收。
2. 增加政府的轉(zhuǎn)移支付。
3. 增加政府支出。
( 二 ) 緊縮性財政政策
在經(jīng)濟繁榮時期 , 總需求大于總供給 , 經(jīng)濟中存在通貨膨脹 , 政府則要通過緊縮性的財政政策來壓抑總需求 , 以實現(xiàn)物價穩(wěn)定。緊縮性財政政策包括 :
1. 加大稅收。
2. 減少政府的轉(zhuǎn)移支付。
3. 減少政府支出。
三、赤字財政與功能財政
( 一 ) 赤字財政
實行赤字財政的理論依據(jù)是 : 財政政策應該為實現(xiàn)充分就業(yè)服務
政府實行赤字財政政策是通過發(fā)行公債來進行的。
( 二 ) 功能財政
功能財政的基本思想是不以財政預算收支平衡的觀點來對待預算赤字和預算盈余 , 而從反經(jīng)濟周期的需要來利用預算赤字和預算盈余。
當國民收入低于充分就業(yè)的收入水平時 , 即使 出現(xiàn)財政赤字 , 政府也應該采取擴張性財政政策。反之 , 即使出現(xiàn)預算盈余 , 政府也應該采取緊縮的財政政策。功能財政思想否定了原有的年度預算收支平衡觀點 , 但并不主張赤字預算 , 而是主張在一個經(jīng)濟周期內(nèi)實現(xiàn)收支平衡,進而達到無通貨膨脹的充分就業(yè)。
1Z104015 了解供給管理政策
供給管理政策包括: 收入政策、指數(shù)化政策、人力資本政策和經(jīng)濟增長政策等。
一、收入政策
收入政策目的是既防止失業(yè)又遏制通貨膨脹 , 是通過控制工資與物價來制止通貨膨脹的政策 , 因為控制的重點是工資 , 故被稱為收入政策。
收入政策一般有四種形式。
( 一 ) 工資與物價指導線
( 二 ) 對特定工資或物價進行 " 權(quán)威性勸說 " 或施加政府壓力
( 三 ) 補償和稅收剌激計劃
( 四 ) 工資物價凍結(jié)
二、指數(shù)化政策
指數(shù)化政策是為了對付通貨膨脹的政策。
它的具體做法是,定期地根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整各種收人的名義價值,以使其實際價值保持不變。主要的指數(shù)化措施有以下幾個方面:
( 一 ) 工資指數(shù)化
是指接通貨膨脹率指數(shù)來調(diào)整名義工資 , 以保持實際工資水平不變。
( 二 ) 稅收指數(shù)化
是指按通貨膨脹率指數(shù)來調(diào)整起征點與稅率等級。
( 三 ) 利率指數(shù)化
是指根據(jù)通貨膨脹率來調(diào)整名義利率 , 以保持實際利率不變。
三、人力政策
人力政策是一種旨在改善勞動市場 結(jié)構(gòu) , 以減少失業(yè)的政策 , 又稱就業(yè)政策。其中主要有以下幾個方面。
( 一 ) 人力資本投資
( 二 ) 完善勞動市場
( 三 ) 協(xié)助工人進行流動
( 四 ) 降低最低工資標準
四、經(jīng)濟增長政策
( 一 ) 增加勞動力的數(shù)量和質(zhì)量
( 二 ) 資本積累
( 三 ) 技術(shù)進步
( 四 ) 計劃化與平衡增長
1Z104016 了解外匯管理
一、外匯和匯率
外匯是指外國貨幣，或者對外國貨幣的索取權(quán)。
匯率是在各國貨幣的兌換中，以一國貨幣單位表示的另一國貨幣單位的價格?；蛘哒f，是兩種貨幣的相對價格。 匯率有兩種標價法。一種稱為直接標價法 , 另一種稱為間接標價法。
直接標價法是用本國貨幣單位來表示外國貨幣的價格。
間接標價法是用外國貨幣單位來表示的本國貨幣的價格
現(xiàn)在的外匯市場一般用直接標價法 , 我國所用的也是直接標價法。
二、匯率的決定因素
( 一 ) 國際收支狀況
國際收支順差引起外國對該國貨幣需求的增加，引起匯率上升；反之，國際收支逆差引起該國對外匯需求增加，從而引起匯率下降。
( 二 ) 通貨膨脹
通貨膨脹通常會削弱一國商品在國際市場上的競爭能力，導致進口增長，引起對外匯需求增加，使得匯率下降。(三) 利率
利率上升使資本流人 , 匯率升值；利率下降 , 使資本流出 , 匯率貶值。
( 四 ) 經(jīng)濟增長率
如果出口不變或增長較慢 , 經(jīng)濟增長所引起的進口增加 , 會使國際收支惡化 , 匯率貶值。如果經(jīng)濟是出口導向型的 , 經(jīng)濟增長帶動出 口增加 , 就會使國際收支改善 , 匯率升值。而且 , 經(jīng)濟增長也有利于使其貨幣升值 , 從而 匯率升值。
影響匯率的因素還包括財政赤字、外匯儲備、國際間的外匯投機活動、政治性因素等。
二、匯率制度
( 一 ) 固定匯率制
一般認為 , 實行固定匯 率有利于一國經(jīng)濟的穩(wěn)定 , 也有利于維護國際金融體系與國際經(jīng)濟交往的穩(wěn)定 , 減少國際 貿(mào)易與國際投資的風險。但是實行固定匯率要求一國的中央銀行有足夠的外匯或黃金儲備。如果不具備這一條件 , 必然會出現(xiàn)外匯黑市 , 黑市的匯率要遠遠高于官方匯率 , 這樣 反而會不利于經(jīng)濟發(fā)展與外匯管理。
另外 , 固定匯率最致命的缺陷是與貨幣政策的矛盾 , 也就是的不可能三角一一固定匯率、開放的貿(mào)易環(huán)境、獨立的貨幣政策不可能共存。
( 二 ) 浮動匯率制
一般認為 , 實行浮動匯率制度可以較好地保證一國貨幣政策的獨立性 , 并幫助減緩外部的沖擊；浮動匯率制度下政府干預減少 , 匯率將由市場決定 , 因而匯率決定更具有透明性；并且浮 動匯率制度下 , 政府也不需要維持巨額的外匯儲備。
但是在浮動匯率制度下，匯率往往會 出現(xiàn)大幅過度波動 , 這將不利于貿(mào)易和投資進行；同時 , 由于匯率自由浮動 , 人們就可能 進行投機活動 , 這將進一步加劇匯率的波動。
( 三 ) 有管理的浮動匯率制度
在這種匯率制度下 , 政府既允許本國貨幣的匯率有一定的靈活性 , 允許匯率在相當幅度內(nèi) 波動 , 又在外匯市場過分混亂或匯率變動幅度過大時加以干預 , 使匯率波動在一定的范圍之內(nèi)。
四、匯率政策
理論上說 , 一國的匯率政策目標既可以是維持經(jīng)濟增長 , 也可以是充分就業(yè) , 或者是維持幣值 穩(wěn)定 ( 控制通貨膨脹 ) .或者是以上幾種目標的組合。
(一) 匯率貶值政策
在固定匯率制度下 , 貶值可以提高進口品的相對價格 , 降低出口品的相對價格，從而增加出口、減少進口 , 既增加了國內(nèi)就業(yè) , 又有利于減少國際收支赤字。
貶值對經(jīng)濟的影響是不利而后才有利。這是因為匯率貶值后， 絕大部分貿(mào)易按原來簽訂的合同交易，在接新匯率結(jié)算時，會使以本幣計算的出口商品收匯減少，而以外匯支付的進口商品的數(shù)額卻不變 , 于是就在短期內(nèi)使國際收支狀況惡化。只有經(jīng)過一段時期后，隨著出口增加，進口減少，對經(jīng)濟才會產(chǎn)生有利的影響。
( 二 ) 匯率管制政策
在浮動匯率之下 , 政府也要運用買賣外匯的方法對匯率進行干預 , 以避免匯率的大幅波動。
1Z104020～1Z104024
1Z104020 項目融資
項目融資 (Project Finance) 是以項目的資產(chǎn)、預期收益或權(quán)益作抵押取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。
1Z104021 了解項目融資的特點
一、是以項目本身為主體安排的融資
項目融資是以項目為主體安排的融資,貸款人關(guān)注的是項目在貸款期間能產(chǎn)生多少現(xiàn) 金流量用于償還貸款,而不以發(fā)起人自身的資信作為是否貸款的首要條件。
二、實現(xiàn)項目融資的無追索或有限追索
在有限追索項目融資中 , 貸款人的追索權(quán)也很少持續(xù)到項目的整個經(jīng)濟壽命期 , 如僅在有限的項目開發(fā)階段對發(fā)起人進行追索。
三、風險分擔
項目有關(guān)的各種風險要素 ,以某種形式在項目發(fā)起人、與項目開發(fā)有直接或間接利益關(guān)系的其他參與者和貸款人之間進行分擔。
四、信用結(jié)構(gòu)多樣化
五、融資成本相對較高
六、可實現(xiàn)項目發(fā)起人非公司負債型融資的要求
1Z104022 了解項目融資的結(jié)構(gòu)
項目融資的四個主要結(jié)構(gòu) : 項目的投資結(jié)構(gòu)、項目的融資結(jié)構(gòu)、項目的資金結(jié)構(gòu)、項目的信用保證結(jié)構(gòu)。
一、項目的投資結(jié)構(gòu)
即項目的資產(chǎn)所有權(quán)結(jié)構(gòu) , 是指項目的投資者對項目資產(chǎn)權(quán)益的法律擁有形式和項目投資者之間的法律合作關(guān)系。
較為普遍采用的項目投資結(jié)構(gòu)有四種基本的法律形式 :
( 一 ) 公司型合資結(jié)構(gòu)
( 二 ) 合伙制結(jié)構(gòu)
( 三 ) 非公司型合資結(jié)構(gòu)
( 四 ) 信托基金結(jié)構(gòu)
二、項目的融資結(jié)構(gòu)
項目融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心部分。
任何一個具體的融資方案，由于時間、地理位置、項目性質(zhì)、項目發(fā)起人狀況及其目標要求等多方面的差別，都會帶有各自的特點，但是基本的項日融資模式都離不開以下三個方面的結(jié)構(gòu)特征。
( 一 ) 在貸款形式上
1. 有限追索或無追索的貸款 , 該貸款將從項目的現(xiàn)金流量中償還
2. 購買項目一定的資源儲量和產(chǎn)品，轉(zhuǎn)換成為項目的銷售收入現(xiàn)值 , 在融資初期以資本形式一次或分幾次注人項目 , 表現(xiàn)形式為“生產(chǎn)支付”或“ 遠期購買” 。
( 二 ) 在信用保證上
1. 要求對項目的資產(chǎn)擁有第一抵押權(quán) , 對于項目的現(xiàn)金流量具有有效的控制
2. 要求把項目發(fā)起人或借款人一切與項目有關(guān)的契約性權(quán)益轉(zhuǎn)讓給貸款人
3. 要求項目成為一個單一實體 ( 即把項目的經(jīng)營活動盡量與項目發(fā)起人的其他業(yè)務分開 ) .除了項目融資安排 , 限制實體籌措其他債務資金 ;
4. 對于從建設期開始的項目 , 要求項目發(fā)起人 ( 或項目工程公司等 ) 提供項目的完工擔保
5. 要求項目具有類似“提貨與否均需付款” 或者“提貨與付款” 性質(zhì)的市場合約安排。
( 三 ) 在時間結(jié)構(gòu)上
項目建設開發(fā)階段是項目風險的階段 , 貸款對發(fā)起人常帶有完全追索性質(zhì) , 并且貸款人還會要求對工程合同以及相應的工程合同擔保加以一定的控制。
當項目進入生產(chǎn)經(jīng)營階段。貸款人的項目融資對項目發(fā)起人的完全追索將轉(zhuǎn)變成為有限追索或無追索 , 但是貸款人將會增加新的信用保證 , 即對項目產(chǎn)品銷售收入及其他收入的控制。
三、項目的資金結(jié)構(gòu)
項目融資的資金結(jié)構(gòu)指的是項目中股本資金、準股本資金和債務資金的形式、相互之間比例關(guān)系以及相應的來源。資金結(jié)構(gòu)是由項目的投資結(jié)構(gòu)和融資結(jié)構(gòu)決定的 , 但反過來又會影響到整體項目融資結(jié)構(gòu)的設計。
經(jīng)常為項目融資所采用的資金結(jié)構(gòu)有 : 股本金和準股本金、商業(yè)銀行貸款和國際銀行 貸款、國際債券、租賃融資、發(fā)展中國家的債務資產(chǎn)轉(zhuǎn)換。
( 一 ) 股本資金
股本資金比例越高 , 現(xiàn)金流量中用于償還債務的比例就越小 , 項目的經(jīng)濟強度就越高 , 貸款人的風險就越小 ;
( 二 ) 準股本資金
準股本資金指項目發(fā)起人或與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務。
準股本資金的投入方式包括無擔保貸款、可轉(zhuǎn)換債券、附有認股權(quán)證的債券、零息債券和以貸款擔保形式出現(xiàn)的準股本資金等。
(三) 債務資金
1. 商業(yè)銀行貸款和國際辛迪加銀團貸款
2. 租賃
3. 出口信貸、世界銀行、地區(qū)開發(fā)銀行的政策性信貸
與一般商業(yè)銀行的貸款相比 , 出口信貸的期限要長 , 利率要低。
世界銀行及地區(qū)性開發(fā)銀貸款，一般期限較長 , 利率較低 , 但貸款審批時間長 , 貨幣風險大。
四、項目的信用保證結(jié)構(gòu)
對于銀行和其他債權(quán)人而言 , 項目融資的安全性來自兩個方面:一方面來自于項目本身的經(jīng)濟強度； 另一方面來自于項目之外的各種直接或間接擔保。
項目本身的經(jīng)濟強度與信用保證結(jié)構(gòu)相輔相成，項目的經(jīng)濟強度高，信用保證結(jié)構(gòu)就相對簡單，條件就相對寬松；反之，信用保證結(jié)構(gòu)就要相對復雜和相對嚴格。
1Z104023 了解項目融資的參與者
概括起來 , 項目融資的參與者主要包括以下幾個方面 : 項目發(fā)起人 , 項目的直接主辦人 ( 項目主體 ) , 貸款人 , 項目設備、能源及原材料供應者 , 產(chǎn)品需求方 , 項目承包公司 , 財務顧問 , 有關(guān)政府機構(gòu) , 保險機構(gòu)等。
一、項目發(fā)起人
項目發(fā)起人是提出項目 , 取得經(jīng)營項目所必要的許可和協(xié)議 , 并將各當事人聯(lián)系在一起的公司、實體或個人。即他們既是項目的實際投資者和主辦者 , 又是項目公司的股本投資者和特殊債務 ( 如無擔保貸款 ) 的提供者和擔保者 , 通過項目的投資活動和經(jīng)營活動 , 實現(xiàn)投資項目的綜合目標要求。
項目發(fā)起人可以單獨是一家公司 , 也可以是由多個投資者組成的聯(lián)合體，可以是私人公司，也可以是政府機構(gòu)或者是兩者的混合體。
二、項目的直接主辦人
項目的直接主辦人指直接參與項目技資和項目管理 , 直接承擔項目債務責任和項目風險的法律實體。
項目公司可以是一個真正的實體；也可以只是一個法律上擁有項目資產(chǎn)的公司。
三、貸款人
一般為商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu) ( 如租賃公司、財務公司、某種類型的投資基金等 ) 和一些國家政府的出口信貸機構(gòu)。
四、項目產(chǎn)品或服務的承購商
五、項目建設的承包商
六、項目設備、能源及原材料供應者
七、保險機構(gòu)
八、項目融資顧問
項目融資顧問通常由投 資銀行、財務公司或者商業(yè)銀行中的項目融資部門來擔任。
九、項目管理公司
是指定由一家獨立的公司負責項目完工后的經(jīng)營管理工作，這一公司通常被稱為項目管理公司 , 它代表項目公司負責項目的日常經(jīng)營管理事務。
項目管理公 司一般是第三方經(jīng)濟實體 , 但有時也可能是項目發(fā)起人之一充當該角色。
十、有關(guān)政府機構(gòu)。
十一、法律和稅務顧問
十二、其他項目參與者
1Z104024 了解項目融資模式
一、以“產(chǎn)品支付” 為基礎的項目融資模式
( 一 )“產(chǎn)品支付” 的定義及適用范圍
是指項目公司完全以產(chǎn)品和這部分產(chǎn)品銷售收益的所有權(quán)作為擔保品而不是采用轉(zhuǎn)讓或抵押方式進行融資。
這種形式是針對項目貸款的還款方式而言的。借款人在項目投產(chǎn)后不以項目產(chǎn)品的銷售收人來償還債務 , 而是直接以項目產(chǎn)品來還本付息。在貸款得到償還前 , 貸款人擁有項目部分或全部產(chǎn)品的所有權(quán)。
因此，產(chǎn)品支付融資適用于資源儲量已經(jīng)探明，并且項目生產(chǎn)的現(xiàn)金流量能夠比較準確地計算出來的項目。
( 二 )“產(chǎn)品支付”融資的特點
1. 獨特的信用保證結(jié)構(gòu)。
2. 貸款的償還期比項目的經(jīng)濟壽命周期短。
3. 貸款人一般只為項目的建設和資本費用提供融資，不提供用于項目經(jīng)營開發(fā)的 資金。
4. 貸款銀行的融資容易被安排成為無追索或有限追索的形式。
5.一般要求成立一個 “融資中介機構(gòu)”, 即所謂的專設公司，專門負責從項目公司中購買一定比例的產(chǎn)品，在市場上直接銷售或委托項目公司作為代理人銷售產(chǎn)品，并負責歸集產(chǎn)品的銷售收入和償還貸款。
二、以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式
( 一 ) 以“杠桿租賃” 為基礎的項目融資模式的概念
是指在項目發(fā)起人的要求和安排下 , 由杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)出租人融資購買項目資產(chǎn)然后租賃給承租人的一種融資結(jié)構(gòu)。
( 二 ) 以 “杠桿租賃”為基礎的項目融資模式的特點
1. 融資方式比較復雜。涉及的參與者數(shù)目較多，資產(chǎn)抵押以及其他形式的信用保證在股本參與者與債務參加者之間的分配和優(yōu)先順序問題也比一般項目融資模式復雜，較適合大型工程項目的融資安排。
2. 可實現(xiàn)的融資。
3. 較低的融資成本。
4. 應用范圍比較廣泛。
三、 BOT 項目融資模式
( 一 ) BOT 項目融資的含義
BOT 指建設一經(jīng)營一移交（Build-Operate- Transfer) , 即政府通過特許權(quán)協(xié)議 , 授權(quán)項目發(fā)起人 ( 主要是民營/ 外商 , 也可是法人國企) 聯(lián)合其他公司為某個項目 ( 主要是自然資 源開發(fā)和基礎設施項目 ) 成立專門的項目公司 , 負責該項目的融資、設計、建造、運營和維護 , 在規(guī)定的特許期內(nèi)向該項目 ( 產(chǎn)品 / 服務 ) 的使用者收取適當?shù)馁M用 , 由此回收項目的投資、經(jīng)營和維護等成本 , 并獲得合理的回報； 特許期滿后，項目公司將項目 ( 一般免 費 ) 移交給政府。
( 二 ) BOT 的具體形式
三種基本形式
1. 標準 BOT, 即建設經(jīng)營一移交。
2. BOOT（Build-Own-Operate- Transfer) , 即建設一擁有—經(jīng)營—移交。
3. BOO（Build-Owu-Operate): 即建設一擁有→經(jīng)營。
( 三 ) BOT 項目融資模式的優(yōu)缺點
1. BOT 的優(yōu)點
對發(fā)起人而言
(1) 充分利用項目經(jīng)濟狀況的彈性，減少資本金支出， 實現(xiàn)“小投入做大項目” 或“借雞下蛋”
(2) 拓寬項目資金來源 , 減輕借款方的債務負擔
(3) 提高了項目發(fā)起人/項目公司的談判地位
(4) 達到最有利的稅收條件
(5) 轉(zhuǎn)移特定的風險給放貸方 ( 有限追索權(quán) )，極小化項目發(fā)起人的政治風險，加上其他風險管理措施合理分配風險 , 減少風險危害但保留投資收益
(6) 避免合資企業(yè)的風險 , 因為項目公司可100% 獨資
(7) 創(chuàng)造發(fā)展商/承包商的商業(yè)機會 ( 如果他們作為發(fā)起人/項目公司 )
對政府而言
(1) 拓寬資金來源，引進外資和利用本國民間資本，減少政府的財政支出和債務負擔，加快發(fā)展基礎設施和其他設施 ;
(2) 降低政府風險( 基礎設施項目周期長、投資大、風險大) , 政府無須承擔融資、設計、建造和經(jīng)營風險，大多轉(zhuǎn)移給項目公司承擔 ( 后者再轉(zhuǎn)移他人)
(3) 發(fā)揮外資和私營機構(gòu)的能動性和創(chuàng)造性，提高建設、經(jīng)營、維護和管理效率，引進先進的管理和技術(shù)。
(4) 合理利用資源
(5) 有利于發(fā)展國民經(jīng)濟和金融資本市場
2. BOT 的缺點
對項目發(fā)起人而言
(1) 融資成本較高
(2) 投資額大、融/投資期長、收益不確定性大
(3) 合同文件繁多、復雜
(4) 有時融資桿杠能力不足
(5) 母公司仍承擔部分風險 ( 有限追索權(quán))
對政府而言
(1) 承擔政治和外匯等風險 , 稅收流失
(2) 使用價格較高 , 造成國民不滿
(3) 耗時長， 因為風險多，合同結(jié)構(gòu)復雜，談判難
(4) 外商 / 私營公司可能出現(xiàn)掠奪性經(jīng)營。