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2019年注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試財(cái)務(wù)成本管理提高練習(xí)及答案三
一、單項(xiàng)選擇題
1.下列關(guān)于資本成本的說(shuō)法中，不正確的是( )。
A.項(xiàng)目資本成本可以視為項(xiàng)目投資或使用資本的機(jī)會(huì)成本
B.公司資本成本是公司取得資本使用權(quán)的代價(jià)
C.公司資本成本是公司投資人要求的必要報(bào)酬率
D.資本成本的本質(zhì)是企業(yè)為籌集和使用資金而實(shí)際付出的代價(jià)
2.下列各項(xiàng)因素中會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本下降的是( )。
A.市場(chǎng)利率上升
B.提高普通股股利
C.適度增加負(fù)債
D.向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資
3.考慮違約風(fēng)險(xiǎn)的情況下，對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，下列各項(xiàng)中屬于債務(wù)的真實(shí)成本的是( )。
A.債權(quán)人的期望收益
B.債權(quán)人的承諾收益
C.債權(quán)人的利息率
D.債權(quán)人的長(zhǎng)期債務(wù)的票面利率
4.下列關(guān)于債務(wù)資本成本的表述中，正確的是( )。
A.現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策來(lái)說(shuō)是相關(guān)成本
B.債權(quán)人的承諾收益是債務(wù)的真實(shí)成本
C.在實(shí)務(wù)中，往往把債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)成本
D.以期望收益率作為債務(wù)成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)成本高于股權(quán)成本的結(jié)論
5.公司有多種債務(wù)，它們的利率各不相同，短期債務(wù)其數(shù)額和籌資成本經(jīng)常變動(dòng)，所以計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)通?？紤]的債務(wù)是( )。
A.短期債務(wù)的平均值和長(zhǎng)期債務(wù)
B.實(shí)際全部債務(wù)
C.只考慮長(zhǎng)期債務(wù)
D.只考慮短期債務(wù)
6.A公司8前年發(fā)行了面值為1000元、期限為10年的長(zhǎng)期債券，票面利率8%。每半年付息一次，目前市價(jià)為980元。則該公司稅前債務(wù)資本成本為( )。
A.8%
B.8.16%
C.9.12%
D.9.33%
7.甲公司使用到期收益率計(jì)算稅前債務(wù)資本成本的前提條件是( )。
A.公司目前有上市的長(zhǎng)期債券
B.公司目前沒有上市的長(zhǎng)期債券，但是存在擁有可交易債券的可比公司
C.公司目前沒有上市的長(zhǎng)期債券，也不存在可比公司，但是存在信用評(píng)級(jí)資料
D.公司目前沒有上市的長(zhǎng)期債券，也不存在可比公司和信用評(píng)級(jí)資料，但是可以確定公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)比率
8.甲公司擬按照面值發(fā)行公司債券，面值1000元，每半年付息一次，該公司債券稅后債務(wù)資本成本為6.12%，所得稅稅率為25%，則甲公司適用的票面利率為( )。
A.8%
B.8.16%
C.6.12%
D.8.33%
9.甲公司為A級(jí)企業(yè)，擬發(fā)行10年期債券，目前市場(chǎng)上上市交易的A級(jí)企業(yè)債券有一家丙公司，其債券的到期收益率為10%，與丙公司債券具有同樣到期日的政府債券到期收益率為4%。與甲公司債券具有同樣到期日的政府債券到期收益率為5%，所得稅稅率為25%，則按照風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法甲公司債券的稅后債務(wù)資本成本為( )。
A.7.5%
B.8.25%
C.10%
D.11%
10.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股資本成本，下列關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)的表述中正確的是( )。
A.選擇短期政府債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
B.選擇長(zhǎng)期政府債券的票面利率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
C.選擇短期政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
D.選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
11.某公司預(yù)計(jì)未來(lái)不增發(fā)股票且保持經(jīng)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)政策不變，當(dāng)前已經(jīng)發(fā)放的每股股利為3元，本年利潤(rùn)留存為10萬(wàn)元，年末股東權(quán)益為110萬(wàn)元，股票當(dāng)前的每股市價(jià)為50元，則普通股資本成本為( )。
A.16.0%
B.16.6%
C.10.55%
D.6.6%
12.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股資本成本，下列關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率估計(jì)的表述中錯(cuò)誤的是( )。
A.一般情況下使用含通脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本
B.1+r實(shí)際=(1+r名義)×(1+通貨膨脹率)
C.如果存在惡性的通貨膨脹，需要使用實(shí)際無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算資本成本
D.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
13.估計(jì)市場(chǎng)收益率時(shí)，下列關(guān)于時(shí)間跨度的選擇正確的是( )。
A.選擇最近5年的時(shí)間跨度
B.選擇經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期
C.選擇公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化后的年份
D.選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，包括經(jīng)濟(jì)繁榮期和經(jīng)濟(jì)衰退期
14.甲公司目前處于穩(wěn)定狀態(tài)，經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，下列各項(xiàng)中，可以作為股利增長(zhǎng)率的是( )。
A.可持續(xù)增長(zhǎng)率
B.內(nèi)含增長(zhǎng)率
C.長(zhǎng)期政府債券到期收益率
D.收益增長(zhǎng)率
15.甲公司稅前債務(wù)成本為12%，所得稅稅率為25%，甲公司屬于風(fēng)險(xiǎn)較高的企業(yè)，若采用經(jīng)驗(yàn)估計(jì)值，按照債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型確定的普通股資本成本為( )。
A.9%
B.15%
C.12%
D.14%
16.甲公司目前采用留存收益籌集股權(quán)資金，預(yù)計(jì)第一年每股股利是2元，股利增長(zhǎng)率是6%，目前公司的股價(jià)是10元，籌資費(fèi)用率是2%，則留存收益資本成本為( )。
A.26.41%
B.27.63%
C.27.2%
D.26%
17.市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是4%，某公司普通股β值是1.2，該股票的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是12%，則普通股的成本是( )。
A.18.4%
B.16%
C.13.6%
D.12%
18.在計(jì)算β值時(shí)，關(guān)于預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度的選擇下列說(shuō)法正確的是( )。
A.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度
B.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用較短的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度
C.預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度越長(zhǎng)越能反映公司未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
D.較長(zhǎng)的期限可以提供較多的數(shù)據(jù)，得到的β值更具代表性
19.某公司擬按面值發(fā)行一批優(yōu)先股，每股發(fā)行價(jià)格為100元，發(fā)行費(fèi)用4元，預(yù)計(jì)每股年股息率為發(fā)行價(jià)格的9%，公司的所得稅稅率為25%，其資本成本為( )。
A.9%
B.9.38%
C.6.75%
D.7.04%
20.某公司擬發(fā)行永續(xù)債籌集資金，面值1000元，票面利率10%，發(fā)行價(jià)格為1020元，籌資費(fèi)率為1%，則其資本成本為( )。
A.9.9%
B.10%
C.9.8%
D.9.6%
21.某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益乘數(shù)是2，稅前債務(wù)資本成本為12%，β權(quán)益為1.5，所得稅稅率為25%，股票市場(chǎng)的平均收益率是10%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為4%。則加權(quán)平均資本成本為( )。A.11%
B.12%
C.13%
D.14%
22.某公司計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，準(zhǔn)備選用平均市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算權(quán)重，可以回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，則該項(xiàng)權(quán)重是( )。
A.目前的賬面價(jià)值權(quán)重
B.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重
C.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重
D.預(yù)計(jì)的賬面價(jià)值權(quán)重
二、多項(xiàng)選擇題
1.資本成本是企業(yè)的投資者對(duì)投入企業(yè)的資本所要求的最低收益率，從企業(yè)的角度看，資本成本是投資項(xiàng)目的( )。
A.實(shí)際成本
B.過(guò)去成本
C.未來(lái)成本
D.機(jī)會(huì)成本
2.下列哪些因素會(huì)導(dǎo)致各公司的資本成本不同( )。
A.經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)
B.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)
C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
D.通貨膨脹率
3.下列有關(guān)公司的資本成本和項(xiàng)目的資本成本的表述，正確的有( )。
A.項(xiàng)目的資本成本與公司的資本成本相同
B.項(xiàng)目的資本成本可能高于公司的資本成本
C.項(xiàng)目的資本成本可能低于公司的資本成本
D.每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)
4.以下事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致公司加權(quán)平均資本成本提高的有( )。
A.市場(chǎng)利率上升
B.所得稅稅率提高
C.證券市場(chǎng)上證券流動(dòng)性增強(qiáng)
D.股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)上升
5.下列關(guān)于資本成本的表述中錯(cuò)誤的有( )。
A.債務(wù)資本成本低于權(quán)益資本成本
B.債務(wù)的承諾收益是債務(wù)的真實(shí)成本
C.在進(jìn)行未來(lái)決策時(shí)，現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本是相關(guān)成本
D.因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益
6.下列利用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法確定債務(wù)成本的等式中，正確的有( )。
A.稅前債務(wù)成本=可比公司的債務(wù)成本+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
B.稅前債務(wù)成本=政府債券的市場(chǎng)回報(bào)率+企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率
C.信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率
D.信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=可比公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率
7.采用可比公司法計(jì)算稅前債務(wù)資本成本時(shí)，選擇可比公司必須具備的條件有( )。
A.處于同一行業(yè)
B.具有類似的商業(yè)模式
C.相同的公司規(guī)模
D.相同的負(fù)債比率
8.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股資本成本，下列關(guān)于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的估計(jì)的表述中錯(cuò)誤的有( )。
A.應(yīng)該選擇長(zhǎng)期政府債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
B.預(yù)測(cè)周期比較長(zhǎng)，通貨膨脹的累積影響巨大，應(yīng)該使用名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率計(jì)算股權(quán)資本成本
C.實(shí)際現(xiàn)金流量是消除了通貨膨脹的影響
D.根據(jù)政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流計(jì)算出來(lái)的到期收益率是消除通貨膨脹的
9.根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股資本成本，下列相關(guān)表述中正確的有( )。
A.名義現(xiàn)金流量要使用名義折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)，實(shí)際現(xiàn)金流量要使用實(shí)際折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)
B.公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度
C.估計(jì)市場(chǎng)收益率時(shí)通常選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期
D.實(shí)際現(xiàn)金流量=名義現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n
10.采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股資本成本，下列關(guān)于貝塔值的估計(jì)的表述中錯(cuò)誤的有( )。
A.如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度
B.一般采用年度報(bào)酬率估計(jì)貝塔值
C.貝塔值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率
D.如果貝塔值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素沒有顯著變化，可以用歷史貝塔值估計(jì)股權(quán)成本
11.下列關(guān)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估價(jià)中，正確的有( )。
A.估計(jì)權(quán)益市場(chǎng)收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析
B.較長(zhǎng)的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較短的時(shí)間跨度
C.幾何平均數(shù)是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測(cè)指標(biāo)
D.多數(shù)人傾向于采用幾何平均數(shù)
12.公司在下面哪些方面沒有顯著改變時(shí)可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)成本( )。
A.經(jīng)營(yíng)杠桿
B.財(cái)務(wù)杠桿
C.收益的周期性
D.管理目標(biāo)
13.下列有關(guān)留存收益資本成本表述，正確的有( )。
A.留存收益是歸屬于股東的權(quán)益
B.留存收益相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)的再投資
C.留存收益必要報(bào)酬率與普通股必要報(bào)酬率相同
D.留存收益資本成本與普通股資本成本相同
14.下列各項(xiàng)可以作為計(jì)算加權(quán)平均資本成本權(quán)重基礎(chǔ)的有( )。
A.賬面價(jià)值權(quán)重
B.實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重
C.邊際價(jià)值權(quán)重
D.目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重
答案與解析
一、單項(xiàng)選擇題
1.
【答案】D
【解析】資本成本的本質(zhì)是投資資本的機(jī)會(huì)成本，但并不是企業(yè)實(shí)際付出的代價(jià)，所以選項(xiàng)D不正確。
2.
【答案】C
【解析】市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致債務(wù)資本成本上升，同時(shí)也會(huì)引起股權(quán)資本成本上升，所以會(huì)導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;提高普通股股利導(dǎo)致股權(quán)資本成本上升，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;適度增加負(fù)債，不會(huì)引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，而增加債務(wù)比重，會(huì)降低加權(quán)平均資本成本，選項(xiàng)C正確;向高于現(xiàn)有資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的新項(xiàng)目大量投資，公司風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)提高，導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本上升，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
3.
【答案】A
【解析】對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本。因?yàn)楣究梢赃`約，所以承諾收益夸大了債務(wù)成本。在不利的情況下，可以違約的能力會(huì)降低借款的實(shí)際成本。
4.
【答案】C
【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策來(lái)說(shuō)是不相關(guān)的沉沒成本，選項(xiàng)A錯(cuò)誤;對(duì)于籌資人來(lái)說(shuō)，債權(quán)人的期望收益是其債務(wù)的真實(shí)成本，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;當(dāng)債務(wù)的承諾收益率高于股權(quán)成本時(shí)，以承諾收益率作為債務(wù)成本，就會(huì)出現(xiàn)債務(wù)成本高于權(quán)益成本的錯(cuò)誤結(jié)論，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
5.
【答案】C
【解析】短期債務(wù)其數(shù)額和籌資成本經(jīng)常變動(dòng)，所以通常的做法是只考慮長(zhǎng)期債務(wù)。
【提示】值得注意的是，有時(shí)候公司無(wú)法發(fā)行長(zhǎng)期債券或取得長(zhǎng)期銀行借款，被迫采用短期債務(wù)籌資并將其不斷續(xù)約，這種債務(wù)，實(shí)質(zhì)上是一種長(zhǎng)期債務(wù)，是不能忽略的。
6.
【答案】D
【解析】設(shè)半年的稅前債務(wù)資本成本為rd
980=1000×8%/2×(P/A，rd，4)+1000×(P/F，rd，4)
當(dāng)rd=4%時(shí)，1000×8%/2×(P/A，4%，4)+1000×(P/F，4%，4)=1000
當(dāng)rd=5%時(shí)，1000×8%/2×(P/A，5%，4)+1000×(P/F，5%，4)=964.54
(rd-4%)/(5%-4%)=(980-1000)/(964.54-1000)
解得：rd=4.56%
稅前債務(wù)資本成本=(1+4.56%)2-1=9.33%。
7.
【答案】A
【解析】選項(xiàng)B屬于使用可比公司法的前提條件;選項(xiàng)C屬于使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法的前提條件;選項(xiàng)D屬于使用財(cái)務(wù)比率法的前提條件。
8.
【答案】A
【解析】稅前債務(wù)資本成本=6.12%/(1-25%)=8.16%，票面利率=
=8%。
9.
【答案】B
【解析】稅前債務(wù)資本成本=5%+(10%-4%)=11%。稅后債務(wù)資本成本=11%×(1-25%)=8.25%。
10.
【答案】D
【解析】通常認(rèn)為，在計(jì)算公司股權(quán)資本成本時(shí)選擇長(zhǎng)期政府債券的利率比較適宜，所以選項(xiàng)A、C錯(cuò)誤;不同時(shí)間發(fā)行的長(zhǎng)期政府債券，其票面利率不同，有時(shí)相差較大。長(zhǎng)期政府債券的付息期不同，有半年期或一年期等，還有到期一次還本付息的。因此，票面利率是不適宜的，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤。
11.
【答案】B
【解析】股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=股東權(quán)益增長(zhǎng)率=10/(110-10)=10%
普通股資本成本=3×(1+10%)/50+10%=16.6%。
12.
【答案】B
【解析】1+r名義=(1+r實(shí)際)×(1+通貨膨脹率)，則選項(xiàng)B不正確。
13.
【答案】D
【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，要比只用最近幾年的數(shù)據(jù)計(jì)算更具代表性。
14.
【答案】A
【解析】經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變，且不增發(fā)新股，滿足可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)假設(shè)條件，所以可持續(xù)增長(zhǎng)率=股利增長(zhǎng)率。
15.
【答案】D
【解析】風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來(lái)講，大約在3%～5%之間。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的股票用5%，風(fēng)險(xiǎn)較低的股票用3%。所以普通股資本成本=12%×(1-25%)+5%=14%。
16.
【答案】D
【解析】留存收益資本成本=2/10+6%=26%。
17.
【答案】B
【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型rs=rf+β×(rm-rRF)=4%+12%=16%。
18.
【答案】A
【解析】如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無(wú)重大變化時(shí)，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度;如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度。
19.
【答案】B
【解析】?jī)?yōu)先股資本成本=100×9%/(100-4)=9.38%。
20.
【答案】A
【解析】永續(xù)債資本成本=1000×10%/[1020×(1-1%)]=9.9%。
21.
【答案】A
【解析】權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/權(quán)益=(負(fù)債+權(quán)益)/權(quán)益=1+負(fù)債/權(quán)益=2，負(fù)債/權(quán)益=1，權(quán)益資本成本=4%+1.5×(10%-4%)=13%，稅后債務(wù)資本成本=12%×(1-25%)=9%，加權(quán)平均資本成本=9%×1/2+13%×1/2=11%。
22.
【答案】C
【解析】公司的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，代表未來(lái)將如何籌資的最佳估計(jì)。如果公司向目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)發(fā)展，目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重更為合適。這種權(quán)重可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便。
二、多項(xiàng)選擇題
1.
【答案】CD
【解析】企業(yè)的資本成本是指投資資本的機(jī)會(huì)成本，是未來(lái)成本。
2.
【答案】AB
【解析】由于公司所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)不同(經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同)、資本結(jié)構(gòu)不同(財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不同)，因此各公司的資本成本不同。
3.
【答案】BCD
【解析】如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目的資本成本等于公司的資本成本，所以選項(xiàng)A錯(cuò)誤;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本高于公司的資本成本，所以選項(xiàng)B正確;如果公司新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)低于企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)，則項(xiàng)目的資本成本低于公司的資本成本，所以選項(xiàng)C正確;每個(gè)項(xiàng)目都有自己的資本成本，它是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù)，所以選項(xiàng)D正確。
4.
【答案】AD
【解析】市場(chǎng)利率上升，公司的債務(wù)成本會(huì)上升，因?yàn)橥顿Y人的機(jī)會(huì)成本增加了，公司籌資時(shí)必須付給債權(quán)人更多的報(bào)酬，所以選項(xiàng)A正確;所得稅稅率提高，債務(wù)可以抵更多稅，進(jìn)而降低加權(quán)平均資本成本，所以選項(xiàng)B不正確;證券市場(chǎng)證券的流動(dòng)性增強(qiáng)，則證券變現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)變小，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)收益率降低，進(jìn)而導(dǎo)致加權(quán)平均資本成本的降低，所以選項(xiàng)C不正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)會(huì)影響股權(quán)成本。股權(quán)成本上升時(shí)，各公司會(huì)增加債務(wù)籌資，并推動(dòng)債務(wù)成本上升，加權(quán)平均資本成本會(huì)上升，所以選項(xiàng)D正確。
5.
【答案】BC
【解析】現(xiàn)有債務(wù)的歷史成本，對(duì)于未來(lái)的決策來(lái)說(shuō)是不相關(guān)的沉沒成本。因?yàn)榇嬖谶`約，債務(wù)投資組合的期望收益低于合同規(guī)定的收益，債務(wù)的承諾收益并不是債務(wù)的真實(shí)成本。
6.
【答案】BC
【解析】如果本公司沒有上市的債券，而且找不到合適的可比公司，那么就需要使用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法估計(jì)債務(wù)成本。按照這種方法，信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率=信用級(jí)別與本公司相同的上市公司的債券到期收益率-與這些上市公司債券同期的長(zhǎng)期政府債券到期收益率;債務(wù)成本通過(guò)同期限政府債券的市場(chǎng)收益率與企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率相加求得。
7.
【答案】AB
【解析】可比公司的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況最好較為類似，并不一定必須相同，所以選項(xiàng)C、D錯(cuò)誤。
8.
【答案】BD
【解析】實(shí)務(wù)中，一般情況下使用含通脹的名義貨幣編制預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表并確定現(xiàn)金流量，與此同時(shí)，使用含通脹的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算資本成本。只有在以下兩種情況下，才能使用實(shí)際的利率計(jì)算資本成本：(1)存在惡性的通貨膨脹(通貨膨脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù))時(shí)，最好使用排除通貨膨脹的實(shí)際現(xiàn)金流量和實(shí)際利率;(2)預(yù)測(cè)周期特別長(zhǎng)，通貨膨脹的累積影響巨大，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;政府債券的未來(lái)現(xiàn)金流，都是按含有通脹的貨幣支付的，據(jù)此計(jì)算出來(lái)的到期收益率是含有通脹利率，所以選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
9.
【答案】ABC
【解析】名義現(xiàn)金流量=實(shí)際現(xiàn)金流量×(1+通貨膨脹率)n，所以選項(xiàng)D不正確。
10.
【答案】BC
【解析】股票收益可能建立在每年、每月、每周，甚至每天的基礎(chǔ)上。使用每日內(nèi)的報(bào)酬率會(huì)提高回歸中數(shù)據(jù)的觀察量，但也會(huì)面臨一個(gè)問(wèn)題，就是有些日子沒有成交或者停牌，該期間的報(bào)酬率為0，由此引起的偏差會(huì)降低股票收益率與市場(chǎng)報(bào)酬率之間的相關(guān)性，也會(huì)降低該股票的β值。使用每周或每月的報(bào)酬率就能顯著地降低這種偏差，因此被廣泛采用。年度報(bào)酬率較少采用，所以選項(xiàng)B錯(cuò)誤;貝塔值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素有經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益周期性，所以選項(xiàng)C錯(cuò)誤。
11.
【答案】AD
【解析】由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因次，較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無(wú)法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;算數(shù)平均數(shù)更符合資本資產(chǎn)定價(jià)模型中的平均方差的結(jié)構(gòu)，因而是下一階段風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一個(gè)更好的預(yù)測(cè)指標(biāo)，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。
12.
【答案】ABC
【解析】β值的驅(qū)動(dòng)因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性。如果公司在這三方面沒有顯著改變，則可以用歷史的β值估計(jì)股權(quán)成本。
13.
【答案】ABC
【解析】留存收益是歸屬于股東的收益，相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)再投資，股東愿意將其留用于企業(yè)，其必要報(bào)酬率與普通股相同，但是，站在籌資人角度，留存收益籌集資金屬于內(nèi)部籌資，所以無(wú)需考慮籌資費(fèi)用，而普通股是外部籌資，需要考慮籌資費(fèi)用，即存在籌資費(fèi)用時(shí)，兩者的資本成本不相同。
14.
【答案】ABD
【解析】計(jì)算加權(quán)平均資本成本有三種權(quán)重依據(jù)：賬面價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。