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可轉(zhuǎn)換債券籌資
(一)含義與特征
1.含義：可以轉(zhuǎn)換為特定公司的普通股的債券。
2.特點(diǎn)
(1)這種轉(zhuǎn)換，在資產(chǎn)負(fù)債表上只是負(fù)債轉(zhuǎn)換為普通股，并不增加額外的資本。認(rèn)股權(quán)證與之不同，認(rèn)股權(quán)證會(huì)帶來(lái)新的資本。
(2)這種轉(zhuǎn)換是一種期權(quán)，證券持有人可以選擇轉(zhuǎn)換，也可選擇不轉(zhuǎn)換而繼續(xù)持有債券。
(二)可轉(zhuǎn)換債券的主要條款
(三)可轉(zhuǎn)換債券的成本
1.可轉(zhuǎn)換債券的估價(jià)
(1)債券的價(jià)值
債券的價(jià)值是其不能被轉(zhuǎn)換時(shí)的售價(jià)
債券的價(jià)值=利息的現(xiàn)值+本金的現(xiàn)值
(2)債券的轉(zhuǎn)換價(jià)值
債券轉(zhuǎn)換價(jià)值是債券必須立即轉(zhuǎn)換時(shí)的債券售價(jià)。
轉(zhuǎn)換價(jià)值=股價(jià)×轉(zhuǎn)換比例
(3)可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值
可轉(zhuǎn)換債券的最低價(jià)值，應(yīng)當(dāng)是債券價(jià)值和轉(zhuǎn)換價(jià)值兩者中較高者。
2.可轉(zhuǎn)換債券的稅后成本
(1)計(jì)算方法(求投資人內(nèi)含報(bào)酬率的過(guò)程)
買價(jià)=利息現(xiàn)值+可轉(zhuǎn)換債券的底線價(jià)值(通常是轉(zhuǎn)換價(jià)值)現(xiàn)值
上式中求出的折現(xiàn)率，就是可轉(zhuǎn)換債券的稅前成本。
(2)合理的范圍
可轉(zhuǎn)換債券的稅前籌資成本應(yīng)在普通債券利率與稅前股權(quán)成本之間。
3.可轉(zhuǎn)換債券和認(rèn)股權(quán)證的區(qū)別
(1)認(rèn)股權(quán)證在認(rèn)購(gòu)股份時(shí)給公司帶來(lái)新的權(quán)益資本，而可轉(zhuǎn)換債券在轉(zhuǎn)換時(shí)只是報(bào)表項(xiàng)目之間的變化，沒(méi)有增加新的資本。
(2)靈活性不同?？赊D(zhuǎn)換債券的類型繁多，千姿百態(tài)。它允許發(fā)行者規(guī)定可贖回條款、強(qiáng)制轉(zhuǎn)換條款等，而認(rèn)股權(quán)證的靈活性較少。
(3)適用情況不同。發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的公司，比發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)更高，往往是新的公司啟動(dòng)新的產(chǎn)品。
附帶認(rèn)股權(quán)證的債券發(fā)行者，主要目的是發(fā)行債券而不是股票，是為了發(fā)債而附帶期權(quán)，只是因?yàn)楫?dāng)前利率要求高，希望通過(guò)捆綁期權(quán)吸引投資者以降低利率。
可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行者，主要目的是發(fā)行股票而不是債券，只是因?yàn)楫?dāng)前股價(jià)偏低，希望通過(guò)將來(lái)轉(zhuǎn)股以實(shí)現(xiàn)較高的股票發(fā)行價(jià)。
(4)兩者的發(fā)行費(fèi)用不同。可轉(zhuǎn)換債券的承銷費(fèi)用與純債券類似，而附帶認(rèn)股權(quán)證債券的承銷費(fèi)用介于債務(wù)融資和普通股之間。
(四)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)
試題演練：(多項(xiàng)選擇題)A公司發(fā)行10年期的可轉(zhuǎn)換債券，債券面值為每份1000元，票面利率為5%，每年年末付息一次。轉(zhuǎn)換價(jià)格為25元/股;不可贖回期為5年，5年后可轉(zhuǎn)換債券的贖回價(jià)格為1050元，此后每年遞減10元。目前每股價(jià)格為20元，每股股利為1元，股利預(yù)期增長(zhǎng)率為6%。假設(shè)等風(fēng)險(xiǎn)普通債券的市場(chǎng)利率為7%。則根據(jù)上述資料計(jì)算的下列各項(xiàng)正確的有( )。
(P/A，7%，5)=4.1002;(P/F，7%，5)=0.7130;(P/A，7%，10)=7.0236;
(P/F，7%，10)=0.5083;(P/A，6%，5)=4.2124;(P/F，6%，5)=0.7473
A.5年末轉(zhuǎn)換價(jià)值為1070.58元
B.5年末底線價(jià)值為1070.58元
C.可轉(zhuǎn)換債券的稅前資本成本6.25%
D.該方案對(duì)投資人缺乏吸引力
【正確答案】 A, B, C, D
【知 識(shí) 點(diǎn)】可轉(zhuǎn)換債券籌資
【答案解析】
5年末轉(zhuǎn)換價(jià)值=20×(1+6%)5×(1000/25)=1070.58(元)
5年末債券價(jià)值=50×(P/A，7%，5)+1000×(P/F，7%，5)=50×4.1002+1000×0.7130=918.01(元)
底線價(jià)值為1070.58元，所以選項(xiàng)A、B是正確的;
1000=50×(P/A，i，5)+1070.58×(P/F，i，5)
設(shè)利率為6%
50×4.2124+1070.58×0.7473=1010.66(元)
設(shè)利率為7%
50×4.1002+1070.58×0.7130=968.33(元)
i=6.25%，所以選項(xiàng)C是正確的;由于稅前資本成本小于普通債券市場(chǎng)利率，投資人不接受，方案不可行，所以選項(xiàng)D是正確的。
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