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2019年注冊會計師考試財務(wù)成本管理提高練習及答案九
【單選題】運用財務(wù)比率法估計債務(wù)稅前資本成本時，通常需要結(jié)合的方法是( )。
A.到期收益率法
B.風險調(diào)整法
C.可比公司法
D.債券收益率風險調(diào)整模型
『正確答案』B
『答案解析』財務(wù)比率法是根據(jù)目標公司關(guān)鍵財務(wù)比率，判斷該公司的信用級別，再使用風險調(diào)整法確定債務(wù)資本成本。
【單選題】在進行投資決策時，需要估計的債務(wù)成本是( )。
A.現(xiàn)有債務(wù)的承諾收益
B.未來債務(wù)的期望收益
C.未來債務(wù)的承諾收益
D.現(xiàn)有債務(wù)的期望收益
『正確答案』B
『答案解析』作為投資決策評估依據(jù)的債務(wù)成本，只能是未來借入新債務(wù)的成本?，F(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對于未來決策來說是不相關(guān)的沉沒成本，選項AD不是答案;債權(quán)人的期望收益是籌資人的真實債務(wù)成本，選項B是答案，選項C不是答案。
【單選題】甲公司使用“債券收益率風險調(diào)整模型”估計甲公司的普通股資本成本時，債券收益率是指( )。
A.政府發(fā)行的長期債券的票面利率
B.政府發(fā)行的長期債券的到期收益率
C.甲公司發(fā)行的長期債券的稅前債務(wù)成本
D.甲公司發(fā)行的長期債券的稅后債務(wù)成本
『正確答案』D
『答案解析』根據(jù)債券收益率風險調(diào)整模型估計普通股資本成本時，采用本公司發(fā)行債券的稅后資本成本加風險溢價來確定，選項D是答案。
【單選題】甲公司采用風險調(diào)整法估計債務(wù)成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風險補償率時，應(yīng)當選擇( )。
A.與本公司債券期限相同的債券
B.與公司信用級別相同的債券
C.與本公司所處行業(yè)相同的公司債券
D.與本公司商業(yè)模式相同的公司債券
『正確答案』B
『答案解析』采用風險調(diào)整法估計債務(wù)資本成本，在選擇若干已上市公司債券以確定本公司的信用風險補償率時，應(yīng)當選擇信用級別與本公司相同的上市公司債券，選項B是答案。
【單選題】采用風險調(diào)整法計算債務(wù)稅前資本成本時，關(guān)于政府債券市場回報率的確定，正確的是( )。
A.與擬發(fā)行債券同期限的政府債券的票面利率
B.與擬發(fā)行債券發(fā)行時間相同的政府債券的到期收益率
C.與擬發(fā)行債券到期日相同的政府債券的票面利率
D.與擬發(fā)行債券到期日相同的政府債券的到期收益率
『正確答案』D
『答案解析』采用風險調(diào)整法計算債務(wù)稅前資本成本時，政府債券市場回報率是指與擬發(fā)行債券到期日相同或接近的政府債券的到期收益率。
【單選題】某公司當前每股市價為20元，如果增發(fā)普通股，發(fā)行費率為8%，該公司可以長期保持當前的經(jīng)營效率和財務(wù)政策，并且不增發(fā)和回購股票，利潤留存率為80%，期初權(quán)益預期凈利率為15%。預計明年的每股股利為1.2元，則留存收益的資本成本為( )。
A.18.52%
B.18%
C.16.4%
D.18.72%
『正確答案』B
『答案解析』處于可持續(xù)增長狀態(tài)下，股利增長率=可持續(xù)增長率=利潤留存率×期初權(quán)益預期凈利率=80%×15%=12%，留存收益資本成本=1.2/20+12%=18%。
【單選題】某項目的經(jīng)營期為5年，設(shè)備原值為200萬元，預計凈殘值收入為5萬元;稅法規(guī)定的折舊年限為4年，稅法預計的凈殘值為8萬元，按直線法計提折舊，所得稅稅率為25%;項目結(jié)束時收回營運資金2萬元。則該項目終結(jié)點現(xiàn)金凈流量為( )萬元。
A.7.75
B.5.75
C.7
D.6.25
『正確答案』A
『答案解析』年折舊額=(200-8)/4=48(萬元)，第5年不再計提折舊，第5年末設(shè)備報廢時賬面價值8萬元，凈殘值收入5萬元小于報廢時賬面價值8萬元，變現(xiàn)損失抵減所得稅視為現(xiàn)金流入量，所以終結(jié)點現(xiàn)金凈流量=2+5+(8-5)×25%=7.75(萬元)。
【單選題】在設(shè)備更換不改變生產(chǎn)能力且新舊設(shè)備未來使用年限不同的情況下，固定資產(chǎn)更新決策應(yīng)選擇的方法是( )。
A.凈現(xiàn)值法
B.折現(xiàn)回收期法
C.平均年成本法
D.會計報酬率法
『正確答案』C
『答案解析』如果舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備使用年限相同，可以采用總成本分析法，即選擇現(xiàn)金流出總現(xiàn)值最低的方案。如果舊設(shè)備剩余使用年限與新設(shè)備使用年限不同，應(yīng)采用平均年成本法，計算使用新舊設(shè)備的平均年成本，即現(xiàn)金流出總現(xiàn)值除以年金現(xiàn)值系數(shù)，選擇平均年成本最低的方案。本題的正確答案為選項C。
【單選題】甲公司已進入穩(wěn)定增長狀態(tài)，固定股利增長率4%，股東必要報酬率10%。公司最近一期每股股利0.75元，預計下一年的股票價格是( )元。
A.7.5
B.12.5
C.13
D.13.52
『正確答案』D
『答案解析』目前的股票價格=0.75×(1+4%)/(10%-4%)=13(元)，由于在穩(wěn)定狀態(tài)下，股價增長率=股利增長率，所以，下一年的股票價格=13×(1+4%)=13.52(元)。
【單選題】假設(shè)資本市場有效，在股利穩(wěn)定增長的情況下，股票的資本利得收益率等于該股票的( )。
A.股利收益率
B.股利增長率
C.期望收益率
D.風險收益率
『正確答案』B
『答案解析』在資本市場有效的情況下，股票的總報酬率可以分為兩個部分：第一部分是D1/P0，叫做股利收益率，它是根據(jù)預期現(xiàn)金股利除以當前股價計算出來的。第二部分是增長率g，叫做股利增長率。在穩(wěn)定增長情況下，股利的增長率就是股價增長率或資本利得收益率。
【單選題】在其他條件不變的情況下，下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價值的說法中，正確的是( )。
A.股票市價越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大
B.期權(quán)到期期限越長，期權(quán)的內(nèi)在價值越大
C.期權(quán)執(zhí)行價格越高，期權(quán)的內(nèi)在價值越大
D.股票波動率越大，期權(quán)的內(nèi)在價值越大
『正確答案』A
『答案解析』股票期權(quán)的內(nèi)在價值，是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟價值，其價值大小由兩個因素影響，即股票市價和執(zhí)行價格。對于歐式股票看漲期權(quán)來說，內(nèi)在價值高低與市價同向變化，與執(zhí)行價格反向變化。期權(quán)到期期限和股票價格波動率是影響美式期權(quán)時間溢價的因素。選項BCD的說法錯誤。
【單選題】某股票現(xiàn)行價格為20元，以該股票為標的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為24.96元，都在6個月后到期，年無風險利率為8%，如果看漲期權(quán)的價格為10元，看跌期權(quán)的價格應(yīng)為( )元。
A.6
B.6.89
C.13.11
D.14
『正確答案』D
『答案解析』根據(jù)平價定理：看漲期權(quán)價格C-看跌期權(quán)價格P=標的資產(chǎn)價格S-執(zhí)行價格現(xiàn)值PV(X)。所以看跌期權(quán)的價格P=-20+10+24.96/(1+8%/2)=14(元)。
【單選題】下列關(guān)于相對價值估價模型適用性的說法中，錯誤的是( )。
A.市盈率估價模型不適用于虧損的企業(yè)
B.市凈率估價模型不適用于資不抵債的企業(yè)
C.市凈率估價模型不適用于固定資產(chǎn)較少的企業(yè)
D.市銷率估價模型不適用于銷售成本率較低的企業(yè)
『正確答案』D
『答案解析』市銷率估價模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)，所以選項D的說法錯誤。
【單選題】甲公司進入可持續(xù)增長狀態(tài)，股利支付率50%，權(quán)益凈利率20%，股利增長率5%，股權(quán)資本成本10%，甲公司的內(nèi)在市凈率為( )。
A.2
B.10.5
C.10
D.2.1
『正確答案』A
『答案解析』由于處于可持續(xù)增長狀態(tài)，本期和預期的股利支付率和權(quán)益凈利率相同，所以，內(nèi)在市凈率=50%×20%/(10%-5%)=2。
【單選題】按照市銷率模型評估企業(yè)價值，以下四種中不屬于該模型驅(qū)動因素的是( )。
A.股利支付率
B.權(quán)益凈利率
C.企業(yè)的增長潛力
D.股權(quán)資本成本
『正確答案』B
『答案解析』市銷率模型的驅(qū)動因素有銷售凈利率、股利支付率、增長率和股權(quán)資本成本，所以選項B不屬于該模型驅(qū)動因素。
【多選題】下列各項中，與公司資本成本的高低有關(guān)的是( )。
A.項目總風險
B.財務(wù)風險溢價
C.無風險利率
D.經(jīng)營風險溢價
『正確答案』BCD
『答案解析』項目總風險影響項目資本成本，不影響公司資本成本。公司資本成本的高低取決于三個因素：即無風險利率、經(jīng)營風險溢價和財務(wù)風險溢價。
【多選題】下列關(guān)于計算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。
A.計算加權(quán)平均資本成本時，理想的做法是按照以市場價值計量的目標資本結(jié)構(gòu)的比例計量每種資本要素的權(quán)重
B.計算加權(quán)平均資本成本時，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機會成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計算加權(quán)平均資本成本時，需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費用的債務(wù)分開，分別計量資本成本和權(quán)重
D.計算加權(quán)平均資本成本時，如果籌資企業(yè)處于財務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本
『正確答案』ABC
『答案解析』如果籌資公司處于財務(wù)困境或者財務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能遠高于期望收益率，此時計算債務(wù)成本應(yīng)該采用期望收益率。
【多選題】采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股資本成本時，關(guān)于貝塔值的估計，表述正確的有( )。
A.公司風險特征無重大變化時應(yīng)該采用更長的預測期長度
B.公司風險特征有重大變化時應(yīng)該采用變化后的預測期長度
C.收益計量間隔期的確定采用每周或每月的收益數(shù)據(jù)
D.公司資本結(jié)構(gòu)發(fā)生重大變化，可以用歷史貝塔值估計股權(quán)資本成本
『正確答案』ABC
『答案解析』采用歷史貝塔值估計資本成本時要求公司在經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿(即資本結(jié)構(gòu))、收益周期性這三個方面沒有顯著變化。
【多選題】采用股利增長模型估計普通股資本成本時，下列因素會導致資本成本提高的有( )。
A.預計現(xiàn)金股利增加
B.股利增長率提高
C.籌資費用提高
D.股價上升
『正確答案』ABC
『答案解析』根據(jù)股利增長模型，股價上升，會導致股權(quán)資本成本降低。
【多選題】采用資本資產(chǎn)定價模型估計普通股資本成本時，使用歷史貝塔值的前提條件有( )。
A.經(jīng)營杠桿沒有顯著變化
B.財務(wù)杠桿沒有顯著變化
C.無風險利率沒有顯著變化
D.收益周期性沒有顯著變化
『正確答案』ABD
『答案解析』影響貝塔系數(shù)計算有三個關(guān)鍵因素，即經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和收益周期性，只要三個方面沒有顯著變化即可使用歷史的貝塔值估計股權(quán)資本成本。
【多選題】動態(tài)投資回收期法是長期投資項目評價的一種輔助方法，該方法的缺點有( )。
A.忽視了資金的時間價值
B.忽視了折舊對現(xiàn)金流的影響
C.沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流
D.促使放棄有戰(zhàn)略意義的長期投資項目
『正確答案』CD
『答案解析』動態(tài)投資回收期考慮了時間價值，選項A不是答案;計算回收期時使用的現(xiàn)金流量，考慮了折舊和所得稅的影響，選項B不是答案;回收期法只考慮了回收期內(nèi)的現(xiàn)金流，選項C是答案;回收期法促使公司優(yōu)先考慮急功近利的項目，可能導致公司放棄有戰(zhàn)略意義的長期項目，選項D是答案。
【多選題】某投資項目的內(nèi)含報酬率等于10%，項目的資本成本8%，則下列表述中正確的有( )。
A.該項目凈現(xiàn)值大于零
B.該項目會計報酬率為10%
C.該項目現(xiàn)值指數(shù)大于1
D.該項目財務(wù)上不可行
『正確答案』AC
『答案解析』內(nèi)含報酬率大于項目資本成本，則凈現(xiàn)值大于零，現(xiàn)值指數(shù)大于1，項目可行。內(nèi)含報酬率是凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，會計報酬率不一定等于內(nèi)含報酬率。
【多選題】下列關(guān)于債券價值的說法中，正確的有( )。
A.當市場利率高于票面利率時，債券價值高于債券面值
B.當市場利率不變時，隨著債券到期時間的縮短，溢價發(fā)行債券的價值逐漸下降，最終等于債券面值
C.當市場利率發(fā)生變化時，隨著債券到期時間的縮短，市場利率變化對債券價值的影響越來越小
D.當票面利率不變時，溢價出售債券的計息期越短，債券價值越大
『正確答案』CD
『答案解析』當市場利率高于票面利率時，債券價值低于債券面值，選項A的說法不正確;只有連續(xù)支付利息的溢價發(fā)行債券，其價值逐漸降低，選項B的說法不正確;隨著到期時間(即距離到期日的時間間隔)的縮短，由于折現(xiàn)期間越來越短，所以，折現(xiàn)率(市場利率)變動對債券價值的影響越來越小，選項C的說法正確;溢價出售的債券，由于計息期越短，則有效年票面利率高于有效年折現(xiàn)率的差額越大，即債券價值高于面值的差額越大，也就是債券價值越高，選項D的說法正確。
【多選題】假設(shè)其他因素不變，會導致折價發(fā)行的平息債券價值下降的因素有( )。
A.延長到期時間
B.加快付息頻率
C.提高票面利率
D.等風險投資市場利率上升
『正確答案』ABD
『答案解析』針對折價發(fā)行的債券，到期時間越短，債券價值越高，越接近于面值，相反，到期時間越長，價值越低，選項A說法正確;折價發(fā)行的債券付息頻率加快，有效票面利率與有效折現(xiàn)率之間差額越大，即債券價值低于面值的差額越大，價值越低，選項B說法正確;提高票面利率，增加未來現(xiàn)金流入，增加債券價值，選項C錯誤;等風險投資市場利率上升，債券價值下降，選項D正確。
【多選題】能夠同時影響債券價值和債券到期收益率的因素有( )。
A.債券價格
B.必要報酬率
C.票面利率
D.債券面值
『正確答案』CD
『答案解析』債券價值等于債券未來現(xiàn)金流入量按照必要報酬率折現(xiàn)的現(xiàn)值。債券的到期收益率是使未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于債券購入價格的折現(xiàn)率。債券價格影響到期收益率但不影響價值;必要報酬率影響債券價值但不影響到期收益率。票面利率和債券面值影響債券未來的現(xiàn)金流量，因此，既影響債券價值又影響債券的到期收益率。
【多選題】甲投資人同時買入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格均為50元，到期日相同，看漲期權(quán)的價格為5元，看跌期權(quán)的價格為4元。如果不考慮期權(quán)費的時間價值，下列情形中能夠給甲投資人帶來凈收益的有( )。
A.到期日股票價格低于41元
B.到期日股票價格介于41元至50元之間
C.到期日股票價格介于50元至59元之間
D.到期日股票價格高于59元
『正確答案』AD
『答案解析』該投資策略是多頭對敲，只要股票價格偏離執(zhí)行價格的差額大于付出的期權(quán)價格9元(4+5)，就可以給投資人帶來凈收益。所以，股價可以低于41元(50-9)，或股價高于59元(50+9)。
【多選題】在其他因素不變的情況下，下列各項變動中，引起美式看漲期權(quán)價值下降的有( )。
A.股票市價下降
B.到期期限縮短
C.股價波動率下降
D.無風險利率降低
『正確答案』ABCD
『答案解析』看漲期權(quán)執(zhí)行時，其收入是股票價格與執(zhí)行價格的差額，股票市價越低，看漲期權(quán)價值越小，選項A是答案;對于美式期權(quán)來說，到期期限越短，股價變動的范圍越小，期權(quán)價值越小，選項B是答案;股票價格的波動率下降，股票價格上升或下降的機會越小，期權(quán)價值越小，選項C是答案;無風險利率越低，執(zhí)行價格的現(xiàn)值越大，降低看漲期權(quán)的價值，選項D是答案。
【多選題】下列關(guān)于企業(yè)價值的說法中，錯誤的有( )。
A.企業(yè)的實體價值等于各單項資產(chǎn)價值的總和
B.企業(yè)的實體價值等于企業(yè)的現(xiàn)時市場價格
C.企業(yè)的實體價值等于股權(quán)價值和凈債務(wù)價值之和
D.企業(yè)的股權(quán)價值等于少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值之和
『正確答案』ABD
『答案解析』企業(yè)作為整體雖然是由部分組成的，但是它不是各部分的簡單相加，而是有機的結(jié)合，所以選項A的說法錯誤;企業(yè)價值是公平市場價值，并不是現(xiàn)時市場價值(現(xiàn)時市場價值不一定是公平的)，所以選項B的說法錯誤;少數(shù)股權(quán)價值和控股權(quán)價值均是企業(yè)整體價值，而股權(quán)價值是企業(yè)整體價值的一部分，所以選項D的說法錯誤。