2016CPA《財務(wù)成本管理》測試計算分析例題
迎戰(zhàn)2016注冊會計師考試，贏在起點。出國留學(xué)網(wǎng)考試專欄給你提供合理有效的注冊會計師會計科目備考考試試題及考點攻略。
三、計算分析題
36、C公司正在研究一項生產(chǎn)能力擴張計劃的可行性，需要對資本成本進(jìn)行估計。估計資本成本的有關(guān)資料如下：
(1)公司現(xiàn)有長期負(fù)債全部為不可贖回債券：每張面值1000元，票面利率8%，每半年付息一次，債券期限為10年，還有5年到期，當(dāng)前市價1075元，當(dāng)初的發(fā)行價格為1150元，每張發(fā)行費用為10元。
(2)公司現(xiàn)有優(yōu)先股為面值100元、年股息率8%、每季付息的永久性優(yōu)先股。其當(dāng)前市價125元。如果新發(fā)行優(yōu)先股，需要承擔(dān)每股1.5元的發(fā)行成本。
(3)公司普通股當(dāng)前市價75元，最近一次支付的股利為5.23元/股，預(yù)期股利的永續(xù)增長率為5%，該股票的β系數(shù)為1.2。公司不準(zhǔn)備發(fā)行新的普通股。
(4)資本市場上國債收益率為6%;市場平均風(fēng)險溢價估計為5%。
(5)公司所得稅稅率為25%。
要求：
(1)計算債券的稅后資本成本;(提示：半年的稅前資本成本介于3%和4%之間)
(2)計算優(yōu)先股資本成本;
(3)計算普通股資本成本(用資本資產(chǎn)定價模型和股利增長模型兩種方法估計，以兩者的平均值作為普通股資本成本);
(4)假設(shè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)是40%的長期債券、10%的優(yōu)先股、50%的普通股，根據(jù)以上計算得出的長期債券資本成本、優(yōu)先股資本成本和普通股資本成本估計公司的加權(quán)平均資本成本。
參考解析:
(1)設(shè)半年稅前債務(wù)資本成本為K，則有 1000×4%×(P/A，K，10)+1000×(P/F， K.10)=1075
即：40×(P/A，K，10)+1000×(P/F，K，10)=1075當(dāng)K=3%時，40×(p/A，3%，10)+1000×(P/F，3%，10)=40×8.5302+1000×0.7441=1085
當(dāng)K=4%時，40×(P/A，4%，10)+1000×(P/F，4%，10)=40×8.1109+1000×0.6756=1000因此有：(4%一K)/(4%一3%)=(1000—1075)/(1000—1085)
解得：K=3.12%即半年的稅前債務(wù)成本是3.12%，則年度稅前資本成本=(1+3.12%)2—1=6.34%年度稅后債務(wù)資本成本=6.34%×(1—25%) =4.76%
(2)年股利=100×8%=8(元)，每季度股利=8/4=2(元)季度優(yōu)先股成本=2/(125—1.5)×100% =1.62%年優(yōu)先股成本=(1+1.62%)4—1=6.64%
(3)股利增長模型：普通股資本成本=5.23×(1+5%)/75+5% =12.32%
資本資產(chǎn)定價模型：普通股資本成本=6%+1.2×5%=12%平均普通股資本成本=(12.32%+12%)÷2 =12.16%
(4)加權(quán)平均資本成本=4.76%×40%+6.64%×10%+12.16%×50%=8.65%
37、某公司擬發(fā)行債券，面值1000元，票面利率8%，期限10年，每半年支付一次利息。
要求：
(1)如果市場利率為8%，發(fā)行價格為多少?
(2)如果市場利率為10%,發(fā)行價格為多少?
(3)如果市場利率為6%，發(fā)行價格為多少?
(4)請根據(jù)計算結(jié)果(保留整數(shù))，指出債券發(fā)行價格種類及各種價格下票面利率和市場利率的關(guān)系。
參考解析:
(1)債券發(fā)行價格
=1000×(P/F,4%,20)+1000×4%×(P/A,4%,20)
=1000×0.4564+1000×4%×13.5903=1000(元)
(2)債券發(fā)行價格
=1000×(P/F,5%,20)+1000×4%×(P/A,5%,‘20)
=1000×0.3769+1000×4%×12.4622=875(元)
(3)債券發(fā)行價格
=1000×(P/F,3%,20)+1000×4%×(P/A,3%,20)
=1000×0.5537+1000×4%×14.8775=1149(元)
(4)債券發(fā)行價格種類分別為平價、折價和溢價：
當(dāng)市場利率等于票面利率時，平價發(fā)行;
當(dāng)市場利率高于票面利率時，折價發(fā)行;
當(dāng)市場利率低于票面利率時，溢價發(fā)行。
38、ABC公司股票的當(dāng)前市價25元，以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)的執(zhí)行價格為23元，期權(quán)合約為6個月。已知該股票收益率的方差為0.25，連續(xù)復(fù)利的無風(fēng)險利率為6%。
要求：根據(jù)以上資料，應(yīng)用布萊克-斯科爾斯模型計算該看漲期權(quán)的價格。
參考解析:
(1)計算d1和d2：
d1=[ln(25/23)+(0.06+0.25/2)×0.5]/(0.25×0.5)1/2=0.50
d2=0.50-(0.25×0.5)1/2=0.15
(2)查表確定N(d1)和N(d2)
N(d1)=0.6915
N(d2)=0.5596
(3)計算看漲期權(quán)的價格：
C0=25×0.6915—23×e—0.06×0.5×0.5596=4.80(元)
| 注會會計考試 | 注會審計考試 | 注會稅法考試 | 財務(wù)成本管理考試 | 戰(zhàn)略與風(fēng)險管理 | 綜合階段考試 |