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2017注冊(cè)會(huì)計(jì)師財(cái)務(wù)成本管理考點(diǎn):股利理論
股利理論
(一)股利無(wú)關(guān)論(完全市場(chǎng)理論)
這一理論是米勒與莫迪格利安尼于1961年提出。
主要觀點(diǎn)：
(1)投資者并不關(guān)心公司股利的分配;
(2)股利的支付比率不影響公司的價(jià)值。
理論假設(shè)
(1)公司的投資政策已確定并且已經(jīng)為投資者所理解;
(2)不存在股票的發(fā)行和交易費(fèi)用(即不存在股票籌資費(fèi)用);
(3)不存在個(gè)人或公司所得稅;
(4)不存在信息不對(duì)稱(chēng);
(5)經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本。
(二)股利相關(guān)論
1.稅差理論
稅差：現(xiàn)金股利稅和資本利得稅有差異
2.客戶(hù)效應(yīng)理論
客戶(hù)效應(yīng)理論是對(duì)稅差效應(yīng)理論的進(jìn)一步擴(kuò)展，研究處于不同稅收等級(jí)的投資者對(duì)待股利分配態(tài)度的差異。
3.“一鳥(niǎo)在手”理論
在手之鳥(niǎo)：當(dāng)期現(xiàn)金股利
在林之鳥(niǎo)：未來(lái)的資本利得
4.代理理論
基于代理理論對(duì)股利分配政策選擇的分析將是多種因素權(quán)衡的復(fù)雜過(guò)程。
5.信號(hào)理論
基本觀點(diǎn)：在信息不對(duì)稱(chēng)的情況下，公司可以通過(guò)股利政策向市場(chǎng)傳遞有關(guān)公司未來(lái)盈利能力的信息。股利政策所產(chǎn)生的信息效應(yīng)會(huì)影響股票的價(jià)格。
【提示】鑒于投資者對(duì)股利信號(hào)信息的理解不同，所做出的對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷也不同。
|
可能的信號(hào) |
好信號(hào) |
差信號(hào) |
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高股利支付率 |
未來(lái)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng) |
企業(yè)沒(méi)有前景好的投資項(xiàng)目 |
|
低股利支付率 |
企業(yè)有前景看好的投資項(xiàng)目 |
企業(yè)未來(lái)出現(xiàn)衰退 |
考點(diǎn)練習(xí)：?jiǎn)雾?xiàng)選擇題
下列關(guān)于股利分配理論的說(shuō)法中，錯(cuò)誤的是( )。
A.稅差理論認(rèn)為，當(dāng)股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時(shí)，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
B.客戶(hù)效應(yīng)理論認(rèn)為，對(duì)于高收入階層和風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
C.“一鳥(niǎo)在手”理論認(rèn)為，由于股東偏好當(dāng)期股利收益勝過(guò)未來(lái)預(yù)期資本利得，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
D.代理理論認(rèn)為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應(yīng)采用高現(xiàn)金股利支付率政策
【答案】 B
【解析】客戶(hù)效應(yīng)理論認(rèn)為，邊際稅率較高的投資者(如富有的投資者)偏好低股利支付率的股票，偏好少分現(xiàn)金股利、多留存。(2)邊際稅率較低的投資者(如養(yǎng)老基金)喜歡高股利支付率的股票。
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