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2019年注冊會計師考試財務(wù)成本管理提高練習及答案八
【單選題】根據(jù)有稅的MM理論，當企業(yè)負債比例提高時( )。
A.股權(quán)資本成本上升
B.債務(wù)資本成本上升
C.加權(quán)平均資本成本上升
D.加權(quán)平均資本成本不變
『正確答案』A
『答案解析』根據(jù)有稅MM理論，有負債企業(yè)的股權(quán)成本隨著負債比例的提高而增加，而債務(wù)資本成本不變，加權(quán)平均資本成本降低。
【單選題】在信息不對稱和逆向選擇的情況下，根據(jù)優(yōu)序融資理論，選擇融資方式的先后順序應該是( )。
A.普通股、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、公司債券
B.普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、公司債券
C.公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、優(yōu)先股、普通股
D.公司債券、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券、普通股
『正確答案』C
『答案解析』優(yōu)序融資理論認為，在信息不對稱和逆向選擇的情況下，企業(yè)在籌集資本的過程中，遵循著先內(nèi)源融資后外源融資的基本順序。在需要外源融資時，按照風險程度的差異，優(yōu)先考慮債務(wù)融資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，不足時再考慮權(quán)益融資(先優(yōu)先股后普通股)。
【單選題】甲公司因擴大經(jīng)營規(guī)模需要籌集長期資本，有發(fā)行長期債券、發(fā)行優(yōu)先股、發(fā)行普通股三種籌資方式可供選擇。經(jīng)過測算，發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為120萬元，發(fā)行優(yōu)先股與發(fā)行普通股的每股收益無差別點為180萬元。如果采用每股收益無差別點法進行籌資方式?jīng)Q策，下列說法中，正確的是()。
A.當預期的息稅前利潤為100萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券
B.當預期的息稅前利潤為150萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行普通股
C.當預期的息稅前利潤為180萬元時，甲公司可以選擇發(fā)行普通股或發(fā)行優(yōu)先股
D.當預期的息稅前利潤為200萬元時，甲公司應當選擇發(fā)行長期債券
『正確答案』D
『答案解析』發(fā)行長期債券的每股收益直線與發(fā)行優(yōu)先股的每股收益直線是平行的，并且發(fā)行長期債券的每股收益永遠大于發(fā)行優(yōu)先股的每股收益。在決策時只需考慮發(fā)行長期債券與發(fā)行普通股的每股收益無差別點120萬元即可。當追加籌資后預期的息稅前利潤大于120萬元時，該公司應當選擇發(fā)行長期債券籌資;當追加籌資后的預期息稅前利潤小于120萬元時，該公司應當選擇發(fā)行普通股。
【單選題】甲公司2016年銷售收入1000萬元，變動成本率60%，固定成本200萬元，利息費用40萬元。假設(shè)不存在資本化利息且不考慮其他因素，該企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)是( )。
A.1.25
B.2
C.2.5
D.3.75
『正確答案』C
『答案解析』該企業(yè)聯(lián)合杠桿系數(shù)=邊際貢獻/(邊際貢獻-固定成本-利息費用)=1000×(1-60%)/[1000×(1-60%)-200-40]=2.5。
【單選題】下列關(guān)于經(jīng)營杠桿的說法中，錯誤的是( )。
A.經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入的變化對每股收益的影響程度
B.如果沒有固定性經(jīng)營成本，則不存在經(jīng)營杠桿效應
C.經(jīng)營杠桿的大小是由固定性經(jīng)營成本和息稅前利潤共同決定的
D.如果經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，表示不存在經(jīng)營杠桿效應
『正確答案』A
『答案解析』經(jīng)營杠桿反映的是營業(yè)收入變化對息稅前利潤的影響程度，選項A說法錯誤;由于經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定性經(jīng)營成本)/息稅前利潤，所以選項C說法正確;如果沒有固定性經(jīng)營成本，則經(jīng)營杠桿系數(shù)為1，此時不存在經(jīng)營杠桿效應，選項BD的說法正確。
【單選題】下列關(guān)于股利分配的說法中，錯誤的是( )。
A.稅差理論認為，當股票資本利得與股票交易成本之和大于股利收益稅時，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策
B.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策
C.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策
D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策
『正確答案』B
『答案解析』客戶效應理論認為，邊際稅率較高的投資者(高收入階層和風險偏好投資人，稅負高，偏好資本增長)偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。
【單選題】下列關(guān)于股利分配政策的說法中，錯誤的是( )。
A.采用剩余股利分配政策，可以保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權(quán)平均資本成本最低
B.采用固定股利支付率分配政策，可以使股利和公司盈余緊密配合，但不利于穩(wěn)定股票價格
C.采用固定股利分配政策，當盈余較低時，容易導致公司資金短缺，增加公司風險
D.采用低正常股利加額外股利政策，股利和盈余不匹配，不利于增強股東對公司的信心
『正確答案』D
『答案解析』采用低正常股利加額外股利政策具有較大的靈活性。當公司盈余較少或投資需用較多資金時，可維持較低但正常的股利;而當盈余有較大幅度增加時，則可適度增發(fā)股利，使股東增強對公司的信心，這有利于穩(wěn)定股票的價格。所以選項D的說法錯誤。
【單選題】甲公司是一家上市公司，2017年的利潤分配方案如下：每10股送2股并派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)，資本公積每10股轉(zhuǎn)增3股。如果股權(quán)登記日的股票收盤價為每股25元，除權(quán)(息)日的股票參考價格為( )元。
A.10
B.15
C.16
D.16.67
『正確答案』C
『答案解析』除權(quán)日的股票參考價=(股權(quán)登記日收盤價-每股現(xiàn)金股利)/(1+送股率+轉(zhuǎn)增率)=(25-10/10)/(1+20%+30%)=16(元)
【單選題】實施股票分割與發(fā)放股票股利產(chǎn)生的效果相似，它們都會( )。
A.改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)
B.增加股東權(quán)益總額
C.降低股票每股價格
D.降低股票每股面值
『正確答案』C
『答案解析』股票股利會改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)、股票分割不會改變股東權(quán)益結(jié)構(gòu)。所以選項A不是答案;股票分割和股票股利都不會增加股東權(quán)益總額，所以選項B不是答案;股票分割和股票股利都會使得發(fā)行在外的股數(shù)增加，降低股票每股價格，所以選項C是答案;股票股利不會影響每股面值，而股票分割會降低每股面值，所以選項D不是答案。
【單選題】甲公司采用配股方式進行融資，擬每10股配1股，配股前價格每股9.1元，配股價格每股8元。假設(shè)所有股東均參與配股，則配股除權(quán)參考價格是( )元。
A.8
B.10.1
C.9
D.8.8
『正確答案』C
『答案解析』配股除權(quán)參考價格=(9.1+8×10%)/(1+10%)=9(元)。
【單選題】甲公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，當前等風險普通債券的市場利率為5%，股東權(quán)益成本為7%。甲公司的企業(yè)所得稅稅率為20%。要使發(fā)行方案可行，可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本的區(qū)間為( )。
A.4%～7%
B.5%～7%
C.4%～8.75%
D.5%～8.75%
『正確答案』A
『答案解析』如果可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本高于普通股資本成本，則不如直接增發(fā)普通股，所以，要使發(fā)行方案可行，可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本的最大值為7%;如果可轉(zhuǎn)換債券的稅后成本低于普通債券的稅后利率，則對投資人沒有吸引力。所以，要使發(fā)行方案可行，可轉(zhuǎn)換債券的稅后資本成本的最小值為4%=5%×(1-20%)。
【單選題】下列關(guān)于認股權(quán)證與股票看漲期權(quán)共同點的說法中，正確的是( )。
A.兩者均有固定的行權(quán)價格
B.兩者行權(quán)后均會稀釋每股價格
C.兩者行權(quán)后均會稀釋每股收益
D.兩者行權(quán)時買入的股票均來自二級市場
『正確答案』A
『答案解析』股票看漲期權(quán)的持有人行權(quán)，其股票來自二級市場，不會引起股數(shù)的增加，不會稀釋每股價格和每股收益，即選項BC錯誤;認股權(quán)證的持有人行權(quán)時，股票是新發(fā)行股票，來自一級市場，選項D錯誤。
【多選題】根據(jù)權(quán)衡理論，下列各項中會影響企業(yè)價值的是( )。
A.財務(wù)困境成本
B.債務(wù)代理收益
C.債務(wù)代理成本
D.債務(wù)利息抵稅
『正確答案』AD
『答案解析』權(quán)衡理論是強調(diào)在平衡債務(wù)利息抵稅收益和財務(wù)困境成本的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。
【多選題】下列關(guān)于MM理論的說法中，正確的有( )。
A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本的高低與資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)經(jīng)營風險的大小
B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權(quán)益成本隨負債比例的增加而增加
C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨負債比例的增加而增加
D.一個有負債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益資本成本高
『正確答案』AB
『答案解析』在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為有負債企業(yè)的價值與無負債企業(yè)的價值相等，即企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值無關(guān)，企業(yè)加權(quán)平均資本成本與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風險，選項A的說法正確;在沒有企業(yè)所得稅的情況下，MM理論認為權(quán)益成本隨著財務(wù)杠桿提高而增加，選項B的說法正確;在考慮所得稅的情況下，MM理論認為企業(yè)加權(quán)平均資本成本隨著負債比例的增加而降低，即選項C的說法錯誤。一個有負債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益成本比無企業(yè)所得稅情況下的權(quán)益成本低，其原因是多乘以一個(1-企業(yè)所得稅稅率)，選項D的說法錯誤。
【多選題】降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，進而降低企業(yè)經(jīng)營風險的途徑有( )。
A.提高產(chǎn)品單價
B.提高產(chǎn)品銷售量
C.節(jié)約固定成本開支
D.提高資產(chǎn)負債率
『正確答案』ABC
『答案解析』根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)計算公式，提高產(chǎn)品單價、提高產(chǎn)品銷售量和節(jié)約固定成本開支可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，進而降低經(jīng)營風險。提高資產(chǎn)負債率會影響財務(wù)風險。
【多選題】下列情形中會使企業(yè)減少股利分配的有( )。
A.市場競爭加劇，企業(yè)收益的穩(wěn)定性減弱
B.市場銷售不暢，企業(yè)庫存量持續(xù)增加
C.經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會
D.為保證企業(yè)的發(fā)展，需要擴大籌資規(guī)模
『正確答案』ABD
『答案解析』選項ABD都會導致企業(yè)資金短缺，所以為了增加可供使用資金，應盡量多留存，少發(fā)股利;但是當經(jīng)濟增長速度減慢，企業(yè)缺乏良好的投資機會時，企業(yè)會出現(xiàn)資金剩余，所以會提高股利分配。
【多選題】公司可以回購本公司股票的情況有( )。
A.公司股價被市場嚴重低估
B.公司減少注冊資本
C.與持有本公司股份的其他公司合并
D.將股份獎勵給本公司職工
『正確答案』BCD
『答案解析』公司只有在以下四種情況下才可以回購本公司股份：一是公司減少注冊資本;二是與持有本公司股份的其他公司合并;三是將股份獎勵給本公司職工;四是股東對股東大會作出的合并、分立決議有異議，要求回購其股份。
【多選題】對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式銷售股票( )。
A.可及時籌足資本
B.免于承擔發(fā)行風險
C.節(jié)省發(fā)行費用
D.直接控制發(fā)行過程
『正確答案』CD
『答案解析』自銷方式銷售股票籌資時間較長，發(fā)行公司要承擔全部發(fā)行風險。采用包銷方式才具有及時籌足資本，免于承擔發(fā)行風險等特點。
【多選題】與其他長期負債籌資相比，長期債券籌資的優(yōu)點有( )。
A.籌資規(guī)模較大
B.發(fā)行成本低
C.具有長期性和穩(wěn)定性
D.信息披露成本低
『正確答案』AC
『答案解析』債券籌資的優(yōu)點：(1)籌資規(guī)模較大;(2)具有長期性和穩(wěn)定性;(3)有利于資源優(yōu)化配置。缺點：(1)發(fā)行成本高;(2)信息披露成本高;(3)限制條件多。
【多選題】配股是上市公司股權(quán)再融資的一種方式，下列關(guān)于配股的說法中，正確的有( )。
A.配股一般采用網(wǎng)上定價發(fā)行方式
B.配股價格低于市場價格，會減少老股東財富
C.配股權(quán)是一種看漲期權(quán)，其執(zhí)行價格等于配股價格
D.配股權(quán)價值等于配股后股票價格減配股價格
『正確答案』AC
『答案解析』如果股東均參與配股，老股東財富不受影響;如果放棄配股，財富會減少，選項B錯誤;每股股票配股權(quán)價值=(配股除權(quán)參考價-配股價格)/購買一股新股所需股數(shù)。選項D錯誤。
【多選題】可轉(zhuǎn)換債券稅前資本成本低于等風險的普通債券的市場利率，為了提高該債券的稅前資本成本，可以采取的調(diào)整措施有( )。
A.延長贖回保護期
B.降低轉(zhuǎn)換價格
C.降低轉(zhuǎn)換比率
D.提高票面利率
『正確答案』ABD
『答案解析』提高可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本，需要增加未來現(xiàn)金凈流入量，即提高票面利率、降低轉(zhuǎn)換價格(或提高轉(zhuǎn)換比率)、延長贖回保護期。