7月3日，是央行公開(kāi)市場(chǎng)操作的例行之日，但是預(yù)期發(fā)行的3年期央票，由于機(jī)構(gòu)集體看漲加息，當(dāng)天，3年期央票遭遇停發(fā)命運(yùn)。
這是央行自去年10月25日以來(lái)，首次停發(fā)3年期央票。
巧合的是，北京時(shí)間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過(guò)一天的會(huì)議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.25%，成為近七年高點(diǎn)。這是歐洲央行自去年6月以來(lái)的首次加息。
市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國(guó)政府選擇加息的市場(chǎng)壓力，加息可能性進(jìn)一步增強(qiáng)。
7月4日，債市繼續(xù)低靡，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。
7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長(zhǎng)債收益率各期限品種一直在高位盤(pán)整，未有下行跡象。
債券交易人士告訴記者，從6月19日宣布電、油價(jià)格調(diào)整開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長(zhǎng)債收益率的走高。
自5月以來(lái)，央行開(kāi)始在“穩(wěn)住”央票價(jià)格的同時(shí)，頻頻動(dòng)用存款準(zhǔn)備金工具，兩度上調(diào)累計(jì)達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)銀行體系資金6000多億元，而公開(kāi)市場(chǎng)操作力度則明顯放緩，央票發(fā)行量明顯減少。尤其是6月中旬以后，央票的發(fā)行量驟然下降。以3年期央票為例，從6月初的一期發(fā)行量170多億元，驟降到月底的每期只有10億元。
債券交易人士認(rèn)為，這一方面是由于市場(chǎng)資金開(kāi)始明顯趨緊，另一方面也與央票收益率一二級(jí)市場(chǎng)倒掛有關(guān)，目前各期限的平均倒掛利差約達(dá)到十多個(gè)BP。
“由于市場(chǎng)不認(rèn)可央行的發(fā)行利率，所以可成交的發(fā)行量自然下降?！蹦匙C券公司債券分析員說(shuō)，央票發(fā)行量的下降實(shí)際上是一種市場(chǎng)選擇的結(jié)果。
此外，價(jià)格工具，還是數(shù)量工具，成為央行難以擺布的平衡木，從目前看，央行更傾向后者。
7月3日，國(guó)際原油期貨價(jià)格首破145美元每桶。在油價(jià)大漲的前提下，我國(guó)PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的通脹預(yù)期并不樂(lè)觀(guān)。
從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行央行周小川也確實(shí)于近期釋放了“加息是一種可能”的信號(hào)。
不過(guò)，央行開(kāi)始更多動(dòng)用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2的6.9372升值到6月30日的6.8591。
對(duì)此，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆認(rèn)為：“我國(guó)的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲(chǔ)備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨(dú)立性正受到嚴(yán)重考驗(yàn)?！笨荚嚧笳搲?BR> 他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。
首先，長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)格管制并不可持續(xù)，并且代價(jià)越來(lái)越大，而效果不佳；其次，匯率單邊升值的預(yù)期之下，熱錢(qián)持續(xù)流入，流速有增無(wú)減。
何帆認(rèn)為，這種情況下，無(wú)論是加息還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金，都只是“治標(biāo)之策”，而更根本的解決方式，是通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)給被動(dòng)的貨幣政策釋放空間。
他大膽提議，應(yīng)該加強(qiáng)匯率波動(dòng)性，改變單邊升值預(yù)期。
而目前，熱錢(qián)的大舉流入，不僅使央行疲于回籠，亦增添了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。
何帆認(rèn)為，匯率是解決中國(guó)問(wèn)題的根本，而解決匯率的根本則在于扭轉(zhuǎn)單邊升值的預(yù)期
這是央行自去年10月25日以來(lái)，首次停發(fā)3年期央票。
巧合的是，北京時(shí)間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過(guò)一天的會(huì)議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到4.25%，成為近七年高點(diǎn)。這是歐洲央行自去年6月以來(lái)的首次加息。
市場(chǎng)分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國(guó)政府選擇加息的市場(chǎng)壓力，加息可能性進(jìn)一步增強(qiáng)。
7月4日，債市繼續(xù)低靡，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。
7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長(zhǎng)債收益率各期限品種一直在高位盤(pán)整，未有下行跡象。
債券交易人士告訴記者，從6月19日宣布電、油價(jià)格調(diào)整開(kāi)始，市場(chǎng)對(duì)于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長(zhǎng)債收益率的走高。
自5月以來(lái)，央行開(kāi)始在“穩(wěn)住”央票價(jià)格的同時(shí)，頻頻動(dòng)用存款準(zhǔn)備金工具，兩度上調(diào)累計(jì)達(dá)到1.5個(gè)百分點(diǎn)，凍結(jié)銀行體系資金6000多億元，而公開(kāi)市場(chǎng)操作力度則明顯放緩，央票發(fā)行量明顯減少。尤其是6月中旬以后，央票的發(fā)行量驟然下降。以3年期央票為例，從6月初的一期發(fā)行量170多億元，驟降到月底的每期只有10億元。
債券交易人士認(rèn)為，這一方面是由于市場(chǎng)資金開(kāi)始明顯趨緊，另一方面也與央票收益率一二級(jí)市場(chǎng)倒掛有關(guān)，目前各期限的平均倒掛利差約達(dá)到十多個(gè)BP。
“由于市場(chǎng)不認(rèn)可央行的發(fā)行利率，所以可成交的發(fā)行量自然下降?！蹦匙C券公司債券分析員說(shuō)，央票發(fā)行量的下降實(shí)際上是一種市場(chǎng)選擇的結(jié)果。
此外，價(jià)格工具，還是數(shù)量工具，成為央行難以擺布的平衡木，從目前看，央行更傾向后者。
7月3日，國(guó)際原油期貨價(jià)格首破145美元每桶。在油價(jià)大漲的前提下，我國(guó)PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的通脹預(yù)期并不樂(lè)觀(guān)。
從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行央行周小川也確實(shí)于近期釋放了“加息是一種可能”的信號(hào)。
不過(guò)，央行開(kāi)始更多動(dòng)用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2的6.9372升值到6月30日的6.8591。
對(duì)此，社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)助理何帆認(rèn)為：“我國(guó)的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲(chǔ)備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨(dú)立性正受到嚴(yán)重考驗(yàn)?！笨荚嚧笳搲?BR> 他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。
首先，長(zhǎng)時(shí)間的價(jià)格管制并不可持續(xù)，并且代價(jià)越來(lái)越大，而效果不佳；其次，匯率單邊升值的預(yù)期之下，熱錢(qián)持續(xù)流入，流速有增無(wú)減。
何帆認(rèn)為，這種情況下，無(wú)論是加息還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金，都只是“治標(biāo)之策”，而更根本的解決方式，是通過(guò)匯率調(diào)整來(lái)給被動(dòng)的貨幣政策釋放空間。
他大膽提議，應(yīng)該加強(qiáng)匯率波動(dòng)性，改變單邊升值預(yù)期。
而目前，熱錢(qián)的大舉流入，不僅使央行疲于回籠，亦增添了國(guó)內(nèi)通貨膨脹的壓力。
何帆認(rèn)為，匯率是解決中國(guó)問(wèn)題的根本，而解決匯率的根本則在于扭轉(zhuǎn)單邊升值的預(yù)期