7月3日，是央行公開市場操作的例行之日，但是預(yù)期發(fā)行的3年期央票，由于機構(gòu)集體看漲加息，當(dāng)天，3年期央票遭遇停發(fā)命運。
這是央行自去年10月25日以來，首次停發(fā)3年期央票。
巧合的是，北京時間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過一天的會議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個基點，達(dá)到4.25%，成為近七年高點。這是歐洲央行自去年6月以來的首次加息。
市場分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國政府選擇加息的市場壓力，加息可能性進一步增強。
7月4日，債市繼續(xù)低靡，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。
7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長債收益率各期限品種一直在高位盤整，未有下行跡象。
債券交易人士告訴記者，從6月19日宣布電、油價格調(diào)整開始，市場對于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長債收益率的走高。
自5月以來，央行開始在“穩(wěn)住”央票價格的同時，頻頻動用存款準(zhǔn)備金工具，兩度上調(diào)累計達(dá)到1.5個百分點，凍結(jié)銀行體系資金6000多億元，而公開市場操作力度則明顯放緩，央票發(fā)行量明顯減少。尤其是6月中旬以后，央票的發(fā)行量驟然下降。以3年期央票為例，從6月初的一期發(fā)行量170多億元，驟降到月底的每期只有10億元。
債券交易人士認(rèn)為，這一方面是由于市場資金開始明顯趨緊，另一方面也與央票收益率一二級市場倒掛有關(guān)，目前各期限的平均倒掛利差約達(dá)到十多個BP。
“由于市場不認(rèn)可央行的發(fā)行利率，所以可成交的發(fā)行量自然下降?！蹦匙C券公司債券分析員說，央票發(fā)行量的下降實際上是一種市場選擇的結(jié)果。
此外，價格工具，還是數(shù)量工具，成為央行難以擺布的平衡木，從目前看，央行更傾向后者。
7月3日，國際原油期貨價格首破145美元每桶。在油價大漲的前提下，我國PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場對于未來的通脹預(yù)期并不樂觀。
從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行央行周小川也確實于近期釋放了“加息是一種可能”的信號。
不過，央行開始更多動用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2的6.9372升值到6月30日的6.8591。
對此，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長助理何帆認(rèn)為：“我國的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨立性正受到嚴(yán)重考驗?！笨荚嚧笳搲?BR> 他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。
首先，長時間的價格管制并不可持續(xù)，并且代價越來越大，而效果不佳；其次，匯率單邊升值的預(yù)期之下，熱錢持續(xù)流入，流速有增無減。
何帆認(rèn)為，這種情況下，無論是加息還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金，都只是“治標(biāo)之策”，而更根本的解決方式，是通過匯率調(diào)整來給被動的貨幣政策釋放空間。
他大膽提議，應(yīng)該加強匯率波動性，改變單邊升值預(yù)期。
而目前，熱錢的大舉流入，不僅使央行疲于回籠，亦增添了國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
何帆認(rèn)為，匯率是解決中國問題的根本，而解決匯率的根本則在于扭轉(zhuǎn)單邊升值的預(yù)期
這是央行自去年10月25日以來，首次停發(fā)3年期央票。
巧合的是，北京時間7月3日晚間，歐洲央行經(jīng)過一天的會議討論后，宣布將歐元區(qū)基準(zhǔn)利率提高25個基點，達(dá)到4.25%，成為近七年高點。這是歐洲央行自去年6月以來的首次加息。
市場分析人士普遍認(rèn)為，這在一定程度上，減輕了中國政府選擇加息的市場壓力，加息可能性進一步增強。
7月4日，債市繼續(xù)低靡，但加息預(yù)期卻依然在高位徘徊。
7月4日，農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行發(fā)行的3年期政策性金融債，以4.82%的利率達(dá)到了招標(biāo)的利率上限。而中長債收益率各期限品種一直在高位盤整，未有下行跡象。
債券交易人士告訴記者，從6月19日宣布電、油價格調(diào)整開始，市場對于通脹預(yù)期普遍上調(diào)，這在一定程度上促使了中長債收益率的走高。
自5月以來，央行開始在“穩(wěn)住”央票價格的同時，頻頻動用存款準(zhǔn)備金工具，兩度上調(diào)累計達(dá)到1.5個百分點，凍結(jié)銀行體系資金6000多億元，而公開市場操作力度則明顯放緩，央票發(fā)行量明顯減少。尤其是6月中旬以后，央票的發(fā)行量驟然下降。以3年期央票為例，從6月初的一期發(fā)行量170多億元，驟降到月底的每期只有10億元。
債券交易人士認(rèn)為，這一方面是由于市場資金開始明顯趨緊，另一方面也與央票收益率一二級市場倒掛有關(guān)，目前各期限的平均倒掛利差約達(dá)到十多個BP。
“由于市場不認(rèn)可央行的發(fā)行利率，所以可成交的發(fā)行量自然下降?！蹦匙C券公司債券分析員說，央票發(fā)行量的下降實際上是一種市場選擇的結(jié)果。
此外，價格工具，還是數(shù)量工具，成為央行難以擺布的平衡木，從目前看，央行更傾向后者。
7月3日，國際原油期貨價格首破145美元每桶。在油價大漲的前提下，我國PPI也不斷攀升創(chuàng)出新高，由于PPI往往是CPI的先行指標(biāo)，市場對于未來的通脹預(yù)期并不樂觀。
從抑制通脹，壓縮總需求的角度，加息是一種選擇。而央行央行周小川也確實于近期釋放了“加息是一種可能”的信號。
不過，央行開始更多動用數(shù)量工具以吸納因外匯占款而激增的基礎(chǔ)貨幣，并于6月份起再次加速匯率升值步伐。人民幣兌美元匯率，從6月2的6.9372升值到6月30日的6.8591。
對此，社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長助理何帆認(rèn)為：“我國的通脹正向更深的層次和更廣的范圍發(fā)展，然而基于匯率穩(wěn)定優(yōu)先的考慮，在巨額外匯儲備增加的壓力下，央行貨幣政策的獨立性正受到嚴(yán)重考驗?！笨荚嚧笳搲?BR> 他認(rèn)為，央行的操作空間日益縮小，副作用日益嚴(yán)重。
首先，長時間的價格管制并不可持續(xù)，并且代價越來越大，而效果不佳；其次，匯率單邊升值的預(yù)期之下，熱錢持續(xù)流入，流速有增無減。
何帆認(rèn)為，這種情況下，無論是加息還是上調(diào)存款準(zhǔn)備金，都只是“治標(biāo)之策”，而更根本的解決方式，是通過匯率調(diào)整來給被動的貨幣政策釋放空間。
他大膽提議，應(yīng)該加強匯率波動性，改變單邊升值預(yù)期。
而目前，熱錢的大舉流入，不僅使央行疲于回籠，亦增添了國內(nèi)通貨膨脹的壓力。
何帆認(rèn)為，匯率是解決中國問題的根本，而解決匯率的根本則在于扭轉(zhuǎn)單邊升值的預(yù)期