2016注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)管理》章節(jié)練習(xí)
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本章必看知識(shí)點(diǎn)：
1、資本成本的概念、用途和估計(jì)方法
2、影響資本成本的因素
主觀題主要命題點(diǎn)
普通股資本成本、債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和加權(quán)平均資本成本的計(jì)算(考查較多)
【例題1·單選題】下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是( )。(2010年)
A.金融危機(jī)導(dǎo)致過(guò)去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)
B.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均報(bào)酬率
C.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率
D.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算
【答案】A
【解析】選項(xiàng)C是正確的：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)選擇名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率(而非實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率)，即選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率;選項(xiàng)D是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，表明公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算;選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的：估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期;選項(xiàng)B是正確的：幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均報(bào)酬率來(lái)計(jì)算。
【例題2·多選題】下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說(shuō)法中，正確的有( )。(2011年)
A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重
B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來(lái)增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本
C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開(kāi)，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重
D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾報(bào)酬率而非期望報(bào)酬率作為債務(wù)成本
【答案】ABC
【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種權(quán)重方案可供選擇，即賬而價(jià)值權(quán)重、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重。賬面價(jià)值會(huì)歪曲資本成本，市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，所以，賬面價(jià)值權(quán)重和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值權(quán)重都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，是一種理想的方法，所以，選項(xiàng)A正確;因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來(lái)的，因此，相關(guān)的資本成本是未來(lái)的增量資金的邊際成本(屬于機(jī)會(huì)成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項(xiàng)B正確;如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有差別，所以需要分別計(jì)量其資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確;如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾報(bào)酬率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾報(bào)酬率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯(cuò)誤結(jié)論，所以需將債務(wù)的期望報(bào)酬率而非承諾報(bào)酬率作為債務(wù)資本成本選項(xiàng)D錯(cuò)誤。
第六章
【例題2·計(jì)算題】甲公司是一家制藥企業(yè)。
2008年甲公司在現(xiàn)有產(chǎn)品P-I的基礎(chǔ)上成功研制出第二代產(chǎn)品P—Ⅱ。如果第二代產(chǎn)品投產(chǎn)，需要新購(gòu)置成本為10000000元的設(shè)備一臺(tái)，稅法規(guī)定該設(shè)備使用期為5年，采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)殘值率為5%。第5年年末，該設(shè)備預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)值為1000000元(假定第5年年末P一Ⅱ停產(chǎn))。財(cái)務(wù)部門估計(jì)每年固定成本為600000元(不含折舊費(fèi))，變動(dòng)成本為200元/盒。另外，新設(shè)備投產(chǎn)初期需要投入營(yíng)運(yùn)資本3000000元。營(yíng)運(yùn)資本于第5年年末全額收回。新產(chǎn)品P-Ⅱ投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)年銷售量為50000盒，銷售價(jià)格為300元/盒。同時(shí)，由于產(chǎn)品P—Ⅰ與新產(chǎn)品P一Ⅱ存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，新產(chǎn)品P一11投產(chǎn)后會(huì)使產(chǎn)品P—Ⅰ的每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量減少545000元。新產(chǎn)品P一Ⅱ項(xiàng)目的13系數(shù)為1.4。甲公司的債務(wù)權(quán)益比為4：6(假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變)，債務(wù)融資成本為8%(稅前)。甲公司適用的公司所得稅稅率為25%。資本市場(chǎng)中的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%，市場(chǎng)組合的預(yù)期報(bào)酬率為9%。假定經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入在每年年末取得。
要求：
(1)計(jì)算產(chǎn)品P—Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率。
(2)計(jì)算產(chǎn)品P一Ⅱ投資的初始現(xiàn)金流量、第5年年末現(xiàn)金流量?jī)纛~。
(3)計(jì)算產(chǎn)品P—Ⅱ投資的凈現(xiàn)值。(2009年新制度)
【答案】
(1)權(quán)益資本成本=4%+1.4×(9%一4%)=11%
加權(quán)平均資本成本=0.4 × 8%×(1—25%)+0.6 × 11%=9%
由于假設(shè)資本結(jié)構(gòu)保持不變，所以，產(chǎn)品P一Ⅱ投資決策分析時(shí)適用的折現(xiàn)率為加權(quán)平均資本成本9%。
初始現(xiàn)金流量：一(10000000+3000000)=一13000000(元)
第5年末稅法預(yù)計(jì)凈殘值為：10000000 × 5%=500000(元)
所以，設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量為：1000000一(1000000—500000)×25%=87500(元)
每年折舊為：10000000×(1—5%)/5=1900000(元)
所以，第5年現(xiàn)金流量?jī)纛~=收入×(1一所得稅稅率)一付現(xiàn)成本×(1一所得稅稅率)+折舊×所得稅稅率+營(yíng)運(yùn)資本回收+設(shè)備變現(xiàn)取得的相關(guān)現(xiàn)金流量一每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量的減少
=50000×300×(1—25%)一(600000+200×50000)×(1—25%)+1900000×25+3000000+875000—545000=7105000(元)
(3)產(chǎn)品P一11 1～4年的現(xiàn)金流量?jī)纛~：50000 × 300×(1—25%)一(600000+200
× 50000)X(1—25%)+1900000 × 25%一545000=3230000(元)
凈現(xiàn)值=3230000×(P/A，9%，4)+7105000×(P/F，9%，5)一13000000=2081770.5(元)。
第七章 債券、股票價(jià)值評(píng)估
本章必備考點(diǎn)清單
1、債券價(jià)值的影響因素(傳統(tǒng)考點(diǎn) )
2、債券價(jià)值和到期收益率的計(jì)算(主觀題主要命題點(diǎn) )
【例題1·單選題】債券A和債券B是兩只在同一資本市場(chǎng)上剛發(fā)行的按年付息的平息債券。
它們的面值和票面利率均相同，只是到期時(shí)間不同。假設(shè)兩只債券的風(fēng)險(xiǎn)相同，并且等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率低于票面利率，則( )。
A. 兩只債券的價(jià)值相同
B. 兩只債券的價(jià)值不同，但不能判斷其高低
C.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
D.償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
【答案】D
【解析】對(duì)于平息債券，當(dāng)債券的面值和票面利率相同，票面利率高于等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率(即溢價(jià)發(fā)行的情形下)，如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(到期時(shí)問(wèn)縮短)，債券的價(jià)值逐漸向面值回歸(即降低)。
【例題2·多選題】債券A和債券B是兩只剛發(fā)行的平息債券，債券的面值和票面利率相同， 票面利率均高于等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率，以下說(shuō)法中，正確的有( )。
A.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值高
B.如果兩債券的折現(xiàn)率和利息支付頻率相同，償還期限長(zhǎng)的債券價(jià)值低
C.如果兩債券的償還期限和利息支付頻率相同，折現(xiàn)率與票面利率差額大的債券價(jià)值高
D.如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值低
【答案】AC
【解析】本題的主要考核點(diǎn)是債券價(jià)值的主要影響因素分析。對(duì)于平息債券(即分期付息債
券)，票面利率高于等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率，即溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果等風(fēng)險(xiǎn)投資的市場(chǎng)利率和利息支付頻率不變，則隨著到期日的臨近(期限縮短)，債券的價(jià)值逐漸向面值回歸(即降低);在溢價(jià)發(fā)行的情形下，如果兩債券的償還期限和折現(xiàn)率相同，利息支付頻率高的債券價(jià)值就大;如果債券的償還期限和利息支付頻率不變，則折現(xiàn)率與票面利率差額越大(即票面利率一定的時(shí)候，折現(xiàn)率降低)，債券價(jià)值就越大。
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