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2018年注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》要點(diǎn)：債券
第一節(jié)債券估價(jià)
一、幾個(gè)基本概念
(一)面值：到期還本額
(二)票面利率：利息=面值×票面利率
(三)付息方式：時(shí)點(diǎn)
(四)到期日：期限
二、債券的價(jià)值
(一)債券估價(jià)的基本模型
1.債券價(jià)值的含義：(債券本事的內(nèi)在價(jià)值)
未來(lái)的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值
2.計(jì)算
(1)基本公式
債券價(jià)值=未來(lái)各期利息收入的現(xiàn)值合計(jì)+未來(lái)到期本金或售價(jià)的現(xiàn)值
其中：貼現(xiàn)率：按市場(chǎng)利率或投資人要求的必要報(bào)酬率進(jìn)行貼現(xiàn)
(2)不同類型債券價(jià)值計(jì)算
①平息債券(P140)：是指利息在到期時(shí)間內(nèi)平均支付的債券。支付的頻率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。
P140【教材例5-1】ABC公司擬于20×1年2月1日發(fā)行面額為1000元的債券，其票面利率為8%，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后1月31日到期。同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率為10%，則債券的價(jià)值為：
債券的價(jià)值=80×(P/A，10%，5)+1000×(P/F，10%，5)
=80×3.791+1000×0.621
=303.28+621
=924.28(元)
P141【教材例5-6】有一債券面值為1000元，票面利率為8%，每半年支付一次利息，5年到期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%。
【解析】
PV=(80/2)×(P/A，10%÷2，5×2)+1000×(P/F，10%÷2，5×2)
=40×7.7217+1000×0.6139
=308.868+613.9
=922.768(元)
【提示】計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題：P143 在計(jì)算債券價(jià)值時(shí)，除非特別指明，必要報(bào)酬率與票面利率采用同樣的計(jì)息規(guī)則，包括計(jì)息方式(單利還是復(fù)利)、計(jì)息期和利息率性質(zhì)(報(bào)價(jià)利率還是實(shí)際利率)。
②純貼現(xiàn)債券P140
純貼現(xiàn)債券是指承諾在未來(lái)某一確定日期作某一單筆支付的債券。這種債券在到期日前購(gòu)買(mǎi)人不能得到任何現(xiàn)金支付，因此也稱為"零息債券"。
P141【教材例5-3】有一純貼現(xiàn)債券，面值1000元，20年期。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，其價(jià)值為：
P141【教材例5-4】有一5年期國(guó)庫(kù)券，面值1000元，票面利率12%，單利計(jì)息，到期時(shí)一次還本付息。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%(復(fù)利、按年計(jì)息)，其價(jià)值為：
③永久債券：是指沒(méi)有到期日，永不停止定期支付利息的債券。
永久債券的價(jià)值計(jì)算公式如下：
PV=利息額/必要報(bào)酬率
P141【教材例5-5】有一優(yōu)先股，承諾每年支付優(yōu)先股息40元。假設(shè)必要報(bào)酬率為10%，則其價(jià)值為：
PV=40/10%=400(元)
④流通債券的價(jià)值P141
流通債券是指已發(fā)行并在二級(jí)市場(chǎng)上流通的債券。
流通債券的特點(diǎn)是：
①到期時(shí)間小于債券發(fā)行在外的時(shí)間。②估價(jià)的時(shí)點(diǎn)不在發(fā)行日，可以是任何時(shí)點(diǎn)，會(huì)產(chǎn)生"非整數(shù)計(jì)息期"問(wèn)題。
P141【教材例5-6】有一面值為1000元的債券，票面利率為8%，每年支付一次利息，20×1年5月1日發(fā)行，20×6年4月30日到期。現(xiàn)在是20×4年4月1日，假設(shè)投資的必要報(bào)酬率為10%，問(wèn)該債券的價(jià)值是多少?
20×4年5月1日價(jià)值：80+80×(P/A，10%，2)+1000×(P/F，10%，2)
20×5年4月1日價(jià)值：
3.決策原則：當(dāng)債券價(jià)值高于購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，可以購(gòu)買(mǎi)。
(二)債券價(jià)值的影響因素P143
1.面值影響到期本金的流入，還會(huì)影響未來(lái)利息。面值越大，債券價(jià)值越大(同向)。
2.票面利率越大，債券價(jià)值越大(同向)。
3.折現(xiàn)率越大，債券價(jià)值越小(反向)。P143
折現(xiàn)率和債券價(jià)值有密切的關(guān)系。債券定價(jià)的基本原則是：折現(xiàn)率等于債券利率時(shí)，債券價(jià)值就是其面值。如果折現(xiàn)率高于債券利率，債券的價(jià)值就低于面值;如果折現(xiàn)率低于債券利率，債券的價(jià)值就高于面值。
4.到期時(shí)間P145
(1)平息債券：
1)付息期無(wú)限小(不考慮付息期間變化)教材144頁(yè)圖5-3
溢價(jià)：價(jià)值逐漸下降
平價(jià)：價(jià)值不變
折價(jià)：價(jià)值逐漸上升
最終都向面值靠近。
綜上所述，當(dāng)折現(xiàn)率一直保持至到期日不變時(shí)，隨著到期時(shí)間的縮短，債券價(jià)值逐漸接近其票面價(jià)值。如果付息期無(wú)限小則債券價(jià)值表現(xiàn)為一條直線。
2)流通債券。(考慮付息間變化)
流通債券的價(jià)值在兩個(gè)付息日之間呈周期性變動(dòng)。
(2)零息債券：
價(jià)值逐漸上升，向面值接近。
(3)到期一次還本付息：價(jià)值逐漸上升
【例題1·單項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要報(bào)酬率低于票面利率，則( )。 (2009年原)
A.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
B.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
C.兩只債券的價(jià)值相同
D.兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低
【答案】B
【解析】債券價(jià)值=債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，在其他條件相同的情況下，對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，期限越長(zhǎng)，債券價(jià)值越大。
5.付息期長(zhǎng)短(利息支付頻率)
付息期縮短(加快利息支付頻率)P140
債券付息期越短價(jià)值越低的現(xiàn)象，僅出現(xiàn)在折價(jià)出售的狀態(tài)。如果債券溢價(jià)出售，則情況正好相反。
結(jié)論：對(duì)于折價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值下降;
對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值上升;
對(duì)于平價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，價(jià)值不變。
【例題2·多項(xiàng)選擇題】債券A和債券B是兩支剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同，票面利率均高于必要報(bào)酬率，以下說(shuō)法中，正確的有( )。
A.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
B.如果兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
C.如果兩債券的償還期限和必要報(bào)酬率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低
D.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，必要報(bào)酬率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
【答案】BD
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券價(jià)值的主要影響因素分析。因?yàn)?，債券的面值和票面利率相同，若同時(shí)滿足兩債券的必要報(bào)酬率和利息支付頻率相同，對(duì)于平息溢價(jià)發(fā)行債券(即分期付息債券)，期限越長(zhǎng)，表明未來(lái)的獲得的高于市場(chǎng)利率的較高利息機(jī)會(huì)多，則債券價(jià)值越高，所以A錯(cuò)誤，B正確;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行的債券，加快付息頻率，債券價(jià)值會(huì)上升，所以C錯(cuò)誤;對(duì)于溢價(jià)發(fā)行債券，票面利率高于必要報(bào)酬率，所以當(dāng)必要報(bào)酬率與票面利率差額大，(因債券的票面利率相同)即表明必要報(bào)酬率越低，則債券價(jià)值應(yīng)越大。當(dāng)其他因素不變時(shí)，必要報(bào)酬率與債券價(jià)值是呈反向變動(dòng)的。
6.折現(xiàn)率和到期時(shí)間的綜合影響
隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來(lái)越小。
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