你知道金融遠(yuǎn)期、期貨與互換的含義嗎？本文“證券市場基礎(chǔ)知識考點(diǎn)講解：金融遠(yuǎn)期、期貨與互換”，跟著出國留學(xué)網(wǎng)證券從業(yè)資格考試網(wǎng)來了解一下吧。祝大家都能順利通過2015年證券從業(yè)資格考試。
第五章第二節(jié) 金融遠(yuǎn)期、期貨與互換
一、現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易
(一)現(xiàn)貨交易
“一手交錢，一手交貨。”
(二)遠(yuǎn)期交易
遠(yuǎn)期交易是雙方約定在未來某時刻按照現(xiàn)在確定的價格進(jìn)行交易。
(三)期貨交易
交易雙方在集中的交易所市場以公開競價方式所進(jìn)行的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。不進(jìn)行實(shí)際交割，而是在合約到期前進(jìn)行反向交易、平倉了結(jié)。
例5—3(2012年3月考題·多選題)
下列關(guān)于現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易與期貨交易的說法正確的是( )。
A.在現(xiàn)實(shí)世界中，現(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期交易有嚴(yán)格的劃分
B.從表面上看，期貨交易似乎只是將遠(yuǎn)期交易中的交易標(biāo)的和交易安排進(jìn)行了標(biāo)準(zhǔn)化處理，但實(shí)質(zhì)上卻與以獲取標(biāo)的物為目的的遠(yuǎn)期交易和現(xiàn)貨交易迥然不同。
C.遠(yuǎn)期交易帶有一定的標(biāo)準(zhǔn)化色彩，區(qū)分期貨交易與所謂變相期貨交易成為監(jiān)管者面臨的技術(shù)難題。
D.很多人認(rèn)為遠(yuǎn)期交易本質(zhì)上是現(xiàn)貨交易的一種特殊情形，將其稱為遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易。
【參考答案】BCD
【解析】在現(xiàn)實(shí)世界中，很難對現(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期交易作出截然的劃分，我們經(jīng)?？吹浆F(xiàn)貨交易中普遍存在交易合約訂立之后一段時間內(nèi)才進(jìn)行結(jié)算的例子。故A錯誤。
二、金融遠(yuǎn)期合約與遠(yuǎn)期合約市場
金融遠(yuǎn)期合約是最基礎(chǔ)的金融衍生產(chǎn)品。由于采用了“一對一交易”的方式，交易事項(xiàng)可協(xié)商確定，較為靈活。
缺點(diǎn)：非集中交易同時也帶來了搜索困難、交易成本較高、存在對手違約風(fēng)險等缺點(diǎn)。
根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)劃分，金融遠(yuǎn)期合約包括：
(一)股權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
包括單個股票的遠(yuǎn)期合約、一攬子股票的遠(yuǎn)期合約和股票價格指數(shù)的遠(yuǎn)期合約三個子類。
(二)債權(quán)類資產(chǎn)的遠(yuǎn)期合約
主要包括定期存款單、短期債券、長期債券、商業(yè)票據(jù)等固定收益證券的遠(yuǎn)期合約。
(三)遠(yuǎn)期利率協(xié)議
是指按照約定的名義本金，交易雙方在約定的未來日期交換支付浮動利率和固定利率的遠(yuǎn)期協(xié)議。
(四)遠(yuǎn)期匯率協(xié)議
按照約定的匯率，交易雙方在約定的未來日期買賣約定數(shù)量的某種外幣的遠(yuǎn)期協(xié)議。
目前，與我國證券市場直接相關(guān)的金融遠(yuǎn)期交易包括：
1.全國銀行間債券市場的債券遠(yuǎn)期交易，該交易在全國銀行間同業(yè)拆借中心進(jìn)行，中心為市場參與者債券遠(yuǎn)期交易提供報(bào)價、交易和信息服務(wù)，并接受中國人民銀行的監(jiān)管。
債券遠(yuǎn)期交易數(shù)額最小為債券面額10萬元，交易單位為債券面額l萬元。
債券遠(yuǎn)期交易期限最短為2天，最長為365天，其中7天品種最為活躍。交易成員可在此區(qū)間內(nèi)自由選擇交易期限，不得展期。
為降低遠(yuǎn)期債券交易的違約風(fēng)險，目前我國的交易規(guī)則還部分引進(jìn)了期貨的交易制度，交易雙方協(xié)商繳納一定數(shù)量的保證金。
2007年9月，中國人民銀行公布《遠(yuǎn)期利率協(xié)議業(yè)務(wù)管理規(guī)定》。
全國銀行問債券市場參與者中，具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)可與其他所有市場參與者進(jìn)行遠(yuǎn)期利年協(xié)議交易，其他金融機(jī)構(gòu)可以與所有金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易，非金融機(jī)構(gòu)只能與具有做市商或結(jié)算代理業(yè)務(wù)資格的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行以套期保值為目的的遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易。
2.自2007年11月以來，人民幣遠(yuǎn)期利率協(xié)議的參考利率均為3個月期上海銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)。
遠(yuǎn)期利率協(xié)議交易既可以通過交易中心的交易系統(tǒng)達(dá)成，也可以通過電話、傳真等其他方式達(dá)成。
主要的遠(yuǎn)期品種為lM x4M、3M×6M、9M×12M等。
三、金融期貨合約與金融期貨市場
(一)金融期貨的定義和特征
期貨合約則是由交易雙方訂立的，約定在未來某日按成交時約定的價格交割一定數(shù)量的某種商品的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。
金融期貨與現(xiàn)貨交易的五點(diǎn)區(qū)別：
1.交易對象不同
金融現(xiàn)貨交易的對象是某一具體形態(tài)的金融工具，金融期貨交易的對象是金融期貨合約。
2.交易目的不同
金融工具現(xiàn)貨交易的首要目的是籌資或投資，金融期貨交易主要目的是套期保值規(guī)避風(fēng)險。
3.交易價格的含義不同
現(xiàn)貨價格是實(shí)時的成交價，期貨價格是對金融現(xiàn)貨未來價格的預(yù)期。
4.交易方式不同
現(xiàn)貨交易要求在成交后的幾個交易日內(nèi)完成資金與金融工具的全額交割。
期貨交易實(shí)行保證金和逐日盯市制度，交易者并不需要在成交時擁有或借人全部資金或基礎(chǔ)金融工具。
5.結(jié)算方式不同
以基礎(chǔ)金融工具與貨幣的轉(zhuǎn)手而結(jié)束交易活動。絕大多數(shù)的期貨合約是通過做相反交易實(shí)現(xiàn)對沖而平倉的。
金融期貨與普通遠(yuǎn)期交易的四點(diǎn)區(qū)別：
1.交易場所、交易組織形式不同。金融期貨必須在交易所集中交易，遠(yuǎn)期交易在場外市場進(jìn)行雙邊交易。
2.交易監(jiān)管程度。金融期貨監(jiān)管嚴(yán)，遠(yuǎn)期交易監(jiān)管較松。
3.交易內(nèi)容。金融期貨交易是標(biāo)準(zhǔn)化交易，遠(yuǎn)期交易的交易內(nèi)容可協(xié)商。
4.風(fēng)險不同。金融期貨風(fēng)險小，因有保證金和每日結(jié)算制度。遠(yuǎn)期交易的交易對手違約風(fēng)險較大。
(二)金融期貨的主要交易制度
1.集中交易制度
金融期貨是在期貨交易所或證券交易所進(jìn)行集中交易。
期貨交易所是專門進(jìn)行期貨合約買賣的場所，是期貨市場的核心，承擔(dān)著組織、監(jiān)督期貨交易的重要職能。
2.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制
期貨合約是由交易所設(shè)計(jì)、經(jīng)主管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)后向市場公布的標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約設(shè)計(jì)成標(biāo)準(zhǔn)化的合約是為了便于交易雙方在合約到期前分次做一筆相反的交易進(jìn)行對沖，從而避免實(shí)物交收。實(shí)際上絕大多數(shù)的期貨合約并不進(jìn)行實(shí)物交割，通常在到期日之前即已平倉。
3.保證金及其杠桿作用
為了控制期貨交易的風(fēng)險和提高效率，期貨交易所的會員經(jīng)紀(jì)公司必須向交易所或結(jié)算所繳納結(jié)算保證金，而期貨交易雙方在成交后都要通過經(jīng)紀(jì)人向交易所或結(jié)算所繳納一定數(shù)量的保證金。由于期貨交易的保證金比率很低，因此有高度的杠桿作用，這一杠桿作用使套期保值者能用少量的資金為價值量很大的現(xiàn)貨資產(chǎn)找到回避價格風(fēng)險的手段，也為投機(jī)者提供了用少量資金獲取盈利的機(jī)會。
4.結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度
結(jié)算所是期貨交易的專門清算機(jī)構(gòu)，通常附屬于交易所，但又以獨(dú)立的公司形式組建。
結(jié)算所實(shí)行無負(fù)債的每日結(jié)算制度，又稱逐日盯市制度，就是以每種期貨合約在交易日收盤前規(guī)定時間內(nèi)的平均成交價作為當(dāng)日結(jié)算價，與每筆交易成交時的價格作對照，計(jì)算每個結(jié)算所會員賬戶的浮動盈虧，進(jìn)行隨市清算。由于逐日盯市制度以1個交易日為最長的結(jié)算周期，對所有賬戶的交易頭寸按不同到期日分別計(jì)算，并要求所有的交易盈虧都能及時結(jié)算，從而能及時調(diào)整保證金賬戶，控制市場風(fēng)險。
5.限倉制度
限倉制度是交易所為了防止市場風(fēng)險過度集中和防范操縱市場的行為，而對交易者持倉數(shù)量加以限制的制度。
6.大戶報(bào)告制度
以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場行為。
7.每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。
例5一4(2012年3月考題·多選題)
金融期貨的主要交易制度有( );
A.保證金及其杠桿作用
B.標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制
C.集中交易制度
D.不限倉制度
【參考答案】ABC
【解析】金融期貨的主要交易制度包括集中交易制度、標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約和對沖機(jī)制、保證金及其杠桿作用、結(jié)算所和無負(fù)債結(jié)算制度、限倉制度、大戶報(bào)告制度、每日價格波動限制及斷路器規(guī)則。
(三)金融期貨的種類
按照基礎(chǔ)工具劃分：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。
例5-5(2012年3月考題·多選題)
按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有以下幾種( )。
A.外匯期貨
B.利率期貨
c.遠(yuǎn)期期貨
D.股權(quán)類期貨
【參考答案】ABD
【解析】按基礎(chǔ)工具劃分，金融期貨主要有三種類型：外匯期貨、利率期貨、股權(quán)類期貨。
1.外匯期貨
外匯期貨又稱貨幣期貨，最先產(chǎn)生的品種，主要用于規(guī)避外匯風(fēng)險。
外匯期貨交易產(chǎn)生：l972年芝加哥商業(yè)交易所(CME)所屬國際貨幣市場(IMM)率先推出。
2005年，CME推出了以美元、日元、歐元報(bào)價和現(xiàn)金結(jié)算的人民幣期貨及期貨期權(quán)交易，不過，由于人民幣匯率并未完全實(shí)現(xiàn)市場化，這些產(chǎn)品的交易并不活躍。
2.利率期貨
主要是各類固定收益金融工具，利率期貨主要是為了規(guī)避利率風(fēng)險而產(chǎn)生的。
利率期貨產(chǎn)生于1975年10月，美國芝加哥期貨交易所(CBOT)。
利翠期貨品種：
(1)債券期貨
以國債期貨為主。l995年5月17日，證監(jiān)會暫停國債期貨試點(diǎn)。
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