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第三章第三節(jié) 金融債券與公司債券
一、金融債券
(一)金融債券的定義
所謂金融債券，是指銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。
(二)我國的金融債券
1.政策性金融債券
政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。
政策性銀行包括：國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行。
金融債券的發(fā)行也進行了一些探索性改革：一是探索市場化發(fā)行方式;二是力求金融債券品種多樣化。
從1999年起，我國銀行間債券市場以政策性銀行為發(fā)行主體開始發(fā)行浮動利率債券。浮息債券以上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)為基準利率。Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以16家報價銀行的報價為基礎，剔除一定比例的最高價和最低價后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運行。目前對外公布的Shibor共有8個品種，期限從隔夜到l年。
例3-8(2012年3月考題·單選題)
Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以( )家報價行的報價為基礎，剔除一定比例的最高價和最低價后的算術(shù)平均值，自2007年1月4日正式運行。
A.14
B.15
C.16
D.17
【參考答案】c
【解析】Shibor是中國貨幣市場的基準利率，是以16家報價行的報價為基礎，剔除一定比例的最高價和最低價后的算術(shù)平均值，自2007年1月
4日正式運行。
例3-9(2012年3月考題.多選題)政策性金融債券的發(fā)行主體有( )。
A.國家開發(fā)銀行
B.中國進出口銀行
C.農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行
D.中國人民銀行
【參考答案】ABC
【解析】政策性金融債券是政策性銀行在銀行間債券市場發(fā)行的金融債券。中國人民銀行不屬于政策性銀行。
2.商業(yè)銀行債券
(1)商業(yè)銀行金融債券：金融機構(gòu)法人在全國銀行間債券市場發(fā)行。
(2)商業(yè)銀行次級債券。商業(yè)銀行次級債券是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負債之后，先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。
(3)混合資本債券。
《巴塞爾協(xié)議》并未對混合資本工具進行嚴格定義，僅規(guī)定了混合資本工具的一些原則特征，而賦予各國監(jiān)管部門更大的自由裁量權(quán)，以確定本國混合資本工具的認可標準。
混合資本債券是一種混合資本工具，它比普通股票和債券更加復雜。我國的混合資本債券是指商業(yè)銀行為補充附屬資本發(fā)行的、清償順序位于股權(quán)資本之前但列在一般債務和次級債務之后、期限在15年以上、發(fā)行之日起10年內(nèi)不可贖回的債券。
按照現(xiàn)行規(guī)定，我國的混合資本債券具有四個基本特征：
第一，期限在15年以上，發(fā)行之日起l0年內(nèi)不得贖回。
第二，混合資本債券到期前，如果發(fā)行人核心資本充足率低于4%，發(fā)行人可以延期支付利息。
第三，當發(fā)行人清算時，混合資本債券本金和利息的清償順序列于一般債務和次級債務之后、先于股權(quán)資本。
第四，混合資本債券到期時，如果發(fā)行人無力支付清償順序在該債券之前的債務或支付該債券將導致無力支付清償順序在混合資本債券之前的債務，發(fā)行人可以延期支付該債券的本金和利息。
3.證券公司債券
2004年10月，經(jīng)商中國證監(jiān)會和中國銀監(jiān)會，中國人民銀行制定并發(fā)布《證券公司短期融資券管理辦法》。證券公司短期融資券是指證券公司以短期融資為目的，在銀行間債券市場發(fā)行的約定在一定期限內(nèi)還本付息的金融債券。
4.保險公司次級債務
2004年9月29日，中國保監(jiān)會發(fā)布了《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》。保險公司次級定期債務是指保險公司經(jīng)批準定向募集的、期限在5 年以上(含5年)、本金和利息的清償順序列于保單責任和其他負債之后、先于保險公司股權(quán)資本的保險公司債務。該辦法所稱保險公司，是指依照中國法律在中國境內(nèi)設立的中資保險公司、中外合資保險公司和外資獨資保險公司。中國保監(jiān)會依法對保險公司次級定期債務的定向募集、轉(zhuǎn)讓、還本付息和信息披露行為進行監(jiān)督管理。
與商業(yè)銀行次級債務不同的是，按照《保險公司次級定期債務管理暫行辦法》，保險公司次級債務的償還只有在確保償還次級債務本息后償付能力充足率不低于l00%的前提下，募集人才能償付本息;并且，募集人在無法按時支付利息或償還本金時，債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。
例3—10(2012年3月考題·判斷題)
保險公司次級定期債務的債權(quán)人有權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。( )
【參考答案】×
【解析】保險公司次級定期債務的債權(quán)人無權(quán)向法院申請對募集人實施破產(chǎn)清償。
5.財務公司債券：銀行間債券市場發(fā)行
2007年7月，中國銀監(jiān)會下發(fā)《企業(yè)集團財務公司發(fā)行金融債券有關問題的通知》，明確規(guī)定企業(yè)集團財務公司發(fā)行債券的條件和程序，并允許財務公司在銀行間債券市場發(fā)行財務公司債券。
中央銀行票據(jù)簡稱央票，是央行為調(diào)節(jié)基礎貨幣而直接面向公開市場業(yè)務一級交易商發(fā)行的短期債券，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限通常在3個月-3年。
6.證券公司次級債務
2010年9月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《證券公司借人次級債務規(guī)定》。該規(guī)定所稱“次級債務”，是指證券公司經(jīng)批準向股東或其他符合條件的機構(gòu)投資者定向借入的清償順序在普通債務之后，先于證券公司股權(quán)資本的債務。次級債務分為長期次級債務和短期次級債務。證券公司借入期限在2年以上(含2年)的次級債務為長期次級債務。長期次級債務可以按一定比例計入凈資本，到期期限在5年、4年、3年、2年、l年以上的，原則上分別按100%、90%、 70%、50%、20%比例計人凈資本。證券公司為滿足承銷股票、債券等特定業(yè)務的流動性資金需要，借入期限在3個月以上(含3個月)、2年以下(不含2 年)的次級債務為短期次級債務。短期次級債務不計入凈資本，僅可在公司開展有關特定業(yè)務時按規(guī)定和要求扣減風險資本準備。
除以上幾種金融債券外，這里還需要討論一下中央銀行票據(jù)。2005年6月發(fā)布的《全國銀行間債券市場金融債券發(fā)行管理辦法》，并未將中央銀行票據(jù)包括在內(nèi)，因此出于慣例，一般不將中央銀行票據(jù)列在金融債券之列。但中央銀行票據(jù)本質(zhì)上屬于特殊的金融債券，所以，我們也在此對它進行簡要介紹。中央銀行票據(jù)簡稱“央票”，是央行為調(diào)節(jié)基礎貨幣而直接面向公開市場業(yè)務一級交易商發(fā)行的短期債券，是一種重要的貨幣政策日常操作工具，期限通常在3個月一3 年。2002年，為實現(xiàn)宏觀金融調(diào)控目標進行公開市場操作，中國人民銀行于2002年9月24日將2002年6月25日-9月24 日公開市場操作中未到期的正回購債券全部轉(zhuǎn)為相應的中央銀行票據(jù)，共l 937億元。從2003年4月22 日起，中國人民銀行正式發(fā)行中央銀行票據(jù)，并將發(fā)行和回籠中央銀行票據(jù)作為公開市場操作的重要貨幣政策工具。
例3—11(2012年3月考題·判斷題)
金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽。( )
【參考答案】√
【解析】金融債券的發(fā)行主體是銀行或非銀行的金融機構(gòu)。金融機構(gòu)一般有雄厚的資金實力，信用度較高，因此，金融債券往往也有良好的信譽。
二、公司債券
(一)公司債券的定義
公司債券是公司依照法定程序發(fā)行的、約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券屬于債券體系中的一個品種，它反映發(fā)行債券的公司和債券投資者之間的債權(quán)債務關系。
(二)公司債券的類型
1.信用公司債券。信用公司債券是一種不以公司任何資產(chǎn)作擔保而發(fā)行的債券，屬于無擔保證券范疇。一般來說，政府債券無須提供擔保，因為政府掌握國家資源，可以征稅，所以政府債券安全性最高。金融債券大多數(shù)也可免除擔保，因為金融機構(gòu)作為信用機構(gòu)，本身就具有較高的信用。公司債券不同，一般公司的信用狀況要比政府和金融機構(gòu)差，所以，大多數(shù)公司發(fā)行債券被要求提供某種形式的擔保。但少數(shù)大公司經(jīng)營良好，信譽卓著，也發(fā)行信用公司債券。信用公司債券的發(fā)行人實際上是將公司信譽作為擔保。為了保護投資者的利益，可要求信用公司債券附有某些限制性條款，如公司債券不得隨意增加、債券未清償之前股東的分紅要有限制等。
2.不動產(chǎn)抵押公司債券。不動產(chǎn)抵押公司債券是以公司的不動產(chǎn)(如房屋、土地等)作抵押而發(fā)行的債券，是抵押證券的一種。公司以這種財產(chǎn)的房契或地契作抵押，如果發(fā)生了公司不能償還債務的情況，抵押的財產(chǎn)將被出售，所得款項用來償還債務。另外，用作抵押的財產(chǎn)價值不一定與發(fā)生的債務額相等，當某抵押品價值很大時，可以分作若干次抵押，這樣就有第一抵押債券、第二抵押債券等之分。在處理抵押品償債時，要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。
3.保證公司債券。保證公司債券是公司發(fā)行的由第三者作為還本付息擔保人的債券，是擔保證券的一種。擔保人是發(fā)行人以外的其他人(或稱第三者)，如政府、信譽好的銀行或舉債公司的母公司等。一般來說，投資者比較愿意購買保證公司債券，因為一旦公司到期不能償還債務，擔保人將負清償之責。實踐中，保證行為常見于母子公司之間，如由母公司對子公司發(fā)行的公司債券予以保證。
4.收益公司債券。收益公司債券是一種具有特殊性質(zhì)的債券，它與一般債券相似，有固定到期日，清償時債權(quán)排列順序先于股票。但另一方面，它又與一般債券不同，其利息只在公司有盈利時才支付，即發(fā)行公司的利潤扣除各項固定支出后的余額用作債券利息的來源。如果余額不足支付，未付利息可以累加，待公司收益增加后再補發(fā)。所有應付利息付清后，公司才可對股東分紅。
5.可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的雙重優(yōu)勢。
6.附認股權(quán)證的公司債券。附認股權(quán)證的公司債券是公司發(fā)行的一種附有認購該公司股票權(quán)利的債券。這種債券的購買者可以按預先規(guī)定的條件在公司發(fā)行股票時享有優(yōu)先購買權(quán)。
按照附新股認股權(quán)和債券本身能否分開來劃分，這種債券有兩種類型：一種是可分離型，即債券與認股權(quán)可以分離，可獨立轉(zhuǎn)讓，即可分離交易的附認股權(quán)證公司債券;另一種是非分離型，即不能把認股權(quán)從債券上分離，認股權(quán)不能成為獨立買賣的對象。按照行使認股權(quán)的方式，可以分為現(xiàn)金匯入型與抵繳型。現(xiàn)金匯人型指當持有人行使認股權(quán)時，必須再拿出現(xiàn)金來認購股票;抵繳型是指公司債券票面金額本身可按一定比例直接轉(zhuǎn)股，如現(xiàn)行可轉(zhuǎn)換公司債的方式。
對于發(fā)行人來說，發(fā)行附認股權(quán)證的公司債券可以起到一次發(fā)行、二次融資的作用。其不利影響主要體現(xiàn)在：
第一，相對于普通可轉(zhuǎn)債，發(fā)行人一直都有償還本息的義務。
第二，如果債券附帶美式權(quán)證，會給發(fā)行人的資金規(guī)劃帶來一定的不利影響。
第三，無贖回和強制轉(zhuǎn)股條款，從而在發(fā)行人股票價格高漲或者市場利率大幅降低時，發(fā)行人需要承擔一定的機會成本。
附認股權(quán)證的公司債券與可轉(zhuǎn)換公司債券不同，前者在行使新股認購權(quán)之后，債券形態(tài)依然存在;而后者在行使轉(zhuǎn)換權(quán)之后，債券形態(tài)隨即消失。
7.可交換債券。發(fā)行主體：上市公司股東。
可交換債券是指上市公司的股東依法發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以交換成該股東所持有的上市公司股份的公司債券。可交換債券與可轉(zhuǎn)換債券的相同之處是發(fā)行要素與可轉(zhuǎn)換債券相似，也包括票面利率、期限、換股價格和換股比率、換股期限等;對投資者來說與持有標的上市公司的可轉(zhuǎn)換債券相同，投資價值與上市公司價值相關，在約定期限內(nèi)可以以約定的價格交換為標的股票。
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