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2017年美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松政策
美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施“量化寬松”貨幣政策的原因
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，貨幣市場(chǎng)利率迅速走高，金融機(jī)構(gòu)融資意愿大幅度下降，次貸危機(jī)迅速轉(zhuǎn)化成信貸危機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)在連續(xù)下調(diào)基準(zhǔn)利率幾近零的水平后，又推出了“量化寬松”貨幣政策的特別應(yīng)對(duì)措施，通過(guò)購(gòu)買國(guó)債等證券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。
“量化寬松”貨幣政策最早由日本央行提出，2001年至2006年間，在通貨緊縮的長(zhǎng)期困擾下，日本央行將基準(zhǔn)利率降至零，并定量購(gòu)買中長(zhǎng)期國(guó)債，就是典型的“量化寬松”貨幣政策。該政策的最終意圖是通過(guò)擴(kuò)大和調(diào)整中央銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債的總量和結(jié)構(gòu)，增加貨幣供給，降低中長(zhǎng)期市場(chǎng)利率，避免通貨緊縮加劇，以促進(jìn)信貸市場(chǎng)恢復(fù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
一般而言，中央銀行可以通過(guò)兩種方式放松銀根：改變貨幣價(jià)格(即利率)或改變貨幣數(shù)量。常規(guī)的貨幣政策一直以利率杠桿為中心，然而隨著通貨膨脹率回落、短期名義利率逼近零水平。從原則上，央行可以數(shù)量杠桿來(lái)實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策。與利率杠桿等傳統(tǒng)工具不同，“量化寬松”被視為一種非常規(guī)的貨幣政策工具。2009年3月18日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將收購(gòu)3000億美元的長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債和至多1.25萬(wàn)億美元兩房發(fā)行的抵押貸款支持證券，規(guī)模創(chuàng)近40年之最。
至此，美聯(lián)儲(chǔ)“量化寬松”貨幣政策正式出臺(tái)，具體內(nèi)容包括:(1)推出7000億美元不良資產(chǎn)紓困基金(TARP)，將被用于向銀行注資、購(gòu)買不良資產(chǎn)、提供擔(dān)保以及為住房貸款者提供服務(wù)等四個(gè)方面;(2)推出2,000億美元定期資產(chǎn)支持證券貸款工具(TALF)，旨在重振消費(fèi)者與小型企業(yè)貸款;(3)提出公私聯(lián)合投資計(jì)劃(PPIP)，旨在從金融機(jī)構(gòu)手中收購(gòu)問(wèn)題貸款和其他資產(chǎn);該計(jì)劃將動(dòng)用原先TARP中的750億~1000億美元，再搭配民間資金，預(yù)計(jì)計(jì)劃購(gòu)買力最高可提升至5000億美元，未來(lái)甚至可能將擴(kuò)大至1萬(wàn)億美元;(4)實(shí)行私人資本擔(dān)保，根據(jù)美財(cái)政部公布的PPIP計(jì)劃細(xì)則,私人資本如通過(guò)甄選介入“問(wèn)題貸款”的處置,聯(lián)邦貸款保險(xiǎn)公司(FDIC)將按1：6的比例為其提供擔(dān)保,以便投資者從美聯(lián)儲(chǔ)獲得無(wú)追索權(quán)貸款;而剩余部分,財(cái)政部將與私人資本按50%的比例各自出資組成股本。
四次量化寬松
第一次量化寬松
在雷曼兄弟于2008年9月倒閉后，美聯(lián)儲(chǔ)就趕忙推出了量化寬松政策。在隨后的三個(gè)月中，美聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)造了超過(guò)一萬(wàn)億美元的儲(chǔ)備，主要是通過(guò)將儲(chǔ)備貸給它們的附屬機(jī)構(gòu)，然后通過(guò)直接購(gòu)買抵押貸款支持證券。
這些超過(guò)法律規(guī)定的儲(chǔ)備都是銀行自愿持有的。銀行愿意持有這些超額儲(chǔ)備，是因?yàn)樗鼈兿胂虮O(jiān)管者和投資者表示他們有足夠的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)彌補(bǔ)潛在的貸款損失或滿足任何其它的流動(dòng)資金需求。
這個(gè)在2008年底創(chuàng)建這些超額準(zhǔn)備金的過(guò)程，通常被稱為第一次量化寬松(QE1)，其關(guān)鍵的目的在于穩(wěn)定銀行體系。這些超額儲(chǔ)備使得銀行不必通過(guò)貸款來(lái)恢復(fù)其流動(dòng)性。
伯南克采取這項(xiàng)行動(dòng)是因?yàn)樗呀?jīng)從央行在20世紀(jì)30年代犯下的錯(cuò)誤中汲取了教訓(xùn)。美聯(lián)儲(chǔ)沒(méi)有在危機(jī)期間向銀行提供超額準(zhǔn)備金，這是美國(guó)的銀行體系在經(jīng)濟(jì)大蕭條時(shí)期崩潰的主要原因。
第二次量化寬松
自2010年4月份美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)開始令人失望，進(jìn)入步履蹣跚的復(fù)蘇以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)一直受壓于需要推出另一次的量化寬松：第二次量化寬松(QE2)。
伯南克在今年八月份在杰克遜霍爾的聯(lián)儲(chǔ)官員聚會(huì)中為第二次量化寬松打開了大門。但他同時(shí)謹(jǐn)慎地指出，量化寬松不是一個(gè)成熟的補(bǔ)救辦法。
而且，也不是所有的人都支持量化寬松政策。費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁查爾斯·普洛瑟以及堪薩斯城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行總裁托馬斯·洪尼格今年就一直與伯南克存在異議，他們表現(xiàn)出了對(duì)量化寬松的強(qiáng)烈質(zhì)疑。
不過(guò)伯南克一直在試圖獲得聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)成員的支持。上次閉門會(huì)議結(jié)束后發(fā)表的聲明又將第二次量化寬松的大門打開了一點(diǎn)，聲明指出美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為通貨膨脹率低于目標(biāo)水平，與美聯(lián)儲(chǔ)保持高就業(yè)率的的任務(wù)不一致。
隨著疲弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)被公布出來(lái)，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)行量化寬松政策的可能性已經(jīng)越來(lái)越明顯。
第三次量化寬松(QE3)
自2010年6月底，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)例如就業(yè)數(shù)據(jù)等已經(jīng)接近崩潰，復(fù)蘇無(wú)望，美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)無(wú)法預(yù)期的危機(jī)而不得已展開的又一次的量化寬松：第三次量化寬松(QE3)，或是隱性的。美國(guó)人或許認(rèn)為歐洲希臘債務(wù)違約可能把美國(guó)經(jīng)濟(jì)再度拖入衰退，其實(shí)性質(zhì)在于美國(guó)本身的貨幣濫發(fā)導(dǎo)致其國(guó)際信用降低，大量債券的發(fā)行，致使合約履行能力大打折扣，債務(wù)違約已成為可能性。
美國(guó)的印鈔刺激“無(wú)法停止”，隱性壞賬的再次暴露，將是引爆美元泡沫的導(dǎo)火索，經(jīng)濟(jì)在“美元毒品”的刺激下再次反復(fù)，而后又趨向于衰退，美元體系已無(wú)法支持美國(guó)長(zhǎng)期以來(lái)的過(guò)度透支。當(dāng)前，美國(guó)政府寄希望于把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁出去，或是讓其他國(guó)家不斷加息，抑制通脹，再加息，反復(fù)通脹，人民幣等貨幣不斷升值，其一定程度也是美元崩潰的表現(xiàn)。
“美國(guó)還可能采取戰(zhàn)爭(zhēng)思維”，開動(dòng)全球最強(qiáng)大的軍事機(jī)器，挑起爭(zhēng)端，攪亂世界，各種經(jīng)濟(jì)秩序?qū)⒉粡?fù)存在，而它有可能通過(guò)它的再一次強(qiáng)大，建立一種有利于它的新秩序，建立又一次美元霸權(quán)。
第四輪量化寬松政策(QE4)
當(dāng)?shù)貢r(shí)間2012年12月12日美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布了第四輪量化寬松貨幣政策(QE4)，以進(jìn)一步支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。
美推出第四輪量化寬松以提振勞工市場(chǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)依舊擔(dān)心，若沒(méi)有足夠的政策寬松措施，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能可能不足以讓勞動(dòng)市場(chǎng)狀況持續(xù)改善。因此，美聯(lián)儲(chǔ)推出第四輪量化寬松貨幣政策(QE4)，將使全球低息環(huán)境和充裕的流動(dòng)性持續(xù)一段更長(zhǎng)時(shí)間，可能會(huì)為新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系再次帶來(lái)通脹和資產(chǎn)價(jià)格的壓力。