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【案例】
【資料一】
東方電器股份有限公司于2003年在深交所上市。公司屬于家電行業(yè)，主要生產(chǎn)空調(diào)、冰箱和洗衣機(jī)，除此之外還經(jīng)營汽車貨運(yùn)、房地產(chǎn)以及金融投資等業(yè)務(wù)。東方電器是由東方集團(tuán)控股的上市公司，實(shí)際控制人為王氏家族，持有東方電器52%的股權(quán)。股改之前，大股東多為非流通股，其利益不受股票交易市場價(jià)格波動(dòng)的影響，因此，王氏家族并不追求東方電器的價(jià)值最大化，而是通過關(guān)聯(lián)交易加強(qiáng)對(duì)上市公司的控制，利用東方電器的資金優(yōu)勢(shì)反哺東方集團(tuán)。
隨著股改的進(jìn)行，王氏家族持有的股份逐漸可上市流通，其利益、財(cái)富與上市公司的業(yè)績、市值前所未有的一致，這種一致性極大地推動(dòng)了東方電器的市值管理。
根據(jù)市值管理的理論框架，東方電器緊緊圍繞價(jià)值創(chuàng)造和價(jià)值經(jīng)營這兩方面的內(nèi)容，進(jìn)行了一系列的市值管理策略規(guī)劃。
東方電器的市值管理戰(zhàn)略具體包括三個(gè)方面：
一、優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)
擬采取具體措施為：一是剝離非家電業(yè)務(wù)資產(chǎn)。具體方法是取消汽車貨運(yùn)業(yè)務(wù)，出售持有的兩家基金公司股權(quán)等。二是將優(yōu)質(zhì)家電業(yè)務(wù)整合注入上市公司。具體方法是收購東方集團(tuán)所擁有的其他從事家電業(yè)務(wù)公司的股權(quán)。
二、改善公司治理結(jié)構(gòu)
擬采取的具體措施為：一是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授予高管500萬份股票期權(quán);向戰(zhàn)略投資者定向增發(fā)股票，引入戰(zhàn)略投資者。
三、管理投資者關(guān)系
擬采取的具體措施為：一是通過股利分配向市場投資者傳遞良好的盈利信號(hào);二是通過媒體宣揚(yáng)企業(yè)文化和發(fā)展戰(zhàn)略;三是成立投資者關(guān)系部，制定《投資者關(guān)系管理工作制度》。
【資料二】
2008年公司召開董事會(huì)，討論如下兩個(gè)事項(xiàng)：
1.現(xiàn)金收購東方集團(tuán)全資擁有的TMN家電公司。收購?fù)瓿珊螅琓MN公司解散，其資產(chǎn)和債務(wù)全部由東方電器承繼。
2.支付現(xiàn)金受讓東方集團(tuán)持有的DBX家電公司60%的股權(quán)。
【資料三】
為了籌措實(shí)施公司戰(zhàn)略所需資金，2009年9月份，東方電器向證監(jiān)會(huì)提交了的發(fā)行分離交易可轉(zhuǎn)換公司債券的申報(bào)材料。該申報(bào)材料披露了以下相關(guān)信息：
(1)東方電器2006年、2007年和2008年按照扣除非經(jīng)常性損益前的凈利潤計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為6%、5%和7%;按照扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤計(jì)算的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為5.6%、4%和6%。2006年、2007年和2008年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為 2000萬元、3000萬元和4000萬元。截止到2009年6月30日，東方電器經(jīng)過審計(jì)后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料顯示：資產(chǎn)總額為260000萬元，負(fù)債總額為80000萬元;在負(fù)債總額中，沒有既往發(fā)行債券的記錄。2006年、2007年和2008年的可分配利潤分別為12000萬元、16000萬元和 20000萬元。東方電器擬發(fā)行公司債券80000萬元，年利率為4%，期限為3年。
(2)本次發(fā)行的認(rèn)股權(quán)證的行權(quán)價(jià)格擬訂為募集說明書公告日前20個(gè)交易日甲公司股票交易均價(jià)的90%。認(rèn)股權(quán)證的存續(xù)期間為12個(gè)月，自發(fā)行結(jié)束3個(gè)月后方可行權(quán)。
(3)東方電器最近3年以現(xiàn)金方式累計(jì)分配的利潤為最近3年年均可分配利潤的25%。
【資料四】
東方電器2010年3月向美國一家公司銷售產(chǎn)品1000萬美元，該筆貨款預(yù)計(jì)3個(gè)月后收到?？紤]到匯率波動(dòng)，東方電器管理層擬采取一定的措施對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理。
【資料五】
東方電器上市以來一致執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，因此吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者。2010年實(shí)現(xiàn)利潤80 000萬元，公司2011年計(jì)劃新增一項(xiàng)目，需要資金80000萬元。公司目標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率為50%。由于公司有良好的財(cái)務(wù)狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關(guān)系。
東方電器2010年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表的部分?jǐn)?shù)據(jù)如下：
金額單位：萬元
| 貨幣資金 | 120 000 |
| 負(fù)債 | 200 000 |
| 股本（面值1元，發(fā)行在外10000萬股普通股） | 100 000 |
| 資本公積 | 80 000 |
| 盈余公積 | 30 000 |
| 未分配利潤 | 90 000 |
| 股東權(quán)益總額 | 300 000 |
2011年3月15日公司召開董事會(huì)會(huì)議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2010年度股利分配方案：
(1)甲董事認(rèn)為考慮到公司的投資機(jī)會(huì)，應(yīng)當(dāng)停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。
(2)乙董事認(rèn)為既然公司有好的投資項(xiàng)目，有較大的現(xiàn)金需求，應(yīng)當(dāng)改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。
(3)丙董事認(rèn)為應(yīng)當(dāng)維持原來的股利分配政策，因?yàn)楣镜膽?zhàn)略性機(jī)構(gòu)投資者主要是保險(xiǎn)公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報(bào)，且當(dāng)前資本市場效率較高，不會(huì)由于發(fā)放股票股利使股價(jià)上漲。
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