“2017注會師財務(wù)成本管理復(fù)習(xí)資料:期權(quán)的投資策略”一文由出國留學(xué)網(wǎng)注冊會計師考試欄目整理，希望可以幫到廣大考生，歡迎廣大考生前來閱讀!
期權(quán)的投資策略
(一)保護性看跌期權(quán)
股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。是指購買 1 份股票，同時購買該股票 1 份看跌期權(quán)。
組合凈損益 組合凈損益=執(zhí)行日的組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格：執(zhí)行價格-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
(2)股價>執(zhí)行價格：股票售價-(股票投資買價+期權(quán)購買價格)
鎖定了最低凈收入和最低凈損益。但是，同時凈損益的預(yù)期也因此降低了。
(二)拋補看漲期權(quán)
股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買 1 份股票，同時出售該股票 1 份看漲期權(quán)。
凈損益 組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
(1)股價<執(zhí)行價格：股票售價+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
(2)股價>執(zhí)行價格：執(zhí)行價格+期權(quán)(出售)價格-股票投資買價
拋補期權(quán)組合鎖定了凈收入即到期日價值，最多是執(zhí)行價格。
(三)對敲
1.多頭對敲
多頭對敲是指同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。
適用范圍 多頭對敲策略對于預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道升高還是降低的投資者非 常有用。
組合凈損益 組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：(執(zhí)行價格-股票售價)-兩種期權(quán)(購買)價格
②股價>執(zhí)行價格：(股票售價-執(zhí)行價格)-兩種期權(quán)(購買)價格
多頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購 買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。多頭對敲鎖定最低凈收入(0)和最低凈損益[-(P+C)]
2.空頭對敲
是同時出售一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同
適用范圍 空頭對敲策略對于預(yù)計市場價格比較穩(wěn)定，股價沒有變化時。
組合凈損益 組合凈損益=執(zhí)行日組合收入-初始投資
①股價<執(zhí)行價格：-(執(zhí)行價格-股票售價)+兩種期權(quán)(購買)價格
②股價>執(zhí)行價格：-(股票售價-執(zhí)行價格)+兩種期權(quán)(購買)價格
結(jié)論 空頭對敲的最壞結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格不一致，無論股價上漲或下跌投資者都會遭 受較大的損失;最好的結(jié)果是到期股價與執(zhí)行價格一致，投資者白白賺取出售看漲期權(quán)和看 跌期權(quán)的收入。
【提示】股價偏離執(zhí)行價格的差額只要不超過期權(quán)價格，能給投資者帶來凈收益。
考點練習(xí)：單選題
下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中，正確的是( )。
A.保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預(yù)期值
B.拋補看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略
C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購買成本
D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費
答案：C
答案解析：選項A，保護性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，降低凈損益的預(yù)期值;選項B，拋補看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，是機構(gòu)投資者常用的投資策略;選項C，對于多頭對敲組合策略而言，當(dāng)股價等于執(zhí)行價格時，凈收入最低(等于0)、凈損益最低(等于“-期權(quán)購買成本”);選項D，空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高凈收益是期權(quán)收取的期權(quán)費。
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