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證監(jiān)會副主席李超：化解資管業(yè)發(fā)展面臨的問題
中國證監(jiān)會副主席李超17日在“《財(cái)經(jīng)》年會2017：預(yù)測與戰(zhàn)略”上表示，隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，社會財(cái)富快速積累，投融資需求日益旺盛，近年來資管行業(yè)發(fā)展迅速，各類資管產(chǎn)品日益豐富，參與主體和投資者眾多，管理規(guī)模大幅增長，資管行業(yè)對經(jīng)濟(jì)、金融、社會的影響越來越大。同時(shí)，資管行業(yè)發(fā)展及監(jiān)管均面臨新的課題和挑戰(zhàn)。
截至6月底，各大類資管產(chǎn)品的規(guī)模為：銀行理財(cái)26.3萬億元、信托計(jì)劃15.3萬億元、公募基金8.4萬億元、基金專戶16.5萬億元、券商資管計(jì)劃14.8萬億元、私募基金5.6萬億元，保險(xiǎn)資管2萬億元，合計(jì)88萬億元。但在實(shí)際運(yùn)作中，部分資管產(chǎn)品間存在互相借用通道、產(chǎn)品互相嵌套、交叉持有等重復(fù)計(jì)算的因素。將這些因素剔出后，我國資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模大約為60萬億元左右，大體接近上年GDP的總量。
李超指出，在看到資管行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，必須清醒地認(rèn)識到，與成熟市場相比，中國資管行業(yè)仍處于發(fā)展的初級階段?！百u者有責(zé)，買者自負(fù)”的行業(yè)基礎(chǔ)文化還有待形成。與國際一流資管機(jī)構(gòu)相比，中國的資管機(jī)構(gòu)在核心競爭能力、誠信守規(guī)意識與風(fēng)險(xiǎn)控制能力方面亟待提高。法律及監(jiān)管框架、監(jiān)管能力有待完善和提高。
李超強(qiáng)調(diào)，從近年來資管領(lǐng)域暴露出的問題和風(fēng)險(xiǎn)隱患分析，下述問題仍需要給予重視：一是法律適用混亂。目前各大類資管產(chǎn)品的法律基礎(chǔ)、法律關(guān)系并不相同。二是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一。在分業(yè)監(jiān)管下，各大類資管產(chǎn)品在產(chǎn)品準(zhǔn)入、投資范圍、募集推介、信息披露、資金資產(chǎn)的托管、投資者適當(dāng)性管理等方面監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)不一致。三是缺乏統(tǒng)一的監(jiān)測監(jiān)控。各類結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品日益復(fù)雜，資金來源、交易結(jié)構(gòu)橫跨銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)，投向上層層嵌套，對其信息報(bào)送的要求在各監(jiān)管部門之間不盡相同，產(chǎn)品難以看穿，對行業(yè)整體的監(jiān)測統(tǒng)計(jì)、預(yù)測研判缺乏及時(shí)有效的信息支撐，難以適應(yīng)當(dāng)前資管產(chǎn)品跨市場、跨行業(yè)、跨機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)。四是仍然存在隱性剛性兌付。
李超指出，上述問題帶來的行業(yè)隱患不容忽視。
一是不利于投資者保護(hù)。
二是導(dǎo)致市場分割。同類產(chǎn)品按照不同監(jiān)管要求運(yùn)行，造成資管市場分割嚴(yán)重。受制于資產(chǎn)市場的割裂和分業(yè)經(jīng)營的限制，部分產(chǎn)品通過交叉投資、借用通道、間接投資，一方面導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)復(fù)雜，透明度低;另一方面，資管產(chǎn)品通過層層包裝，不易識別和判斷風(fēng)險(xiǎn)，也易交叉?zhèn)魅撅L(fēng)險(xiǎn)。
三是影響市場功能的正常發(fā)揮。剛性兌付的預(yù)期使得投資者只關(guān)心當(dāng)期收益，忽視風(fēng)險(xiǎn)存在，不利于形成買者自負(fù)的理性投資文化。市場對于高收益的盲目追求反向激勵(lì)金融機(jī)構(gòu)將投資集中于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，不利于落實(shí)賣者有責(zé)。同時(shí)，剛性兌付推高了無風(fēng)險(xiǎn)利率，扭曲了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)水平，擾亂了市場配置資源的功能。
四是易引發(fā)監(jiān)管套利，增大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。部分機(jī)構(gòu)通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移等途徑，在不同屬性的業(yè)務(wù)之間騰挪資產(chǎn)，將業(yè)務(wù)從監(jiān)管較嚴(yán)的市場轉(zhuǎn)向監(jiān)管相對寬松的市場，變相規(guī)避監(jiān)管規(guī)定。
五是脫實(shí)向虛，加大實(shí)體成本。從實(shí)際情況看，部分資金并未進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是以不同方式、借助不同渠道，熱衷于以錢炒錢，不僅沒有創(chuàng)造真正的社會價(jià)值，反而延長了投融資服務(wù)鏈條，抬高了融資成本。
李超強(qiáng)調(diào)，雖然資管行業(yè)現(xiàn)階段還存在這樣那樣的問題，但經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要、社會財(cái)富的快速積累、居民對投資理財(cái)需求的持續(xù)提升，使得資管行業(yè)發(fā)展依然有強(qiáng)烈的現(xiàn)實(shí)需求。進(jìn)一步夯實(shí)基礎(chǔ)，化解和消除資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展出現(xiàn)的問題和障礙，我國資產(chǎn)管理行業(yè)一定能夠得到持續(xù)健康的發(fā)展。
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