當(dāng)人們對(duì)法律的了解逐漸加深時(shí)，合同在人們眼中出現(xiàn)的頻率越來(lái)越高，訂立合同時(shí)要嚴(yán)格按照法律法規(guī)來(lái)撰寫，請(qǐng)問你是在尋找合同的優(yōu)秀模板嗎？我們花時(shí)間特意編輯了回購(gòu)協(xié)議范本，希望你更多關(guān)注本網(wǎng)站更新。
回購(gòu)協(xié)議范本 篇1
甲方：________________
乙方：________________有限公司
根據(jù)《xxx公司法》等法律、法規(guī)以及《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》、《北京股權(quán)交易中心股份有限公司股份掛牌轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》等業(yè)務(wù)規(guī)則,甲、乙雙方經(jīng)過充分協(xié)商，本著平等、互利、自愿的原則，就甲方根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定委托乙方進(jìn)行股份登記托管事宜達(dá)成如下協(xié)議，以茲共同信守。
一、登記托管的股份、范圍、數(shù)量和托管期限
(一)甲方根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定委托乙方登記并管理甲方已發(fā)行的股份，甲方托管的股份數(shù)量總計(jì)股(以下簡(jiǎn)稱“托管股份”)，托管股份由個(gè)股東持有。
其中：法人股：股;自然人股：股(其中尚未確定股東和股東身份的股，在甲方未確權(quán)之前，乙方不負(fù)責(zé)托管;經(jīng)甲方確權(quán)后,乙方再辦理登記托管)。具體股東名冊(cè)附后，作為本協(xié)議的附件。
(二)甲方委托乙方進(jìn)行股份托管服務(wù)的期限(以下簡(jiǎn)稱“托管期限”)為___________年，即自年月日起至年月日止。
二、股份托管的內(nèi)容和規(guī)則
(一)乙方接受委托登記并管理甲方的股份，并免費(fèi)提供下列服務(wù)：
1、股份托管登記業(yè)務(wù)：包括股份托管初始登記、股份托管賬戶開戶、托管股份過戶登記、股份質(zhì)押登記、注銷登記等。
2、股份托管管理業(yè)務(wù)：包括賬戶基本信息變更、掛失、股份查詢、股份凍結(jié)、信息披露、代理分紅派息等(代理分紅派息服務(wù)，甲方應(yīng)與乙方另行簽訂委托合同)。
3、上述業(yè)務(wù)僅限于已經(jīng)確定股東和股東身份的股份，尚未確定股東和股東身份的股份，待甲方確權(quán)后乙方再辦理上述業(yè)務(wù)。(二)股份托管的辦理規(guī)則雙方同意：具體業(yè)務(wù)辦理以乙方的《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》為準(zhǔn)。
三、雙方承諾
(一)甲方向乙方作如下承諾：
1、甲方保證其向乙方提供的所有文件、資料和信息均真實(shí)、準(zhǔn)確、完整、合法、有效，并對(duì)其準(zhǔn)確性、真實(shí)性、完整性和合法性負(fù)完全責(zé)任。
2、甲方保證在其將托管股份根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定委托與乙方進(jìn)行登記托管期間，乙方應(yīng)為托管股份的唯一登記托管機(jī)構(gòu)，甲方不得再將托管股份委托其他任何機(jī)構(gòu)進(jìn)行托管，否則乙方將不對(duì)甲方與其他登記托管機(jī)構(gòu)之間的及/或托管期限內(nèi)因在乙方托管股份產(chǎn)生的任何糾紛承擔(dān)責(zé)任。
3、甲方已詳細(xì)閱讀并完全認(rèn)同乙方的《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》，承諾其向乙方提供的股東名冊(cè)是甲方現(xiàn)有股份狀況的最直接證明，真實(shí)、準(zhǔn)確和完整地反映了甲方的全部股東名稱/姓名、持有的股份數(shù)量及其他相關(guān)信息。在根據(jù)本協(xié)議的規(guī)定辦理股份托管初始登記后，甲方自備的股東名冊(cè)(包括其在工商行政管理機(jī)關(guān)或其他有權(quán)登記機(jī)關(guān)登記備案的股東名冊(cè))應(yīng)與在乙方登記托管的股東名冊(cè)保持完全一致;若記載不一致的，則乙方不對(duì)托管期限內(nèi)因在乙方托管股份產(chǎn)生的任何糾紛承擔(dān)責(zé)任。
(二)乙方向甲方作如下承諾：
1、乙方系合法成立的區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)，可以為符合條件的股份有限公司提供股份登記托管服務(wù)。
2、乙方具有開展本協(xié)議項(xiàng)下股份登記托管業(yè)務(wù)的必要條件，能夠?yàn)榧追郊捌涔蓶|提供股份托管相關(guān)服務(wù)。
3、乙方保證規(guī)范操作股份登記托管業(yè)務(wù)，為甲方提供優(yōu)質(zhì)、高效的服務(wù)。
4、乙方將根據(jù)甲方提供的股東名冊(cè)，對(duì)于托管股份和甲方股份情況進(jìn)行如實(shí)登記，并在托管期限內(nèi)根據(jù)甲方或有權(quán)機(jī)關(guān)的指示對(duì)于托管股份的變動(dòng)、注銷、質(zhì)押、凍結(jié)等情況進(jìn)行如實(shí)反映;在任何情況下，乙方不對(duì)托管股份在本協(xié)議生效前所產(chǎn)生的或因本協(xié)議生效前的任何原因所導(dǎo)致的任何糾紛承擔(dān)責(zé)任。
四、甲方的權(quán)利及義務(wù)
(一)甲方的權(quán)利
1、有權(quán)要求其向乙方提交的股東名冊(cè)得到妥善保管和保密，有權(quán)知悉托管期限內(nèi)托管股份的變更情況;甲方(僅可查詢本公司在乙方處登記托管的股份情況)、甲方股東(僅可查詢其自身持有的甲方股份情況)、或經(jīng)甲方書面授權(quán)查詢的個(gè)人或單位(根據(jù)甲方出具的授權(quán)委托書確定查詢范圍)、有權(quán)政府部門(依職權(quán)查詢)可按照乙方制定的業(yè)務(wù)程序、按照乙方提供的途徑查詢相關(guān)信息，除上述個(gè)人或單位外，乙方不得向任何其他單位和個(gè)人提供查詢服務(wù)。
2、有權(quán)要求乙方按《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》就托管股份免費(fèi)提供登記、過戶、質(zhì)押、注銷、查詢、掛失、凍結(jié)等單項(xiàng)服務(wù)。
3、有權(quán)查詢、統(tǒng)計(jì)乙方已登記的托管股份相關(guān)資料。
(二)甲方的義務(wù)：
1、甲方應(yīng)根據(jù)乙方要求及時(shí)向乙方提供甲方和/或托管股份的相關(guān)資料(包括但不限于甲方的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、股東名冊(cè)等)。
五、乙方的權(quán)利和義務(wù)
(一)乙方的權(quán)利：
1、為完成本協(xié)議項(xiàng)下的股份登記托管服務(wù)，有權(quán)要求甲方按《北京股權(quán)交易中心登記結(jié)算業(yè)務(wù)規(guī)則(試行)》提供甲方和/或托管股份的相關(guān)資料(包括但不限于甲方的企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照、股東名冊(cè)等)。
2、在托管股份被有權(quán)機(jī)關(guān)查封/凍結(jié)或其上存在任何爭(zhēng)議的情況下，有權(quán)拒絕履行甲方就托管股份提出的任何指令。
3、就甲方提出的違反法律、法規(guī)和乙方業(yè)務(wù)規(guī)則的指令，乙方有權(quán)拒絕履行。
(二)乙方的義務(wù)：
1、免費(fèi)為甲方提供本協(xié)議項(xiàng)下的股份登記托管服務(wù)，為甲方每位股東出具《股東賬戶卡》。
2、免費(fèi)向甲方股東提供包括登記、過戶、質(zhì)押、注銷、查詢、掛失、凍結(jié)等單項(xiàng)服務(wù)。
六、違約責(zé)任
(一)因乙方原因造成其為甲方提供的股份登記托管服務(wù)存在缺陷，造成甲方或甲方股東損失的，由乙方承擔(dān)違約責(zé)任，但乙方的賠償責(zé)任應(yīng)以甲方和甲方股東的直接經(jīng)濟(jì)損失為限。
(二)因甲方提供的任何文件、資料和信息有誤，不符合甲方在本協(xié)議項(xiàng)下的陳述和保證，造成甲方或甲方股東損失的，甲方應(yīng)自行承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任;造成乙方損失的，甲方應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。
七、本協(xié)議的生效、變更及終止
1、本協(xié)議由甲、乙雙方法定代表人或授權(quán)代表簽字蓋章后生效。
2、本協(xié)議生效后，雙方對(duì)本協(xié)議內(nèi)容的變更或補(bǔ)充應(yīng)采用書面形式訂立，并作為本協(xié)議的附件，與本協(xié)議具有同等的法律效力。
3、當(dāng)發(fā)生下列情況之一時(shí)，本協(xié)議應(yīng)當(dāng)終止;
(1)甲方的法人主體已注銷或被有權(quán)機(jī)關(guān)吊銷;
(2)托管股份已注銷或已消滅;
(3)由于不可抗力致使一方不能履行本協(xié)議項(xiàng)下的主要義務(wù)的，受不可抗力的一方應(yīng)及時(shí)通知對(duì)方，經(jīng)對(duì)方確認(rèn)后本協(xié)議終止;
(4)甲、乙雙方已就終止本協(xié)議達(dá)成一致的;
(5)本協(xié)議規(guī)定的其他情況。
八、爭(zhēng)議處理
如甲、乙雙方在履行本協(xié)議過程中發(fā)生糾紛，應(yīng)本著友好合作的精神及時(shí)協(xié)商解決;協(xié)商不成，任何一方均可向乙方住所地有管轄權(quán)的人民法院提起訴訟。
九、補(bǔ)充約定
乙方同意，對(duì)于甲方為完成本協(xié)議項(xiàng)下股份托管登記而向其提供的相關(guān)信息承擔(dān)保密責(zé)任;除根據(jù)乙方業(yè)務(wù)規(guī)則和本協(xié)議的規(guī)定提供相關(guān)查詢服務(wù)外，未經(jīng)甲方許可，乙方不得將前述信息提供給任何第三方，否則，乙方將向甲方承擔(dān)違約責(zé)任，但在任何情況下乙方承擔(dān)的違約責(zé)任不得超過乙方因其違約行為獲得的收益。
為避免歧義，就下述信息、資料乙方不承擔(dān)保密責(zé)任：(1)甲方披露前，乙方已經(jīng)自第三方了解的，而第三方不受任何保密義務(wù)限制;(2)甲方披露前，已經(jīng)可以通過社會(huì)公開渠道查詢到的;(3)甲方披露前，乙方以合法方式自行研究、發(fā)明、發(fā)現(xiàn)的;(4)根據(jù)有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定須披露或有關(guān)政府機(jī)關(guān)要求乙方進(jìn)行披露的。
甲方在股份托管服務(wù)期限內(nèi)，擬在證券交易所或其他股權(quán)交易市場(chǎng)上市、掛牌、登記托管的，應(yīng)當(dāng)在收到其他交易場(chǎng)所同意其上市、掛牌、登記托管通知書之日起30日內(nèi)，向乙方提交《股份退出登記申請(qǐng)書》，未在規(guī)定日期內(nèi)提出退出申請(qǐng)的，視為自動(dòng)退出托管，乙方有權(quán)按照其業(yè)務(wù)規(guī)則對(duì)甲方托管股份進(jìn)行處理，甲方自行承擔(dān)相應(yīng)損失或法律責(zé)任。
本協(xié)議共頁(yè)，一式兩份，甲乙雙方各執(zhí)一份，每份具有同等效力。
甲方(簽章)：________________
法定代表人或授權(quán)代表(簽字)：________________
乙方(簽章)：________________有限公司
法定代表人或授權(quán)代表(簽字)：________________
簽署時(shí)間：年月日
回購(gòu)協(xié)議范本 篇2
摘要：本文回顧了《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議（xx年版）》制定的背景，通過與原協(xié)議的比較，闡述了新版主協(xié)議在機(jī)制設(shè)計(jì)方面的創(chuàng)新之處，并分析了其對(duì)當(dāng)前債券市場(chǎng)的重要意義。
關(guān)鍵詞：《新版回購(gòu)主協(xié)議》框架結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理
在中國(guó)人民銀行“面向機(jī)構(gòu)投資者，發(fā)展場(chǎng)外市場(chǎng)”的戰(zhàn)略指導(dǎo)下，銀行間債券市場(chǎng)近年來(lái)實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，作為其重要組成部分的銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)已達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，在金融市場(chǎng)發(fā)展過程中承擔(dān)著越來(lái)越重要的責(zé)任。
xx年1月，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議（xx年版）》（以下簡(jiǎn)稱《新版回購(gòu)主協(xié)議》）正式，為銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)樹立了高效、安全的行為標(biāo)準(zhǔn)，推動(dòng)債券回購(gòu)市場(chǎng)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》是債券市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)文本的重要組成部分，既吸收了原有債券回購(gòu)主協(xié)議的優(yōu)點(diǎn)，又立足市場(chǎng)發(fā)展需要，充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，兼具創(chuàng)新性和實(shí)用性，促進(jìn)了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施功能的完善。
《新版回購(gòu)主協(xié)議》制定的背景
近年來(lái)，銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展迅速，規(guī)模不斷擴(kuò)大，主體日趨多元化。隨著回購(gòu)市場(chǎng)的繁榮發(fā)展，市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境發(fā)生了較大變化，需要根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展情況對(duì)原有的回購(gòu)主協(xié)議進(jìn)一步修訂完善，以滿足市場(chǎng)成員對(duì)更加安全、高效的標(biāo)準(zhǔn)文本的需求。在此背景下，按照人民銀行的統(tǒng)一部署，交易商協(xié)會(huì)啟動(dòng)了《新版回購(gòu)主協(xié)議》的制定工作，在保留原有文本優(yōu)點(diǎn)的基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，充分地體現(xiàn)了延續(xù)性、適用性和前瞻性的特點(diǎn)。
（一）我國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)蓬勃發(fā)展
我國(guó)債券回購(gòu)市場(chǎng)經(jīng)歷了曲折的發(fā)展過程，目前銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)是債券回購(gòu)的主要市場(chǎng)，在促進(jìn)貨幣政策的執(zhí)行和傳導(dǎo)、拓寬機(jī)構(gòu)投資者資金融通渠道以及促進(jìn)利率市場(chǎng)化等方面正發(fā)揮著重要作用。近年來(lái)，銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)出以下特點(diǎn)：
一是市場(chǎng)整體規(guī)模增長(zhǎng)迅速。xx年，銀行間回購(gòu)交易總量達(dá)萬(wàn)億元，較xx年的萬(wàn)億元增長(zhǎng)了，比市場(chǎng)成立初期增長(zhǎng)了4894倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行間市場(chǎng)現(xiàn)券交易量（萬(wàn)億元）。
二是交易主體日益豐富。銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)交易主體已基本涵蓋了目前我國(guó)金融市場(chǎng)上絕大多數(shù)的金融機(jī)構(gòu)類型。市場(chǎng)主體從最初僅為商業(yè)銀行逐漸擴(kuò)大到證券公司、保險(xiǎn)公司、財(cái)務(wù)公司等非銀行類金融機(jī)構(gòu)。近年來(lái)，越來(lái)越多的非法人機(jī)構(gòu)比如證券投資基金等，也加入到債券回購(gòu)市場(chǎng)。
三是回購(gòu)利率作為基準(zhǔn)利率地位凸顯。銀行間市場(chǎng)形成了回購(gòu)定盤利率、7天回購(gòu)加權(quán)平均利率等基準(zhǔn)利率。債券質(zhì)押式回購(gòu)由于交易活躍、交易量大，價(jià)格干擾因素較小，其加權(quán)平均利率能較好地反映貨幣市場(chǎng)資金供需情況，并在一定程度上反映宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)和利率走勢(shì)，已成為銀行間市場(chǎng)利率指標(biāo)體系重要組成部分。為銀行間各項(xiàng)金融產(chǎn)品定價(jià)提供了重要參考。
四是宏觀調(diào)控功能充分發(fā)揮。債券回購(gòu)交易已成為人民銀行公開市場(chǎng)操作的一項(xiàng)主要工具，人民銀行往往直接采用正、逆回購(gòu)的操作方式參與回購(gòu)市場(chǎng)，通過一級(jí)交易商向市場(chǎng)投放或回籠流動(dòng)性。同時(shí)，在銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上形成的短期資金利率能夠較為準(zhǔn)確地反映貨幣市場(chǎng)的真實(shí)需求關(guān)系，從而間接地為人民銀行貨幣政策的決策、操作和傳導(dǎo)提供重要依據(jù)。
（二）原有主協(xié)議隨著市場(chǎng)的發(fā)展須進(jìn)一步完善
我國(guó)曾分別于2000年、xx年了《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券質(zhì)押式回購(gòu)1主協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱為《質(zhì)押式回購(gòu)主協(xié)議》）及《全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)債券買斷式回購(gòu)2主協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱為《買斷式回購(gòu)主協(xié)議》），兩份協(xié)議在銀行間債券市場(chǎng)形成初期發(fā)揮了巨大作用。但是隨著回購(gòu)交易的日益繁榮，原有兩份主協(xié)議在核心機(jī)制安排、違約事件的處理和法律適用等方面需進(jìn)一步完善和改進(jìn)，以滿足市場(chǎng)發(fā)展的需求。具體來(lái)說(shuō)，包括以下幾個(gè)方面：
一是估值機(jī)制方面。原主協(xié)議約定債券的估值方式為：協(xié)商或委托中介平臺(tái)通過招投標(biāo)確定。相比于國(guó)際市場(chǎng)通行的《全球通用回購(gòu)主協(xié)議》（以下簡(jiǎn)稱《GMRA主協(xié)議》）所采取的“兩個(gè)或以上做市商報(bào)價(jià)或由非違約方確定”的約定，協(xié)商或招投標(biāo)的方式，對(duì)非違約方權(quán)利的保護(hù)較弱。
二是違約事件判定主體方面。原有《質(zhì)押式回購(gòu)主協(xié)議》中對(duì)爭(zhēng)議的解決要求雙方在協(xié)商不成的情況下，向人民銀行申請(qǐng)認(rèn)定違約責(zé)任。此條款賦予人民銀行對(duì)債券回購(gòu)交易違約責(zé)任的判定職能，在市場(chǎng)發(fā)展初期曾有效支持了回購(gòu)市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行，但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)改革的深入，人民銀行作為市場(chǎng)制度建設(shè)者和宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控者不再適宜承擔(dān)違約責(zé)任的判定職能。
三是回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)管理方面。隨著市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大和交易靈活性的增強(qiáng)，債券回購(gòu)交易中對(duì)交易對(duì)手方違約和對(duì)擔(dān)保品價(jià)值進(jìn)行精細(xì)化管理的需求凸顯，引入擔(dān)保品的盯市估值和動(dòng)態(tài)管理，以及國(guó)際通行的買斷式回購(gòu)單一協(xié)議、終止凈額等核心機(jī)制安排，成為市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展的必要條件。
銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)的迅速發(fā)展，對(duì)回購(gòu)交易制度、風(fēng)險(xiǎn)管理手段和違約處理流程提出了新的更高的要求，亟需對(duì)原有的兩份回購(gòu)主協(xié)議進(jìn)行修訂完善，在此背景下，《新版回購(gòu)主協(xié)議》應(yīng)運(yùn)而生。
《新版回購(gòu)主協(xié)議》的創(chuàng)新之處
《新版回購(gòu)主協(xié)議》在框架結(jié)構(gòu)、核心機(jī)制安排、風(fēng)險(xiǎn)事件處理和簽署方式等方面作了充分論證、細(xì)致考慮，兼顧實(shí)用和創(chuàng)新，充分體現(xiàn)延續(xù)性、適用性、前瞻性的特點(diǎn)。與原有債券回購(gòu)主協(xié)議相比，主要有以下創(chuàng)新之處：
（一）文本結(jié)構(gòu)安排采取“共同而有分別的原則”
《新版回購(gòu)主協(xié)議》采用了“通用條款+特別條款”的框架式結(jié)構(gòu)?？紤]到質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)具有共同的交易目的和類似的交易結(jié)構(gòu)，將原來(lái)兩份主協(xié)議合二為一，在通用條款中，規(guī)定了適用于質(zhì)押式和買斷式等所有回購(gòu)交易的要素和機(jī)制；在特別條款中，根據(jù)質(zhì)押式和買斷式回購(gòu)的不同特點(diǎn)，就違約事件和終止事件的處理、調(diào)整、替換、履約保障安排等分別進(jìn)行了規(guī)定。這樣的結(jié)構(gòu)不僅滿足了市場(chǎng)成員的需求，簡(jiǎn)化了文本數(shù)量，有利于市場(chǎng)成員防范交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，又可以通過特別條款的設(shè)計(jì)來(lái)兼顧不同交易品種的特點(diǎn)，為三方回購(gòu)、債券借貸等其他交易品種的推出和引入預(yù)留空間。此外，《新版回購(gòu)主協(xié)議》在通用條款部分既保留了原有回購(gòu)主協(xié)議在回購(gòu)業(yè)務(wù)方面的基本框架和核心內(nèi)容，還借鑒《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議（xx年版）》（以下簡(jiǎn)稱《NAFMII主協(xié)議》）的相關(guān)內(nèi)容，明確了當(dāng)交易一方出現(xiàn)違約或合同可終止情況時(shí)的處理方式，這不僅保證了回購(gòu)業(yè)務(wù)開展的延續(xù)性，也使文本形式更加完善，內(nèi)容更加豐富。
（二）完善了回購(gòu)主協(xié)議對(duì)違約事件、終止事件的認(rèn)定和處理
原有的兩份主協(xié)議中的違約條款僅約定了回購(gòu)交易項(xiàng)下支付和交付義務(wù)的違約處理，對(duì)于交易對(duì)手發(fā)生破產(chǎn)或出現(xiàn)其他重大信用事件的情形則未予考慮，違約事件發(fā)生后的處理流程也較簡(jiǎn)單?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》對(duì)此進(jìn)行了完善，以便更有效地管理對(duì)手方信用風(fēng)險(xiǎn)。
1.增加出現(xiàn)違約事件、終止事件的情形
為了更好地維護(hù)交易雙方的合法權(quán)益，《新版回購(gòu)主協(xié)議》借鑒了《NAFMII主協(xié)議》和《GMRA主協(xié)議》的做法，在違約事件中補(bǔ)充了交易對(duì)手否認(rèn)協(xié)議、不實(shí)陳述、交叉違約、特定交易違約、特定實(shí)體違約等條款，并設(shè)置了非法事件和不可抗力兩個(gè)終止事件條款。
2.對(duì)違約事件和終止事件的處理方式進(jìn)行充實(shí)
《新版回購(gòu)主協(xié)議》保留了原有回購(gòu)主協(xié)議協(xié)商解決的原則，又為市場(chǎng)參與者增加了在協(xié)商未果的情況下，違約事件和終止事件發(fā)生后的其他處理方式。值得一提的是違約事件的處理方式，由于回購(gòu)交易結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，合同標(biāo)的既有金錢又有債券，違約事件發(fā)生在不同時(shí)點(diǎn)，雙方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系差異較大?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》對(duì)于雙方協(xié)商無(wú)法解決的違約事件，分為正回購(gòu)方違約和逆回購(gòu)方違約兩種類型，在每一種類型下又可細(xì)分為在首期結(jié)算日或之前違約、在首期結(jié)算日與到期結(jié)算日之間違約和在到期結(jié)算日違約等三種情形，并明確了處理流程和補(bǔ)償金額的計(jì)算公式。
（三）引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制
為了便于市場(chǎng)成員更好地防范交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)，《新版回購(gòu)主協(xié)議》參考《NAFMII主協(xié)議》和《GMRA主協(xié)議》的做法，根據(jù)中國(guó)法律制度和回購(gòu)市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際特點(diǎn)，在買斷式回購(gòu)框架下引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制，即全部買斷式回購(gòu)交易構(gòu)成單一和完整的協(xié)議，在全部買斷式回購(gòu)交易被提前終止后，無(wú)需就每一筆買斷式回購(gòu)項(xiàng)下的款項(xiàng)交收逐一進(jìn)行結(jié)算，而可以采用軋差計(jì)算的方式計(jì)算出終止凈額（即交易一方應(yīng)付另一方的款項(xiàng)總額與另一方應(yīng)付該交易一方的款項(xiàng)總額之間的差額），交易雙方之間只需就軋差后的凈額進(jìn)行交收。
（四）建立了對(duì)回購(gòu)債券的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制
為了提供有效的風(fēng)險(xiǎn)敞口管理工具并提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性，針對(duì)回購(gòu)交易雙方凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化，對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整是國(guó)際上較為成熟的做法。為了更好地管理債券回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，《新版回購(gòu)主協(xié)議》加入了基于“盯市”原則進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的內(nèi)容：
1.針對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了“替換”和“調(diào)整”機(jī)制?！疤鎿Q”是指經(jīng)回購(gòu)交易雙方協(xié)商，允許正回購(gòu)在新的債券上設(shè)定質(zhì)權(quán)來(lái)替換已經(jīng)質(zhì)押的債券，這一安排有利于正回購(gòu)方根據(jù)其實(shí)際情況更有效地利用質(zhì)押債券，有助于提高債券市場(chǎng)的流動(dòng)性；“調(diào)整”是指如果一筆質(zhì)押式回購(gòu)下的質(zhì)押債券由于市值下跌導(dǎo)致質(zhì)押債券不足，或由于市值上升導(dǎo)致質(zhì)押債券多余，可增加或減少質(zhì)押債券。
2.為買斷式回購(gòu)設(shè)計(jì)了“調(diào)整”和“履約保障”機(jī)制。買斷式回購(gòu)下的“調(diào)整”機(jī)制是指為避免回購(gòu)債券的不足，出現(xiàn)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的交易一方有權(quán)根據(jù)約定的估值方法要求另一方增加或減少回購(gòu)債券，以實(shí)時(shí)覆蓋凈風(fēng)險(xiǎn)敞口；“履約保障”機(jī)制要求交易一方為出現(xiàn)了凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的另一方以現(xiàn)金或債券質(zhì)押的方式提供額外的履約保障品，而質(zhì)權(quán)方在其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口減少后，有義務(wù)按照出質(zhì)方的要求解除相關(guān)的現(xiàn)金或債券質(zhì)押，也是一種質(zhì)押品的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制。
質(zhì)押式回購(gòu)與買斷式回購(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制需要依賴高效的債券托管平臺(tái)和完善的估值計(jì)算方式，目前中央結(jié)算公司、上海清算所承擔(dān)著銀行間債券市場(chǎng)托管的職責(zé)，快速、高效、安全的債券托管制度是債券回購(gòu)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分。
（五）采取多邊加雙邊的簽署方式
市場(chǎng)成員在有效簽署《新版回購(gòu)主協(xié)議》后，主協(xié)議即在簽署方與其他各簽署方之間生效。市場(chǎng)成員即可據(jù)此進(jìn)行質(zhì)押式或買斷式回購(gòu)交易。這沿用了原主協(xié)議的做法，保障了回購(gòu)交易的平穩(wěn)過渡。同時(shí)，已簽署主協(xié)議的市場(chǎng)成員之間，可以根據(jù)需要簽署雙邊的補(bǔ)充協(xié)議，具體約定第三方估值機(jī)構(gòu)、罰息利率，選擇是否適用交叉違約、特定交易違約、調(diào)整、履約保障等機(jī)制。這為市場(chǎng)成員之間的個(gè)性化交易需求提供了多項(xiàng)便利工具和自主空間，并引導(dǎo)中國(guó)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)實(shí)踐向國(guó)際債券回購(gòu)市場(chǎng)上的通行做法靠攏，既保障了交易的平穩(wěn)過渡，又賦予了市場(chǎng)成員自主談判的空間。
《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)市場(chǎng)的意義
總的來(lái)看，《新版回購(gòu)主協(xié)議》既保留了原有主協(xié)議文本的優(yōu)點(diǎn)，又立足當(dāng)前市場(chǎng)發(fā)展的實(shí)際情況，充分吸收市場(chǎng)意見，同時(shí)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，兼顧考慮市場(chǎng)未來(lái)需求，對(duì)于進(jìn)一步規(guī)范債券回購(gòu)市場(chǎng)行為、提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性、防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新有著重大意義。
（一）有助于為債券回購(gòu)交易打造規(guī)范運(yùn)行的平臺(tái)
協(xié)議文本的設(shè)計(jì)應(yīng)始終與市場(chǎng)的發(fā)展相契合，并隨著市場(chǎng)實(shí)際需求的變化而不斷更新，而《新版回購(gòu)主協(xié)議》正是為滿足市場(chǎng)之需、解成員之急而推出的。它為相關(guān)交易設(shè)計(jì)了較固定的交易條件，并且明確了違約處理辦法，標(biāo)準(zhǔn)化的制度設(shè)計(jì)有利于統(tǒng)一市場(chǎng)行為，建立回購(gòu)市場(chǎng)交易規(guī)范，提高市場(chǎng)交易效率，對(duì)于打造我國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)范運(yùn)行的平臺(tái)、提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理能力、推動(dòng)市場(chǎng)健康穩(wěn)定快速發(fā)展有著重要意義。
（二）有助于提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性
為了更好地管理債券回購(gòu)交易的風(fēng)險(xiǎn)敞口，《新版回購(gòu)主協(xié)議》加入了基于“盯市”原則進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整的內(nèi)容。針對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)的特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了“替換”和“調(diào)整”機(jī)制，這一安排能增加中小金融機(jī)構(gòu)開展回購(gòu)交易的積極性，更有助于提高回購(gòu)債券的使用效率，從而有效地提高整個(gè)債券市場(chǎng)的流動(dòng)性。針對(duì)回購(gòu)交易雙方凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的變化對(duì)回購(gòu)債券進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，也是國(guó)際上較為成熟的做法。
（三）有利于完善債券回購(gòu)交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理
在買斷式回購(gòu)框架下引入了單一協(xié)議和終止凈額機(jī)制，有利于市場(chǎng)成員更好地防范交易對(duì)手的信用風(fēng)險(xiǎn)。此外，以“盯市”為基礎(chǔ)的“調(diào)整”、“替換”機(jī)制，以及對(duì)違約事件、終止事件的認(rèn)定和處理等都為市場(chǎng)參與者提供了先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，有助于控制債券回購(gòu)市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
（四）有利于債券回購(gòu)業(yè)務(wù)后續(xù)創(chuàng)新工作的開展
《新版回購(gòu)主協(xié)議》的修訂充分考慮了債券回購(gòu)業(yè)務(wù)的后續(xù)創(chuàng)新問題，不僅在文本制定中作了相應(yīng)的制度安排，而且標(biāo)準(zhǔn)文本的本身也為創(chuàng)新提供了明確、規(guī)范的法律保障。
目前，全球金融危機(jī)的影響還未散去，我國(guó)金融系統(tǒng)正處在一系列深刻而復(fù)雜的變化中，銀行間市場(chǎng)也正面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，加快銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)的制度建設(shè)，推動(dòng)整個(gè)市場(chǎng)的健康發(fā)展正當(dāng)其時(shí)?！缎掳婊刭?gòu)主協(xié)議》不僅建立了與國(guó)際接軌的中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)，也推動(dòng)了銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)自律管理體系的建設(shè)，完善了市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，推進(jìn)了回購(gòu)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新實(shí)踐，必將極大地促進(jìn)銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)健康快速發(fā)展，服務(wù)于中國(guó)金融市場(chǎng)向更高層次推進(jìn)的需要。
1.質(zhì)押式回購(gòu)是指正回購(gòu)方將債券出質(zhì)給逆回購(gòu)方融入資金的同時(shí)，雙方約定在未來(lái)某一指定時(shí)間由正回購(gòu)方按約定的回購(gòu)利率向逆回購(gòu)方返還資金的交易行為。
2.買斷式回購(gòu)是指正回購(gòu)方將回購(gòu)債券的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給逆回購(gòu)方的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日，由正回購(gòu)方以約定價(jià)格從逆回購(gòu)方購(gòu)回債券的交易行為。
回購(gòu)協(xié)議范本 篇3
摘要：本文通過對(duì)《新版回購(gòu)主協(xié)議》中質(zhì)押券管理相關(guān)要求的解讀，闡述了在當(dāng)前國(guó)際金融市場(chǎng)條件下加強(qiáng)質(zhì)押券管理的必要性，并配合《新版回購(gòu)主協(xié)議》中的相關(guān)要求對(duì)中央結(jié)算公司質(zhì)押券管理服務(wù)進(jìn)行了簡(jiǎn)要介紹。
關(guān)鍵詞：《新版回購(gòu)主協(xié)議》質(zhì)押券管理凈風(fēng)險(xiǎn)敞口
隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的深化與發(fā)展，質(zhì)押券管理的重要性日益突出。今年1月，《中國(guó)銀行間市場(chǎng)債券回購(gòu)交易主協(xié)議（xx年版）》（以下簡(jiǎn)稱《新版回購(gòu)主協(xié)議》）正式推出，這是我國(guó)債券回購(gòu)交易市場(chǎng)的重要制度創(chuàng)新，它對(duì)現(xiàn)有的回購(gòu)業(yè)務(wù)提出了諸多重要規(guī)范和改進(jìn)意見，其重點(diǎn)之一就是對(duì)質(zhì)押券管理作了明確要求。
《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)質(zhì)押券管理的相關(guān)要求
《新版回購(gòu)主協(xié)議》在“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”和“買斷式回購(gòu)特別條款”中，對(duì)質(zhì)押式回購(gòu)的質(zhì)押券和買斷式回購(gòu)下履約保障的盯市、替換、調(diào)整等進(jìn)行了規(guī)定。
（一）質(zhì)押式回購(gòu)
《新版回購(gòu)主協(xié)議》在“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”第一條“替換”中說(shuō)明：“在一筆質(zhì)押式回購(gòu)的首期結(jié)算日（含該日）與到期結(jié)算日（不含該日）之間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，經(jīng)交易一方提出要求且另一方同意，正回購(gòu)方可在約定數(shù)額及類別的不同于回購(gòu)債券的其他債券（'新回購(gòu)債券’）上為逆回購(gòu)方設(shè)定質(zhì)押登記，以換取逆回購(gòu)方在當(dāng)日向正回購(gòu)方解除全部或部分回購(gòu)債券上的質(zhì)押登記（該日為'替換日’）。新回購(gòu)債券在替換日的市場(chǎng)公允價(jià)值應(yīng)不少于解除質(zhì)押登記的回購(gòu)債券的市場(chǎng)公允價(jià)值。完成替換后，新回購(gòu)債券應(yīng)被視為回購(gòu)債券?！奔丛诨刭?gòu)交易存續(xù)期內(nèi)，經(jīng)雙方協(xié)商，正回購(gòu)方可質(zhì)押新質(zhì)押券，以換出原質(zhì)押券，實(shí)現(xiàn)質(zhì)押券替換。
“質(zhì)押式回購(gòu)特別條款”第二條“調(diào)整”中說(shuō)明：“若交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，則在一筆質(zhì)押式回購(gòu)的首期結(jié)算日（不含該日）與到期結(jié)算日（不含該日）之間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，根據(jù)估值方在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過最低轉(zhuǎn)讓金額的交易一方，可在估值日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（該日為'通知日’）以口頭或書面的方式通知另一方向其設(shè)定或解除一定面額（'調(diào)整數(shù)量’）的回購(gòu)債券的質(zhì)押登記，即：當(dāng)正回購(gòu)方的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過最低轉(zhuǎn)讓金額時(shí)，正回購(gòu)方可以通知逆回購(gòu)方向其解除相應(yīng)調(diào)整數(shù)量的回購(gòu)債券的質(zhì)押登記；當(dāng)逆回購(gòu)方的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過最低轉(zhuǎn)讓金額時(shí)，逆回購(gòu)方可以通知正回購(gòu)方向其設(shè)定相應(yīng)調(diào)整數(shù)量的回購(gòu)債券等同品的質(zhì)押登記。”
其中“凈風(fēng)險(xiǎn)敞口”指一筆質(zhì)押式回購(gòu)的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)于正回購(gòu)方而言，其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口指回購(gòu)債券在估值日的市場(chǎng)公允價(jià)值乘以該筆質(zhì)押式回購(gòu)適用的折算比例后所得數(shù)額減去資金成本之差；對(duì)于逆回購(gòu)方而言，其凈風(fēng)險(xiǎn)敞口指資金成本減去回購(gòu)債券在估值日的市場(chǎng)公允價(jià)值乘以該筆質(zhì)押式回購(gòu)適用的折算比例后所得數(shù)額之差。
（二）買斷式回購(gòu)
《新版回購(gòu)主協(xié)議》“買斷式回購(gòu)特別條款”第一條“調(diào)整”中說(shuō)明：“若交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，則在交易雙方任何一筆買斷式回購(gòu)存續(xù)期間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，根據(jù)估值方在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過最低轉(zhuǎn)讓金額的交易一方，可在估值日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（該日為'通知日’）以口頭或書面的方式通知另一方向其轉(zhuǎn)讓一定面額（'調(diào)整數(shù)量’）的回購(gòu)債券等同品?！?BR> 第二條“履約保障安排（保證金與保證券）”中說(shuō)明：“若交易雙方在補(bǔ)充協(xié)議中約定適用本條，則在交易雙方任何一筆買斷式回購(gòu)存續(xù)期間的任何一個(gè)營(yíng)業(yè)日，根據(jù)估值方在估值日計(jì)算的估值結(jié)果，凈風(fēng)險(xiǎn)敞口等于或超過最低轉(zhuǎn)讓金額的交易一方，可在估值日之后的第一個(gè)營(yíng)業(yè)日（該日為'通知日’）以口頭或書面的方式通知另一方：（1）將一筆總金額不少于該凈風(fēng)險(xiǎn)敞口（'保證金調(diào)整數(shù)量’）的保證金移交其占有并作為擔(dān)?；蚪獬加泻蛽?dān)保；或（2）向其設(shè)定或解除一定面額（'保證券調(diào)整數(shù)量’）的保證券的質(zhì)押登記”。
買斷式回購(gòu)“凈風(fēng)險(xiǎn)敞口”指交易雙方間在本協(xié)議下屆時(shí)存續(xù)的全部買斷式回購(gòu)的凈風(fēng)險(xiǎn)敞口。對(duì)于買斷式回購(gòu)凈風(fēng)險(xiǎn)敞口的計(jì)算方法，《新版回購(gòu)主協(xié)議》進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，它等于一方交付或質(zhì)押給對(duì)方的所有回購(gòu)債券、回購(gòu)資金、回購(gòu)債券等同品、保證金、保證券與從對(duì)方接收或受押的所有回購(gòu)債券、回購(gòu)資金、回購(gòu)債券等同品、保證金、保證券之差。
加強(qiáng)質(zhì)押券管理的重要性與必要性
加強(qiáng)質(zhì)押券管理主要出于有效控制風(fēng)險(xiǎn)、與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌、滿足監(jiān)管要求、適應(yīng)市場(chǎng)需求等諸多方面的考慮。
（一）質(zhì)押券管理是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要手段
眾所周知，抵押品是金融市場(chǎng)高效、安全運(yùn)行的基石。若沒有足夠的抵押品作為覆蓋風(fēng)險(xiǎn)的保障，一方面將大大提高杠桿率，增加泡沫出現(xiàn)的可能性；另一方面將大大增加金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)暴露，超出可控范圍。而債券因其流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)格波動(dòng)相對(duì)較小而成為最主要的抵押品。有統(tǒng)計(jì)表明，國(guó)際金融市場(chǎng)使用的抵押品90%以上是債券，因此，質(zhì)押券在風(fēng)險(xiǎn)管理中的重要地位與作用不言而喻。
（二）質(zhì)押券管理已成為國(guó)際市場(chǎng)通行準(zhǔn)則
如國(guó)際證券市場(chǎng)協(xié)會(huì)《回購(gòu)交易實(shí)踐指引》中明確指出，“法律協(xié)議應(yīng)提供交易的逐日盯市機(jī)制”，“法律協(xié)議應(yīng)提供初始保證金/券、保證金/券維持以及價(jià)值重估機(jī)制……”。證券業(yè)與金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)、國(guó)際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)在《全球回購(gòu)主協(xié)議》中也明確：“保證金/券維持……若任何一方于任何時(shí)間對(duì)另一方有凈風(fēng)險(xiǎn)，其可以通知另一方，要求另一方向其作出一筆總金額或價(jià)值最少等于該凈風(fēng)險(xiǎn)的保證金/券轉(zhuǎn)讓。”在這一系列國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)范與指引下，國(guó)際金融市場(chǎng)參與者均非常重視對(duì)于質(zhì)押券的管理，可以說(shuō)質(zhì)押券管理已成為國(guó)際市場(chǎng)的通行準(zhǔn)則與主流趨勢(shì)。
（三）監(jiān)管規(guī)則對(duì)質(zhì)押券管理提出新要求
《巴塞爾新資本協(xié)議》中明確提出，“銀行應(yīng)每日對(duì)其回購(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)行盯市，對(duì)相關(guān)的保證券、折扣系數(shù)進(jìn)行調(diào)整，以及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)”。我國(guó)銀監(jiān)會(huì)的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》（xx年1號(hào)令）也明確規(guī)定，“商業(yè)銀行應(yīng)建立相應(yīng)的抵質(zhì)押品管理體系，包括健全完善的制度、估值方法、管理流程以及相應(yīng)的信息系統(tǒng)……根據(jù)抵質(zhì)押品的價(jià)值波動(dòng)特性確定重新估值的方式和頻率，市場(chǎng)波動(dòng)大時(shí)應(yīng)重新估值……”。出于有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，監(jiān)管部門對(duì)于質(zhì)押券管理提出了更新、更高、更嚴(yán)格的要求，需要市場(chǎng)參與者遵守與執(zhí)行。
（四）歐美市場(chǎng)抵押品危機(jī)為我國(guó)金融市場(chǎng)敲響警鐘
金融危機(jī)之后，為了進(jìn)一步有效防范風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)合格抵押品的需求急劇增加。但由于經(jīng)濟(jì)不景氣，信用風(fēng)險(xiǎn)加大，合格抵押品緊缺，加之某些國(guó)家出現(xiàn)主權(quán)信用危機(jī)，導(dǎo)致可以作為合格抵押品的政府債券也日益減少，歐美市場(chǎng)因而在去年爆發(fā)了所謂的“抵押品危機(jī)”。從本質(zhì)上講，這是金融危機(jī)后市場(chǎng)對(duì)抵押品依賴的加強(qiáng)與合格抵押品減少之間的矛盾，是金融抵押品供不應(yīng)求的體現(xiàn)，也更凸顯出質(zhì)押券在金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控方面的重要地位和作用。
與國(guó)際市場(chǎng)情況所不同的是，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)普遍存在抵押品使用不足、抵押品管理分散與低效、管理手段相對(duì)粗放等問題。截至目前，在中央結(jié)算公司托管的主權(quán)類或準(zhǔn)主權(quán)類債券存量已經(jīng)超過16萬(wàn)億元，AAA級(jí)信用類債券存量也已突破4萬(wàn)億元，但這些優(yōu)質(zhì)的抵押品并沒有得到充分的利用。而與此相對(duì)的是，目前的質(zhì)押式回購(gòu)有10%以上存在不足額質(zhì)押的情況，這一比例最高時(shí)曾達(dá)到30%，同時(shí)有大量的場(chǎng)外衍生品交易還沒有使用抵押品，這些都是不容忽視的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隱患，不利于市場(chǎng)的健康平穩(wěn)運(yùn)行。歐美市場(chǎng)的“抵押品危機(jī)”也很好地提醒我們，對(duì)抵押品的使用必須嚴(yán)格要求，重視抵押品管理效率，未雨綢繆，預(yù)控風(fēng)險(xiǎn)。
（五）質(zhì)押券管理已成為市場(chǎng)客觀的需求
隨著市場(chǎng)的發(fā)展，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視質(zhì)押券管理，對(duì)其提出了更精細(xì)化的要求，形成了諸多客觀需求。例如，質(zhì)押式回購(gòu)的正回購(gòu)方在回購(gòu)期間，需動(dòng)用出押的質(zhì)押券，希望實(shí)現(xiàn)質(zhì)押券替換；又如，質(zhì)權(quán)方希望及時(shí)準(zhǔn)確地把握質(zhì)押券價(jià)值的變化，在質(zhì)押券價(jià)值出現(xiàn)劇烈波動(dòng)時(shí)，希望通過調(diào)整質(zhì)押券價(jià)值以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口；再如，質(zhì)押券臨近到期日，出質(zhì)方希望替換質(zhì)押券；等等。其中一些需求是市場(chǎng)呼聲很高，甚至是較為迫切的。
正是在這樣的背景下，《新版回購(gòu)主協(xié)議》對(duì)質(zhì)押券管理提出了明確的規(guī)范要求，對(duì)于銀行間市場(chǎng)質(zhì)押券管理具有重要意義。
中央結(jié)算公司的質(zhì)押券管理服務(wù)
既然質(zhì)押券管理如此重要，《新版回購(gòu)主協(xié)議》又提出了相關(guān)的要求，市場(chǎng)成員也有比較強(qiáng)烈的需求，那么需要有專業(yè)的機(jī)構(gòu)承擔(dān)起這一責(zé)任，為市場(chǎng)的質(zhì)押券管理提供集中、統(tǒng)一、安全、高效的服務(wù)。而中央結(jié)算公司作為債券市場(chǎng)的基礎(chǔ)設(shè)施提供者，承擔(dān)了絕大部分債券的登記、托管職責(zé)，中國(guó)人民銀行《銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算管理辦法》又賦予其“提供債券等質(zhì)押物的管理服務(wù)”的職能，中債估值也得到了廣泛的認(rèn)可和運(yùn)用，因此中央結(jié)算公司具備質(zhì)押券管理的天然條件，在這一方面可以說(shuō)責(zé)無(wú)旁貸。
根據(jù)《新版回購(gòu)主協(xié)議》的要求，中央結(jié)算公司在過去大量研究準(zhǔn)備工作的基礎(chǔ)上，對(duì)系統(tǒng)原有的相關(guān)功能進(jìn)行了升級(jí)改造，同時(shí)把質(zhì)押券管理相關(guān)的功能進(jìn)行了集中、整合與完善，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了專門的質(zhì)押券管理服務(wù)系統(tǒng)，以此為市場(chǎng)成員提供更加專業(yè)、精細(xì)的質(zhì)押券管理服務(wù)。
中央結(jié)算公司的質(zhì)押券管理服務(wù)系統(tǒng)已可基本滿足《新版回購(gòu)主協(xié)議》提出的對(duì)于質(zhì)押式和買斷式回購(gòu)的盯市、替換、調(diào)整等要求。屆時(shí)，已簽署《新版回購(gòu)主協(xié)議》且向中央結(jié)算公司申請(qǐng)開通質(zhì)押券管理服務(wù)的結(jié)算成員，可通過系統(tǒng)查詢質(zhì)押式、買斷式回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)敞口盯市結(jié)果，質(zhì)押券、保證券的替換與調(diào)整也可以直接通過在系統(tǒng)終端進(jìn)行操作來(lái)實(shí)現(xiàn)。同時(shí)，質(zhì)押券管理服務(wù)系統(tǒng)亦可滿足遠(yuǎn)期交易、債券借貸等雙邊業(yè)務(wù)中的質(zhì)押券、保證券管理。
除雙邊質(zhì)押類業(yè)務(wù)外，金融市場(chǎng)還存在許多具有唯一質(zhì)權(quán)方、兩個(gè)以上潛在出質(zhì)方的質(zhì)押業(yè)務(wù)。對(duì)于這類業(yè)務(wù)，若沒有一個(gè)成熟完善的質(zhì)押券管理系統(tǒng)，那么質(zhì)權(quán)方就需要針對(duì)不同出質(zhì)方，一一談判協(xié)商出押的券種及條件，工作量大，且在理論上存在尋租的可能，而完備的質(zhì)押券管理工具則可以很好地提高效率，防控上述風(fēng)險(xiǎn)。目前中央結(jié)算公司的質(zhì)押券管理服務(wù)系統(tǒng)已基本能夠滿足對(duì)于這類業(yè)務(wù)的質(zhì)押券管理需求。在業(yè)務(wù)處理中，質(zhì)權(quán)方只需事先設(shè)定該業(yè)務(wù)的質(zhì)押率、質(zhì)押券范圍、質(zhì)押順序等統(tǒng)一參數(shù)，在進(jìn)行具體質(zhì)押業(yè)務(wù)時(shí)，交易雙方無(wú)需再就質(zhì)押券券種、面額等細(xì)節(jié)問題進(jìn)行談判，只需確定風(fēng)險(xiǎn)敞口金額即可，系統(tǒng)就可以按照該業(yè)務(wù)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)及規(guī)則，自動(dòng)計(jì)算選取質(zhì)押券，有效地減少業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，縮短業(yè)務(wù)流程，提高質(zhì)押效率。