考試大獲悉 已披露的券商半年報(bào)顯示，今年業(yè)績(jī)下滑幾成定局，特別是自營(yíng)虧損已露端倪。業(yè)內(nèi)人士指出，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公允價(jià)值變動(dòng)的浮虧成為今年券商業(yè)績(jī)變動(dòng)的主因，投資規(guī)?？刂撇涣Φ娜虡I(yè)績(jī)滑坡會(huì)更大。如何應(yīng)對(duì)業(yè)績(jī)的大起大落，成為當(dāng)前券商最為關(guān)心的問(wèn)題。
自營(yíng)規(guī)模成關(guān)鍵 來(lái)源：考試大
從券商業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看,各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入普遍下降,那些上半年沒(méi)有及時(shí)兌現(xiàn)投資收益、交易性金融資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大的券商，公允價(jià)值變動(dòng)將出現(xiàn)虧損。
去年股市上漲，券商的公允價(jià)值變動(dòng)項(xiàng)都為正數(shù)，浮動(dòng)盈利對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)比較大。例如，東海證券2007年年報(bào)顯示，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比增長(zhǎng)412.05%，達(dá)到3.45億元，主要系公司持有的交易性金融資產(chǎn)和創(chuàng)設(shè)權(quán)證的浮盈增加所致。但今年上半年，該公司公允價(jià)值變動(dòng)收益已“變臉”為虧損7.39億元。此外，有家大券商去年賬面盈利十幾億元，今年上半年則賬面虧損十幾億元，該公司表示是由于對(duì)市場(chǎng)判斷失誤，投資規(guī)模較大所致。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求以公允價(jià)值計(jì)量并且將其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或者損失，計(jì)入當(dāng)期損益，持有期間實(shí)現(xiàn)的利息或者現(xiàn)金股利計(jì)入投資收益。2007年有不少公司的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)凈收益之和占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)了50%。在目前這種市況下，對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)分依賴的券商業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
另一方面，各券商參、控股基金公司的規(guī)模、時(shí)點(diǎn)不同，股權(quán)投資收益有較大差異。從占營(yíng)業(yè)收入比重來(lái)看，2008年中期基金管理費(fèi)收入對(duì)中信證券營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)有望達(dá)到15%。那些較早參股大基金公司的券商也會(huì)從基金份額增加中獲益，但那些巨資獲得基金股權(quán)、短期資金占用較大的券商就沒(méi)有這么好的運(yùn)氣了。另外，那些參、控股小基金公司的券商尚無(wú)法從中獲利，這也成為證券公司業(yè)績(jī)分化的重要原因。
多元化券商業(yè)績(jī)更好
東方證券金融行業(yè)分析師認(rèn)為，從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2008年證券公司收入來(lái)源將較2007年有較大變化，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比將顯著降低，經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等非自營(yíng)業(yè)務(wù)收入重要性將提升。盈利模式較為多元化、擁有網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（包括基金公司）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的證券公司更有能力抵御中短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，表現(xiàn)將優(yōu)于其他公司。
這位分析師認(rèn)為，從上市券商看，中信證券由于非自營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位、較為多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及浮盈釋放等因素，中報(bào)業(yè)績(jī)同比有望基本保持平穩(wěn)；海通證券與長(zhǎng)江證券盈利模式較為單一，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅縮水，業(yè)績(jī)同比可能出現(xiàn)一定幅度的負(fù)增長(zhǎng)；國(guó)金證券有賴于對(duì)可供出售金融資產(chǎn)浮盈的釋放，將有望成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司之一。
自營(yíng)規(guī)模成關(guān)鍵 來(lái)源：考試大
從券商業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)來(lái)看,各項(xiàng)業(yè)務(wù)收入普遍下降,那些上半年沒(méi)有及時(shí)兌現(xiàn)投資收益、交易性金融資產(chǎn)規(guī)模過(guò)大的券商，公允價(jià)值變動(dòng)將出現(xiàn)虧損。
去年股市上漲，券商的公允價(jià)值變動(dòng)項(xiàng)都為正數(shù)，浮動(dòng)盈利對(duì)業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)比較大。例如，東海證券2007年年報(bào)顯示，公允價(jià)值變動(dòng)損益同比增長(zhǎng)412.05%，達(dá)到3.45億元，主要系公司持有的交易性金融資產(chǎn)和創(chuàng)設(shè)權(quán)證的浮盈增加所致。但今年上半年，該公司公允價(jià)值變動(dòng)收益已“變臉”為虧損7.39億元。此外，有家大券商去年賬面盈利十幾億元，今年上半年則賬面虧損十幾億元，該公司表示是由于對(duì)市場(chǎng)判斷失誤，投資規(guī)模較大所致。
新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求以公允價(jià)值計(jì)量并且將其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)形成的利得或者損失，計(jì)入當(dāng)期損益，持有期間實(shí)現(xiàn)的利息或者現(xiàn)金股利計(jì)入投資收益。2007年有不少公司的投資收益與公允價(jià)值變動(dòng)凈收益之和占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)了50%。在目前這種市況下，對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)收入過(guò)分依賴的券商業(yè)績(jī)會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。
另一方面，各券商參、控股基金公司的規(guī)模、時(shí)點(diǎn)不同，股權(quán)投資收益有較大差異。從占營(yíng)業(yè)收入比重來(lái)看，2008年中期基金管理費(fèi)收入對(duì)中信證券營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)有望達(dá)到15%。那些較早參股大基金公司的券商也會(huì)從基金份額增加中獲益，但那些巨資獲得基金股權(quán)、短期資金占用較大的券商就沒(méi)有這么好的運(yùn)氣了。另外，那些參、控股小基金公司的券商尚無(wú)法從中獲利，這也成為證券公司業(yè)績(jī)分化的重要原因。
多元化券商業(yè)績(jī)更好
東方證券金融行業(yè)分析師認(rèn)為，從業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，2008年證券公司收入來(lái)源將較2007年有較大變化，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比將顯著降低，經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)管理等非自營(yíng)業(yè)務(wù)收入重要性將提升。盈利模式較為多元化、擁有網(wǎng)點(diǎn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（包括基金公司）競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的證券公司更有能力抵御中短期的業(yè)績(jī)波動(dòng)，表現(xiàn)將優(yōu)于其他公司。
這位分析師認(rèn)為，從上市券商看，中信證券由于非自營(yíng)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢(shì)地位、較為多元化的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及浮盈釋放等因素，中報(bào)業(yè)績(jī)同比有望基本保持平穩(wěn)；海通證券與長(zhǎng)江證券盈利模式較為單一，自營(yíng)業(yè)務(wù)收入大幅縮水，業(yè)績(jī)同比可能出現(xiàn)一定幅度的負(fù)增長(zhǎng)；國(guó)金證券有賴于對(duì)可供出售金融資產(chǎn)浮盈的釋放，將有望成為行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的能實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)的公司之一。