傳統(tǒng)的財務(wù)管理是以理性預(yù)期、風(fēng)險規(guī)避、效用函數(shù)化和不斷改進(jìn)決策方法為前提的?？墒?，大量的事實(shí)表明，在市場交易和企業(yè)經(jīng)營中，人們經(jīng)常發(fā)生缺少理性、冒險、只滿足情感需要而不考慮效用和效益的行為。于是，心理學(xué)、歷史學(xué)和社會學(xué)等知識開始被財務(wù)學(xué)所吸收，行為財務(wù)理論逐 漸成為人們解決和解釋復(fù)雜經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的重要依據(jù)之一。
一、引言
與我國資本市場的情況相反，從上世紀(jì)末至本世紀(jì)初，美國的股市出現(xiàn)了空前繁榮。但是，如同我國股市的長期低迷并不能說明我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了嚴(yán)重問題一樣，美國的這種股市繁榮也并不體現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)的增長速度和投資資本的增值幅度。當(dāng)然，很多人還是很喜歡這種繁榮現(xiàn)象的，哪怕它是虛假的繁榮。
針對這種情況，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.J. 希勒（ROBERT J·SHILLER）出版了《非理性繁榮 》（2000）一書。本書序言中提出，“鑒于目前對股市的看法有著根本性的分歧，并且這些分歧廣泛存在，因而出版此類書籍顯得十分迫切。”該書認(rèn)為，人們在市場繁榮真假問題上的意見相左，在于人們只掌握了市場的局部情況。要解決和解釋當(dāng)前市場的空前繁榮現(xiàn)象，需要我們從許多不同的方面甚至是與市場關(guān)系甚遠(yuǎn)的領(lǐng)域搜集大量信息，再據(jù)此做出判斷?！斑@些領(lǐng)域包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、人口統(tǒng)計學(xué)、社會學(xué)和歷史學(xué)等。除了較傳統(tǒng)的財務(wù)分析方式外，我們還獲得了一些對當(dāng)今問題的深刻有效的認(rèn)識，其中許多事例是從新興的行為財務(wù)學(xué)中獲得的。隨著時間的推移，行為財務(wù)學(xué)似乎再也不是財務(wù)學(xué)的一個微不足道的分支，而漸漸成為嚴(yán)肅財務(wù)理論的中心支柱?！?BR> 該書的出版，立即引起了中外經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注，2001年4月其中譯本出版。2002年7月，希勒教授應(yīng)我國吳敬璉、謝平等專家和政府官員的邀請，出席在中國舉行的資本市場行為論壇。從此，企業(yè)行為財務(wù)學(xué)在我國實(shí)業(yè)界和學(xué)界得到了迅速的傳播。
上述的希勒和其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家 DEBONDT和THA－LER（1985）、STATMAN（1995）、BVEMSTEIN（1996），在20 年前就開辟了這一新的研究領(lǐng)域，并認(rèn)為“企 業(yè)行為財務(wù)學(xué)”取代主流的“企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)”的時代已經(jīng)到來。那么，究竟行為財務(wù)學(xué)是怎樣的一種財務(wù)理論？它與現(xiàn)在占主流地位的企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)有何不同呢？
二、企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)
目前企業(yè)中的財務(wù)管理，主要以財務(wù)預(yù)測、計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析等財務(wù)方法，進(jìn)行籌集資金、投資、成本管理、資本回收、資本分配和規(guī)劃等工作。其中，企業(yè)籌集資本的財務(wù)工作是通過預(yù)測資本成本、制定資本結(jié)構(gòu)后完成的。企業(yè)投資是通過分析投資項(xiàng)目的預(yù)期收益（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率）和風(fēng)險，進(jìn)而制定和實(shí)施投資決策完成的。財務(wù)上的資本耗費(fèi)稱為成本，企業(yè)對成本的補(bǔ)償和管理是通過制定各項(xiàng)財務(wù)計劃實(shí)現(xiàn)的。銷售收入、資本流入和回收，也是在財務(wù)預(yù)算的計劃管理和財務(wù)分析之后來完成的。資本分配和規(guī)劃經(jīng)常是根據(jù)投資需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過財務(wù)增長模型（所有者權(quán)益增長模型）的計算來實(shí)現(xiàn)的。這些財務(wù)管理工作的共同假設(shè)是，（1）財務(wù)活動的各種決策是建立在理性預(yù)期的基礎(chǔ)之上的，（2）投資者都傾向于風(fēng)險規(guī)避， （3）財務(wù)管理的總目標(biāo)是效用函數(shù)的化，以及（4）財務(wù)人員需要不斷更新決策知識。傳統(tǒng)財務(wù)管理的四個假設(shè)，都可以采用財務(wù)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行表述。財務(wù)管理工作的質(zhì)量和效率，可由財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行反映。一切靠數(shù)據(jù)說話。因此，傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)管理的理論可稱為數(shù)理財務(wù)學(xué)。
一、引言
與我國資本市場的情況相反，從上世紀(jì)末至本世紀(jì)初，美國的股市出現(xiàn)了空前繁榮。但是，如同我國股市的長期低迷并不能說明我國經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)了嚴(yán)重問題一樣，美國的這種股市繁榮也并不體現(xiàn)美國經(jīng)濟(jì)的增長速度和投資資本的增值幅度。當(dāng)然，很多人還是很喜歡這種繁榮現(xiàn)象的，哪怕它是虛假的繁榮。
針對這種情況，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特.J. 希勒（ROBERT J·SHILLER）出版了《非理性繁榮 》（2000）一書。本書序言中提出，“鑒于目前對股市的看法有著根本性的分歧，并且這些分歧廣泛存在，因而出版此類書籍顯得十分迫切。”該書認(rèn)為，人們在市場繁榮真假問題上的意見相左，在于人們只掌握了市場的局部情況。要解決和解釋當(dāng)前市場的空前繁榮現(xiàn)象，需要我們從許多不同的方面甚至是與市場關(guān)系甚遠(yuǎn)的領(lǐng)域搜集大量信息，再據(jù)此做出判斷?！斑@些領(lǐng)域包括經(jīng)濟(jì)學(xué)、心理學(xué)、人口統(tǒng)計學(xué)、社會學(xué)和歷史學(xué)等。除了較傳統(tǒng)的財務(wù)分析方式外，我們還獲得了一些對當(dāng)今問題的深刻有效的認(rèn)識，其中許多事例是從新興的行為財務(wù)學(xué)中獲得的。隨著時間的推移，行為財務(wù)學(xué)似乎再也不是財務(wù)學(xué)的一個微不足道的分支，而漸漸成為嚴(yán)肅財務(wù)理論的中心支柱?！?BR> 該書的出版，立即引起了中外經(jīng)濟(jì)學(xué)界的關(guān)注，2001年4月其中譯本出版。2002年7月，希勒教授應(yīng)我國吳敬璉、謝平等專家和政府官員的邀請，出席在中國舉行的資本市場行為論壇。從此，企業(yè)行為財務(wù)學(xué)在我國實(shí)業(yè)界和學(xué)界得到了迅速的傳播。
上述的希勒和其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家 DEBONDT和THA－LER（1985）、STATMAN（1995）、BVEMSTEIN（1996），在20 年前就開辟了這一新的研究領(lǐng)域，并認(rèn)為“企 業(yè)行為財務(wù)學(xué)”取代主流的“企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)”的時代已經(jīng)到來。那么，究竟行為財務(wù)學(xué)是怎樣的一種財務(wù)理論？它與現(xiàn)在占主流地位的企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)有何不同呢？
二、企業(yè)數(shù)理財務(wù)學(xué)
目前企業(yè)中的財務(wù)管理，主要以財務(wù)預(yù)測、計劃、財務(wù)控制和財務(wù)分析等財務(wù)方法，進(jìn)行籌集資金、投資、成本管理、資本回收、資本分配和規(guī)劃等工作。其中，企業(yè)籌集資本的財務(wù)工作是通過預(yù)測資本成本、制定資本結(jié)構(gòu)后完成的。企業(yè)投資是通過分析投資項(xiàng)目的預(yù)期收益（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率）和風(fēng)險，進(jìn)而制定和實(shí)施投資決策完成的。財務(wù)上的資本耗費(fèi)稱為成本，企業(yè)對成本的補(bǔ)償和管理是通過制定各項(xiàng)財務(wù)計劃實(shí)現(xiàn)的。銷售收入、資本流入和回收，也是在財務(wù)預(yù)算的計劃管理和財務(wù)分析之后來完成的。資本分配和規(guī)劃經(jīng)常是根據(jù)投資需求和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，通過財務(wù)增長模型（所有者權(quán)益增長模型）的計算來實(shí)現(xiàn)的。這些財務(wù)管理工作的共同假設(shè)是，（1）財務(wù)活動的各種決策是建立在理性預(yù)期的基礎(chǔ)之上的，（2）投資者都傾向于風(fēng)險規(guī)避， （3）財務(wù)管理的總目標(biāo)是效用函數(shù)的化，以及（4）財務(wù)人員需要不斷更新決策知識。傳統(tǒng)財務(wù)管理的四個假設(shè)，都可以采用財務(wù)數(shù)學(xué)模型進(jìn)行表述。財務(wù)管理工作的質(zhì)量和效率，可由財務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行反映。一切靠數(shù)據(jù)說話。因此，傳統(tǒng)的企業(yè)財務(wù)管理的理論可稱為數(shù)理財務(wù)學(xué)。